營(yíng)收首次突破8000億元，新能源汽車銷量達(dá)到460萬(wàn)輛，連續(xù)四年拿下全球銷冠，海外出口首次跨過(guò)百萬(wàn)輛門檻——單看這些數(shù)字，比亞迪2025年的成績(jī)依然足夠強(qiáng)勢(shì)。

但如果把目光從銷量和營(yíng)收移向利潤(rùn)端，這份財(cái)報(bào)的另一面也很清楚：歸母凈利潤(rùn)同比下滑近兩成，毛利率降至近五年低位。作為中國(guó)新能源汽車最強(qiáng)的頭部玩家，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入深水區(qū)后，龍頭也開始更明顯地承受價(jià)格戰(zhàn)、高投入和增速放緩帶來(lái)的壓力。

文 |伊飛

編輯 |凡言

運(yùn)營(yíng) |詩(shī)席

規(guī)模繼續(xù)創(chuàng)新高，但“增收不增利”開始顯性化

從體量看，比亞迪依然是當(dāng)前中國(guó)車企里最有統(tǒng)治力的那一個(gè)。2025年，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8039.6億元，同比增長(zhǎng)約3.5%。新能源汽車全年銷量達(dá)到460萬(wàn)輛。同時(shí)，連續(xù)三年躋身全球汽車集團(tuán)前十后，比亞迪在2025年又往前邁了一步，升至全球第五。

海外市場(chǎng)同樣是財(cái)報(bào)中的亮點(diǎn)。2025年，比亞迪全年海外出口量達(dá)到105萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約140%，并繼續(xù)穩(wěn)居中國(guó)車企新能源汽車出口前列。對(duì)應(yīng)的境外營(yíng)業(yè)額達(dá)到3107億元，占總營(yíng)收比例約38.6%。從銷量、收入到占比提升，國(guó)際化已經(jīng)逐漸變成支撐比亞迪業(yè)績(jī)的重要支柱。

但亮眼的規(guī)模，并沒(méi)有帶來(lái)同等幅度的利潤(rùn)釋放。2025年，比亞迪歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為326.2億元，較2024年的402.5億元回落，同比下降約18.9%；毛利潤(rùn)為1426.6億元，同比下降約5.6%；整體毛利率從19%收窄至18%，創(chuàng)下近五年來(lái)最低水平。具體到汽車業(yè)務(wù)，2025年比亞迪汽車業(yè)務(wù)收入為6486.46億元，同比增長(zhǎng)5.06%，但汽車業(yè)務(wù)毛利率從2024年的24.01%下滑至20.49%。

▲比亞迪海外（部分）市場(chǎng)分布。圖/品牌官方

對(duì)于比亞迪這樣一家仍然保持高銷量企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)端的回落比單純的增速變化更值得關(guān)注。它說(shuō)明，2025年的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)激烈到連頭部企業(yè)也很難在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)輕松守住利潤(rùn)率。

利潤(rùn)承壓，價(jià)格戰(zhàn)當(dāng)然是最直接的原因，但如果只把問(wèn)題歸結(jié)為“降價(jià)”，對(duì)比亞迪這份財(cái)報(bào)的理解還不夠完整。

一方面，比亞迪仍在持續(xù)加大研發(fā)技術(shù)投入。2025年，公司研發(fā)投入達(dá)到634億元，創(chuàng)下歷史新高，占營(yíng)收比約7.9%。到報(bào)告期末，比亞迪工程師團(tuán)隊(duì)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)12萬(wàn)人。就在年報(bào)發(fā)布前夕，比亞迪又對(duì)外披露了第二代刀片電池與閃充技術(shù)，常溫下10%充至70%需5分鐘、10%充至97%需9分鐘，繼續(xù)把補(bǔ)能效率推向新的高度。對(duì)一家要守住行業(yè)領(lǐng)先位置的企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)不能停，甚至還要繼續(xù)加碼。這樣的投入短期內(nèi)必然會(huì)對(duì)利潤(rùn)形成持續(xù)擠壓。

▲比亞迪“濟(jì)南號(hào)”。圖 / 品牌官方

另一方面，比亞迪的高端化和全球化也都還處在持續(xù)投入階段。2025年，仰望、騰勢(shì)、方程豹三大高端品牌全年合計(jì)銷量接近40萬(wàn)輛，在集團(tuán)乘用車銷量中的占比繼續(xù)提升，說(shuō)明比亞迪的品牌向上路徑在往前走。但高端品牌從建立認(rèn)知到形成穩(wěn)定盈利，本身就是一場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)役，研發(fā)、渠道、營(yíng)銷和用戶運(yùn)營(yíng)都需要更高成本。海外市場(chǎng)也是同樣的邏輯。出口量破百萬(wàn)固然亮眼，但隨著本地化布局、渠道建設(shè)、售后體系和合規(guī)成本持續(xù)增加，出海也早已不只是“把車賣出去”那么簡(jiǎn)單。

而從2026年一季度的銷量表現(xiàn)來(lái)看，比亞迪面臨的壓力還在延續(xù)，3月新能源汽車銷量為30.02萬(wàn)輛，同比下降20.46%；1-3月累計(jì)銷售新能源汽車70.05萬(wàn)輛，同比下降30.01%。雖然還是穩(wěn)居中國(guó)新能源汽車銷量的寶座，但放在利潤(rùn)承壓、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的背景下，這組數(shù)據(jù)至少說(shuō)明，2026年的開局并不輕松。

比亞迪的財(cái)報(bào)，也映照出新能源行業(yè)的新階段

更值得關(guān)注的，其實(shí)是這份財(cái)報(bào)所反映出的行業(yè)變化。

2025年，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，價(jià)格成為最直接的競(jìng)爭(zhēng)手段。降價(jià)潮幾乎貫穿全年，覆蓋范圍也從10萬(wàn)元級(jí)主流市場(chǎng)延伸到更高價(jià)格帶。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)累計(jì)降價(jià)車型超過(guò)200款，平均降價(jià)幅度約12%，部分車型降幅超過(guò)30%。

在這樣的環(huán)境里，比亞迪既是最有能力發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)的企業(yè)之一，也是最需要承受價(jià)格戰(zhàn)后果的企業(yè)之一。它擁有行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的垂直整合能力、最成熟的供應(yīng)鏈體系和極強(qiáng)的成本控制能力，即便如此，汽車業(yè)務(wù)毛利率仍然大幅下滑，這本身就足夠說(shuō)明整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)空間正在被快速壓縮。

▲比亞迪方程豹鈦7。圖/ 品牌官方

另一個(gè)更清晰的信號(hào)，是高增長(zhǎng)時(shí)代正在過(guò)去。2025年，比亞迪全年累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)7.73%。這個(gè)數(shù)字放在今天依然不低，但如果和過(guò)去兩年相比，變化已經(jīng)非常明顯：2024年比亞迪銷量增速為34.2%，2023年更是超過(guò)60%。增速的快速回落，反映的是國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)本身已經(jīng)從高速擴(kuò)張走向高滲透率下的存量競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)內(nèi)新能源滲透率突破50%，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯會(huì)越來(lái)越直接——大家都在同一個(gè)成熟市場(chǎng)里搶份額、搶利潤(rùn)、搶用戶。

過(guò)去，比亞迪最大的優(yōu)勢(shì)是規(guī)模擴(kuò)張和成本優(yōu)勢(shì)。接下來(lái)，它要面對(duì)的是另一套更復(fù)雜的命題：如何在高滲透率市場(chǎng)里繼續(xù)守住利潤(rùn)率，如何讓高端品牌真正承擔(dān)起更高的價(jià)值貢獻(xiàn)，如何讓海外業(yè)務(wù)從“出口增長(zhǎng)”走向“全球經(jīng)營(yíng)”，以及如何在智能化、電池、補(bǔ)能體系這些新一輪競(jìng)爭(zhēng)維度上繼續(xù)維持領(lǐng)先。

▲比亞迪方程豹展臺(tái)。圖 / 品牌官方

事實(shí)上，比亞迪依然是中國(guó)新能源汽車行業(yè)最強(qiáng)的頭部領(lǐng)導(dǎo)者，這一點(diǎn)并沒(méi)有因?yàn)槔麧?rùn)下滑而改變。但這份財(cái)報(bào)也很清楚地說(shuō)明了一件事：當(dāng)行業(yè)進(jìn)入深水區(qū)，龍頭也很難再靠單純放量輕松穿越周期。比亞迪還在繼續(xù)狂奔，只是接下來(lái)的比賽，已經(jīng)不只是比誰(shuí)跑得快，更要比誰(shuí)跑得更穩(wěn)、賺得更久。