四川大決策投顧 摘要：鋰作為關鍵“能源金屬”，是新能源產(chǎn)業(yè)的核心材料。其供給因擴產(chǎn)周期長、資本開支縮減及政策擾動而受限；需求則在動力電池與儲能高速增長驅動下持續(xù)攀升。預計2026年供需將轉向緊平衡，推動鋰價進入上行周期，而地緣局勢加速的能源轉型將進一步強化鋰需求前景。

1.鋰礦行業(yè)概述

鋰礦行業(yè)指從事鋰這一稀有金屬資源的勘探、開采、選礦及冶煉的產(chǎn)業(yè)領域。作為自然界最輕、電化學活性極強的金屬，鋰因其高比容量和強得失電子能力，被譽為“能源金屬”，是電池制造的理想材料。其產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為鋰礦資源的開采；中游涉及碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎鋰鹽的提煉加工；下游則廣泛應用于新能源汽車、儲能、消費電子、玻璃陶瓷、潤滑劑等多個領域。

2.鋰礦供給端擴產(chǎn)受制于資本開支周期影響呈現(xiàn)收緊態(tài)勢

中國鋰資源具備充足的發(fā)展?jié)摿?。中國鋰資源量全球占比 16%，鋰資源儲量全球占比 10%，鋰資源種類覆蓋鹽湖（西藏、青海）、鋰輝石（四川川西、新疆）、鋰黏土（云南）、鋰云母（湖南、江西）等全類型。盡管整體品位較海外優(yōu)質資源存在差距，但新一輪全國找礦行動正推動國內(nèi)鋰礦資源量和儲量大幅提升，未來國內(nèi)鋰礦自給率將持續(xù)提高。

鋰礦供給存在剛性周期約束。鋰礦擴產(chǎn)周期長達 3-4 年，2027 年的碳酸鋰供給基本源于2023 年礦企的資本開支，而上一輪行業(yè)資本開支高峰已過，本輪周期中鋰價下跌已經(jīng)導致眾多企業(yè)紛紛降低資本開支，項目建設放緩，例如 ALB 2025 年資本開支同比減少 65% 至 5.9億美元，暫停 Kemerton1 號線運營。我們認為 2027-2028 年全球新增鋰供給或將顯著收縮。

突發(fā)政策強化供給不確定性。2025 年底，尼日利亞北部 19 個州州長和傳統(tǒng)統(tǒng)治者召開聯(lián)合會議，會議公報呼吁暫停該地區(qū)采礦活動 6 個月；2026 年 2 月，津巴布韋宣布暫停所有原礦和鋰精礦的出口（含在途貨物）。尼日利亞與津巴布韋占據(jù)全球鋰供給超 10%，國家尋求價值鏈延伸與利潤留在本地短期內(nèi)對全球鋰供給鏈造成沖擊，鋰供給釋放及流動受到壓制。

3.動力電池與儲能共同推動鋰礦行業(yè)需求回升

3.1全球鋰需求有望持續(xù)快速增長

鋰應用場景豐富多樣，全球鋰需求有望持續(xù)快速增長。全球能源革命浪潮下，綠色低碳的發(fā)展趨勢驅動鋰元素在新能源汽車、儲能、電動自行車、電動工具等多種應用場景的需求快速提升。我們預計全球鋰資源需求年均復合增速達到約31%，市場規(guī)模從2020年約40萬噸LCE快速提升至2025年約160萬噸LCE。

動力電池和儲能電池雙驅動，預計2026年全球鋰需求有望達到約200萬噸LCE。我們預測，2026年全球動力電池鋰需求增速有望達到約20%，2026年全球儲能電池鋰需求增速有望達到約50%。另外，國內(nèi)鋰電池出口退稅下調，自2026年4月1日至12月31日期間將退稅率從9%下調至6%，自2027年1月1日起取消出口退稅，短期或推動鋰電搶出口，需求前置下或將帶動鋰行業(yè)供需邊際趨緊。

3.2國內(nèi)動力電池有望迎旺季需求

國內(nèi)新能源車銷量2025年實現(xiàn)高增，2026年或穩(wěn)中有升。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1662.6萬輛和1649萬輛，同比分別增長29%和28.2%，連續(xù)11年居全球第一，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的47.9%；其中2025年12月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成171.8萬輛和171萬輛，同比分別增長12.3%和7.2%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的52.3%。但是在2026年初，國內(nèi)新能源車市遇冷，主要是受到購置稅政策從“全額免征”調整為“減半征收”以及此前需求提前透支、本身也是消費淡季等因素影響，2026年1月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成104.1萬輛和94.5萬輛，同比分別增長2.5%和0.1%，環(huán)比分別減少39.4%和44.7%。從全年維度來展望，在經(jīng)歷年初短暫“換擋”之后，國內(nèi)新能源車市有望迅速回暖，中汽協(xié)最新預測，預計2026年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷有望達到1900萬輛(含出口)，同比增長15.2%。

歐洲新能源車市場需求強勁，美國新能源車市場表現(xiàn)較弱。2025年歐洲新能源汽車補貼政策頻出，在政策推動下歐洲新能源車市顯著回暖，預計2025年歐洲新能源汽車銷量達到385.5萬輛，同比增長30.9%；2026年補貼依舊，歐洲新能源汽車需求有望維持強勁勢頭，國信電新團隊最新預測，預計2026年歐洲新能源汽車銷量有望達到495萬輛，同比增長28.4%。2025年美國IRA稅收抵免政策于9月底退出，對銷量產(chǎn)生顯著擾動，預計2025年美國新能源汽車銷量約162.4萬輛，同比增長僅0.7%；2026年補貼政策退出仍會有消極影響，國信電新團隊最新預測，預計2026年美國新能源汽車銷量為150.2萬輛，同比減少7.5%。

國內(nèi)動力電池有望迎旺季需求。SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年國內(nèi)磷酸鐵鋰動力電芯總產(chǎn)量為870.86Gwh，同比增長62.8%，其中12月產(chǎn)量為99.76Gwh，2025年國內(nèi)三元動力電芯總產(chǎn)量為366.30Gwh，同比增長9.0%，其中12月產(chǎn)量為30.58Gwh；進入2026年，年初是傳統(tǒng)的需求淡季，1月磷酸鐵鋰動力電芯產(chǎn)量為89.31Gwh，環(huán)比減少10.5%，SMM預計2月磷酸鐵鋰動力電芯產(chǎn)量為79.71Gwh，環(huán)比減少10.7%，1月三元動力電芯產(chǎn)量為29Gwh，環(huán)比減少5.2%，SMM預計2月三元動力電芯產(chǎn)量為24.84Gwh，環(huán)比減少14.3%。春節(jié)之后，預計國內(nèi)新能源車市有望迅速回暖，動力電池有望迎旺季需求。

3.3儲能成為鋰鹽需求重要的邊際變量

全球儲能需求處于景氣周期當中。國信電新團隊于2026年度投資策略報告中指出：國內(nèi)市場來看，國家發(fā)布《新型儲能規(guī)模化建設專項行動方案(2025-2027年)》，推動2025-2027年有望新增新型儲能超過106GW。同時，電池價格較往年顯著回落疊加容量電價等補貼政策陸續(xù)出臺，儲能項目經(jīng)濟性顯著提升。海外市場來看，美國推出

“大而美”法案，提出資金補助以及延長儲能稅收抵免時限，疊加美國降息預期，儲能需求穩(wěn)中向好；數(shù)據(jù)中心配儲亦對需求產(chǎn)生積極影響。歐洲各國政府對能源安全重視程度提升，可再生能源有望快速擴張，為保證歐洲能源安全以及順利消納綠色電力，表前儲能有望迎來快速增長。中東、亞非拉地區(qū)電力供應面臨嚴重挑戰(zhàn)，電力短缺、電價瘋漲問題普遍存在。同時部分國家風光裝機增長迅速，需要配儲消納綠色電力。部分政府已推出強制配儲政策，在多重因素影響下相應地區(qū)儲能需求有望迎來爆發(fā)式增長。InfoLink Consulting數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年全球儲能電池出貨量達到612.39Gwh，同比增長94.6%，其中Q4單季度出貨量首次突破200Gwh。

儲能需求成為影響2026年鋰鹽需求的重要邊際變量。根據(jù)我們的測算，若2026年全球儲能電池出貨量達到900Gwh左右，同增約47%，全球鋰需求量預計將達到200萬噸LCE，全球鋰行業(yè)供需基本處于平衡的狀態(tài)，但若超過900Gwh，每100Gwh儲能電池需消耗約6萬噸碳酸鋰，鋰行業(yè)供需將會有明顯缺口。另外從短期的維度來看，SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年12月國內(nèi)儲能電芯產(chǎn)量為62.50Gwh，環(huán)比增長8.6%，2026年1月國內(nèi)儲能電芯產(chǎn)量為63.02Gwh，環(huán)比增長0.8%，預計2026年2月產(chǎn)量為57.46Gwh，環(huán)比僅減少8.8%，考慮到2月份天數(shù)較少且有春節(jié)假期影響，表明儲能電池企業(yè)開工率仍維持在非常高的水平。年初儲能電池保持旺盛的需求狀態(tài)，部分彌補了動力電池需求環(huán)比下降的缺口。

4.2026 年鋰或將正式轉向緊平衡，鋰價邁向上漲周期

2026 年碳酸鋰供需格局或將轉向緊平衡。鋰礦擴產(chǎn)的周期約束導致供給短期無法快速釋放，供需錯配格局將持續(xù)強化，而在合理價格區(qū)間內(nèi)儲能系統(tǒng)仍具備充足經(jīng)濟性，需求高增的確定性極強。我們認為 2026 年碳酸鋰供需格局或將正式轉為緊平衡，鋰價或將開啟新一輪上漲周期。

5. 地緣變局催化能源自主，鋰礦需求有望加速提升

中東地緣局勢持續(xù)緊張，其間的沖突與不確定性加劇了全球能源供應波動，使各國實現(xiàn)能源自主的重要性空前凸顯。為降低對傳統(tǒng)化石能源的依賴，發(fā)展新能源成為關鍵戰(zhàn)略，進而加速了太陽能、風能等可再生能源的推廣。長期來看，受地緣政治與供應風險影響，居高不下的化石能源價格將進一步強化新能源替代的必然性，推動歐洲、中東等地區(qū)加快能源結構轉型。這一過程不僅增強能源安全與經(jīng)濟韌性，更會持續(xù)帶動新能源汽車與儲能電池的需求增長，進而提升上游鋰礦行業(yè)的景氣度。

6.鋰礦行業(yè)投資邏輯與個股梳理

鋰作為關鍵“能源金屬”，是新能源產(chǎn)業(yè)的核心材料。其供給因擴產(chǎn)周期長、資本開支縮減及政策擾動而受限；需求則在動力電池與儲能高速增長驅動下持續(xù)攀升。預計2026年供需將轉向緊平衡，推動鋰價進入上行周期，而地緣局勢加速的能源轉型將進一步強化鋰需求前景。

相關個股：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份、中礦資源、永興材料、盛新鋰能、雅化集團等。

風險提示：鋰終端需求不及預期；全球鋰資源開發(fā)速度超預期。

參考資料來源：

1.2026-2-26國信證券——供需趨緊+低庫存，重視春季行情

2.2026-2-22東方證券——如日之升，鋰礦二次進發(fā)大時代

3.2026-3-26五礦證券——需求高增疊加供給約束，鋰行業(yè)有望長期景氣上行

4.2025-7-26國泰海通證券——新能源金屬拐點分析

(分享的內(nèi)容旨在為您梳理投資方向及參考學習，不構成投資建議，不作為買賣依據(jù)，您應當基于審慎原則自行參考，據(jù)此操作風險自擔?。?/p>