你有沒有想過，你用的電，可能不再是來自煤，而是來自沙漠里的光伏板，或者是海上的大風車？

2025年，中國能源行業(yè)發(fā)生了一個歷史性轉(zhuǎn)折：非化石能源首次超過石油，成為第二大能源類型。 風電、光伏裝機首次超過火電，風光發(fā)電合計裝機從2020年的5.3億千瓦，飆到2025年7月底的16.8億千瓦。全國有700多萬個家庭當上了光伏“房東”——自家屋頂發(fā)電，自己用，還能賣。

這是睿信咨詢《2026年中國能源行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展白皮書》里的一組數(shù)據(jù)。45頁的報告，看完最大的感受是：能源行業(yè)正在從“保障供給”走向“系統(tǒng)引領”，從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)效提升”。 但這個過程，不是風平浪靜的，是“幾家歡喜幾家愁”。

能源行業(yè)到底在怎么變？

1. 能源結構：風光裝機超火電，煤電退居“二線”

2025年，我國風電光伏發(fā)電裝機首次超過火電裝機容量。這背后是“沙戈荒”成了新能源建設的新陣地——新增裝機超過1.3億千瓦，昔日的不毛之地變成了“能源綠洲”。海上風電新增裝機超過3500萬千瓦，為沿海省份注入綠色動力。分布式光伏新增裝機超過4億千瓦，其中戶用光伏1.6億千瓦，700多萬個家庭當上了光伏“房東”。

與此同時，非化石能源占能源消費總量比重較上年提高約2個百分點，超過石油成為第二大能源類型。這標志著我國能源結構轉(zhuǎn)型取得關鍵性突破。煤電機組“三改聯(lián)動”深入推進，火電逐步向調(diào)峰電源轉(zhuǎn)型，在內(nèi)蒙古鄂爾多斯等地區(qū)，形成了“風光為主、火電為輔”的低碳能源組合。

2. 電力板塊：火電盈利修復，新能源盈利分化

2025年，電力行業(yè)迎來“成本改善、需求穩(wěn)健、結構升級”三重利好。火電板塊受益于動力煤價格中樞下移、電價機制理順，前三季度歸母凈利潤821.6億元，同比增長12.1%，其中單三季度凈利潤315.1億元，同比大增27.6%。行業(yè)加權ROE達8.5%，同比提升0.41個百分點。

水電板塊繼續(xù)充當行業(yè)“調(diào)節(jié)器”，2025年整體來水偏豐，發(fā)電量與業(yè)績同步增長。長江電力全年發(fā)電量首次突破3000億千瓦時，同比增長3.82%，營收858.82億元，同比增長1.65%。

新能源（風光）板塊裝機保持高速擴張，但受風光電價下行、消納與并網(wǎng)節(jié)奏等因素影響，板塊盈利出現(xiàn)分化。頭部企業(yè)憑借規(guī)模與成本優(yōu)勢維持穩(wěn)健表現(xiàn)，部分企業(yè)因電價下調(diào)、補貼滯后利潤承壓。

核電板塊繼續(xù)保持電力行業(yè)內(nèi)最高的盈利水平，是盈利確定性最強、業(yè)績波動最小的細分領域。核電機組長期維持高利用小時數(shù)，發(fā)電效率與運行穩(wěn)定性顯著優(yōu)于其他電源類型。

3. 油氣板塊：營收微降，成本管控成盈利關鍵

2025年，受國際油氣價格下行、國內(nèi)煉化產(chǎn)品需求波動等因素影響，油氣板塊整體營收小幅下降。“三桶油”前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入45952億元，合計實現(xiàn)歸母凈利潤2582.34億元，相當于日賺9.05億元。

中國石油前三季度歸母凈利潤1262.79億元，同比減少4.9%；中國海油歸母凈利潤1019.71億元，同比減少12.59%，主要受平均實現(xiàn)油價同比下降13.6%拖累，但桶油主要成本同比下降2.8%至27.35美元/桶，成本優(yōu)勢持續(xù)凸顯；中國石化歸母凈利潤299.84億元，同比減少32.2%，受煉化與化工板塊拖累明顯。

4. 煤炭板塊：動力煤價格拖累盈利，焦煤回暖

2025年前三季度，煤炭板塊上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入9872億元，同比小幅下降2.15%；歸母凈利潤1128億元，同比下降8.36%。動力煤價格中樞下移是影響板塊盈利的核心因素，焦煤受益于下游鋼鐵行業(yè)復蘇，盈利小幅回暖。

中國神華作為行業(yè)龍頭，2025年度預計實現(xiàn)歸母凈利潤495億-545億元，與上年相比下降7.2%至15.7%，但盈利表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平，核心得益于其“煤電運一體化”運營模式，有效對沖了煤炭價格波動風險。

5. 并購整合：3200億資金流向清潔能源

2025年，中國能源行業(yè)并購市場保持高位活躍，全年累計披露并購交易超350宗，交易總額突破3200億元，同比分別增長31.2%和27.8%。清潔能源領域并購活躍度最高，交易數(shù)量占全年總量的58.6%，交易總額占比達61.3%，資金主要流向光伏、風電、儲能、氫能等高景氣賽道。

典型案例：國家能源集團以89.6億元收購協(xié)鑫能科旗下12個光伏電站項目；寧德時代以37.8億元收購液流電池企業(yè)大連融科60%股權，補齊液流電池技術短板；中國石化以52.3億元收購氫能企業(yè)億華通51%股權，構建“制氫-儲氫-運氫-加氫”完整氫能產(chǎn)業(yè)鏈；中國華能以42億歐元收購西班牙風電電站集群，切入歐洲清潔能源市場。

6. 可控核聚變：從科幻走向現(xiàn)實

可控核聚變，俗稱“人造太陽”，被視為解決人類未來能源問題的終極方案。全球主要科技大國和國際組織均將其列為戰(zhàn)略級研究方向。中國“東方超環(huán)”（EAST）和正在建設的中國聚變工程實驗堆（CFETR），不斷刷新等離子體運行時間的世界紀錄。

聚變裝置電源系統(tǒng)需為等離子體生成、加熱以及磁約束提供巨大能量，并實現(xiàn)毫秒級精密調(diào)控。任何電壓暫降、頻率波動或波形畸變均可能引發(fā)等離子體破裂，導致實驗中斷、裝置受損及重大經(jīng)濟損失。因此，擁有大型聚變設施實績的電源供應商具備顯著優(yōu)勢。

全球聚變投資呈現(xiàn)指數(shù)級增長，從2018年的約19億美元增長至2023年的逾68億美元，年均復合增長率超過30%。美國能源部預測，到2040年，全球聚變電源系統(tǒng)年市場規(guī)?？赡苓_到200-300億美元。

7. 新型能源體系：從“單一替代”到“系統(tǒng)重構”

新型能源體系的核心在于系統(tǒng)性、多維度的根本重構。在供應側，將呈現(xiàn)“風光水核生”多能并舉，通過“多能互補”與“時空協(xié)同”，將“看天吃飯”的間歇性資源，提升為“可預期、可調(diào)度”的準系統(tǒng)友好型電源。

在輸配側，電網(wǎng)將演變?yōu)楦叨葦?shù)字化、柔性化、具有自愈能力的平臺型基礎設施。在消費與存儲側，將進入“全面電氣化”與“廣義儲能”時代。氫能作為大規(guī)模、長周期、跨季節(jié)的儲能媒介將發(fā)揮不可替代作用。

總結與展望：能源革命，正在重塑每一個行業(yè)

2025年，中國能源行業(yè)已經(jīng)站在了一個新的起點上。非化石能源超過石油，風光裝機超火電，標志著新能源主導的能源時代正式開啟。但這不是終點，只是開始。

“十五五”期間，能源行業(yè)將繼續(xù)向清潔低碳、安全高效、智慧韌性、開放協(xié)同的方向演進。光伏、風電、儲能、氫能、核聚變……每一個賽道都在加速迭代。企業(yè)之間的競爭，不再是單一資源的爭奪，而是涵蓋技術、標準、產(chǎn)業(yè)鏈、金融和治理模式的系統(tǒng)性能力競爭。

對普通人來說，這場能源革命其實離你很近。你家樓頂可能有一天會裝上光伏板，你開的車可能有一天用的是綠電，你點的外賣可能有一天是由氫能配送的。能源不再只是“后臺系統(tǒng)”，它正在變成你生活的一部分。

對投資者來說，這是“長期主義”的試金石。能源轉(zhuǎn)型不是一蹴而就的，但方向已經(jīng)明確。那些能抓住“安全、綠色、創(chuàng)新、高效”這八個字的企業(yè)，會在未來十年跑得更快。

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