茶百道2025年報(bào)數(shù)據(jù)出來，最扎眼的不是營(yíng)收破了53.95億、漲了10%，而是凈利潤(rùn)一下子躥到8.2億，漲了71%。經(jīng)調(diào)整后也有8.3億、漲29%，這個(gè)利潤(rùn)增速和營(yíng)收之間的差距，放在餐飲連鎖里算挺少見。

仔細(xì)翻翻財(cái)報(bào)，其實(shí)答案就藏在供應(yīng)鏈里。水果統(tǒng)配率從71.7%提到80.4%，95%的門店能做到每周收兩次貨。鮮果、鮮奶這類短保品，周轉(zhuǎn)快了損耗就降下來了，毛利率從31.2%提到32.5%。別看只漲了1個(gè)多點(diǎn)，乘以50多億的營(yíng)收，多出來的利潤(rùn)就相當(dāng)可觀了。一位長(zhǎng)期跟蹤消費(fèi)股的雪球大V評(píng)價(jià)說：“茶百道這套供應(yīng)鏈體系，比很多同行高出一個(gè)段位，尤其是鮮果統(tǒng)配這塊，規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)跑出來了。”

利潤(rùn)爆發(fā)的另一條腿是新品推得快。全年117款新品，比去年翻了一倍，“固體楊枝甘露”單款賣了1400萬杯。有意思的是，替餐類產(chǎn)品推出后，下午茶時(shí)段的單量明顯上來了，這說明產(chǎn)品不只是換個(gè)口味，而是把消費(fèi)場(chǎng)景也拓展了。注冊(cè)會(huì)員沖到1.8億人，這種體量下只要產(chǎn)品迭代跟得上，復(fù)購就不會(huì)太差。

中金給的判斷挺直接，說未來3年分紅比例有望到60%到80%，對(duì)應(yīng)股息率5.4%到7.2%。在港股消費(fèi)股里，這個(gè)股息率算能打的了。有投資者在東方財(cái)富評(píng)論區(qū)算了一筆賬：“按這個(gè)分紅預(yù)期，拿著吃股息都比存銀行劃算，關(guān)鍵還得看業(yè)績(jī)能不能穩(wěn)住?！?/p>

同時(shí)，咖啡業(yè)務(wù)已經(jīng)在北上廣深成都上線了，推了17款新品。其實(shí)茶飲品牌做咖啡不算新鮮事，但茶百道的打法有點(diǎn)意思——還是用自己那套供應(yīng)鏈邏輯，早上的咖啡時(shí)段正好和下午的茶飲時(shí)段錯(cuò)開，把門店的全天利用率拉上來。廣發(fā)證券給的“買入”評(píng)級(jí)，核心邏輯就是經(jīng)營(yíng)調(diào)整見效、拓店會(huì)提速。不過咖啡能不能撐起早晨時(shí)段，還需要看下半年的數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

整體看下來，茶百道這輪利潤(rùn)暴漲，更多是靠供應(yīng)鏈提效和產(chǎn)品迭代撐起來的，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收，說明經(jīng)營(yíng)質(zhì)量確實(shí)在改善。中金給的那個(gè)分紅預(yù)期也挺實(shí)在，未來三年股息率能到5.4%到7.2%，在消費(fèi)股里算拿得出手的?？Х饶懿荒芘艹傻诙€、下沉市場(chǎng)還能走多深，這些確實(shí)是接下來的看點(diǎn)，但至少從這份財(cái)報(bào)看，茶百道已經(jīng)用自己的方式證明了——在茶飲這個(gè)卷得不行的賽道里，把供應(yīng)鏈磨透、把新品推快，照樣能做出實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)。