老牌能源環(huán)保企業(yè)龍源技術(shù)（SZ300105，股價6.74元，市值34.77億元）迎來9年來首次虧損。

4月10日，龍源技術(shù)發(fā)布2025年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入約9.60億元，同比大幅下滑24.83%；歸母凈利潤虧損約3567.06萬元，同比大跌154.64%。這也是自2017年以來龍源技術(shù)歸母凈利潤首次虧損。

圖片來源：龍源技術(shù)2025年年度報告

究竟是什么引發(fā)了龍源技術(shù)2025年業(yè)績的“大變臉”？《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，近億元的信用減值損失（壞賬計提）以及投資收益的大幅下滑，成為吞噬龍源技術(shù)全年利潤的最大“殺手”。與此同時，公司營收結(jié)構(gòu)中對實際控制人國家能源投資集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“國家能源集團”）的關(guān)聯(lián)交易依賴度高達(dá)72.18%。

在整體營收萎縮的當(dāng)下，盡管公司大幅加碼研發(fā)投入，且擁有11.88億元在手訂單，但如何打破對單一關(guān)聯(lián)方的重度依賴，將訂單切實轉(zhuǎn)化為利潤，成為擺在龍源技術(shù)面前亟待破解的生死局。

9年來首虧，壞賬計提成“利潤殺手”

對于一家成熟企業(yè)而言，健康的利潤率和可控的壞賬風(fēng)險是生存的底線。然而，龍源技術(shù)2025年的業(yè)績之所以急轉(zhuǎn)直下，正是巨額的壞賬計提和驟縮的投資收益所致。

年報顯示，2025年龍源技術(shù)營業(yè)收入約9.60億元，同比下降24.83%；扣非歸母凈利潤虧損約3954.50萬元，同比下降172.37%。

在整體業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)上，龍源技術(shù)三大主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯分化。其中，占據(jù)主導(dǎo)地位的節(jié)能板塊實現(xiàn)收入6.88億元，同比減少34.01%；新能源板塊實現(xiàn)收入6335.17萬元，同比減少36.39%。盡管環(huán)保板塊表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入2.09億元，同比增長54.41%，但仍難以扭轉(zhuǎn)整體營收大幅萎縮的頹勢。

每經(jīng)記者注意到，龍源技術(shù)主業(yè)萎縮固然是業(yè)績下滑的表象，但真正導(dǎo)致虧損的是巨額資產(chǎn)減值。

龍源技術(shù)在解釋虧損原因時給出了多個理由。其中，報告期內(nèi)，公司投資收益較上年同期減少3092.47萬元，下降94.65%，主要系確認(rèn)參股子公司國能科環(huán)望奎新能源有限公司投資收益減少所致。

另外，報告期內(nèi)，龍源技術(shù)信用減值損失較上年同期增加8098.18萬元，增長535.28%，主要系公司以分期收款方式承攬的“壽光市蔬菜廢棄物能源化、資源化煤炭替代綜合利用項目”以及“文水縣畜禽糞污資源化利用項目”產(chǎn)生的應(yīng)收款項進行單項計提信用減值損失約1.01億元。

在今年1月28日的投資者關(guān)系活動中，針對投資者關(guān)于業(yè)績下降原因的提問，龍源技術(shù)管理層表示：“公司2025年經(jīng)營業(yè)績下降主要受計提信用減值及投資收益減少所致?！蹦陥箫@示，龍源技術(shù)2025年全年的信用減值損失達(dá)9611.05萬元，占利潤總額的比例達(dá)到189.04%，形成原因主要是應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、長期應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)計提的壞賬準(zhǔn)備。

圖片來源：龍源技術(shù)2025年年度報告

龍源技術(shù)在風(fēng)險提示中明確指出，期末應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例雖有所下降但仍達(dá)15.87%，回收依然存在巨大壓力，公司明確表示“仍然存在應(yīng)收賬款無法全額回收的風(fēng)險”。

值得一提的是，年報顯示，2025年龍源技術(shù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.2億元，同比大漲63.40%。公司坦言，凈利潤與現(xiàn)金流產(chǎn)生超過2.56億元的巨大差異，核心原因正是公司列支了非現(xiàn)金支付的成本費用、存貨、經(jīng)營性應(yīng)收項目、經(jīng)營性應(yīng)付項目等所致。

七成營收靠關(guān)聯(lián)方，在手訂單能否破局？

在虧損的表象之下，龍源技術(shù)在營收結(jié)構(gòu)上暴露出的“過度依賴單一關(guān)聯(lián)方”問題同樣值得關(guān)注。

年報顯示，龍源技術(shù)的客戶集中度頗高。2025年，公司前五名客戶合計銷售金額為8.07億元，占年度銷售總額的比例高達(dá)84.14%。其中，前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額占年度銷售總額比例達(dá)到了72.18%。

每經(jīng)記者注意到，位列第一大客戶的正是公司的實際控制人——國家能源集團，其單一客戶貢獻(xiàn)的銷售額便高達(dá)約6.93億元，占比恰好也是72.18%。

圖片來源：龍源技術(shù)2025年年度報告

面對這種“把雞蛋放在一個籃子里”的危險局面，龍源技術(shù)在公告中作出了專門的風(fēng)險提示：“公司關(guān)聯(lián)交易主要客戶為國家能源集團及其所屬單位。報告期內(nèi)，公司向其銷售商品、提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易占同類交易金額的比例為72.18%。”

“國家能源集團作為全球最大煤電、風(fēng)電及煤化工企業(yè)，系公司重要目標(biāo)客戶，合作符合常規(guī)商業(yè)邏輯?！饼堅醇夹g(shù)認(rèn)為，這不僅能穩(wěn)固市場優(yōu)勢，還能加速研發(fā)突破。

值得注意的是，盡管承諾未來將拓展多元客戶以降低依賴度，但在當(dāng)前超七成營收系于一身的情況下，一旦關(guān)聯(lián)方戰(zhàn)略調(diào)整或削減投資預(yù)算，龍源技術(shù)的生存將面臨無可挽回的系統(tǒng)性風(fēng)險。

為此，龍源技術(shù)嘗試在技術(shù)研發(fā)與市場訂單上尋找突圍之路。即便在虧損的2025年，公司的研發(fā)投入依然逆勢飆升。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司研發(fā)費用支出為6008.66萬元，同比大幅增長30.86%，主要是本期研發(fā)領(lǐng)料及薪酬增加所致。全年整體研發(fā)投入金額達(dá)到6539.52萬元，占營業(yè)收入的比重攀升至6.81%。

與此同時，龍源技術(shù)擁有龐大的在手訂單。龍源技術(shù)在年報中表示：“報告期末，公司在手訂單11.88億元，同比增長18.84%，持續(xù)經(jīng)營能力不存在重大風(fēng)險。”

面對未來，龍源技術(shù)強調(diào)：“公司將立足煤粉高效清潔利用、低碳化改造，加大煤電機組靈活性改造、深度調(diào)峰、煤與零碳燃料及生物質(zhì)耦合燃燒、智能燃燒及新型儲能等技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，助力煤電行業(yè)清潔化、低碳化、智能化轉(zhuǎn)型，不斷夯實高質(zhì)量發(fā)展核心競爭力。”

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。