本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

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作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

控股股東背后浮現(xiàn)泰國謝氏家族，襄陽正大種業(yè)股份有限公司（下稱“正大種業(yè)”）正沖擊北交所IPO。

北交所官網(wǎng)顯示，2026年3月13日，正大種業(yè)已首發(fā)過會，距其IPO申請獲受理僅8個(gè)月。

招股書顯示，正大種業(yè)是一家主要從事玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的“育繁推一體化”種子企業(yè)，具備完善的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、推廣和服務(wù)體系。此次IPO，該公司擬募資2.83億元，其中2.34億元建設(shè)云南種子加工中心。

需注意的是，正大種業(yè)的信披存在矛盾，其中產(chǎn)能信披與其此前對外宣傳的數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著差異，信披質(zhì)量值得關(guān)注。另外，報(bào)告期內(nèi)正大種業(yè)的產(chǎn)能利用率整體下降，2025年上半年不到20%。而在這一背景下，該公司仍欲募資擴(kuò)產(chǎn)，必要性及合理性待考。

3月12日，就公司信息披露質(zhì)量、收入真實(shí)性、無實(shí)控人認(rèn)定合理性、募投項(xiàng)目等問題，時(shí)代商業(yè)研究院向正大種業(yè)發(fā)送郵件并致電詢問。3月12日，正大種業(yè)對時(shí)代商業(yè)研究院表示，以該司發(fā)布的相關(guān)公告信息為準(zhǔn)。

控股股東背后浮現(xiàn)泰國謝氏家族，信披出現(xiàn)多處疑點(diǎn)

招股書顯示，截至招股書簽署日（2026年3月6日），卜蜂集團(tuán)有限公司（下稱“卜蜂集團(tuán)”）直接持有正大種業(yè)33.99%的股份，并通過控制正大畜牧投資間接持有正大種業(yè)27.76%的股份，系正大種業(yè)控股股東。

卜蜂集團(tuán)于1976年在泰國注冊成立，目前以農(nóng)牧食品、批發(fā)零售及電信通信為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)涉足金融、地產(chǎn)、制藥及機(jī)械加工等行業(yè)，是一家多元化跨國集團(tuán)公司，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家及地區(qū)。

卜蜂集團(tuán)的主要股東為謝正民家族、謝大民家族、謝中民家族和謝國民家族，持股比例分別為12.76%、12.63%、12.96%和12.96%，其中謝正民、謝大民、謝中民和謝國民系兄弟關(guān)系，不過上述四個(gè)家族之間不存在一致行動關(guān)系，卜蜂集團(tuán)任一股東持有或控制的股份比例均不超過13%，報(bào)告期內(nèi)無實(shí)控人。因此，正大種業(yè)亦無實(shí)控人。

而在正大種業(yè)IPO的進(jìn)程中，其信披出現(xiàn)多處疑點(diǎn)，信披質(zhì)量值得關(guān)注。

招股書顯示，經(jīng)過近三十年的經(jīng)營與積累，正大種業(yè)年制種面積穩(wěn)定在4萬畝以上，年生產(chǎn)加工能力為3萬噸，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國27個(gè)省份。

不過，時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，襄陽市農(nóng)業(yè)農(nóng)村局于2022年7月發(fā)布的《正大種業(yè)：沖刺全國玉米種業(yè)前三強(qiáng)》顯示，正大種業(yè)副總經(jīng)理王勇說：“產(chǎn)能拉滿時(shí)，可以年產(chǎn)5萬噸玉米種子?！?/p>

由此測算，正大種業(yè)招股書中披露的產(chǎn)能與此前公司對外披露的口徑相比，差異率高達(dá)67%。

另外，對于員工數(shù)量的披露，正大種業(yè)在不同文件中披露的數(shù)據(jù)也存在差異。

招股書顯示，2022年年末，正大種業(yè)的員工人數(shù)為209人；而該公司于2024年6月披露的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2022年年末，該公司的員工人數(shù)為207人；天眼查APP則顯示，2022年其參保人數(shù)為217人。

而在2025年8月披露的2025年半年報(bào)顯示，2025年6月末，正大種業(yè)的220名員工中，管理人員為28人、銷售人員為65人、生產(chǎn)人員為86人。然而，2025年9月，該公司發(fā)布更正公告，更正后同期末的管理人員為25人、銷售人員為69人、生產(chǎn)人員為85人。

不僅如此，正大種業(yè)還出現(xiàn)與供應(yīng)商數(shù)據(jù)“打架”的情況。第一輪問詢回復(fù)顯示，2022年，正大種業(yè)對溫州華正包裝股份有限公司（下稱“華正股份”）的采購金額為221.64萬元，但華正股份同期年報(bào)顯示對該公司的銷售金額僅為186.26萬元，兩者的差額為35.38萬元。

部分客戶流失致退貨率上升，產(chǎn)能利用率下降仍欲擴(kuò)產(chǎn)

營收下滑趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，2025年上半年產(chǎn)能利用率降至不足20%，正大種業(yè)募資擴(kuò)產(chǎn)的必要性亦值得關(guān)注。

第二輪問詢回復(fù)文件顯示，跟2021—2022年銷售季相比，2024—2025年銷售季正大種業(yè)的退貨率從4.95%升至13.74%，退貨金額從882.96萬元增至5740.84萬元。

正大種業(yè)在第二輪問詢回復(fù)文件中表示，2022—2023年銷售季，公司退貨率上升3.87個(gè)百分點(diǎn)，主要系一方面行業(yè)整體供給緊張的局面有所緩解，公司核心市場西南地區(qū)退貨率相應(yīng)提升3.01個(gè)百分點(diǎn)，帶動整體退貨率提升；另一方面，西北地區(qū)退貨率提升約5.97個(gè)百分點(diǎn)，退貨規(guī)模增加189.50噸。西北地區(qū)退貨率提升的主要原因是該地區(qū)部分客戶如李文斌等停止合作，以及部分客戶如王大治、岐山縣蔬菜研究所等因所在市場競爭激烈，退貨較多。2023—2024年銷售季以及2024—2025年銷售季，公司退貨率提升，主要受到玉米現(xiàn)貨價(jià)格下降及部分地區(qū)遭遇異常干旱天氣等因素影響。

在這一背景下，正大種業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)未上市業(yè)績就已下滑的情況。

招股書及正大種業(yè)在新三板披露的2025年財(cái)報(bào)顯示，2022—2025年（其中2025年數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)），正大種業(yè)的營收分別為3.19億元、4.09億元、3.80億元、3.61億元，凈利潤分別為0.95億元、0.88億元、0.81億元、0.91億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年，正大種業(yè)的營收同比增速分別為28.30%、-6.95%、-5.12%，凈利潤同比增速分別為-6.61%、-8.25%、11.85%。盡管2025年凈利潤已回到增長軌道，但是仍低于2022年，同時(shí)營收下降的趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。

在業(yè)績下滑的情況下，正大種業(yè)的產(chǎn)能利用率也大幅下降。

2022—2025年上半年，按招股書3萬噸的產(chǎn)能測算，正大種業(yè)的產(chǎn)能利用率分別為63.12%、66.05%、59.94%、18.43%；若按其此前對外宣稱的5萬噸產(chǎn)能測算則僅為37.87%、39.63%、35.96%、11.06%。而整體來看，正大種業(yè)的產(chǎn)能利用率大幅下降，2025年上半年降至不及20%，或有大量產(chǎn)能被閑置。

對于2025年上半年產(chǎn)能利用率大幅下降，正大種業(yè)在第二輪問詢回復(fù)文件中表示，公司加工季節(jié)受到原材料收獲季節(jié)限制，存在顯著的季節(jié)性特征，由于自然年度的上半年不屬于種子企業(yè)加工旺季，公司最近一期的產(chǎn)能利用率低于歷史年度的全年產(chǎn)能利用率。

需注意的是，在招股書申報(bào)稿中，正大種業(yè)計(jì)劃募資3.63億元，用于云南種子加工中心、張掖種子加工二期項(xiàng)目及襄陽核心試驗(yàn)站建設(shè)項(xiàng)目。在北交所連續(xù)兩輪問詢募投項(xiàng)目合理性后，在招股書上會稿中，正大種業(yè)砍掉了襄陽核心試驗(yàn)站建設(shè)項(xiàng)目，但仍欲募資2.83億元，其中2.34億元用于建設(shè)云南種子加工中心，擬新增1萬噸產(chǎn)能。

實(shí)際上，正大種業(yè)賬上還躺著大量閑置資金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，正大種業(yè)的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)6.04億元，占資產(chǎn)總額的比例達(dá)69%。同期末，該公司無長短期借款，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債不到56萬元，資產(chǎn)負(fù)債率僅29.06%。

可見，正大種業(yè)目前流動性充裕，其中貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到此次IPO募資額的2倍以上。而在2024年全年產(chǎn)能利用率跌破60%，手上又擁有大量閑置資金的情況下，正大種業(yè)募資擴(kuò)產(chǎn)的合理性和必要性仍值得關(guān)注。

（全文2547字）

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