【導(dǎo)讀】證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板意見》，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準

中國基金報記者 憶山

4月10日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革?更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》(以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》)。這是中國證監(jiān)會深入貫徹黨的二十大和二十屆歷次全會精神，認真落實中央經(jīng)濟工作會議和《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2024〕10號)有關(guān)部署，提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能的重要舉措，標志著新一輪全面深化資本市場改革向縱深推進。

增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準

《創(chuàng)業(yè)板意見》深入貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，牢牢把握防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，圍繞持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板全鏈條創(chuàng)新和監(jiān)管制度體系，進一步提高制度包容性、適應(yīng)性，提出了一系列針對性的改革舉措。

一是突出板塊功能定位，更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。進一步發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特色和優(yōu)勢，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市。

二是優(yōu)化發(fā)行上市標準，提高包容性和吸引力。增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準,為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。建立IPO預(yù)先審閱機制。深化新股發(fā)行定價機制改革。

三是積極發(fā)揮地方政府作用，助力提高審核注冊效率。試點開展由地方政府向證監(jiān)會和深交所推送擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市企業(yè)信息，適用于已申請發(fā)行上市輔導(dǎo)備案、擬按照創(chuàng)業(yè)板第三套或第四套上市標準申報的企業(yè)。證監(jiān)會和深交所將地方政府推送的企業(yè)信息作為審核注冊的參考，不作為企業(yè)發(fā)行上市的必備程序。

四是嚴把發(fā)行上市遴選準入關(guān)，壓緊壓實審核注冊全鏈條責(zé)任。進一步壓實深交所審核主體責(zé)任，嚴把質(zhì)量關(guān)。提高審核問詢針對性。加強公權(quán)力制衡監(jiān)督，進一步強化審核注冊全流程廉政風(fēng)險防控。

五是完善融資并購制度，提升股債融資靈活性便利性。推出再融資儲架發(fā)行制度。優(yōu)化再融資簡易程序。支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新公司靈活設(shè)置股權(quán)激勵考核指標。支持創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行科創(chuàng)債、綠色債券等產(chǎn)品。

六是強化全過程監(jiān)管，推動提高上市公司質(zhì)量。加強新股發(fā)行定價監(jiān)管。持續(xù)嚴防嚴處上市公司財務(wù)造假，強化穿透式監(jiān)管,嚴懲欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等違法違規(guī)行為。加強上市公司分類監(jiān)管。完善并嚴格落實退市制度。進一步壓實中介機構(gòu)資本市場“看門人”責(zé)任。

七是進一步深化投資端改革，促進投融資協(xié)調(diào)發(fā)展。在創(chuàng)業(yè)板引入做市商、大宗交易實時成交確認、ETF盤后固定價格交易等機制安排。允許基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF。優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、ETF和期貨期權(quán)品種體系。

八是匯聚工作合力，共同營造良好市場發(fā)展生態(tài)。進一步發(fā)揮地方政府在企業(yè)培育、涉企服務(wù)、風(fēng)險處置等方面的作用。加強與相關(guān)行業(yè)主管部門的溝通協(xié)作和信息共享。強化深交所科技成果與知識產(chǎn)權(quán)交易中心功能。推動司法機關(guān)提供高質(zhì)量司法保障。

證監(jiān)會表示，下一步將組織深交所及市場有關(guān)各方扎實推進各項改革舉措落實落地，持續(xù)推出一批典型案例，加強宣傳引導(dǎo)和政策解讀，不斷增強創(chuàng)業(yè)板吸引力和競爭力，更大力度推動要素資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集，更好服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和中國式現(xiàn)代化建設(shè)大局。

深交所就深化創(chuàng)業(yè)板改革首批配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見

同日，深交所發(fā)布消息稱，為落實《創(chuàng)業(yè)板意見》，提高創(chuàng)業(yè)板制度的包容性、適應(yīng)性，更好支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展,按照中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署，擬修訂《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所交易規(guī)則》《深圳證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》，制定《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第9號——預(yù)先審閱》。現(xiàn)就上述4件規(guī)則向社會公開征求意見，意見反饋截止時間為2026年4月17日。

深交所負責(zé)人還就有關(guān)情況回答了記者提問：

請介紹這次業(yè)務(wù)規(guī)則制定修訂的總體情況。

答：這次發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板意見》，是落實黨中央決策部署、增強創(chuàng)業(yè)板包容性與適應(yīng)性、支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的重大舉措，主要包括8個方面內(nèi)容，其中涉及很多改革措施。比如，在發(fā)行上市方面，增設(shè)第四套上市標準，試點開展地方政府推送擬上市企業(yè)信息，建立首次公開發(fā)行預(yù)先審閱機制，明確提出積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，深化新股發(fā)行定價機制改革。在持續(xù)監(jiān)管方面，推出再融資儲架發(fā)行制度，允許上市公司臨時股東會授權(quán)董事會實施簡易程序再融資，提高簡易程序額度上限，支持吸收合并上市未滿3年的新公司。在交易機制方面，推出做市商制度，將股票協(xié)議大宗交易調(diào)整為實時成交確認，引入創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF盤后固定價格交易機制。

上述措施的落地實施,涉及10多項配套規(guī)則制定修訂。按照“成熟先行、能快則快”的原則，本次就4項業(yè)務(wù)規(guī)則向市場公開征求意見,分別是修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《交易規(guī)則》《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》，制定《股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第9號——預(yù)先審閱》。征求意見期間，深交所將通過網(wǎng)絡(luò)征集、召開座談會等多種形式，廣泛聽取意見建議，充分研究論證，進一步修改完善業(yè)務(wù)規(guī)則，履行相關(guān)程序后發(fā)布實施。其他配套規(guī)則也在研究制定修訂中，將盡快向市場發(fā)布。

增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準是這次改革的核心舉措之一，有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則作了哪些安排?

答：《創(chuàng)業(yè)板意見》提出,“增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準,為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)�！睘榇�，深交所修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，遵循新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)成長規(guī)律，明確第四套上市標準為“預(yù)計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于30%；或者預(yù)計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占累計營業(yè)收入的比例不低于15%”。

總的來看，第四套上市標準設(shè)置了較高的市值要求，有利于篩選出市場認可度高的企業(yè)。營業(yè)收入指標可以衡量一個企業(yè)的商業(yè)化水平，2億元的門檻要求企業(yè)具有一定規(guī)模，這也符合早期成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。其中，第四套上市標準的第一類情形采用“預(yù)計市值+營業(yè)收入+營業(yè)收入復(fù)合增長率”組合，引入收入增長指標,突出成長性,主要面向新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，能夠適應(yīng)其成長速度快、市值相對較低的特點。第二類情形采用“預(yù)計市值+營業(yè)收入+研發(fā)投入”組合，引入體現(xiàn)創(chuàng)新性的研發(fā)投入指標，主要面向未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，能夠適應(yīng)其創(chuàng)新能力突出、收入起點較低的特點。增設(shè)第四套標準后，創(chuàng)業(yè)板上市標準體系覆蓋面更廣、包容性更強，市場吸引力將進一步提升。

這次改革在創(chuàng)業(yè)板建立首次公開發(fā)行預(yù)先審閱機制，請介紹有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的情況。

答：為強化對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的信息與技術(shù)安全保護，借鑒境內(nèi)外實踐經(jīng)驗，深交所制定《股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第9號——預(yù)先審閱》，明確發(fā)行人因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計劃可能對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響。確有必要的，可以在正式申報前申請預(yù)先審閱。具體安排包括以下三點：一是明確審閱程序。發(fā)行人申請預(yù)先審閱應(yīng)當(dāng)參照正式申報要求提交申請文件，深交所參照正式審核要求，開展預(yù)先審閱工作并形成審閱意見。審閱意見不構(gòu)成對發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預(yù)先確認。二是明確信息披露要求。預(yù)先審閱階段，申請文件、審閱過程、結(jié)果等不對外公開。正式受理后，發(fā)行人需要一并對外披露預(yù)先審閱階段問詢、回復(fù)文件。三是明確程序銜接。正式審核階段，深交所嚴格按照現(xiàn)有規(guī)則開展審核工作，不會降低審核標準。如發(fā)行人申請文件已經(jīng)按照預(yù)先審閱的問詢及回復(fù)更新，且未發(fā)生影響發(fā)行上市條件或者信息披露要求的新增事項，深交所可以不再提出審核問詢。需要說明的是，申請預(yù)先審閱的發(fā)行人和中介機構(gòu)同樣接受深交所自律監(jiān)管，違反規(guī)定的，深交所可以終止預(yù)先審閱程序，并依規(guī)采取自律監(jiān)管措施或者實施紀律處分。

在優(yōu)化新股發(fā)行承銷機制方面,有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則作了哪些安排?

答：市場各方高度關(guān)注新股發(fā)行定價機制。為落實《創(chuàng)業(yè)板意見》有關(guān)部署，深交所修訂《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》，對網(wǎng)下發(fā)行配售安排和戰(zhàn)略配售機制作了進一步優(yōu)化。一方面，新增約定限售方式。發(fā)行人和承銷商設(shè)定不同檔位的限售比例和限售期，向鎖定比例更高、鎖定期限更長的投資者配售更多股份，優(yōu)化新股網(wǎng)下發(fā)行機制，引導(dǎo)“長錢長投”，促進合理定價。另一方面，提高中小盤股戰(zhàn)略配售比例。針對部分技術(shù)迭代快、估值難度大的企業(yè)，更好發(fā)揮戰(zhàn)略投資者專業(yè)優(yōu)勢。對首次公開發(fā)行數(shù)量不足1億股、1億股以上不足4億股的中小盤股，將其戰(zhàn)略配售比例上限由不超過20%、30%分別調(diào)整為不超過30%和40%。發(fā)行人和承銷商在比例上限范圍內(nèi)，可根據(jù)市場情況、發(fā)展需求等進行選擇。

此外，為強化市場化約束，引導(dǎo)網(wǎng)下投資者理性報價，創(chuàng)業(yè)板在現(xiàn)行規(guī)則范圍內(nèi)統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價剔除比例。

圍繞進一步深化投資端改革，交易制度作了哪些調(diào)整?

答：為增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性，便利投資者交易，這次創(chuàng)業(yè)板改革進一步優(yōu)化交易制度，深交所相應(yīng)修訂《交易規(guī)則》。一是明確創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度。實踐表明，做市商制度有助于提高定價效率，降低交易成本，減少價格波動。深交所將通過發(fā)布業(yè)務(wù)細則、指南等方式，進一步明確做市服務(wù)申請與終止、做市商權(quán)利與義務(wù)、監(jiān)督管理等安排，保障改革措施平穩(wěn)落地。二是將創(chuàng)業(yè)板股票協(xié)議大宗交易調(diào)整為實時成交確認。調(diào)整前的“盤中申報、盤后成交確認”安排，存在操作時間不足、影響參與意愿等問題。這次將成交確認時間由15:00至15:30調(diào)整為9:30至11:30、13:00至15:30，有助于進一步提升協(xié)議大宗交易成交意愿，便利中長期資金入市。三是擴大盤后固定價格交易品種范圍。2020年8月，創(chuàng)業(yè)板股票引入盤后固定價格交易機制，運行平穩(wěn)有序。這次將盤后固定價格交易品種范圍擴展至主板A股和包括創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF在內(nèi)的全部ETF，是對盤中競價交易的有益補充，便于投資者以收盤價交易，更好滿足投資者多元化的交易需求。

編輯：格林

校對：紀元

制作：小茉

審核：陳墨