截至上周四（4月2日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收4676.86美元/盎司，自3月27日以來累計上漲183.50美元/盎司，漲幅4.08%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價格震蕩走強(qiáng)，金價最高上行至4800.46美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，3月美國新增非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期、美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期擴(kuò)張，美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)韌性，但仍需觀察高油價下的通脹預(yù)期提升對美聯(lián)儲貨幣政策的影響。上周一鮑威爾在哈佛大學(xué)發(fā)表演講時釋放“按兵不動”的鴿派信號，市場修正此前的加息預(yù)期。土耳其、俄羅斯等國家央行減持黃金引發(fā)市場關(guān)注，但3月全球央行購金量達(dá)到14.7噸，其余央行增持黃金量遠(yuǎn)超土耳其、俄羅斯等國減持黃金量，全球央行購金趨勢或仍延續(xù)。目前中東局勢仍然緊張，投資者在特朗普設(shè)定的“最后期限”到來前等待美伊局勢的進(jìn)一步信號，或可關(guān)注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：2026年3月美國新增非農(nóng)就業(yè)17.8萬，高于彭博一致預(yù)期的6.5萬，前兩個月累計下修0.7萬；3月失業(yè)率超預(yù)期回落0.1pp至4.3%。年初以來統(tǒng)計擾動導(dǎo)致非農(nóng)數(shù)據(jù)波動明顯加大，但1-3月新增非農(nóng)均值達(dá)到7.9萬，較去年四季度明顯改善，顯示就業(yè)市場仍有韌性。美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)為52.7，高于預(yù)期的52.3，超預(yù)期擴(kuò)張，支付價格項從前值70.5上行至78.3，而新訂單項則從前值55.8下行至53.5，數(shù)據(jù)反映美國制造業(yè)活動擴(kuò)張程度為2022年8月以來最高水平。此外，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示新增崗位超預(yù)期但結(jié)構(gòu)分化�？傮w來看，美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)韌性，但仍需觀察美伊沖突和高油價背景下，通脹預(yù)期提升對美聯(lián)儲貨幣政策的影響。

（2）市場動態(tài)

土耳其、俄羅斯等國家央行減持黃金引發(fā)市場關(guān)注。自3月13日以來，土耳其央行已連續(xù)三周減持黃金，總計減持126.4噸黃金，創(chuàng)下2018年以來的最大減持規(guī)模；俄羅斯央行也在拋售黃金；伊朗央行為了穩(wěn)定市場，也于3月份拋售價值30億美元的黃金。但央行拋售黃金的行為或更偏“戰(zhàn)術(shù)性”而非“戰(zhàn)略性”。從歷史數(shù)據(jù)來看，央行在過去15年持續(xù)增持黃金儲備的過程中，也會偶爾出現(xiàn)單月賣出的現(xiàn)象，原因包括戰(zhàn)術(shù)性獲利了結(jié)、投資組合再平衡或產(chǎn)金國將本地供應(yīng)轉(zhuǎn)為儲備等。而且3月全球仍在“凈買入”黃金，全球央行購金量達(dá)到14.7噸，其中歐元區(qū)為本月購金主力（43.1噸），其余央行增持規(guī)模遠(yuǎn)超土耳其、俄羅斯減持規(guī)模。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周釋放“按兵不動”信號。上周一，美聯(lián)儲主席鮑威爾在哈佛大學(xué)發(fā)表演講時表示，在美以對伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的能源沖擊背景下，美聯(lián)儲傾向于維持利率不變，并暫時“忽略”這一沖擊的影響。當(dāng)前的政策立場“處于有利位置”，美聯(lián)儲可以“靜觀”美伊沖突對經(jīng)濟(jì)與通脹的影響。鮑威爾的“鴿派”言論促使市場修正此前比較激進(jìn)的加息預(yù)期。

中東局勢仍然緊張。特朗普表示，必須在美東時間4月7日20時的最后期限前達(dá)成一份他能接受的協(xié)議，目前投資者在“最后期限”到來之前等待美伊局勢的進(jìn)一步信號。目前市場預(yù)計美伊在5月中旬停火的概率仍不足五成，市場更像是在高風(fēng)險懸而未決時維持觀望的狀態(tài)。

周點(diǎn)評：中長期看黃金具備支撐

上周黃金價格震蕩走強(qiáng)，金價于周四最高上行至4800.46美元/盎司，隨后略有回落。目前美伊沖突擾動和美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期是影響黃金價格走勢的重要因素。在此前的恐慌階段，黃金被當(dāng)作流動性的“提款機(jī)”；但當(dāng)流動性壓力緩解后，其配置屬性仍有望重新占據(jù)主導(dǎo)。

從宏觀大勢來看，黃金長牛的基礎(chǔ)邏輯仍然穩(wěn)固。財政赤字、地緣緊張及貨幣擔(dān)憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨。近期的持續(xù)回調(diào)可能為長期投資者在較低價位提供分批建倉的機(jī)會，投資者或可結(jié)合自己的配置久期與風(fēng)險偏好進(jìn)行投資，把握黃金中長期的配置價值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

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