美國商務(wù)部4月9日公布，2月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）指數(shù)持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)。此外，同期個(gè)人消費(fèi)環(huán)比意外下滑以及2025年四季度GDP終值向下修正，疊加中東沖突前高通脹背景，滯脹擔(dān)憂加劇，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏再添變數(shù)。

多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布

個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)為美聯(lián)儲(chǔ)核心通脹標(biāo)尺。數(shù)據(jù)顯示，2月核心PCE（剔除食品與能源）同比上漲3.0%，較1月3.1%微降0.1個(gè)百分點(diǎn)；整體PCE同比2.8%，與前值持平，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均符合道瓊斯共識(shí)預(yù)期。環(huán)比層面，核心與整體PCE均環(huán)比上漲0.4%，同樣契合預(yù)測，凸顯通脹黏性仍強(qiáng)，顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)2%長期目標(biāo)。

數(shù)據(jù)同時(shí)披露，2月美國個(gè)人消費(fèi)環(huán)比意外下降0.1%，遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期的增長0.6%；個(gè)人收入環(huán)比增長0.4%，與預(yù)期一致。消費(fèi)意外收縮，疊加通脹居高不下，反映居民實(shí)際購買力承壓，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需動(dòng)力減弱。

此外，修正的GDP數(shù)據(jù)顯示增長端進(jìn)一步降溫。2025年四季度美國GDP終值下修至年化增長0.5%，全年增速維持2.1%。私人國內(nèi)購買者最終實(shí)際銷售增速下修至1.8%，較初值回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，主因投資弱于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)放緩態(tài)勢明確。

TradeStation全球市場策略主管David Russell點(diǎn)評(píng)：“2月通脹符合預(yù)期，但收入疲軟疊加GDP再度下修，意味著美伊沖突前滯脹壓力已超預(yù)期，市場對(duì)70年代滯脹場景的擔(dān)憂正在上升。”

本次數(shù)據(jù)覆蓋時(shí)段為美伊沖突爆發(fā)前，未計(jì)入沖突引發(fā)的能源價(jià)格暴漲——國際油價(jià)一度突破每桶100美元，美國本土汽油零售價(jià)單月跳漲超1美元/加侖。美聯(lián)儲(chǔ)通常視此類供給側(cè)沖擊為暫時(shí)性擾動(dòng)，核心PCE更能反映長期通脹趨勢。

勞動(dòng)力市場同步顯現(xiàn)放緩信號(hào)。美國當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至21.9萬人，高于預(yù)期21萬人，較前值增加1.6萬人，就業(yè)擴(kuò)張力度減弱。3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，政策制定者兼顧物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)雙重目標(biāo)，整體傾向年內(nèi)降息，但對(duì)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，在地緣與數(shù)據(jù)雙重不確定性下，降息時(shí)點(diǎn)與幅度更趨謹(jǐn)慎。

但美聯(lián)儲(chǔ)越來越多官員認(rèn)為，需要考慮是否加息以應(yīng)對(duì)通脹壓力。會(huì)議紀(jì)要還顯示：“與會(huì)者指出，若中東沖突持續(xù)，能源價(jià)格可能更長期維持高位，而更高的投入成本更可能向核心通脹傳導(dǎo)。”

美聯(lián)儲(chǔ)目前將基準(zhǔn)利率維持在3.50%至3.75%區(qū)間，市場對(duì)今年降息的預(yù)期已經(jīng)大幅下降。

金融市場表現(xiàn)平穩(wěn)

周四當(dāng)天，受油價(jià)上漲、市場消化多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，美國國債收益率小幅波動(dòng)，投資者正進(jìn)一步研判通脹走勢與利率前景。

美國10年期國債收益率微漲不足1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.295%；對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)短期利率決策更敏感的2年期國債收益率小幅回落不足1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.785%；長期30年期國債收益率微漲不足1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.891%。

美伊于周二晚間達(dá)成停火協(xié)議后，能源價(jià)格周三回落，投資者大舉買入美國國債，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期顯著升溫。但?；鹁置婺壳帮@得愈發(fā)脆弱，市場緊張情緒仍在，周四油價(jià)再度走高。

美國西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨上漲 5%，升至每桶 99 美元上方；國際基準(zhǔn)布倫特原油期貨上漲4%，升至每桶 98 美元上方。

即便在美伊沖突爆發(fā)前，美國通脹水平仍高于美聯(lián)儲(chǔ) 2% 的政策目標(biāo)?？ㄉ瘓F(tuán)首席宏觀策略師索努?瓦爾吉斯表示：“截至2月的三個(gè)月里，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的PCE指數(shù)年化漲幅超過4%，核心PCE更是高于 4.5%。通脹水平偏高，且不能簡單歸咎于受關(guān)稅影響的商品帶來的暫時(shí)性扭曲。換言之，在中東危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)就已經(jīng)面臨通脹難題。這開始像‘皇帝的新裝’：所有人都看得出來通脹過高，但美聯(lián)儲(chǔ)卻選擇視而不見?！?/p>

市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向4月10日美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的3月CPI數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，始于2月底的沖突所帶來的通脹沖擊，在3月數(shù)據(jù)中將表現(xiàn)得更加明顯。

責(zé)編：葉舒筠

校對(duì)：祝甜婷

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