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游戲直播不太行了,但虎牙突然又行了?

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2018 年虎牙在紐交所上市。

發(fā)行價為 12 美元,開盤即大漲,一個月內(nèi),最高漲到了 50.82 美元,直接超越母公司歡聚時代的市值。

當(dāng)時業(yè)界普遍關(guān)心,虎牙的估值貴不貴?

最終結(jié)論似乎是,貴,但大家還是愿意為游戲直播第一股庫庫買單。


隨著短視頻崛起,明顯的分流效應(yīng)下,虎牙進(jìn)入了艱難的歲月,一度各種虧損,如今的股價已經(jīng)比巔峰時刻跌去了十倍。

不過,我翻了翻虎牙最近的財報,發(fā)現(xiàn)它好像微微支棱起來了。。。

2025 年第四季度,賺了 17.4 億元,創(chuàng)近 10 個季度的新高,而全年總收入也同比增長 7% 至 65.0 億元;

難不成游戲直播又行了?

仔細(xì)研究了一下,嘿嘿,游戲直播還是拉,只是虎牙這幾年庫庫轉(zhuǎn)型,已經(jīng)不是當(dāng)年的虎牙了。今天,咱們就來聊聊這事。


以前虎牙的賺錢邏輯靠是觀眾。

觀眾打賞,平臺抽成,最經(jīng)典的商業(yè)模式。

這塊老本行業(yè)務(wù),乍一看挺不錯,2025 年的第四季度,虎牙直播收入同比增長了 1.9% 到 11.46 億元。誰能沒想到,游戲直播居然還能增長?

但仔細(xì)看看會發(fā)現(xiàn),這個增長跟巔峰時期沒法比。

要知道,2022 年單季度,虎牙的直播收入還能達(dá)到 26.02 億元。。。也就是說,這三年里,核心業(yè)務(wù)萎縮了一半還多,目前的增長只能說是止跌回穩(wěn)。

畢竟,前有狼后有虎。。。


眼瞅著這盤生意越來越差,虎牙就開始想辦法,準(zhǔn)備去廠商手里賺點了。咱手里不是老多游戲主播、內(nèi)容資源嘛,就用這些來幫游戲廠商們導(dǎo)量、賣東西、做推廣搞內(nèi)容營銷。

新業(yè)務(wù)游戲服務(wù)相關(guān)收入,今年非常猛。

第四季度這個板塊同比增長 59.4%,達(dá)到 5.925 億元,全年游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他收入增長 43.1%,達(dá)到人民幣 19.1 億元。

具體咋賺呢。。。

比如一款新游戲上線,得做發(fā)行,虎牙可以說,哎,我們這邊很多游戲博主,主播資源,手里用戶也超垂直啊,都是游戲玩家,我們來 PY 下唄!

我們幫你宣發(fā),讓主播出內(nèi)容,吸引玩家來玩,如果有用戶通過虎牙下載游戲充值,你就按比例給我們分成,為了誘惑玩家,記得給我們一些渠道專屬福利哦。。。

當(dāng)然,干活嘛,大家要一起努努力,所以往往是廠商出點,虎牙也出點。廠商一般會給到渠道專屬的稱號、皮膚之類的,至于虎牙,似乎挺偏愛騰訊的 Q 幣。。。


除了導(dǎo)量外,游戲主播還可以賣游戲道具。

自己弄點好看的皮膚,游戲里邊打邊展示,再吆喝幾句,這種直觀的、全方位的展示,比游戲商場里面的更能帶動觀眾下單。

此外,虎牙 APP 里面的有個商城界面,里面賣游戲皮膚、游戲道具、游戲賬號、加速器,甚至還有,呃,打游戲吃的小零食。

為了賺錢,也是拼了。


而且在賣游戲道具、游戲周邊這塊,虎牙做的還有點聲色。不僅拿下了《王者榮耀》FMVP皮膚獨家預(yù)售權(quán)的平臺,還一邊跟《暗區(qū)突圍》合作海外定制禮包,甚至還成功為騰訊最近的親兒子《三角洲行動》設(shè)計了交互式 3D 游戲地圖工具。

但你可能還有點迷惑。。。

這幾年游戲主播大規(guī)模向抖音遷徙,2024 年前后,張大仙、旭旭寶寶、陳澤,這三位分別屬于王者榮耀、DNF、英雄聯(lián)盟這三個游戲的頭部主播先后轉(zhuǎn)戰(zhàn)抖音。

虎牙靠自己的主播能把這事干好嘛?

時代早就變了。。。

獨家跑不通,虎牙干脆成立 MCN ,虎嘯傳媒,幫主播們搞運營,試圖彎道超車。

這些游戲主播不僅在虎牙播,在抖音、視頻號、快手、B站、小紅書也播,主打一個全網(wǎng)開整,簽的是 MCN 約,虎牙拉單子進(jìn)來,主播們做內(nèi)容宣發(fā),搞完一起分賬。


虎牙 COO 接受采訪的時候表示,全網(wǎng)頭部游戲主播,有接近一半屬于虎牙,抖音整體的游戲MCN里,虎牙能排到前三。騰訊的視頻號里,虎牙就是最大的游戲MCN。

對現(xiàn)在的虎牙來說,他們瞄準(zhǔn)的是全網(wǎng)市場,所以絕大多數(shù)主播都是全網(wǎng)影響力越大,它心里越美了。。。

影響力就是真金白銀,這是互聯(lián)網(wǎng)顛破不滅的真理。


整體盤下來,可能會覺得虎牙整的這盤東西還挺有前景對不,未來肯定一片光明啦?

—— 未必。

過去,虎牙能拿到的絕大多數(shù)資源都指向同一個名字,騰訊。

騰訊收購虎牙,本就是為了把它變成了自己游戲生態(tài)里的拼圖,騰訊給游戲 IP,給生態(tài)資源,給錢,虎牙通過自己的主播和直播資源承接,制造下游的電競內(nèi)容。

打開虎牙 App ,稍加觀察,你就會發(fā)現(xiàn),跟虎牙深度合作道具周邊的游戲,是騰訊的;虎牙重要的賽事直播資源,也是騰訊的;虎牙誘惑大家預(yù)下載的Q幣,還是騰訊的。

說白了,虎牙現(xiàn)階段主要還是在騰訊游戲生態(tài)里找位置、找機會、找增量。

其他游戲資源,有是有,但還算不上核心。

對了,就連虎牙現(xiàn)在的重要高管都是騰訊來的,2023 年調(diào)任虎牙的董事長林松濤是 2003 年入職騰訊,曾經(jīng)負(fù)責(zé)過應(yīng)用寶的老將。

但騰訊的耐心還有多少呢?


騰訊第四季度推廣開支有 130 億,而 “ 親兒子 ” 虎牙第四季度拿下的游戲相關(guān)服務(wù)和廣告收入為 5.9 億元,全年也就 19.1 億。

同時,今年虧損 1.63 億的虎牙近期批準(zhǔn)了 2026 年的特別現(xiàn)金股息,將派息約 2.14 億( 3100 萬美元 ),多少有點掏空自己,貢獻(xiàn)大股東的感覺。

虎牙當(dāng)然有自己的優(yōu)勢。

除了獨一份的賽事資源之外,最大的本錢,還是那批更垂直的游戲主播、更聚焦的游戲觀眾,所以,大司馬也庫庫參加虎牙的賽事綜藝,uzi 的回歸也選擇了虎牙。

包括這些年積累下來的賽事、社區(qū)和內(nèi)容運營經(jīng)驗,放在游戲營銷這件事上,這種垂類濃度,確實比很多泛娛樂平臺更有殺傷力。

但今天的外部競爭太過激烈。抖音們?nèi)烁唷⒘髁扛?、推薦機制更強,這是虎牙始終無法回避的事兒。

所以,在我看來,虎牙如今的劇本是一個經(jīng)典富二代劇本。


“ 游戲直播第一股 ” 的光環(huán)下,嚴(yán)格的老父親騰訊,一度給錢給管理層給資源。

富二代嘛,成功概率更大,試錯成本更低,背后有人托著,能多熬幾年。

但富豪嘛,大多都有很多小孩,想一直做嫡長子,也是沒有那么容易滴,只有爭氣的孩子才能一直得到眷顧。

現(xiàn)在的虎牙,也許迫切的需要證明:

脫離家里支持后,自己也有獨立闖天下的能力。

撰文:亞南

編輯:莽山烙鐵頭 & 面線

美編:煥妍

圖片、資料來源

虎牙財報等


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