霍爾木茲海峽封鎖超過一個月，疊加特朗普強硬講話打破市場對戰(zhàn)事即將結(jié)束的預(yù)期，全球?qū)嵨镌褪袌稣?jīng)歷逾十八年來最劇烈的價格沖擊。

4月2日，即期布倫特原油價格觸及每桶141.37美元，創(chuàng)2008年以來最高水平，較前一日逾128美元的價位大幅跳升，這一價格也超過了2022年俄烏沖突爆發(fā)時的峰值。

WTI原油5月合約單日最高漲幅達13.8%，美國原油結(jié)算價自2022年以來首次突破每桶110美元。

特朗普全國電視講話釋放強硬信號，令市場押注戰(zhàn)事快速結(jié)束的空頭頭寸迅速平倉反轉(zhuǎn)，是此番油價飆升的直接導火索。國際能源署已將此次危機定性為"油市史上最嚴峻的供應(yīng)沖擊"，而其持續(xù)時間目前仍難以預(yù)判。

即期布倫特原油是全球最重要的原油定價基準之一，廣泛用于指導全球約三分之二的原油實貨貿(mào)易定價。與在洲際交易所交易的基準布倫特期貨不同，即期布倫特反映的是北海即期裝運原油的實際交易價格——即已確定裝船日期的實貨價格。

周四，即期布倫特攀升至141.37美元，而布倫特期貨同日仍交投于約107美元附近，兩者之間的價差異常懸殊。這一裂口源于實貨市場與期貨市場的定價邏輯根本不同：前者直接反映當前可交割桶的稀缺程度，后者則主要由金融交易主導，更多定價的是"紙桶"而非實物。

北海地區(qū)交割的現(xiàn)貨溢價在近幾日已攀升至歷史高位，交易商正爭相競標每一批可獲得的貨物，這是支撐即期布倫特價格脫離期貨軌道、急速上行的核心動力。

高盛大宗商品專家Tallulah Adams在報告中表示，實物油價與期貨價格裂口急劇擴大，表明期貨市場越來越希望對?；疬M行定價，而現(xiàn)貨市場則對稀缺性進行定價?？蛻艚涣髦凶畲蟮摹皵鄬印眮碜院暧^客戶與實貨或?qū)I(yè)客戶對油價的判斷差異，后者越來越認為當前期貨價格相較擾動規(guī)模偏低，并認為在去庫存與基礎(chǔ)設(shè)施受損背景下，多種大宗商品正在形成更高的價格“底部”，即便不出現(xiàn)進一步升級，現(xiàn)有失衡也可能帶來急性緊張，從而推動價格顯著走高。

高盛的最新測算顯示，在政策應(yīng)對之后、供需自發(fā)調(diào)整之前，全球商業(yè)原油庫存面臨約11.4mb/d的凈沖擊?；诖敖y(tǒng)計，霍爾木茲海峽日均流量較常態(tài)下降95%（4日移動平均），沖突以來全球可見原油總庫存下降130mb，消耗了2025年累庫的30%。這組數(shù)據(jù)令投資者更難僅以“快速解決”的敘事來解釋實貨端的緊張定價。

美國原油市場的緊張信號同步急劇升溫。WTI原油近月價差——即最近兩個到期合約之間的價格差——周四一度擴大至每桶逾16美元，為有記錄以來最大溢價。

Buffalo Bayou Commodities宏觀交易主管Frank Monkam表示，"特朗普講話后的戰(zhàn)爭溢價正向近月合約集中，近月價差因此急劇擴大。"

當近月合約價格遠高于遠期合約時，市場通常將其解讀為對近期實物供應(yīng)極度緊張的定價。交易員指出，此番大漲由兩股力量共同驅(qū)動：一是押注戰(zhàn)事快速收場的空頭頭寸遭到強制平倉；二是亞洲等地區(qū)買家大量搶購美國原油，市場預(yù)期未來數(shù)周美國原油供應(yīng)將顯著收緊。

霍爾木茲海峽目前已封鎖逾一個月。該海峽承擔著全球近四分之一的石油和天然氣運輸量，通行受到嚴重限制，煉油商正竭力尋找一切可獲得的替代貨源。

此外，美國油價自年初以來已近乎翻倍。美國國內(nèi)汽油零售價已突破每加侖4美元，達到2022年以來最高水平，通脹壓力隨之上升。油價的持續(xù)飆升正引發(fā)市場對通脹反彈與經(jīng)濟增長放緩?fù)匠霈F(xiàn)的擔憂，令投資者面臨更為復(fù)雜的宏觀定價環(huán)境。