出品｜公司研究室

文｜王哲平

3月31日，量販零食龍頭鳴鳴很忙（01768.HK）發(fā)布2025年度業(yè)績公告。4月1日，鳴鳴很忙在香港舉辦上市后首場業(yè)績交流會。截至4月2日發(fā)稿，鳴鳴很忙股價漲幅超8%，市值854億港元。

2025年，鳴鳴很忙全年營業(yè)收入661.70億元，同比增長68.2%；門店商品交易總額（GMV）達935.69億元，同比增長68.5%。

公司收入主要來自向加盟商銷售商品和加盟服務(wù)費。不過業(yè)績會上，CFO王鈺潼表示，2025年加盟費已基本不再收取，未來也未必繼續(xù)收，大部分收入邏輯已經(jīng)是供貨款，另有少部分配送費收入。

2025年，鳴鳴很忙盈利能力持續(xù)優(yōu)化，毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，凈利潤與經(jīng)調(diào)整凈利潤分別達到23.29億元、26.92億元，同比增幅分別為180.9%、194.9%，盈利增速遠超營收增速。

截至2025年末，公司貨幣資金達37.44億元，同比增長93.0%。

在渠道布局上，鳴鳴很忙延續(xù)高效擴張節(jié)奏。2025年，公司新開加盟店7,813家，全年關(guān)閉265家，年末加盟商總數(shù)達到10,327家。

業(yè)績會上，管理層透露，開一家加盟店通常需要80-100萬元，現(xiàn)金流回本周期維持在兩年左右，門店平均毛利率約19%，客單價約30元，單店每天400到500人次是比較正常的水平。

管理層還稱，2025年門店盈利性應(yīng)是歷史最好水平，現(xiàn)有新開店中約60%來自老加盟商；同時，公司仍堅持500米保護距離，不會為了加密而輕易壓縮加盟商生存空間。

截至2025年末，旗下“零食很忙”“趙一鳴零食”兩大品牌門店總數(shù)達21,948家，較2024年的14,394家增長52.5%。目前鳴鳴很忙65.5%門店位于三線及以下城市，門店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋1401個縣，在所有縣城中覆蓋率達到約75%。

對于2026年的拓展目標，CFO王鈺潼稱不會下具體KPI，但開5000家店應(yīng)該沒問題。

按鳴鳴很忙管理層測算，中國量販零食市場增量空間在10萬+以上，鳴鳴很忙通過中長期努力能達到4-5萬家店的規(guī)模。