出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 張玨

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

醫(yī)療行業(yè)發(fā)展至今，單純依靠物理擴(kuò)張與人力堆砌的重資產(chǎn)模式正觸及增長(zhǎng)天花板。而人口老齡化加劇、慢病管理需求爆發(fā)，使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)在從碎片化診療模式，向全生命周期健康管理體系重構(gòu)。

對(duì)于多數(shù)醫(yī)療企業(yè)而言，這意味著行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)甚至出清期即將到來(lái)。如何利用醫(yī)療AI、前沿技術(shù)迭代等突破傳統(tǒng)醫(yī)療“高質(zhì)量、廣覆蓋、可負(fù)擔(dān)”的不可能三角，成為頭部玩家必須回答的命題。

作為海爾集團(tuán)大健康板塊盈康一生的核心上市平臺(tái)，盈康生命在這一輪變局中交出了自己的答卷。

經(jīng)過(guò)二十余年的轉(zhuǎn)型，盈康生命成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的圍繞腫瘤預(yù)診治康產(chǎn)業(yè)鏈，提供關(guān)鍵設(shè)備及關(guān)鍵場(chǎng)景的綜合解決方案服務(wù)商。

從最新披露的2025年財(cái)報(bào)來(lái)看，盈康生命在行業(yè)整體增長(zhǎng)趨緩的環(huán)境下仍保持了增長(zhǎng)動(dòng)力。

而在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，更值得關(guān)注的是其背后的結(jié)構(gòu)性變化：公司正從醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)療器械雙輪驅(qū)動(dòng)的綜合性醫(yī)療集團(tuán)，加速發(fā)展為AI賦能的主動(dòng)健康生態(tài)平臺(tái)，并邁向提供健康場(chǎng)景解決方案的科技公司。

1、營(yíng)收與扣非利潤(rùn)雙增資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化

2025年，在醫(yī)保支付方式改革深化與市場(chǎng)需求波動(dòng)的雙重壓力下，國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)步入深度調(diào)整期。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2025年前三季度國(guó)內(nèi)民營(yíng)醫(yī)院診療人次為5.5億，同比僅微增0.7%，增速接近停滯。

在這一背景下，多數(shù)民營(yíng)綜合醫(yī)院及專科連鎖機(jī)構(gòu)面臨增長(zhǎng)失速，部分頭部上市公司的營(yíng)收增速下滑至5%左右或更低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

而在行業(yè)整體承壓的常態(tài)下，盈康生命披露的2025年財(cái)報(bào)顯示出較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.86億元，同比增長(zhǎng)20.93%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.5%。

扣非凈利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速，這一數(shù)據(jù)直接反映出公司主業(yè)盈利質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性提升。

深入拆解其收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，盈康生命主營(yíng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張邏輯正變得愈發(fā)清晰。2025年，盈康生命醫(yī)療服務(wù)整體板塊貢獻(xiàn)超79%的營(yíng)收。

在國(guó)際化布局方面，受醫(yī)療器械海外渠道拓展影響，外銷收入同比上升20.24%，顯示出其醫(yī)療器械產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力正穩(wěn)步增強(qiáng)。

截至2025年底，公司賬上保有超過(guò)10億元充足現(xiàn)金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)31.47%，現(xiàn)金回籠能力優(yōu)于營(yíng)收增速，為其后續(xù)的資本運(yùn)作與技術(shù)研發(fā)提供了充足的資金保障。

此外，并購(gòu)子公司的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，是盈康生命資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化的重要體現(xiàn)。

以圣諾醫(yī)療為例，在2023年至2025年的三年承諾期內(nèi)，圣諾醫(yī)療累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8740.47萬(wàn)元，遠(yuǎn)超6857萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，完成率高達(dá)127.47%。2025年單年，圣諾醫(yī)療貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)1.93億元。

圣諾醫(yī)療的成功整合，再度印證了盈康生命在并購(gòu)管理與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)上的能力。在公司生態(tài)體系下，圣諾醫(yī)療圍繞輸注泵、高壓注射器及乳腺鉬靶等核心產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)技術(shù)迭代，并與另一并購(gòu)項(xiàng)目?jī)?yōu)尼器械形成業(yè)務(wù)協(xié)同，共同拓展高端醫(yī)療市場(chǎng)。

此外，盈康生命在2025年成功并購(gòu)長(zhǎng)沙珂信腫瘤醫(yī)院。報(bào)告期內(nèi)，該三級(jí)腫瘤?？漆t(yī)院患者量同比增長(zhǎng)64%，其中門診量同比增長(zhǎng)95%，入院量同比增長(zhǎng)16%，手術(shù)量同比增長(zhǎng)38%。

值得注意的是，盈康生命通過(guò)資本公積彌補(bǔ)累計(jì)虧損，優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，公司推出了現(xiàn)金分紅與資本公積轉(zhuǎn)增計(jì)劃，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元（含稅）并轉(zhuǎn)增3股。

這一舉措在夯實(shí)資本實(shí)力的同時(shí)，也向市場(chǎng)傳遞了其“質(zhì)量回報(bào)雙提升”的信號(hào)。

拉長(zhǎng)維度來(lái)看，過(guò)去五年盈康生命的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率保持在23.32%的穩(wěn)健水平。在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，這種持續(xù)且穩(wěn)定的增長(zhǎng)動(dòng)能，源于其醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)療器械雙輪驅(qū)動(dòng)的有效性，也得益于其在存量資產(chǎn)挖掘與增量業(yè)務(wù)拓展之間的平衡。

2、AI戰(zhàn)略兌現(xiàn)向健康場(chǎng)景解決方案升級(jí)

業(yè)績(jī)的逆勢(shì)增長(zhǎng)，本質(zhì)上是盈康生命AI戰(zhàn)略從概念向生產(chǎn)力工具逐步兌現(xiàn)的必然結(jié)果。

2025年，國(guó)內(nèi)AI醫(yī)療行業(yè)步入深水區(qū)。據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國(guó)AI醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2023年的88億元增加至2033年的3157億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.1%。

AI技術(shù)在醫(yī)療中的應(yīng)用，遠(yuǎn)不止于影像診斷，而是開(kāi)始滲透進(jìn)輔助決策、藥物研發(fā)及全病程管理等核心環(huán)節(jié)。

正是在這一行業(yè)拐點(diǎn)，盈康生命將AI戰(zhàn)略視作本輪躍遷的核心變量。公司自2021年起前瞻性布局醫(yī)療AI應(yīng)用，2024年醫(yī)療服務(wù)板塊開(kāi)始運(yùn)用AI工具。2025年財(cái)報(bào)顯示，在AI賦能下，公司的期間費(fèi)用率同比優(yōu)化1.2個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)的背后，不僅是運(yùn)營(yíng)效率的穩(wěn)步提升，更是公司定位發(fā)生重構(gòu)：盈康生命正從一家醫(yī)療服務(wù)與器械雙輪驅(qū)動(dòng)的綜合性醫(yī)療集團(tuán)，轉(zhuǎn)型為AI賦能的科技型健康解決方案提供商。

盈康生命的AI布局呈現(xiàn)出清晰的前進(jìn)軌跡。2025年4月，公司在第91屆CMEF期間發(fā)布“AI創(chuàng)新應(yīng)用平臺(tái)”。

這一階段的布局重點(diǎn)在于打通底層系統(tǒng)，建立AI應(yīng)用的臨床價(jià)值評(píng)估體系，試圖化解醫(yī)療場(chǎng)景碎片化與AI產(chǎn)品多樣化難以匹配的行業(yè)痛點(diǎn)。

時(shí)隔半年，這種工具式的賦能完成了向場(chǎng)景化產(chǎn)品的進(jìn)化。2025年12月，盈康生命在北京發(fā)布了戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品“AI腫瘤全周期管理智能體”，并聯(lián)合聯(lián)影智能、螞蟻健康、惠每科技等頭部生態(tài)伙伴啟動(dòng)了AI腫瘤全周期管理生態(tài)平臺(tái)。

該智能體圍繞腫瘤患者“院前—院中—院后”全流程，覆蓋精準(zhǔn)早篩、影像與病理輔助診斷、多學(xué)科診療決策支持、居家健康管理以及醫(yī)療資源匹配等多類場(chǎng)景。

長(zhǎng)期以來(lái)，腫瘤治療面臨信息片段化以及離院后照護(hù)斷裂的難題?；谏墒饺斯ぶ悄堋坝荡竽X”，該智能體實(shí)現(xiàn)了線上隨訪與線下主治醫(yī)生的實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)。

對(duì)患者而言，這意味著擁有了一位專屬的AI私人醫(yī)生；對(duì)醫(yī)生而言，則是獲得了一套動(dòng)態(tài)決策支持系統(tǒng)。

據(jù)介紹，公司醫(yī)療服務(wù)板塊通過(guò)AI+3D可視化技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了術(shù)前規(guī)劃時(shí)間縮短約80%，術(shù)中并發(fā)癥發(fā)生率下降約10%，患者術(shù)后平均住院日縮短1.5天。

從行業(yè)視角看，醫(yī)療AI的大規(guī)模商業(yè)化始終面對(duì)諸多掣肘。

一方面是“數(shù)據(jù)孤島”現(xiàn)象嚴(yán)重，高質(zhì)量、結(jié)構(gòu)化的臨床數(shù)據(jù)集極度匱乏；另一方面是應(yīng)用場(chǎng)景的“單點(diǎn)化”，目前的AI產(chǎn)品大多集中在單一科室或特定的影像檢查環(huán)節(jié)，缺乏貫穿診前咨詢、診中干預(yù)到診后康復(fù)的全鏈條支撐。

由于難以進(jìn)入核心診療流，許多醫(yī)療AI工具往往陷入尷尬境地。

相比之下，盈康生命的優(yōu)勢(shì)在于既擁有算法技術(shù)能力，又擁有多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)真實(shí)場(chǎng)景，年服務(wù)量近60.41萬(wàn)人次。線上與線下的深度融合，為數(shù)據(jù)回流與場(chǎng)景閉環(huán)的難題提供了解決方法。AI能力嵌入分診、診斷、治療及康復(fù)的每一環(huán)，將醫(yī)療服務(wù)延伸至“全生命周期管理”。

當(dāng)醫(yī)療AI開(kāi)始深度進(jìn)入規(guī)模化應(yīng)用并重塑行業(yè)價(jià)值，傳統(tǒng)醫(yī)療中“高質(zhì)量、廣覆蓋、可負(fù)擔(dān)”這一難以兼顧的不可能三角，終于有了被突破的可能，而這正是盈康生命的愿景。

3、尖端技術(shù)驅(qū)動(dòng)腦科學(xué)與高端器械打開(kāi)長(zhǎng)期空間

在深耕AI場(chǎng)景化的同時(shí)，盈康生命正積極將觸角延伸至腦科學(xué)等前沿醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域，在更具前瞻性的生命科學(xué)賽道構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。

長(zhǎng)期以來(lái)，腦科學(xué)被視為人類科學(xué)的“終極疆域”。據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，到2030年，全球腦科學(xué)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到萬(wàn)億美元級(jí)別。中樞神經(jīng)系統(tǒng)（CNS）疾病難解，也使得帕金森病、阿爾茨海默病以及兒童孤獨(dú)癥等腦部相關(guān)疾病的診療需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

當(dāng)前，國(guó)家密集出臺(tái)政策支持腦科學(xué)與腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)化，腦科學(xué)與腦機(jī)接口被明確納入“十五五”規(guī)劃建議，定位為六大未來(lái)產(chǎn)業(yè)之一。

2025年，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《神經(jīng)系統(tǒng)類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南（試行）》，腦機(jī)接口手術(shù)已從科研探索轉(zhuǎn)向了常規(guī)醫(yī)療服務(wù)，且支付通路已經(jīng)打開(kāi)。

在這個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)，盈康生命正加速推動(dòng)腦科學(xué)前沿技術(shù)的臨床落地。公司旗下山西盈康一生總醫(yī)院（運(yùn)城醫(yī)院）已具備成熟的腦起搏器（DBS）全流程臨床體系，累計(jì)完成37例帕金森病DBS植入手術(shù)，手術(shù)量位居區(qū)域前列。

在西南地區(qū)，盈康生命旗下的四川友誼醫(yī)院于2026年3月正式掛牌“腦疾病精準(zhǔn)診療技術(shù)（pBFS）臨床應(yīng)用基地”，成為該項(xiàng)國(guó)家級(jí)前沿療法在區(qū)域內(nèi)的首個(gè)落地標(biāo)桿。

該技術(shù)的價(jià)值在于打破了傳統(tǒng)腦科學(xué)診療的“黑箱”，基于功能磁共振成像，可將個(gè)體大腦功能精細(xì)劃分為200余個(gè)功能分區(qū)，繪制出專屬的腦功能環(huán)路圖譜。

據(jù)悉，目前該技術(shù)已形成成熟的標(biāo)準(zhǔn)化診療流程，臨床覆蓋帕金森病、阿爾茨海默病、孤獨(dú)癥、中風(fēng)后遺癥相關(guān)語(yǔ)言障礙四大類疾病。

其中針對(duì)帕金森病的治療有效率較傳統(tǒng)方式提升一倍以上，針對(duì)孤獨(dú)癥的治療響應(yīng)率可達(dá)55%—60%以上，填補(bǔ)了相關(guān)領(lǐng)域臨床治療的諸多空白。

目前，盈康生命已將這一前沿技術(shù)轉(zhuǎn)化為具體的臨床與公益項(xiàng)目，包括旗下四川友誼醫(yī)院推出的“兒童神經(jīng)發(fā)育障礙精準(zhǔn)康復(fù)”與青島盈海醫(yī)院?jiǎn)?dòng)的“孤獨(dú)癥兒童腦功能精準(zhǔn)干預(yù)計(jì)劃”。

盈康生命之所以能在腦科學(xué)產(chǎn)業(yè)化浪潮中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，核心在于其臨床場(chǎng)景與技術(shù)轉(zhuǎn)化的深度耦合。

腦科學(xué)技術(shù)的迭代非常依賴高頻、高質(zhì)量的臨床反饋，而盈康生命擁有的全國(guó)性醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)提供了天然的優(yōu)勢(shì)。這種將前沿技術(shù)與醫(yī)院實(shí)際診療鏈接的能力，使其不僅能加快打通從科研到臨床的路徑，更在精準(zhǔn)腦科學(xué)領(lǐng)域構(gòu)建起極高的專業(yè)壁壘。

值得一提的是，在腦科學(xué)等前沿賽道實(shí)現(xiàn)突破的同時(shí)，盈康生命在已有的醫(yī)療器械板塊仍持續(xù)推進(jìn)高端化與智能化升級(jí)。

2025年，公司持續(xù)加大新一代CT、MRI、DSA高壓注射器及數(shù)字乳腺X射線系統(tǒng)等高端設(shè)備的研發(fā)投入，強(qiáng)化智能化與國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè)。產(chǎn)品在穩(wěn)固國(guó)內(nèi)高市占率的同時(shí)，加速向歐美等海外市場(chǎng)滲透，持續(xù)為公司發(fā)展提供長(zhǎng)期動(dòng)能。

從“預(yù)診治康”全產(chǎn)業(yè)鏈的財(cái)報(bào)韌性，到AI腫瘤全周期管理智能體的落地，再到高端器械、腦科學(xué)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)原創(chuàng)突破，今天的盈康生命，正超越傳統(tǒng)醫(yī)療邊界，向一家領(lǐng)先科技公司進(jìn)發(fā)，并在主動(dòng)健康的浪潮下，正將健康的主動(dòng)權(quán)從醫(yī)院診室交還到你我手中。未來(lái)，你不是被動(dòng)的患者，而是自己健康的第一責(zé)任人，而盈康生命，就是你身邊那個(gè)懂你、護(hù)你的智能伙伴。