文丨承承 編輯丨李壯

超過一半的工程機械公司2025年業(yè)績實現(xiàn)增長，行業(yè)龍頭海外收入占比超60%，這些現(xiàn)象預示著行業(yè)的景氣度在快速回升。

工程機械行業(yè)正展現(xiàn)出明確的復蘇勢頭。截至2026年4月7日，在已披露2025年業(yè)績的工程機械行業(yè)23家上市公司中，有13家業(yè)績實現(xiàn)同比增長，占比達56.5%。龍頭企業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼，三一重工、中聯(lián)重科均實現(xiàn)“營收雙位數(shù)增長、凈利潤增幅超30%”。然而，當前行業(yè)的回暖并非傳統(tǒng)基建驅(qū)動的簡單復制，而是國內(nèi)政策托底與海外市場擴張、全球化收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同作用的結(jié)果。行業(yè)景氣度回升已從企業(yè)財務(wù)報表延伸至銷售數(shù)據(jù)與市場指數(shù)，一個由內(nèi)外需共振驅(qū)動的新周期正在開啟。

行業(yè)景氣度持續(xù)回升

工程機械行業(yè)景氣度正持續(xù)回升，市場復蘇信號明確。截至2026年4月7日，申萬工程機械行業(yè)已有8家公司披露2025年正式年報，另有8家公司披露2025年年度業(yè)績快報（剔除重復數(shù)據(jù)）。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，無論是正式年報還是業(yè)績快報，均有4家（占比50%）公司實現(xiàn)業(yè)績同比增長。

在披露正式年報公司中，金道科技（301279.SZ）、三一重工（600031.SH）、中聯(lián)重科（000157.SZ）均實現(xiàn)“營收雙位數(shù)增長、凈利增超30%” 的高質(zhì)量增長態(tài)勢；推土機行業(yè)龍頭山推股份（000680.SZ）業(yè)績亦穩(wěn)步增長9.86%。在披露業(yè)績快報公司中，萬通液壓是8家披露快報公司中唯一實現(xiàn)營收和利潤均雙位數(shù)增長的公司（營收同比增長11.14%、歸母凈利潤同比增長16.45%）。

除了上述公司，另有7家工程機械公司曾披露2025年業(yè)績預告（剔除已披露年報和業(yè)績快報公司），其中有5家公司實現(xiàn)業(yè)績同比增長，占比達71.43%。唯萬密封、中際聯(lián)合表現(xiàn)出眾，預告2025年凈利潤同比增長上限分別為84.31%、74.71%。

綜合統(tǒng)計上述23家公司業(yè)績表現(xiàn)，有13家實現(xiàn)同比增長，占比56.5%，顯示行業(yè)盈利面正在擴大。

對于行業(yè)2025年的景氣情況，行業(yè)龍頭三一重工在2025年年報中做出分析，其表示：2025年，國內(nèi)工程機械行業(yè)步入溫和復蘇與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新階段。在“大規(guī)模設(shè)備更新”政策、一攬子增量宏觀政策托底，以及“機器替人”趨勢的共同催化下，國內(nèi)市場景氣度穩(wěn)步回升。海外工程機械市場展現(xiàn)強勁韌性，非洲、東南亞等新興市場需求旺盛，中國工程機械廠商的全球份額與盈利能力實現(xiàn)穩(wěn)步提升。

山推股份同樣在年報中表示，“2025年，工程機械行業(yè)運行呈高位趨緩、穩(wěn)中有進態(tài)勢，工程機械銷售向好，對外貿(mào)易實現(xiàn)較快增長，整體展現(xiàn)出較強韌性?！?/p>

東吳證券在研報中表示，工程機械行業(yè)自2025年下半年進入景氣修復通道。其判斷，當前行業(yè)處于上行周期起點，未來2–3年板塊利潤增速有望維持在20%以上，核心標的2026年估值僅10倍–16倍，具備配置價值。

值得一提的是，近期披露的3月CMI（工程機械市場指數(shù)）也佐證了工程機械行業(yè)處在景氣回升階段。公開數(shù)據(jù)顯示，3月CMI錄得132.96，同比增長3.42%，環(huán)比增長26.12%。該指數(shù)在歷經(jīng)11 個月后重返擴張區(qū)間，標志著國內(nèi)工程機械市場逐步進入旺季。

此外，2026年政府工作報告明確通過超長期特別國債支持設(shè)備更新及“兩重”建設(shè)。疊加2016–2020年銷售高峰期的設(shè)備進入置換期，以及“國四”排放標準推動老舊設(shè)備出清，國內(nèi)更新需求正持續(xù)穩(wěn)定釋放，為行業(yè)景氣度的持續(xù)回升提供了堅實支撐。

行業(yè)龍頭公司之一的徐工機械(000425.SH)在近期接受機構(gòu)調(diào)研時指出，國內(nèi)工程機械市場正呈現(xiàn)積極跡象，特別是土石方機械已連續(xù)多月實現(xiàn)銷量轉(zhuǎn)正。長期來看，國家“兩步走”戰(zhàn)略持續(xù)推進，城市化不均衡帶來的投資空間、設(shè)備自然更新需求、新能源產(chǎn)業(yè)拉動以及細分領(lǐng)域增長潛力，均為行業(yè)復蘇提供動力。疊加重大項目落地，預計2026年內(nèi)銷市場將持續(xù)回暖，行業(yè)有望步入上行周期。

三一重工則在年報中指出，2026年工程機械市場有望持續(xù)向好。國內(nèi)市場方面，基建投資、新型城鎮(zhèn)化、礦山及水利工程等需求將在政策護航下進一步釋放，疊加超長期特別國債及地方化債資金的逐步落地，市場有望加速回暖。此外，新能源與智能化產(chǎn)品滲透率的提升，將激發(fā)出龐大的更新替代需求，進一步推動行業(yè)增長。海外市場方面，全球基建與礦業(yè)投資維持較高景氣度。盡管面臨地緣政治與貿(mào)易壁壘的不確定性，中國工程機械廠商正通過積極的“本地化”全球布局與科技創(chuàng)新，進一步實現(xiàn)全球市場份額與品牌價值的雙重躍升。

三一重工、中聯(lián)重科業(yè)績增速超過30%

工程機械行業(yè)是國內(nèi)高端裝備制造的核心組成部分，三一重工、中聯(lián)重科則是板塊內(nèi)的知名龍頭。

據(jù)最新披露的年報數(shù)據(jù)顯示，三一重工2025年實現(xiàn)營收897.00億元，同比增長14.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤84.08億元，同比增長41.18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤82.21億元，同比增長54.13%。中聯(lián)重科2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入521.07億元，同比增長14.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.58億元，同比增長38.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤33.70億元，同比增長31.93%。

在三一重工的收入構(gòu)成中，挖掘機械收入345.4億元、混凝土機械157.4億元、起重機械155.6億元，三大品類合計占營收比重超70%。其中，挖掘機械連續(xù)15年國內(nèi)銷量第一，混凝土機械穩(wěn)居全球第一，起重機械全球市占率穩(wěn)步提升。

海外收入已成為三一重工業(yè)績增長新引擎，占比持續(xù)擴大。據(jù)公司財報，海外收入占比在2022年還只有45.25%,而到2025年時，占比已經(jīng)提升至62.73%。金額也由2022年的365.71億元提升至2025年的562.69億元。值得一提的是，三一重工的海外市場中，非洲地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入增長最快，增速達55.29%。

在中聯(lián)重科收入構(gòu)成中，按行業(yè)分類，工程機械收入481.2億元，占比92.34%；農(nóng)業(yè)機械收入35.4億元，占比6.8%；金融服務(wù)收入4.5億元，占比0.86%。目前來看，中聯(lián)重科產(chǎn)業(yè)梯隊成型，新興業(yè)務(wù)加速放量。其中，傳統(tǒng)板塊方面，混凝土機械收入100.57億元，同比增長25.5%；起重機械收入166.37億元，同比增長12.5%。新興板塊方面，土方機械收入96.72億元，同比增長44.99%。百噸級以上礦用挖機國內(nèi)市場份額躍居行業(yè)前三，挖掘機出口規(guī)模躋身國內(nèi)前三。高空作業(yè)機械收入59.71億元，同比下降12.63%。超高米段直臂產(chǎn)品全球領(lǐng)先，高米段產(chǎn)品在歐洲、美洲、亞太實現(xiàn)規(guī)?；隹?。農(nóng)業(yè)機械海外銷售規(guī)模同比增長21%。

與三一重工收入構(gòu)成類似，海外收入同樣是中聯(lián)重科業(yè)績增長的新引擎。據(jù)中聯(lián)重科財報數(shù)據(jù)，公司2023年海外收入占比還僅為38.04%，而到了2025年時已經(jīng)達到58.56%。占比提升20個百分點。

具體來看，中聯(lián)重科2025年境外收入305.15億元，同比增長30.52%。在區(qū)域方面，非洲區(qū)域同比增長超157%，拉美、東南亞、中東等新興市場均實現(xiàn)高速增長。在網(wǎng)點布局方面，公司已建成30余個一級業(yè)務(wù)航空港、430多個網(wǎng)點，海外本土化員工約6000人。在海外研發(fā)制造基地方面，中聯(lián)重科在意大利、德國、墨西哥、巴西、土耳其、美國、匈牙利等國家擁有生產(chǎn)基地，高機匈牙利工廠建成投產(chǎn)，擴建升級德國威爾伯特工廠項目。

“加快構(gòu)建全球化發(fā)展新格局?！?中聯(lián)重科在年報中指出，公司以“端對端、本土化、數(shù)字化、合規(guī)化”為海外戰(zhàn)略指引，依托高端制造、高端產(chǎn)品、高端服務(wù)優(yōu)勢，加速開拓海外市場。具體做法包括：持續(xù)深化端對端業(yè)務(wù)管理體系，加快本地化布局，加速業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加強合規(guī)風控體系建設(shè)，推進海外研發(fā)制造基地全球化布局。

與三一重工、中聯(lián)重科“營收雙位數(shù)增長、凈利增超30%”的表現(xiàn)相比，推土機龍頭山推股份業(yè)績表現(xiàn)略顯平淡，其2025年實現(xiàn)營業(yè)收入146.20億元，同比增長2.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.11億元，同比增長9.86%。不過，公司海外收入增長迅速，2025年海外業(yè)務(wù)收入為87.41 億元，同比增長了17.94%。海外收入占公司營收的59.79%,相比2024年的52.12%占比提升了7個百分點。

山推股份2026年的經(jīng)營目標是，“營業(yè)收入161億元，其中海外收入105億元”。

機構(gòu)積極調(diào)研

目前，機構(gòu)對工程機械行業(yè)保持著很高的關(guān)注度。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月31日，申萬工程機械板塊35家成分股中，有16家公司在今年一季度獲得機構(gòu)調(diào)研，其中調(diào)研次數(shù)在2次以上的公司有6家，分別為山推股份、徐工機械、福事特、鐵拓機械、中際聯(lián)合、中聯(lián)重科，被調(diào)研次數(shù)分別為6次、3次、3次、3次、2次、2次。

此外，從目前正在陸續(xù)公布的基金年報來看，對比2025年中期數(shù)據(jù)，在今年一季度獲得機構(gòu)調(diào)研的公司中，有多家公司獲得基金增倉。比如山推股份的基金持倉占比由2025年中期的9.89%提升至目前的12.08%，中聯(lián)重科的基金持倉占比由中期的8.06%提升至目前的10.38%，柳工由中期的15.42%提升至目前的19.71%……總之隨著基金年報的陸續(xù)披露，基金持倉占比還有望繼續(xù)提升。

在3月20日的機構(gòu)調(diào)研中，機構(gòu)對山推股份提出了多個問題，其中針對 “大馬力推土機銷量情況及2026年目標”問題，山推股份表示：“2025年以來，利用俄羅斯高寒工況，持續(xù)迭代、升級產(chǎn)品，并將成熟的銷售服務(wù)經(jīng)驗，推廣至全球其他主要礦山市場，實現(xiàn)了在多個地區(qū)與國家由零到一的邁進。在此基礎(chǔ)上，公司的大馬力推土機已然具備了向著歷史最好成績繼續(xù)邁進的底氣與實力?！?山推股份在調(diào)研中還進一步指出，“公司密切關(guān)注市場變化，如果必要，公司會考慮漲價策略”。

對于非洲地區(qū)的業(yè)務(wù)布局情況及挖掘機產(chǎn)品中各噸位產(chǎn)品的銷售占比情況，山推股份也在調(diào)研中進行了說明。其指出：公司在非洲的銷售已然實現(xiàn)全域鋪開。2025年，非洲地區(qū)已躍升至公司海外出口最大的單一市場。從挖掘機來講，非洲地區(qū)的挖機銷售以中大型設(shè)備為主，同時礦用挖掘機今年以來在非洲也實現(xiàn)了銷售突破，產(chǎn)品以中大型化為主的結(jié)構(gòu)也使得公司擁有充足的信心進一步傾斜資源并將其作為下一個五年的發(fā)力重點之一。

徐工機械作為國內(nèi)工程機械行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，通過技術(shù)創(chuàng)新與體制改革實現(xiàn)了從地方國企向全球化現(xiàn)代上市公司的跨越。目前，公司在起重機、土方機械等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域保持領(lǐng)先，同時大力拓展高空作業(yè)機械、礦山機械等新興戰(zhàn)略板塊，形成了完善的產(chǎn)品矩陣。

徐工機械尚未披露2025年年報，但從其2025年三季報來看，前三季度實現(xiàn)營收和歸母凈利潤已經(jīng)實現(xiàn)兩位數(shù)增長（同比增長11.61%和11.67%）。在三季報業(yè)績說明會上，公司表示，2025年總體目標是營業(yè)收入增長10%以上。在最新機構(gòu)調(diào)研中，針對機構(gòu)關(guān)注的“對礦山機械如何規(guī)劃？”問題，徐工機械表示，“目前公司礦山機械包括兩橋礦車、礦挖、電鏟、鉸卡、寬體自卸車等產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，形成行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品系列最齊全、競爭力最強的露天礦山機械挖、裝、運成套化解決方案，為全球礦山客戶提供一站式服務(wù)。公司礦業(yè)機械屬于新興產(chǎn)業(yè)，目前國內(nèi)第一、世界前五”。

徐工機械對礦山機械業(yè)務(wù)的未來充滿信心，其看好的原因主要有三個：一是在新能源礦產(chǎn)需求增量驅(qū)動下，全球礦產(chǎn)資源開發(fā)總產(chǎn)量呈穩(wěn)定增長態(tài)勢；二是隨著礦山開采工藝的深部化發(fā)展，礦山設(shè)備升級換代需求將持續(xù)增長，礦山機械還將迎來礦山設(shè)備更新高峰期；三是公司在礦山機械“十年磨一劍”，技術(shù)儲備扎實深厚，也得到了國際高端客戶的充分認可和支持?！案鶕?jù)‘十五五’規(guī)劃，公司礦業(yè)機械板塊（含地上、地下礦山設(shè)備、備件等）在2030年目標是超400億元”。

（本文已刊發(fā)于4月11日出版的《證券市場周刊》。提及個股僅為舉例分析，不作為買賣建議。）