本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

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來源|時代商業(yè)研究院

作者|實習(xí)生陳嘉婕

編輯|鄭琳

2026年3月31日，江蘇瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下簡稱“瘦西湖文旅”，）再次向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為光大證券（國際）。該公司依托揚州瘦西湖與大運河世界文化遺產(chǎn)的獨家運營優(yōu)勢，引起了市場對特色文化旅游和體驗式旅游的關(guān)注。

招股書顯示，瘦西湖文旅是一家總部位于江蘇揚州的國有綜合性水上旅游服務(wù)提供商。其核心業(yè)務(wù)包含三大板塊：一是水上觀光游船服務(wù)，包括標(biāo)準(zhǔn)觀光、增值“游船+”服務(wù)、包船服務(wù)及夜間演藝項目“大運揚州”；二是在瘦西湖景區(qū)內(nèi)提供觀光車服務(wù)；三是為高郵清水潭旅游度假區(qū)等景點提供管理服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2024年船票銷售收入計，該公司在江蘇省及中國水上旅游服務(wù)市場分別排名第二和第十位。該公司目前是揚州蜀岡-瘦西湖風(fēng)景名勝區(qū)水上觀光游船服務(wù)的獨家運營商，擁有20年獨家運營權(quán)，同時也是指定古運河區(qū)域水上觀光服務(wù)的唯一運營商，該運營權(quán)無明確到期日。

財務(wù)表現(xiàn)方面，受益于國內(nèi)旅游市場復(fù)蘇及公司特色項目推出，2023—2025年，瘦西湖文旅總收入從1.09億元穩(wěn)步增長至1.41億元，年復(fù)合增長率13.8%。盈利水平保持穩(wěn)定，2025年凈利潤達5199萬元。該公司毛利率維持在54%以上的較高水平。經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正，為業(yè)務(wù)運營和擴張?zhí)峁┝擞辛Φ幕A(chǔ)。

2024年10月，瘦西湖文旅推出了“大運揚州”夜間游船演藝項目，融合戶外劇場、情景敘事與光影藝術(shù)，成為新的收入增長點，2025年該項目貢獻收入2948.9萬元，占總收入的比重達20.9%。此外，該公司通過輕資產(chǎn)模式輸出管理服務(wù)，拓展了收入來源。當(dāng)然，瘦西湖文旅也面臨業(yè)務(wù)地域集中、旅游業(yè)易受季節(jié)性和宏觀經(jīng)濟波動影響、依賴核心景區(qū)的獨家運營權(quán)以及行業(yè)競爭等風(fēng)險。

瘦西湖文旅此次募資，將主要用于深化其在核心景區(qū)的水上項目創(chuàng)新、開發(fā)新航線、拓展管理服務(wù)項目組合及進行資產(chǎn)升級。若能成功上市，將有助于該公司提升國際資本市場能見度，為鞏固其在水上旅游細分市場的領(lǐng)先地位及跨區(qū)域擴張?zhí)峁┵Y金支持。

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