導語：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月份供需報告顯示，2025/2026年度世界小麥收獲面積較3月預(yù)估調(diào)增48萬公頃，較上年度面積減少222萬公頃。本月產(chǎn)量較3月預(yù)估調(diào)增203萬噸，較上年度產(chǎn)量增加4482萬噸。下游消費來看，飼用消費較3月調(diào)減31萬噸，食種工消費較3月預(yù)估調(diào)減449萬噸，總消費較3月預(yù)估調(diào)減480萬噸，較上年度總消費增加1539萬噸。全球期末庫存較3月預(yù)估調(diào)增616萬噸，至2.83億噸，較上年度期末庫存增加2403萬噸；庫存消費比提升至34.7%。

4月全球小麥供需數(shù)據(jù)較3月繼續(xù)調(diào)整，整體呈現(xiàn)供應(yīng)明顯寬松、消費邊際走弱、庫存大幅回升的格局。

供應(yīng)端：收獲面積環(huán)比增加48萬公頃，主因部分產(chǎn)區(qū)種植意向進一步明朗；期初庫存微降54萬噸，延續(xù)溫和去庫節(jié)奏。產(chǎn)量環(huán)比上調(diào)203萬噸，主要得益于主產(chǎn)國單產(chǎn)預(yù)期持續(xù)改善；進口量小幅下調(diào)40萬噸，兩者綜合推動總供應(yīng)量環(huán)比增加109萬噸至132086萬噸，刷新近年同期高位。

需求端：總消費環(huán)比下調(diào)480萬噸，其中飼料消費微降31萬噸、食用及工業(yè)消費大幅下降449萬噸，顯示食品加工需求階段性走弱，整體消費不及預(yù)期。出口量環(huán)比下調(diào)28萬噸，全球貿(mào)易活躍度略有回落。

庫存與消費比：期末庫存環(huán)比大增616萬噸，庫存消費比回升0.95個百分點至34.70%，較上年度提升2.33個百分點，表明全球小麥供需寬松格局進一步強化，供應(yīng)端的大幅增長已顯著超過消費端的支撐力度。

整體來看，4月數(shù)據(jù)調(diào)整幅度較大，供應(yīng)端寬松趨勢加劇與需求端走弱形成明顯反差，推動庫存水平和庫存消費比顯著回升，全球小麥供需寬松格局進一步確立，對價格的壓制作用增強。

4月全球主要產(chǎn)區(qū)小麥產(chǎn)量數(shù)據(jù)調(diào)整延續(xù)寬松趨勢，核心主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)期進一步上調(diào)，整體供應(yīng)預(yù)期持續(xù)增強。

從月度變化看，多數(shù)國家產(chǎn)量維持3月預(yù)估水平，僅歐盟環(huán)比上調(diào)111萬噸、俄羅斯上調(diào)80萬噸，其余國家無調(diào)整。歐盟上調(diào)源于產(chǎn)區(qū)天氣改善、單產(chǎn)預(yù)期修復(fù)；俄羅斯上調(diào)得益于種植進度與生長形勢向好，整體增幅溫和但方向明確。

年度變化層面，核心主產(chǎn)國普遍上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期：歐盟上調(diào)2405萬噸，印度上調(diào)4655萬噸，俄羅斯上調(diào)870萬噸，加拿大上調(diào)402萬噸，美國小幅上調(diào)16萬噸，澳大利亞上調(diào)189萬噸，烏克蘭上調(diào)60萬噸，共同推動全球產(chǎn)量預(yù)期抬升。僅中國（-3萬噸）、巴基斯坦（-246萬噸）小幅下調(diào)，中國因局部產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)微調(diào)，巴基斯坦受氣候影響產(chǎn)量預(yù)期回落。

整體來看，4月數(shù)據(jù)反映出全球小麥供應(yīng)預(yù)期進一步寬松，歐盟、俄羅斯的上調(diào)疊加印度、美國等國的穩(wěn)定增產(chǎn)預(yù)期，大幅抵消了中國、巴基斯坦的小幅減產(chǎn)，全球小麥供應(yīng)保障能力持續(xù)增強，對價格上行空間形成明顯壓制。

4月全球主要國家和地區(qū)小麥消費量數(shù)據(jù)以大幅修正性下調(diào)為主，核心源于3月預(yù)估存在明顯高估，月度調(diào)整幅度顯著，年度變化則體現(xiàn)需求結(jié)構(gòu)性分化。

從月度變化看，中國、印度、歐盟、俄羅斯消費量均大幅下調(diào)，分別減少23007萬噸、16255萬噸、7950萬噸、6630萬噸，主要是3月預(yù)估口徑偏差導致的修正；埃及則因前期低估需求，環(huán)比上調(diào)980萬噸，巴基斯坦小幅上調(diào)22萬噸，美國維持不變。整體來看，月度調(diào)整以修正歷史高估為主，并非實際需求突變。

年度變化層面，核心消費國需求預(yù)期分化：歐盟、巴基斯坦、俄羅斯消費量分別上調(diào)50萬噸、20萬噸、20萬噸，反映部分地區(qū)食用、飼用需求穩(wěn)步復(fù)蘇；印度、美國則分別下調(diào)1127萬噸、111萬噸，中國、埃及維持不變，印度因消費結(jié)構(gòu)調(diào)整、美國受替代效應(yīng)影響，需求預(yù)期回落。

整體來看，4月數(shù)據(jù)修正后，全球小麥消費預(yù)期明顯回落，前期高估的需求支撐被削弱，與供應(yīng)端持續(xù)寬松的增產(chǎn)預(yù)期形成明顯反差，全球小麥供需寬松格局進一步強化，對價格上行空間形成更強壓制。

4月數(shù)據(jù)顯示，全球小麥進口格局延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，整體以小幅調(diào)整為主，貿(mào)易流向進一步向需求端傾斜。

月度變化：僅印度尼西亞進口量環(huán)比上調(diào)20萬噸，摩洛哥、巴西分別下調(diào)30萬噸，其余國家維持3月預(yù)估水平，短期采購節(jié)奏整體穩(wěn)定，市場情緒偏謹慎。

年度變化：進口需求國預(yù)期分化明顯。埃及、印度尼西亞、中國、阿爾及利亞、菲律賓等國進口量同比上調(diào)，主要源于國內(nèi)消費回暖、飼用需求提升及糧食安全儲備補庫；歐盟因自身產(chǎn)量預(yù)期大幅上調(diào)，進口需求同比顯著下調(diào)；巴西受國內(nèi)供應(yīng)改善影響，進口預(yù)期回落。

整體來看，新興市場與糧食安全敏感國進口需求持續(xù)增強，為全球市場提供一定支撐，但歐盟等主產(chǎn)國自給率提升、進口收縮，疊加全球小麥供應(yīng)寬松的大背景，進口需求增量難以扭轉(zhuǎn)整體寬松格局，對價格提振作用有限。

4月數(shù)據(jù)顯示，全球小麥出口格局延續(xù)區(qū)域分化與結(jié)構(gòu)性上調(diào)趨勢，核心主產(chǎn)國出口預(yù)期大幅提升，主導全球貿(mào)易總量擴張，為市場提供充足供應(yīng)保障。

月度變化：整體出口預(yù)期上調(diào)明顯。俄羅斯環(huán)比上調(diào)100萬噸，印度上調(diào)275萬噸，加拿大上調(diào)50萬噸，顯示核心主產(chǎn)國發(fā)貨能力增強，貿(mào)易活躍度提升；僅美國、澳大利亞、埃及分別下調(diào)285萬噸、619萬噸、50萬噸，其中澳大利亞降幅最大，或受單產(chǎn)及物流因素影響，其余國家微調(diào)屬正常波動。

年度變化：出口預(yù)期呈普漲態(tài)勢。俄羅斯、印度、加拿大、美國、歐盟、埃及等主要出口國同比均大幅上調(diào)，其中俄羅斯增幅達258萬噸，印度、美國增幅顯著，表明全球主要供應(yīng)國產(chǎn)能釋放與出口競爭力增強，貿(mào)易流向更趨寬松。

整體來看，全球小麥出口供應(yīng)能力持續(xù)強化，核心主產(chǎn)國發(fā)貨規(guī)模擴大，對沖了部分區(qū)域的減產(chǎn)預(yù)期。在全球供應(yīng)寬松的背景下，充足的出口貨源為全球貿(mào)易提供支撐，短期對價格形成明顯壓制作用。

4月數(shù)據(jù)顯示，全球小麥期末庫存呈普漲與結(jié)構(gòu)性分化并存態(tài)勢，整體庫存水平顯著提升，供應(yīng)寬松格局進一步強化。

月度變化：多國庫存預(yù)期大幅上調(diào)。俄羅斯環(huán)比增加173萬噸，印度增加285萬噸，加拿大增加50萬噸，顯示主產(chǎn)國庫存積累效應(yīng)顯現(xiàn)；僅美國、埃及、澳大利亞、巴基斯坦出現(xiàn)環(huán)比下調(diào)，分別減少285萬噸、50萬噸、619萬噸、10萬噸，其中澳大利亞降幅最大，或與單產(chǎn)下調(diào)及出口發(fā)貨節(jié)奏影響庫存去向有關(guān)。

年度變化：庫存增幅明顯。俄羅斯、印度、加拿大、美國、歐盟、埃及等主要國家同比均大幅上調(diào)，其中俄羅斯增幅達553萬噸，印度、美國增幅顯著，反映全球產(chǎn)量增長帶動庫存累積；僅澳大利亞、巴基斯坦同比小幅下調(diào)，分別減少81萬噸、50萬噸，受自身產(chǎn)量預(yù)期調(diào)整影響。

整體來看，全球主要產(chǎn)糧國庫存普遍高增，疊加供應(yīng)端寬松預(yù)期，為全球小麥市場提供充足供應(yīng)保障。這種高庫存格局對價格形成較強壓制，全球小麥供需寬松趨勢持續(xù)，短期價格難有大幅上漲空間。

免責聲明：Mysteel力求使用的信息準確、信息所述內(nèi)容及觀點的客觀公正，但并不保證其是否需要進行必要變更。Mysteel提供的信息僅供客戶決策參考，并不構(gòu)成對客戶決策的直接建議，客戶不應(yīng)以此取代自己的獨立判斷，客戶做出的任何決策與Mysteel無關(guān)。本報告版權(quán)歸Mysteel所有，未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載，違者必究。