煌上煌當(dāng)前正遭遇多重壓力共振

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

4月7日晚間，煌上煌（002695.SZ）發(fā)布公告稱，公司控股股東一致行動(dòng)人及重要持股平臺(tái)——新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）（下稱新余煌上煌），因自身資金安排需求，計(jì)劃自公告披露之日起15個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)及大宗交易方式合計(jì)減持公司股份不超過1678.60萬(wàn)股，占公司總股本的3%。

其中，大宗交易減持不超過1119.1萬(wàn)股（占比2%），集中競(jìng)價(jià)交易減持不超過559.5萬(wàn)股（占比1%）。以4月7日公司股票收盤價(jià)10.60元/股測(cè)算，若減持計(jì)劃按上限實(shí)施，對(duì)應(yīng)套現(xiàn)金額約1.78億元。

煌上煌關(guān)于控股股東的一致行動(dòng)人減持股份的預(yù)披露公告

資料來源：公司公告

值得關(guān)注的是，此次減持計(jì)劃是在年報(bào)延期披露、大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓終止等一系列敏感事項(xiàng)后公布的，加劇了市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)基本面的憂慮。

作為國(guó)內(nèi)鹵制休閑食品行業(yè)老牌企業(yè)，煌上煌深耕醬鹵肉制品領(lǐng)域多年，產(chǎn)品涵蓋醬鹵肉、米制品、佐餐涼菜、禮盒等六大系列200余個(gè)品種。

憑借多年品牌積淀與區(qū)域渠道優(yōu)勢(shì)，公司曾與絕味食品、周黑鴨并稱為“鹵味三巨頭”，在江西、廣東、浙江及華中、華東等區(qū)域擁有較高知名度。

然而，隨著經(jīng)營(yíng)壓力增大，2021年至2024年期間，公司營(yíng)收已連續(xù)四年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。步入2025年，煌上煌利潤(rùn)端大幅回暖，但收入端仍未擺脫下行困境。

據(jù)公司2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，煌上煌全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)73.57%—123.16%，高增長(zhǎng)主要源于三方面：一是鴨副產(chǎn)品等原材料價(jià)格處于低位，疊加戰(zhàn)略儲(chǔ)備與精益生產(chǎn)，成本與毛利率顯著優(yōu)化；二是費(fèi)用管控成效突出，人工、營(yíng)銷等費(fèi)用率下降，運(yùn)營(yíng)效率提升；三是2025年9月收購(gòu)凍干食品龍頭福建立興食品，其四季度業(yè)績(jī)?yōu)槔麧?rùn)增長(zhǎng)提供重要支撐。

與利潤(rùn)端回暖形成對(duì)比的是，公司業(yè)務(wù)端增長(zhǎng)動(dòng)能依舊疲軟。2025年上半年，公司核心品類表現(xiàn)不佳，肉制品加工收入同比下降11.65%，米制品業(yè)務(wù)收入同比下降1.36%；而新興業(yè)務(wù)仍處于培育階段，尚未形成穩(wěn)定收入貢獻(xiàn)，難以對(duì)沖核心品類下滑壓力。

渠道層面的收縮更為直觀。截至2025年6月末，公司門店總數(shù)為2898家，較2024年末凈減少762家，其中加盟店減少715家，直營(yíng)門店同步縮減，終端網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力持續(xù)弱化。

這一渠道收縮態(tài)勢(shì)，與公司此前“千城萬(wàn)店”的擴(kuò)張目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。2023年，公司曾計(jì)劃全年新開門店2000家，最終僅完成約七成，渠道拓展效率偏低、加盟管理能力不足的問題集中暴露，進(jìn)一步加劇了經(jīng)營(yíng)壓力。

經(jīng)營(yíng)承壓背景下，資本市場(chǎng)對(duì)煌上煌的估值態(tài)度日趨謹(jǐn)慎。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，就在本次減持計(jì)劃公告前不久，新余煌上煌于2026年3月底正式終止了與融悅私募基金的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，該交易涉及5.88%的公司股份，原定轉(zhuǎn)讓價(jià)格11.50元/股，對(duì)應(yīng)總金額約3.79億元。

截至4月9日收盤，煌上煌股價(jià)為10.73元/股，較約定轉(zhuǎn)讓價(jià)低近7%。

煌上煌關(guān)于控股股東的一致行動(dòng)人終止協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股份的公告

資料來源：公司公告

股權(quán)變動(dòng)之外，公司信息披露層面的一項(xiàng)安排，同樣引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

資料顯示，煌上煌原定于3月27日發(fā)布的2025年年報(bào)，被推遲至4月25日，官方解釋為“進(jìn)一步完善年報(bào)相關(guān)工作、保證信息披露真實(shí)準(zhǔn)確完整”。

從披露規(guī)則來看，合規(guī)前提下的延期披露本屬允許范疇，但結(jié)合公司近年波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、接連終止的股權(quán)交易及重要股東減持行為，市場(chǎng)難免對(duì)2025年全年盈利水平、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量及潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生更多疑慮，擔(dān)憂業(yè)績(jī)回暖的持續(xù)性。

在市場(chǎng)信心偏弱的環(huán)境下，煌上煌能否真正走出經(jīng)營(yíng)低谷、回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道？后續(xù)年報(bào)披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)與經(jīng)營(yíng)舉措，或?qū)⒊蔀榕袛嗥浒l(fā)展走向的關(guān)鍵依據(jù)。

投時(shí)關(guān)鍵詞：煌上煌（002695.SZ）