導(dǎo)讀：在目前和宇星股份一樣已通過北交所上市委審核等待證監(jiān)會(huì)注冊的企業(yè)中，宇星股份的其中盈利規(guī)模是最弱的一個(gè)，也是唯一一個(gè)“最近一年”凈利潤規(guī)模未能超過5000萬者。身為“倒數(shù)第一”的“差生”，宇星股份的資本化進(jìn)程進(jìn)退兩難！

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

2026年4月3日，仍停滯在北交所上市審核途中的宇星緊固件（嘉興）股份有限公司（下稱“宇星股份”）發(fā)布公告宣布繼續(xù)延長其申請向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市的股東大會(huì)決議有效期。

宇星股份表示，鑒于本次發(fā)行上市股東會(huì)決議的有效期將于2026年4月20日屆滿，為確保公司本次發(fā)行上市工作順利推進(jìn)，董事會(huì)提請股東會(huì)將本次發(fā)行上市股東會(huì)決議的有效期自原有效期屆滿之日延長至2027年4月20日。

這已經(jīng)是宇星股份自2023年4月首次審議通過關(guān)于其北交所上市事宜的相關(guān)議案后，第三次延期了。

作為北交所上市待注冊流程中最為知名的三大“釘子戶”之一，宇星股份還在堅(jiān)持等候著其欲用時(shí)間換取上市空間的機(jī)會(huì)。

與宇星股份延長北交所上市股東大會(huì)決議有效期一同出爐的還有其2025年年報(bào)。

在經(jīng)歷了2023年的業(yè)績大幅下跌后，宇星股份2025年的經(jīng)營態(tài)勢在延續(xù)了2024年的基礎(chǔ)上的確繼續(xù)處在回暖之中。

據(jù)宇星股份披露，在剛剛過去的2025年中，其營業(yè)收入錄得4.45億，同比基本保持穩(wěn)定略微下滑了0.7%，對應(yīng)的扣非凈利潤約為4757.98萬，同比增長12.29%。

“雖然凈利潤保持了增長，但這是一份不及預(yù)期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也讓宇星股份原本就推進(jìn)遲緩的上市進(jìn)程變得越來越尷尬?！?026年4月初，在宇星股份交出了這份過去一年的經(jīng)營成績單后，一位接近宇星股份的投資機(jī)構(gòu)人士擔(dān)憂地向叩叩財(cái)經(jīng)表示。

作為一家長期致力于螺母系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，宇星股份主要為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)、汽車工業(yè)以及工程機(jī)械行業(yè)等下游應(yīng)用行業(yè)的客戶提供中高端螺母產(chǎn)品。

雖然早在2024年1月8日，于北交所召開的2024年第一次審議會(huì)議上，宇星股份作為當(dāng)年北交所第一家上會(huì)受審的企業(yè)，其上市申請就順利獲得了上市委員們的認(rèn)可，認(rèn)為其“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”，并在半個(gè)多月后的2024年1月24日就順利推進(jìn)至上市注冊環(huán)節(jié)。

在2024年1月24日當(dāng)天，與宇星股份一道，還有江蘇萬達(dá)特種軸承股份有限公司（下稱“萬達(dá)軸承”）、廣東芭薇生物科技股份有限公司（下稱“芭薇股份”）等幾家在同一時(shí)間段先后通過北交所上市委會(huì)議審核的企業(yè)上市申請向證監(jiān)會(huì)遞交上市注冊材料。

但即便在2024年初時(shí)，在監(jiān)管層對A股上市審核明顯放緩的趨勢下，萬達(dá)軸承早在2024年5月8日即獲得了證監(jiān)會(huì)應(yīng)允注冊的批示，芭薇股份則在更早的2024年2月22日就獲得了注冊結(jié)果。

反觀宇星股份，其上市審核的推進(jìn)依然仿佛在注冊階段停滯了一般。

“最近一年業(yè)績的羸弱，是近期大部分企業(yè)上市鎩羽的主要問題?！痹缭谝荒昵暗?025年3月，就有來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財(cái)經(jīng)，包括宇星股份在內(nèi)，其通過北交所上市委審核之后，遲遲未能獲得證監(jiān)會(huì)注冊，其在過會(huì)后的業(yè)績波動(dòng)亦是主要原因之一。

彼時(shí)，宇星股份正攜著一份扣非凈利潤同比增長24.82%的2024年年報(bào)試圖尋求解開自己資本之旅困局的方式。

“雖然宇星股份2024年業(yè)績同比有較大的增長，但也僅僅是相對2023年而言，與2022年以及此前幾年相比，還是依然有差距，尚需進(jìn)一步證明企業(yè)經(jīng)營狀況的成長性。此外，按照宇星股份選擇的北交所上市標(biāo)準(zhǔn)，其目前的相關(guān)數(shù)據(jù)也只能說勉強(qiáng)及格，擦線滿足條件，這也將引發(fā)監(jiān)管層對其基本面的審慎關(guān)注，故短期內(nèi)仍難有結(jié)果?！痹?025年3月，宇星股份披露其2024年年報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)，對于其此后的上市進(jìn)展，上述資深保薦代表人即坦言稱（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《“擦線”闖關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，宇星股份上市“難產(chǎn)”追蹤：北交所三大注冊“釘子戶”中率先出爐2024年報(bào)，融資“骨折”之下，放手一搏能否如愿？》）。

果不其然。

宇星股份在接下來的一年時(shí)間中，業(yè)績的回暖暫時(shí)保住了其繼續(xù)等待上市結(jié)果的機(jī)會(huì)，沒有像同屬于北交所注冊流程中“三大釘子戶”之一的衡陽市金則利特種合金股份有限公司（下稱“金則利”）最終選擇在2025年9月以主動(dòng)撤回申報(bào)材料的方式叫停上市，但其依然未能獲得那份由證監(jiān)會(huì)下發(fā)的讓其夢寐以求的上市注冊批文。

時(shí)光荏苒，隨著2025年年報(bào)的出爐，宇星股份受阻在北交所上市注冊階段已經(jīng)兩年有余了。

正如上述接近于宇星股份的機(jī)構(gòu)投資人所言，對于宇星股份這份最新的經(jīng)營成績單，無論是其企業(yè)內(nèi)部還是外界，皆不算滿意。

“2025年的中期業(yè)績曾令宇星股份的投資者們?yōu)橹駣^，紛紛認(rèn)為如果其能繼續(xù)保持有關(guān)增長的趨勢，宇星股份在2025年的扣非凈利潤將成功突破5000萬，由此，其上市成功的概率將大大提升”，上述機(jī)構(gòu)投資人士向叩叩財(cái)經(jīng)表示，也正因如此，讓眾投資者對宇星股份2025年全年的業(yè)績有了更高的期待。

據(jù)2025年9月，宇星股份披露的2025年中報(bào)顯示，在2025年的前六個(gè)月中，其營業(yè)收入約為2.297億，同比增長達(dá)到19.79%，對應(yīng)的扣非凈利潤從2024年同期的1680.8萬增長至2242.7萬元，同比增幅達(dá)到33.43%。

從2025年整體業(yè)績對比可知，在2025年下半年，宇星股份的營收和盈利能力又明顯呈現(xiàn)了力不從心的難以為繼之勢——整個(gè)2025年7月至12月，宇星股份營業(yè)收入僅錄得2.154億，同比下滑16%，對應(yīng)的扣非凈利潤不僅未能延續(xù)上半年那超過30%的同比增幅，也反而出現(xiàn)了小幅的下滑。

也正是因?yàn)?025年下半年的羸弱，讓宇星股份在“最近一年”的扣非凈利潤最終還是停留在了4700余萬左右。

“這一業(yè)績規(guī)模讓目前宇星股份的上市處境相當(dāng)尷尬?！鄙鲜鼋咏谟钚枪煞莸臋C(jī)構(gòu)投資人士解釋道，雖然其目前的凈利潤水平和扣除非經(jīng)常性損益后凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)皆滿足北交所的申報(bào)要求，但與幾年前的宇星股份相比，卻依然存在差距。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，早在2019年時(shí)，宇星股份當(dāng)年的扣非凈利潤就已經(jīng)達(dá)到了5149.38萬，即便在次年2020年，其扣非凈利潤也超過了其目前的水平。

更重要的是，在目前和宇星股份一樣已通過北交所上市委審核等待證監(jiān)會(huì)注冊的企業(yè)中，宇星股份的盈利規(guī)模是最弱的一個(gè)，也是唯一一個(gè)“最近一年”凈利潤規(guī)模未能超過5000萬者。

1)等待注冊的“倒數(shù)第一名”

近兩年以來，隨著A股IPO政策和市場環(huán)境的變化，北交所上市獲得了眾多企業(yè)的青睞，其中包括許多曾以主板IPO為目標(biāo)的企業(yè)也最終選擇轉(zhuǎn)道北交所完成資本化，目前，在北交所上市排隊(duì)待審的隊(duì)伍中就有多達(dá)160余家企業(yè)。

豐富的儲備數(shù)量，自然給北交所提供了優(yōu)中選優(yōu)的機(jī)會(huì)。

在數(shù)量猛增的同時(shí)，申報(bào)北交所上市的企業(yè)利潤水平也不斷提高。

公開數(shù)據(jù)顯示，以申報(bào)前最近一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為口徑，申報(bào)北交所上市的企業(yè)已由2023年時(shí)平均約5600萬元增加至2025年的約9500萬元。

2025年下半年以來，市場便流傳出北交所上市有5000萬元利潤隱形門檻的傳言。

“雖然此說法并未獲得監(jiān)管層的認(rèn)可，但在行業(yè)內(nèi)部，對于一些研發(fā)和創(chuàng)新能力不夠突出的企業(yè)，5000萬元凈利潤的確被部分中介機(jī)構(gòu)視為北交所上市的安全線”，上述資深保薦代表告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

盈利能力固然僅是決定企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)上市的重要指標(biāo)之一，北交所的審核指揮棒也并不簡單指向利潤規(guī)模，但在創(chuàng)新性和成長性皆不突出的條件下，如果業(yè)績?nèi)晕从兴憩F(xiàn)，那么這家企業(yè)又憑什么能從一眾“優(yōu)等生”中脫穎而出呢？

這或就是目前宇星股份所面臨的上市困境。

在2024年初，面對著2023年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑最終僅錄得3406.51萬元扣非凈利潤的宇星股份，北交所上市委員們給了其證明業(yè)績具備成長性的機(jī)會(huì)。

宇星股份可謂是辜負(fù)了彼時(shí)對其上市投下“贊成”票的上市委員們的一片心意。

兩年時(shí)間過去了，宇星股份的業(yè)績雖也有所改善，不僅依舊未能復(fù)刻2019年前后的盈利高光時(shí)刻，就利潤規(guī)模來看，其反而成為了目前在等待北交所上述注冊隊(duì)伍中的一員不折不扣的“差生”。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截止到2026年4月8日，在擬北交所上市的隊(duì)伍中，共有33家企業(yè)已經(jīng)順利通過了北交所上市委會(huì)議的審核在進(jìn)一步等待著上市結(jié)果的出爐，其中已進(jìn)入到注冊流程的共有11家。

目前，這33家企業(yè)皆披露了其“最近一年”2025年的業(yè)績情況或預(yù)測，其中，多家企業(yè)在2025年中的扣非凈利潤皆達(dá)到數(shù)億的規(guī)模。如珠海市杰理科技股份有限公司，在2024年時(shí)，扣非凈利潤就已經(jīng)達(dá)到了7.34億，而英氏控股集團(tuán)股份有限公司、廣東邦澤創(chuàng)科電器股份有限公司、朝陽金達(dá)鈦業(yè)股份有限公司、浙江歐倫電氣股份有限公司等等，預(yù)測其2025年扣非凈利潤皆在2億左右。

就算是盈利能力相對較弱的企業(yè)，能走到如今距離北交所成功上市僅一步之遙的地方，2025年的扣非凈利潤也都保持在7000萬元-8000萬元左右。

宇星股份則是這33家等待證監(jiān)會(huì)注冊的“準(zhǔn)北交所上市”企業(yè)中業(yè)績規(guī)模最差的，也是唯一一家在2025年中這“最近一年凈利潤”不滿5000萬的。

業(yè)績在一眾等待上市注冊結(jié)果的企業(yè)中排名“倒數(shù)”，宇星股份的“創(chuàng)新性”和“成長性”也難言優(yōu)異。

如在衡量一家企業(yè)的創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)——研發(fā)費(fèi)用率上，宇星股份就較行業(yè)平均水平差距明顯。

在2020年至2023年1-6月，宇星股份的研發(fā)投入占當(dāng)期營收總額的比重分別僅為3.06%、3.33%、3.54%和3.04%，同期同行業(yè)可比公司的平均研發(fā)費(fèi)用率則分別達(dá)到4.12%、3.96%、4.44%和5.29%。

成長性上，早在2018年時(shí)，宇星股份的營業(yè)收入就已經(jīng)達(dá)到了4.25億元，對應(yīng)的扣非凈利潤也超過了4286.3萬元，但7年時(shí)間過去了，其營業(yè)收入也還在4.4億左右徘徊，最高也僅在2022年時(shí)達(dá)到過4.57億元。

2）對賭重壓下的上市困局

或許深知自身基本面的羸弱，為了成功向A股市場邁進(jìn)，宇星股份也不是沒有想盡辦法甚至做出較大的妥協(xié)。

早在2024年10月，斯時(shí)已提交注冊近十個(gè)月依然未能獲得監(jiān)管層認(rèn)可的宇星股份，為了能增加成功上市的籌碼，就曾大幅縮減此次上市的融資規(guī)模，就此向市場及監(jiān)管層傳達(dá)出的“誠意”。

按照2024年1月，宇星股份向證監(jiān)會(huì)提交的相關(guān)注冊材料顯示，其此次上市的募集計(jì)劃為通過發(fā)行不超過1680萬股新股以募集2.9億資金投向“年產(chǎn)35000 噸高強(qiáng)度緊固件投資項(xiàng)目”。

2024年10月31日，宇星股份當(dāng)機(jī)立斷，宣布修改上市融資計(jì)劃。

根據(jù)宇星股份調(diào)整后的上市融資計(jì)劃顯示，其擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票縮減為不超過1000 萬股，預(yù)計(jì)融資規(guī)模從此前的2.9億大幅縮減至1.25億，僅相當(dāng)于原計(jì)劃規(guī)模的四成左右。

顯然，對于如今的宇星股份來說，擁有上市公司的身份，似乎比通過上市募集到足夠多的錢，更為重要。

這背后就不得不提及其負(fù)重前行的上市對賭壓力。

宇星股份也算是一家不折不扣的家族企業(yè)。

2001年，自然人沈家華、李金秀夫妻二人投資成立了海鹽宇星螺帽有限責(zé)任公司（下稱“宇星螺帽”），這便是宇星股份的前身。

經(jīng)過20余年的發(fā)展和多輪增資擴(kuò)股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如今的宇星股份已認(rèn)定沈家華、李金秀及沈婷三人為共同實(shí)際控制人。

沈婷即為沈家華、李金秀夫婦二人之女。

三人通過直接或間接的方式合計(jì)控制著目前宇星股份85.37%的股權(quán)。

此外，現(xiàn)任宇星股份董事兼總經(jīng)理一職的自然人袁銘，不僅是直接持有宇星股份2.21%股份的股東，其也是沈婷的配偶，沈婷在宇星股份的任職頭銜亦為總經(jīng)理助理。

和大部分在申報(bào)上市時(shí)已“徹底清理”并約定相關(guān)對賭協(xié)議“自始無效”的企業(yè)不同，宇星股份是攜帶著上市對賭之約闖關(guān)北交所的。

除了實(shí)際控制人沈家華家族人員外，在宇星股份中持股比例最大的則是兩家外部投資機(jī)構(gòu)股東——嘉興君科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“嘉興君科”）和海鹽智匯灣股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“海鹽智匯灣”）。

嘉興君科、海鹽智匯灣分別是在2020年底和2021年初先后通過增資擴(kuò)股進(jìn)入到宇星股份的股東名單中的。

其中，嘉興君科以2750萬元的代價(jià)獲得了如今宇星股份約5.2%的股份，為宇星股份的第三大股東，海鹽智匯灣在宇星股份中目前的持股比例為4.89%，其為此付出的成本約為2128.3萬。

作為嘉興君科、海鹽智匯灣入股的條件，宇星股份目前的控股股東——沈家華、李金秀夫婦二人實(shí)際控制的海鹽宇星控股有限責(zé)任公司（下稱“宇星控股”）以及沈家華、李金秀和沈婷等三人相繼與嘉興君科、海鹽智匯灣皆簽署了以宇星股份上市為目標(biāo)相關(guān)對賭回購協(xié)議，幾方約定，相關(guān)回購條款自宇星股份公開發(fā)行股票并上市的申請獲得交易所受理之日起自動(dòng)中止執(zhí)行，如出現(xiàn)宇星股份上市申請終止審核或未獲得證監(jiān)會(huì)或交易所審核通過或核準(zhǔn)(包括但不限于申請主動(dòng)撤回、終止審核或不予核準(zhǔn))等確認(rèn)函/協(xié)議約定情形，則對賭協(xié)議自動(dòng)恢復(fù)效力。

也即是說，如果宇星股份一旦此次上市宣告失敗，那么嘉興君科、海鹽智匯灣將可能按照相關(guān)協(xié)議主張要求宇星控股以及沈家華、李金秀和沈婷等人履行對賭約定，承擔(dān)回購嘉興君科、海鹽智匯灣所持有公司股份等相關(guān)義務(wù)。

按照上述對賭協(xié)議的約定，如今，縱然宇星股份上市一直久久懸而未決，且未來前景也還并不算明朗，但只要宇星股份一天不宣布終止北交所上市的推進(jìn)，相關(guān)回購股權(quán)份額的義務(wù)都將處于“中止”狀態(tài)，沈家華、李金秀和沈婷等人均不構(gòu)成對賭失敗，自然，嘉興君科、海鹽智匯灣等機(jī)構(gòu)也無法要求對方回購相關(guān)股權(quán)。

（完）