2026年第一季度，中國并購市場(chǎng)共披露1734起并購事件，交易規(guī)模約4541億元，A股公司是絕對(duì)主力。但并購火爆的同時(shí)，股價(jià)異動(dòng)和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)仍值得警惕。

來源：攝圖網(wǎng)

新年并購火爆，豫能控股參投算力引爆七連板

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年第一季度，中國并購市場(chǎng)（包含中國企業(yè)跨境并購）共披露1734起并購事件、同比增長5.86%，交易規(guī)模約4541億元、同比增長約6.53%。

從規(guī)模來看，字節(jié)跳動(dòng)出售沐瞳科技100%股權(quán)的事件以413.39億元居首。據(jù)多家媒體報(bào)道，沐瞳科技將成為沙特公共投資基金（PIF）旗下Savvy Games Group全資子公司。

其次為赤峰黃金（600988.SH，06693.HK）控制權(quán)的變更，交易規(guī)模達(dá)182.58億元。

3月，赤峰黃金實(shí)際控制人李金陽及其一致行動(dòng)人浙江瀚豐，與紫金礦業(yè)（601899.SH）全資子公司紫金黃金簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，李金陽、浙江瀚豐擬以41.36元/股的價(jià)格合計(jì)向紫金黃金轉(zhuǎn)讓所持有的赤峰黃金2.42億股A股股份，占公司總股本的12.73%，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為100.06億元。

同日，赤峰黃金與紫金黃金簽署《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，紫金黃金擬以30.19港元/股的價(jià)格認(rèn)購赤峰黃金定向增發(fā)的3.11億股H股股份，認(rèn)購金額共計(jì)93.86億港元（折合人民幣約82.52億元）。

上述交易前，紫金礦業(yè)已間接持有赤峰黃金0.85%股份。權(quán)益變動(dòng)后，紫金礦業(yè)將合計(jì)持有赤峰黃金25.85%股份，并將取得其控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表。紫金礦業(yè)表示，此次并購將顯著培厚公司資源儲(chǔ)備，并全面補(bǔ)強(qiáng)公司黃金資源整合能力，提升黃金板塊綜合實(shí)力。

交易規(guī)模排名第三的是豫能控股（001896.SZ）聯(lián)合收購事項(xiàng)。

豫能控股與控股股東河南投資集團(tuán)擬共同增資先天算力，其中豫能控股擬增資11億元，河南投資集團(tuán)擬增資14億元。增資完成后，河南投資集團(tuán)將持股57.71%，仍為控股股東，豫能控股將持股42.29%。

此外，先天算力擬自行或聯(lián)合其他投資人收購鄭州合盈91.2%股權(quán)，交易作價(jià)94.12億元，其中先天算力收購的股權(quán)比例將不低于鄭州合盈全部股權(quán)的55%，即投入金額不低于56.76億元。

豫能控股主營業(yè)務(wù)涵蓋火力發(fā)電、新能源、抽水蓄能、煤炭貿(mào)易物流、綜合能源服務(wù)。對(duì)于此次參股投資先天算力，豫能控股表示，公司布局算力基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可將電力企業(yè)的保障能力前置賦能算力運(yùn)營，在降低數(shù)據(jù)中心用電成本、提升綠電使用比例、保障用能可靠性等方面提供全方位支撐。

跨界投資消息發(fā)出后，豫能控股股價(jià)七連板。公司提示交易風(fēng)險(xiǎn)稱，本次僅參股投資先天算力，不會(huì)合并先天算力財(cái)務(wù)報(bào)表，不會(huì)參與先天算力具體運(yùn)營。

A股上市公司并購“玩出花”，誰在高位減持？

Wind數(shù)據(jù)顯示，從各參與方的并購目的分布來看，2026年第一季度，戰(zhàn)略合作類的并購規(guī)模占比為10.67%，橫向整合和資產(chǎn)調(diào)整類的并購分別占總體交易規(guī)模的6.77%和6.71%。

2026年來，A股市場(chǎng)不乏“A吃A”、上市公司“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”的并購事件。

2月，江豐電子（300666.SZ）公告稱，公司及一致行動(dòng)人擬收購凱德石英（920179.BJ）20.64%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)為5.91億元。

本次交易完成后，江豐電子將成為凱德石英的控股股東，并將提名凱德石英7名非獨(dú)立董事中的4名、4名獨(dú)立董事中的3名，取得凱德石英的控制權(quán)。

江豐電子與凱德石英下游行業(yè)均包括半導(dǎo)體集成電路和光伏太陽能等。本次權(quán)益變動(dòng)完成后，江豐電子可進(jìn)一步擴(kuò)展主營業(yè)務(wù)覆蓋范圍。

富臨精工（300432.SZ）2月公告稱，公司擬與寧德時(shí)代（300750.SZ）共同對(duì)江西升華新材料有限公司（以下簡稱：江西升華）增資擴(kuò)股。

富臨精工擬將所持有的江西升華5億元債權(quán)轉(zhuǎn)為增資，寧德時(shí)代擬現(xiàn)金增資7.47億元。增資完成后，富臨精工持有江西升華的股權(quán)比例將由79.57%減少至64.37%，寧德時(shí)代持股比例將由18.74%增加至33%。

富臨精工表示，本次增資擴(kuò)股有利于加快推進(jìn)江西升華在磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)高端產(chǎn)能提升、新一代產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)等方面進(jìn)程。

事實(shí)上，富臨精工從2025年9月就開始籌劃綁定寧德時(shí)代。公司最初計(jì)劃與寧德時(shí)代分別對(duì)江西升華增資10億元和25.63億元，增資完成后，寧德時(shí)代將持有江西升華51%的股權(quán)，并成為其控股股東。

2026年1月，富臨精工宣布終止該重大資產(chǎn)重組，改為向?qū)幍聲r(shí)代定向增發(fā)，將項(xiàng)目公司層面股權(quán)合作調(diào)整為上市公司股權(quán)及業(yè)務(wù)的全面戰(zhàn)略合作。富臨精工擬按13.62元/股的價(jià)格向?qū)幍聲r(shí)代增發(fā)，與富臨精工公告日收盤價(jià)相比差不多打了七三折。發(fā)行完成后，寧德時(shí)代將持有富臨精工12%的股份。

值得注意的是，富臨精工籌劃綁定寧德時(shí)代以來，公司股價(jià)被“帶飛”，實(shí)控人安治富及兩名高管實(shí)施了減持，詳見《富臨精工四大違規(guī)曝光，綁定“寧王”帶飛股價(jià)，誰在高位減持？》。

除此之外，2026年以來，還有上市公司終止并購改為戰(zhàn)略合作。

如東土科技（300353.SZ）于3月27日宣布，公司終止對(duì)北京高威科電氣技術(shù)股份有限公司（以下簡稱：高威科）100%股份的收購，并簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，根據(jù)雙方協(xié)同進(jìn)展重啟整體收購，若交易雙方后續(xù)業(yè)務(wù)協(xié)同順利推進(jìn)并實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，將為公司培育新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

根據(jù)我們前期發(fā)表的《11.6億商譽(yù)減值澆不滅投資熱情，東土科技要買一家IPO過會(huì)后撤回企業(yè)》，高威科曾三次沖擊IPO，但均以失敗告終。

警惕商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

在并購火爆的同時(shí)，相關(guān)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

例如，TCL科技（000100.SZ）3月底公告稱，公司擬通過發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式購買廣州華星半導(dǎo)體45%股權(quán)，交易價(jià)格為93.25億元。交易完成后，TCL科技將直接及間接控制廣州華星半導(dǎo)體100%股權(quán)。

TCL科技表示，本次交易有利于上市公司在半導(dǎo)體顯示行業(yè)的核心競爭力。據(jù)悉，TCL科技主營半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、新能源光伏和半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)，廣州華星半導(dǎo)體主營液晶面板業(yè)務(wù)。

值得注意的是，據(jù)TCL科技2025年年報(bào)，公司當(dāng)期對(duì)Maxeon Solar Technologies資產(chǎn)組計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.6億元。TCL科技賬上商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為14.87億元，減值比例達(dá)11.53%，主要來自Maxeon資產(chǎn)組。

據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已披露2025年年報(bào)的上市公司中，共16家上市公司商譽(yù)原值超百億元。

而在商譽(yù)減值準(zhǔn)備上，共34家上市公司賬上的減值準(zhǔn)備金額累計(jì)超10億元，其中天山股份（000877.SZ）達(dá)134.27億元，華能國際（600011.SH）為52.38億元，光大銀行（601818.SH）、中海油服（601808.SH）等6家上市公司商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額在30億元至50億元之間。

僅2025年，30多家公司確認(rèn)的商譽(yù)減值損失超過1億元。其中天山股份計(jì)提26.63億元，中國石化（600028.SH）、大唐發(fā)電（601991.SH）、中國外運(yùn)（601598.SH）、TCL科技、TCL中環(huán)（002129.SZ）也都計(jì)提5億元以上商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

商譽(yù)減值直接影響公司業(yè)績。例如，天山股份2025年年報(bào)顯示，公司歸母凈利潤為-72.91億元，同比增虧916.41%，主要原因?yàn)楣居?jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備64.05億元，其中商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額最高，固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額也超過25億元。

天山股份表示，公司對(duì)生產(chǎn)線開展了產(chǎn)能置換工作，涉及部分生產(chǎn)線的產(chǎn)能退出，并通過減值測(cè)試計(jì)提了固定資產(chǎn)和商譽(yù)減值。2026年或?qū)⒀永m(xù)個(gè)別置換工作。