伊達母公司米連科技向港交所遞交招股書

作者 | 王濤編輯 | 吾人

來源 | 融中財經(jīng)

又一個“紅娘平臺”要去IPO了。

前不久，伊達母公司米連科技向港交所遞交招股書，由華泰國際擔任獨家保薦人。這也是繼去年9月米連首次遞表失效后的第二輪沖刺。

據(jù)悉，米連在海內(nèi)外運營有多款在線情感社交平臺。其中，2017年上線的伊對APP是米連科技的核心產(chǎn)品，更新后的招股書顯示，其開創(chuàng)的主持人用戶引導的三方互動，以及收入分成模式，在2025年共計為母公司帶來了33.67億元營收，占總營收比例約八成。

與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)常見的“賠本賺吆喝”的套路不同，米連的財報十分亮眼。招股書披露其在2025年全年營收41.22億元，凈利潤5.19億元，同比暴漲256%。

賺錢的秘訣在于其不是傳統(tǒng)社交平臺的路數(shù)，而是搭了一個“線上紅娘”的場子。超過19萬名紅娘活躍在平臺上，靠撮合用戶互動、引導虛擬禮物消費來賺分成。招股書顯示，去年光是紅娘分成這一項支出就超過18億元。

這樣的打法可以很好地幫助那些不太擅長社交的普通消費者，獨特的“視頻相親+紅娘撮合”的方式成了其獨特壁壘。據(jù)披露，此前米連科技已經(jīng)連續(xù)完成多輪融資，投資方包括藍馳創(chuàng)投、小米集團、XVC、云九資本以及人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金等。

當前，中國有超過2.4億單身人口，婚育率正持續(xù)走低。因此，“孤獨經(jīng)濟”催生出一個上百億規(guī)模的在線情感社交市場，米連科技正好踩在這個風口上。

但其誘導消費、詐騙風險、過度依賴單一產(chǎn)品，這些爭議也一直如影隨形。

燕大校友的兩次創(chuàng)業(yè)

米連科技的故事，要從兩個燕山大學的老同學講起。

創(chuàng)始人任喆聯(lián)合創(chuàng)始人朱曉樸是燕大計算機系同窗。在畢業(yè)后任喆先進了IBM做技術(shù)，兩年后跳到德勤咨詢，接著又去了甲骨文。在外企體系里打磨了七八年，是很典型的技術(shù)轉(zhuǎn)向管理。

朱曉樸則是加入了摩托羅拉，前后待了將近七年。那幾年正好是摩托羅拉從巔峰滑落的時期，親歷了一家巨頭企業(yè)的起伏，對移動互聯(lián)網(wǎng)的感知比一般人更敏銳。

2011年，兩個人在北京見了面并聯(lián)手創(chuàng)辦了“藍色風潮科技”的企業(yè)。彼時任喆當CEO，朱曉樸做COO，開始了創(chuàng)業(yè)之路。

當時他們做的第一個項目是“旅行版豆瓣”，主打興趣社交。聽上去很美好，但市場反應卻很冷淡。任喆后來面對采訪時直說“數(shù)據(jù)特別差，留存也差，看不到翻盤的可能。

后來，二人創(chuàng)業(yè)的第一個項目就折了，但是人卻沒散。

2015年9月，兩人創(chuàng)立了米連，其中任喆持股61%、朱曉樸39%，目標換成了婚戀社交。并且在2017年推出“伊對”App。

但第一版的伊對，跟現(xiàn)在的版本完全是兩個東西。

最初的伊對照搬探探左滑右滑的模式，并且砍掉了付費門檻，他們認為免費能吸引更多的人，但結(jié)果又是慘淡收場。

任喆后來復盤，探探的玩法適合一二線城市、擅長線上社交的年輕人?？梢翆σ驗橄氡苊飧偁帲悦闇柿讼鲁潦袌?0歲上下、不太會在網(wǎng)上“撩”的普通人。

2017年到2019年，團隊幾乎把產(chǎn)品推翻重做了一遍。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2019年。米連團隊把中國幾千年來“媒婆說親”的傳統(tǒng)搬到了線上。具體做法是開發(fā)了一個“三方視頻互動”模式。包括一個紅娘、一男一女，三個人同時出現(xiàn)在直播間。紅娘暖場、引導話題、控制節(jié)奏，男女嘉賓在紅娘的穿針引線下聊天。

改版后效果立竿見影，2019年當年伊對日活翻了十幾倍。下沉市場的用戶集體涌進來，這些人可能在線下相親局上放不開，但隔著屏幕、有個熱心紅娘帶著聊，反而能打開話匣子。這個看起來不怎么高級的創(chuàng)新，巧合地擊中了一個被行業(yè)忽視了太久的需求。

伊對的爆火吸引了資本們的目光。先是在2019年3月，當時其創(chuàng)新的視頻相親模式初步得到市場驗證，獲得了藍馳創(chuàng)投2460萬元人民幣的A輪投資，為公司后續(xù)發(fā)展注入了首筆關(guān)鍵資金。隨后在2019年6月，公司完成了由XVC領(lǐng)投、藍馳創(chuàng)投繼續(xù)跟投的1000萬美元A+輪融資，投后估值達到8733萬美元。

再到2020年，人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金參與了公司的Pre-B輪。這樣的一個線上婚戀企業(yè)卻出現(xiàn)了國資背景的股東，某種程度上也給米連科技在合規(guī)層面做了背書。后來，小米、順為資本等更多機構(gòu)參與今來，估值達到了1.13億美元。

從2011年第一次創(chuàng)業(yè)鎩羽，到2019年找到爆款模型，任喆和朱曉樸兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了八年。這八年里，互聯(lián)網(wǎng)社交賽道的風口換了好幾輪，他們也踏空了好幾次，到最后卻是一個最“土”的點子成就了他們。

19萬紅娘，撐起一門40億的生意

目前，線上婚戀平臺眾多，但米連科技稱得上是最賺錢的一個。

從招股書上看，2022年到2025年公司營收分別是10.52億、10.34億、23.73億、41.22億。前兩年基本原地踏步，但在2024年就像踩了油門，兩年翻了四倍。

其中，凈利潤的變化更夸張。2022年虧1300萬，2023年虧1700萬，2024年賺了1.46億，2025年直接飆到5.19億。從最開始的虧損到年賺5個億，中間只間隔了兩年。

目前，米連科技一共有三個方向的主要產(chǎn)品，覆蓋情感社交領(lǐng)域，包括伊對、貼貼、以及面向海外的社交產(chǎn)品矩陣。

在收入中，“虛擬物品及互動功能”占比常年超過七成。這個功能說白了就是用戶在直播間給異性嘉賓送虛擬禮物，然后平臺從中抽成。

之所以這套模式跑得通，還是主要靠那19.3萬名紅娘。

她們不是米連的員工，沒有勞動合同、沒有底薪、沒有五險一金。大多從普通用戶轉(zhuǎn)化而來，靠撮合賺分成。紅娘引導男女嘉賓互動、互送虛擬禮物，而紅娘最高可以抽成52%。

有報道說，活躍紅娘月入過萬已是常態(tài)，個別頭部紅娘的月收入能摸到六位數(shù)。這種“零底薪、純分成”的彈性用工模式，省下了人力成本，也因此讓公司毛利率從2022年的44.6%拉升到2025年的50.6%。

當然，這背后的問題也很明顯。

2025年，“伊對”一款產(chǎn)品貢獻了33.67億元，占總營收的81.7%。第二款產(chǎn)品“貼貼”面向18到30歲的年輕群體，主打語音連麥和游戲社交。其在2022年上線，2025年營收達到了5.82億，跟伊對的體量相比差得遠。而海外矩陣中，哪怕幾個App加在一起，分量也依然很輕。

對某一單品的高度依賴，放在任何一家公司都很嚴重。相當于整個公司的命脈拴在伊對一條線上。一旦伊對出事，其他產(chǎn)品完全沒有兜底的能力。

而且與其他平臺一樣，這幾年關(guān)于合規(guī)方面的爭議從沒斷過。

在線婚戀作為天然灰色地帶，虛假身份、詐騙引流、誘導消費是行業(yè)通病。在中國裁判文書網(wǎng)搜“伊對 戀愛”，能找到近300篇相關(guān)文書。

有女性被告人通過伊對認識多名男性，以戀愛為名騙取錢財；也有男性隱瞞已婚身份，在平臺上同時跟好幾個女性周旋。2021年宜賓警方還破獲過一起15人的團伙詐騙案，犯罪分子專門收購手機號注冊伊對賬號，用虛假身份包裝后引導受害者添加微信實施精準詐騙。

招股書中米連科技在招股書里強調(diào)“零行政處罰”記錄，也說投了大量資源做反詐系統(tǒng)建設(shè)。但用戶端的投訴一直存在，黑貓投訴平臺上的相關(guān)投訴高達上千條。

除了這些，還有一個不太好看的問題。米連的研發(fā)投入正在縮水，研發(fā)費用占營收的比例從2022年的8.2%降到了2025年的不足5%。作為標榜“關(guān)系鏈數(shù)據(jù)驅(qū)動算法”的平臺研發(fā)投入?yún)s在逐年壓縮，這兩件事放在一起，多少有點矛盾。

在用戶數(shù)據(jù)層面上，伊對2025年全年平均月活1030萬，月付費用戶120萬。而且其用戶粘性確實強，月均使用時長8小時，七日留存率71.9%，月均啟動超過100次，這些數(shù)據(jù)都遠超行業(yè)均值。

不過，付費轉(zhuǎn)化率也說明大量用戶只是圍觀，真正掏錢的是少數(shù)人。靠少數(shù)人掏錢的模式，在直播打賞領(lǐng)域已經(jīng)被驗證過了，其確實能創(chuàng)造短期爆發(fā)但也很容易就碰到天花板。

百億賽道里的龍頭，焦慮什么？

2025年，中國在線情感社交市場規(guī)模達到百億，其中伊對11.6%的市占率排名第一。行業(yè)內(nèi)的龍頭也市占僅11.6%，這也側(cè)面說明賽道的分散，遠沒有到寡頭格局。

而且雖然玩家不少，但賺到錢的屬于鳳毛麟角。

世紀佳緣和珍愛網(wǎng)都是這個賽道的老牌玩家，但近幾年頻頻被罰導致口碑滑坡。就在今年初，兩家平臺還又因違規(guī)問題被監(jiān)管部門處罰。

陌陌靠秀場直播撐起一片天，其中用戶打賞更多是沖著主播的顏值，其社交屬性被嚴重稀釋。而且在2025年付費用戶跌到了350萬，同期凈利潤下滑超過四成。Soul曾被視為Z世代社交新貴，但在2023年遞表港交所之后卻遲遲沒有下文。

眾多參與者的現(xiàn)狀說明整個賽道在“有需求、無標桿”的狀態(tài)。

而米連科技的聰明之處在于，沒去跟探探、陌陌搶一二線城市那批被反復篩選過的用戶，而是把戰(zhàn)場放在了下沉市場和“大齡剛需”人群。

30歲上下、三四線城市、不擅長線上社交但著急找對象，這批人的痛點被傳統(tǒng)平臺忽視了太久。紅娘模式相當于給他們配了一個“社交拐杖”，降了參與門檻。

從數(shù)據(jù)對比看，伊對480萬月活就做到了15億的半年收入，而陌陌用戶基數(shù)更大，同期盈利能力卻在快速下滑。

但是，這條路又能走多遠呢？

近兩年國內(nèi)對直播打賞、虛擬消費的監(jiān)管越來越嚴。米連科技的核心變現(xiàn)就靠虛擬禮物，如果監(jiān)管對打賞分成比例、付費額度設(shè)上限，收入模型就要被動調(diào)整。招股書對此也寫得很直白：若相關(guān)法律法規(guī)對虛擬禮物、誘導性消費提出更嚴格要求，核心產(chǎn)品的經(jīng)營表現(xiàn)可能受到重大不利影響。

2024年和2025年營收暴漲很大程度歸功于紅娘網(wǎng)絡的快速擴張。但紅娘不是無限的，從10萬擴到19萬，每新增一個紅娘帶來的收益也一定在遞減。

而且紅娘分成比例高，規(guī)模越大，讓渡給紅娘的收入越多，利潤空間就會越少。2025年，這些分成費占營業(yè)成本的比例已經(jīng)達到了90%，這個數(shù)字未來還會再往上走。

面對這些問題，與大多數(shù)企業(yè)一樣，米連選擇了出海戰(zhàn)略。2024年起先后推出面向東南亞、中東、北美的海外產(chǎn)品HiFami、Chatta和Seeta。截至2025年底海外日活躍用戶已經(jīng)達到523萬，甚至超過了貼貼的日活。2025年9月還專門針對東南亞華語年輕女性推了一款帶AI音頻互動功能的新產(chǎn)品。

海外的想象空間不小，但對營收的貢獻眼下還很有限，本地化運營能不能真正跑通，還是個未知數(shù)。

投資人方面，順為資本和小米的出現(xiàn)延續(xù)了雷軍系對下沉消費品的一貫偏好。而人民網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)基金入局背書，會讓人們對其合理性的質(zhì)疑減少。

招股書顯示，截至上市前，mee Group持股29.83%，任喆和朱曉樸通過相關(guān)主體合計控制公司。Marry Bliss（藍馳星合）持股10.71%、小米集團通過Fast Pace持股8.30%、Amiciel、XVC Fund I及XVC Fund II 持股8.20%、其他前股東持股9.65%

2.4億單身人口是一個巨大的數(shù)字，每一段沒被回應的孤獨都在給這個賽道提供燃料。米連科技做對了一件事：它沒試圖讓用戶變成社交達人，而是給那些不善言辭的普通人找了一個幫他們開口的“中間人”。

至于這門生意的天花板在哪里，19萬紅娘的分成上限在哪里，監(jiān)管的風什么時候變，港交所的鐘聲響了之后才是真正的考驗。

本文來自微信公眾號“融中財經(jīng)”，作者：王濤，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。