中東沖突爆發(fā)已滿一月，布倫特原油現(xiàn)貨價格較戰(zhàn)爭爆發(fā)前飆升50%至每桶110美元，全球增長與通脹的兩難困境急劇惡化。

然而在這場史上最大規(guī)模的油供擾動中，中國資產(chǎn)展現(xiàn)出明顯的相對韌性——A股跌幅僅4%，在經(jīng)風險調(diào)整后的夏普比率方面顯著優(yōu)于新興市場同類資產(chǎn)。高盛認為，能源結(jié)構(gòu)的深度轉(zhuǎn)型、充足的油儲安全墊，以及AI科技的持續(xù)突破，正共同構(gòu)筑起中國資產(chǎn)的"抗震防線"。

高盛維持對A股和H股的"超配"評級。將MSCI中國和滬深300的12個月目標價分別下調(diào)5%和4%，對應的12個月潛在回報高達24%和12%。

分析師建議重點關注三條主線：一是中國多年來的能源多元化戰(zhàn)略正在有效緩沖外部沖擊，政策紅利加速兌現(xiàn)；二是中國PPI通縮周期有望較此前預測提前6至9個月終結(jié)，名義GDP上修為企業(yè)盈利注入隱性支撐；三是以"OpenClaw"為代表的中國代理AI（Agentic AI）正在悄然崛起，正成為下一個被市場重新定價的核心主題。

在這場席卷全球的油價沖擊中，中國的能源結(jié)構(gòu)成為最重要的緩沖墊。

數(shù)據(jù)層面，2024年石油和液化天然氣僅占中國一次能源消費的28%，是全球主要經(jīng)濟體中最低水平之一；核能、風能、太陽能和水電等替代與可再生能源已占中國電力發(fā)電量的40%，較十年前的26%大幅躍升。

供應安全方面，中國戰(zhàn)略與商業(yè)石油儲備充足，即便原油進口完全歸零，也可支撐逾110天的消費需求。此外，中國能源進口來源高度多元化，俄羅斯、澳大利亞、馬來西亞等中東以外產(chǎn)油國提供了可靠的替代供應渠道。

正是基于上述結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢，高盛認為中國在本輪沖擊中承受的宏觀代價，是主要經(jīng)濟體中最輕的。

一個容易被忽視但值得深思的信號正在浮現(xiàn)：全球能源價格飆升有望使中國更早走出通縮周期。

高盛經(jīng)濟學家的最新預測顯示，中國PPI有望最早在2026年3月終結(jié)長達41個月的同比負增長，比此前預測提前整整6至9個月。受中東沖突爆發(fā)影響，高盛對中國名義GDP增速的預測也上調(diào)了0.8個百分點。

歷史數(shù)據(jù)表明，盡管投資者通常對成本推動型通脹持懷疑態(tài)度，但PPI上行歷史上往往與企業(yè)盈利改善和股市正回報高度正相關——即便在2011年、2017/18年和2021年等以成本驅(qū)動為主的通脹時期亦如此。實際利率的下行，理論上也將支持企業(yè)資本開支意愿，并推動居民資產(chǎn)從現(xiàn)金/儲蓄向股票市場再配置。

自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，A股和H股雖隨全球股市回調(diào)，但其多元化配置價值得到充分體現(xiàn)。CSI300和MSCI中國自2月28日以來分別下跌4%和7%（年初至今分別為-3%和-8%），整體與MSCI全球指數(shù)基本持平，并小幅優(yōu)于中國以外的新興市場。

更重要的是，在過去一個月中，A股和H股在風險調(diào)整后的表現(xiàn)顯著優(yōu)于同類資產(chǎn)：A股夏普比率為-0.7，H股為-0.6；過去52周與標普500的滾動相關系數(shù)分別僅為0.2和0.3，凸顯其"低相關"的獨特多元化價值。

當前外資在A股市場的持股占比僅為3%，疊加政府"國家隊"在近期已重新轉(zhuǎn)為凈買入的政策背書，以及相對國內(nèi)利率而言仍屬低估的股票估值，A股的"慢牛"邏輯依然成立，持續(xù)為跨策略投資者提供強勁的超額收益機會。

中東沖突客觀上遮蓋了中國AI領域的另一重要里程碑——代理AI（Agentic AI）的崛起。

如果說"DeepSeek時刻"證明了中國有能力在技術出口管制下生產(chǎn)出具有全球競爭力的AI模型，那么"OpenClaw"的爆發(fā)式增長（GitHub星標數(shù)已達約33.6萬）以及近月來Token使用量的急劇攀升，則是中國AI廣泛應用落地與強大商業(yè)化潛力的有力佐證。

從戰(zhàn)略意義看，這一從AI聊天機器人到代理AI的轉(zhuǎn)變，展示了中國AI在全球生態(tài)中保持競爭力所需的關鍵條件：龐大用戶基礎、開源且能力強大的大語言模型（LLM）、極具競爭力的Token成本、完善的AI基礎設施，以及物理AI應用場景中全球領先的制造能力。

高盛梳理的"OpenClaw"潛在受益標的，雖然年內(nèi)累計下跌8%，但自2025年以來已分別跑贏MSCI中國指數(shù)和高盛廣義中國AI組合44個百分點和14個百分點——這一超額回報，足以說明AI主線在地緣動蕩中并未失效。