近日，長(zhǎng)城汽車發(fā)布2025年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2228.2億元，同比增長(zhǎng)10.2%，創(chuàng)歷史新高；但歸母凈利潤(rùn)下滑至98.6億元，同比降幅達(dá)22.07%。全年銷量132.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.2%。

2025年，長(zhǎng)城汽車銷售費(fèi)用達(dá)112.7億元，同比增長(zhǎng)43.9%，主要用于搭建直營(yíng)渠道以及新車型、新技術(shù)的上市推廣。長(zhǎng)城此前長(zhǎng)期依賴經(jīng)銷商模式，自2024年起開(kāi)始拓展直營(yíng)體系，重點(diǎn)推進(jìn)高端新能源品牌魏牌的直營(yíng)布局。公司董事長(zhǎng)魏建軍此前公開(kāi)表示，部分經(jīng)銷商缺乏投資信心、關(guān)店增多，且難以銷售30萬(wàn)元級(jí)別的高端車型，直營(yíng)成為無(wú)奈選擇。

魏牌成為長(zhǎng)城2025年增長(zhǎng)最亮眼的子品牌，銷量同比增長(zhǎng)86.2%至10.1萬(wàn)輛；哈弗作為基本盤，銷量同比增長(zhǎng)7.4%至75.8萬(wàn)輛；而歐拉表現(xiàn)疲弱，銷量同比下滑23.6%至4.8萬(wàn)輛。長(zhǎng)城新能源車型全球銷量達(dá)40.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26%，新能源轉(zhuǎn)型仍在推進(jìn)中。

與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，長(zhǎng)城在規(guī)模上明顯落后。2025年，吉利汽車銷量首次突破300萬(wàn)輛至302.5萬(wàn)輛，比亞迪銷量達(dá)460.2萬(wàn)輛。不過(guò)在單車均價(jià)上，長(zhǎng)城仍具優(yōu)勢(shì)。2025年，長(zhǎng)城單車均價(jià)為14.8萬(wàn)元，高于比亞迪的約14萬(wàn)元和吉利的約10.2萬(wàn)元。

海外業(yè)務(wù)仍是長(zhǎng)城的重要支撐。2025年，長(zhǎng)城海外銷量達(dá)50.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.6%，占總銷量38.2%。巴西全工藝工廠于2025年8月竣工投產(chǎn)，成為長(zhǎng)城第三個(gè)海外全工藝整車生產(chǎn)基地。不過(guò)，海外競(jìng)爭(zhēng)加劇和本地化投入增加正在侵蝕利潤(rùn)。海外業(yè)務(wù)毛利率從2024年的18.76%下降至16.7%。

在機(jī)構(gòu)研判方面，交銀國(guó)際認(rèn)為長(zhǎng)城利潤(rùn)受戰(zhàn)略投入階段性拖累，中期仍受惠于高端化、新能源及出海，維持“買入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)22.5港元。東吳證券給予“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司深耕電動(dòng)智能化技術(shù)且全球市場(chǎng)布局不斷完善。國(guó)海證券則預(yù)計(jì)，隨著V9X等新車型上市，公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)39%、24%、17%的同比增速。

展望2026年，長(zhǎng)城已將銷量考核目標(biāo)從此前激勵(lì)計(jì)劃中的不低于249萬(wàn)輛大幅下調(diào)至180萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)考核目標(biāo)維持不低于100億元不變。

本文源自：金融界汽車

作者：AI君