C-Beauty 2026

沙利文大中華區(qū)高級合伙人兼董事總經(jīng)理毛化口述實錄

大美界編輯

我們對2025年至2026年第一季度的注射醫(yī)美行業(yè)融資情況做了統(tǒng)計，醫(yī)美領(lǐng)域持續(xù)受到資本關(guān)注，生物醫(yī)用材料融資熱度高漲。

一級資本市場和二級資本市場并非同頻共振，比如去年港股生物科技板塊熱度較高，但一級資本市場并未因此出現(xiàn)明顯升溫。

不過仍能看到，無論是早期的A輪融資，還是相對后期的C輪融資，都有注射醫(yī)美企業(yè)獲得資本認(rèn)可，為后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)和運營提供了資金支持。

從融資企業(yè)類型來看，主要分為兩類：一是做下游產(chǎn)品迭代升級的企業(yè)，比如開發(fā)重組肉毒素產(chǎn)品的企業(yè)。

二是做上游原料創(chuàng)新的企業(yè)，比如在玻尿酸領(lǐng)域探索新的交聯(lián)技術(shù)、分子量精準(zhǔn)調(diào)控技術(shù)的企業(yè)。

在競爭激烈的市場中找到差異化方向，在成熟產(chǎn)品中挖掘迭代創(chuàng)新機會，是目前資本相對看好的投資方向。

1

全球非手術(shù)類市場最大的國家：中國

醫(yī)療美容市場規(guī)模有多大？從產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游、下游整體來看，市場主要集中在下游醫(yī)療美容機構(gòu)。

2025年全球市場規(guī)模約為700億美金，市場需求還是很大的。

全球和中國市場情況不同，目前中國非手術(shù)類市場占比超過50%，高于手術(shù)類；但從全球產(chǎn)值來看，還是手術(shù)類占比更高。

同時，中國非手術(shù)類市場規(guī)模占全球接近50%。

這兩個“50%”能說明中國是目前全球非手術(shù)類市場最大的國家。

從市場增長速度來看，注射類增長速度高于光電類，然后高于手術(shù)類。

注射類產(chǎn)品，除了經(jīng)典的產(chǎn)品之外，還有很多的新產(chǎn)品類型，包括再生醫(yī)美注射產(chǎn)品，外泌體等。

注射醫(yī)美行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分工趨勢都非常明顯，這可能與政策相關(guān)。上游企業(yè)集中在生物醫(yī)用材料的研發(fā)，中游企業(yè)專注于臨床開發(fā)和產(chǎn)品注冊。而下游醫(yī)美市場主要是To H、To C兩條線。

所以即使上游生物醫(yī)用材料研發(fā)做得好，或中游臨床開發(fā)出色，也未必能在下游市場做好，產(chǎn)業(yè)鏈分工比傳統(tǒng)生物醫(yī)藥領(lǐng)域更明確。

不過，行業(yè)里也有做得不錯的跨界企業(yè)，比如上市龍頭華熙生物，有透明質(zhì)酸和膠原蛋白產(chǎn)品，也是目前全球透明質(zhì)酸原料最大的供應(yīng)商。

2

醫(yī)美注射六大品類：最新進展

下面詳細(xì)介紹醫(yī)美注射產(chǎn)品六大品類的最新行業(yè)進展。

第一，最大單品——玻尿酸。

玻尿酸在醫(yī)美注射類產(chǎn)品中占據(jù)主導(dǎo)地位，分子量和交聯(lián)程度的不同會帶來性能差異。

行業(yè)里玻尿酸產(chǎn)品眾多，每個企業(yè)都會做功能區(qū)分，讓產(chǎn)品在市場中實現(xiàn)差異化定位，主要從兩方面入手：一是主攻適應(yīng)癥部位，針對于唇部，頸部等不同的部位打造明星的品牌；

二是主攻細(xì)分的功效，強化填充塑性、除皺淡紋、保濕提亮。

對于玻尿酸這種批文較多、相對成熟的賽道，發(fā)展方向很明確：一是通過精準(zhǔn)的分子量調(diào)控，新型交聯(lián)技術(shù)的創(chuàng)新；二是控制生產(chǎn)成本，最終目的都是讓產(chǎn)品能更大規(guī)模生產(chǎn)，同時提高產(chǎn)品純度和濃度。

第二，膠原蛋白。

從2023-2024年開始變得特別熱，尤其是2024年，無論是提取類還是重組類膠原蛋白，行業(yè)內(nèi)都關(guān)注度極高，相關(guān)企業(yè)融資順利，還有成功上市的企業(yè)，比如港股的巨子生物、錦波生物，都是行業(yè)內(nèi)有代表性的企業(yè)。

膠原蛋白是人體真皮層的組成成分，主要是1型和3型。

膠原蛋白分為動物源膠原蛋白，重組膠原蛋白，重組膠原蛋白規(guī)?；a(chǎn)后可降低生產(chǎn)成本，但準(zhǔn)入門檻高。

目前獲批的膠原蛋白產(chǎn)品也以這兩類為主，分為重組和提取兩條技術(shù)路線。

其中，重組類產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)應(yīng)用潛力更高，所以目前在研的重組膠原蛋白產(chǎn)品數(shù)量相對較多。

膠原蛋白不僅在醫(yī)美行業(yè)有重要應(yīng)用，在嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域（如醫(yī)用敷料）、食品行業(yè)也有應(yīng)用。除了填充作用，它還能刺激人體自身膠原蛋白再生。

膠原蛋白未來的發(fā)展方向：一是拓寬適用領(lǐng)域，從除皺延伸到脫發(fā)治療、疤痕修復(fù)等；二是探索與其他品類的聯(lián)用，比如光電產(chǎn)品。

第三，醫(yī)美再生注射類產(chǎn)品。

2024年開始生物再生注射類產(chǎn)品變得非常熱。這個品類在國外不算特別新，目前國外再生注射類產(chǎn)品在注射醫(yī)美中的滲透率已達10%-15%，但中國滲透率較低，產(chǎn)品價格也相對較高。

醫(yī)美再生注射類產(chǎn)品由于效果維持時間長、效果自然、安全性高等優(yōu)勢受到關(guān)注。

再生注射類產(chǎn)品有兩個核心特點：一是處于生物醫(yī)用材料領(lǐng)域；二是與再生醫(yī)學(xué)關(guān)聯(lián)緊密。其生產(chǎn)方式多樣，包括化學(xué)合成、微生物發(fā)酵等，很多用到了合成生物學(xué)相關(guān)技術(shù)。

國外很早就有醫(yī)美再生注射產(chǎn)品獲批，比如2009年FDA批準(zhǔn)了Sculptra用于美學(xué)治療；而中國直到2021年才批準(zhǔn)左旋聚乳酸類醫(yī)美再生注射類產(chǎn)品，但后續(xù)發(fā)展速度很快，從2021年至今，已有超過10款再生制劑產(chǎn)品，包括左旋聚乳酸、PCL、PMMA類陸續(xù)獲批上市。

第四，肉毒素。

中國已有8款肉毒素產(chǎn)品獲批上市。

因為肉毒素屬于神經(jīng)毒劑，其臨床開發(fā)、運輸和臨床使用都有非常嚴(yán)格的要求。

當(dāng)前肉毒素領(lǐng)域最大的亮點是，不少企業(yè)都在開發(fā)重組肉毒素產(chǎn)品，重慶譽顏制藥已經(jīng)獲批上市，其他企業(yè)比如君合盟處于快速研發(fā)階段。重組產(chǎn)品是未來肉毒素行業(yè)的發(fā)展方向之一。

第五，外泌體。

外泌體通過介導(dǎo)細(xì)胞間信息傳遞，在組織修復(fù)與抗衰領(lǐng)域展現(xiàn)應(yīng)用潛力。

過去兩年發(fā)展速度很快，但從臨床醫(yī)學(xué)角度看發(fā)展階段較晚，目前相關(guān)產(chǎn)品基本都處于注冊臨床開發(fā)階段，尚未正式上市。

外泌體的臨床應(yīng)用場景非常廣泛，包括天然外泌體、工程化外泌體、人工合成外泌體，在醫(yī)美領(lǐng)域、干細(xì)胞相關(guān)研究中都有較多應(yīng)用。

外泌體的應(yīng)用不僅局限于醫(yī)美，在藥物遞送載體等領(lǐng)域也有很大的拓展空間。

很多嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域的企業(yè)也開始布局外泌體在醫(yī)美領(lǐng)域的應(yīng)用，希望通過這種嘗試為企業(yè)帶來更多現(xiàn)金流。

第六，新型醫(yī)美注射產(chǎn)品。

目前，羥基磷灰石、瓊脂糖、絲素蛋白及殼聚糖等新型材料的相關(guān)產(chǎn)品，都在積極推進產(chǎn)品注冊上市，未來有望獲得更多增長機會。

3

未來醫(yī)美市場發(fā)展：四大方向

注射醫(yī)美市場既有眾多成熟產(chǎn)品，也有大量新興技術(shù)，如合成生物學(xué)、人工智能技術(shù)正在賦能行業(yè)。

未來醫(yī)美市場的發(fā)展主要有四個方向：

方向一：市場持續(xù)增長。

醫(yī)美再生注射產(chǎn)品、外泌體、新型醫(yī)美注射產(chǎn)品等品類目前滲透率仍很低，按療程數(shù)量占比計算，仍有很大的提升空間，市場增長潛力充足。

方向二：平臺化與品牌化。

單一產(chǎn)品雖能滿足消費者部分定制化需求或解決特定問題，但未來更看重多產(chǎn)品聯(lián)用——不僅能擴大渠道觸達范圍，還能更好地滿足消費者個性化，多元化的求美需求。

同時，由于醫(yī)美行業(yè)涉及C端用戶，品牌打造至關(guān)重要。

很多企業(yè)專注于技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)品生物相容性、穩(wěn)定性優(yōu)異，也能與競品形成差異，但關(guān)鍵是要通過合適的方式，將這些優(yōu)勢傳遞給B端或C端，并獲得長期認(rèn)可。

方向三：向大健康領(lǐng)域延伸。

顏值經(jīng)濟已脫離傳統(tǒng)面部或身體部位管理的范疇，更多向健康、科技方向延伸。

未來醫(yī)美將不再只是“變美”的概念，還會融入“健康”理念，這將把醫(yī)美市場空間拓展到整個大健康行業(yè)。

方向四：新技術(shù)融合。

合成生物學(xué)與人工智能技術(shù)的應(yīng)用，將為醫(yī)美行業(yè)帶來新的突破。

比如，人工智能可助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計，臨床前&臨床試驗結(jié)果預(yù)測等，為行業(yè)發(fā)展提供更多助力。

未來，醫(yī)美效果會向更自然、更貼近原生態(tài)靠攏。同時把跨領(lǐng)域的技術(shù)例如將合成生物學(xué)技術(shù)，藥物遞送技術(shù)、生物醫(yī)用材料應(yīng)用到醫(yī)美領(lǐng)域，讓產(chǎn)品組織相容性更高、更穩(wěn)定，這些都是新科技的體現(xiàn)，這樣的產(chǎn)品溢價空間更大，應(yīng)用場景也更多。