2026年3月27日，普昂（杭州）醫(yī)療科技股份有限公司（證券代碼：920069）正式登陸北交所，以18.38 元/股的發(fā)行價(jià)敲鐘上市，成為杭州余杭又一家登陸資本市場(chǎng)的創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)。當(dāng)天收盤價(jià)43.48元，漲幅高達(dá)136.56%。開市鑼聲背后，是這家中小械企從深耕糖尿病護(hù)理耗材，到布局微創(chuàng)診療器械的兩年轉(zhuǎn)型路，更是其在國(guó)產(chǎn)替代浪潮與集采常態(tài)化雙重背景下，借力北交所尋求突圍的必然選擇。

2013年成立之初，公司以糖尿病護(hù)理產(chǎn)品為起點(diǎn)，如今已構(gòu)建起糖尿病護(hù)理、通用給藥輸注、微創(chuàng)介入三大產(chǎn)品矩陣。這家手握全球第二大胰島素筆針市場(chǎng)份額的企業(yè)，闖入北交所專精特新醫(yī)藥生物賽道的紅海競(jìng)爭(zhēng)中，身前是邁瑞醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)等本土龍頭的規(guī)模壁壘，身后是康德萊、五洲醫(yī)療等同行的貼身競(jìng)爭(zhēng)，而國(guó)際巨頭美敦力、奧林巴斯仍牢牢占據(jù)高端市場(chǎng)。普昂醫(yī)療的資本征程，既是中小械企在千億微創(chuàng)診療賽道的一次冒險(xiǎn)，也折射出整個(gè)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)階路上的機(jī)遇與陣痛。

01

從護(hù)理耗材到微創(chuàng)器械的賽道躍遷

時(shí)間拉回2024年，普昂醫(yī)療的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室里，工程師們正圍繞著活檢針的安全鎖定結(jié)構(gòu)反復(fù)調(diào)試。彼時(shí)的普昂醫(yī)療，早已憑借胰島素筆針產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟 ——2024年其胰島素筆針銷售數(shù)量位居全球第二，市場(chǎng)占有率達(dá)11.78%，僅次于美國(guó)BD公司，更是國(guó)內(nèi)最早推出安全自動(dòng)自毀型注射筆用針頭的本土企業(yè)。但研發(fā)團(tuán)隊(duì)深知，單一產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)難以抵御行業(yè)變革，在分級(jí)診療推進(jìn)、基層醫(yī)療需求爆發(fā)的背景下，微創(chuàng)診療器械成為千億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)，而公司在穿刺、輸注領(lǐng)域積累的技術(shù)儲(chǔ)備，正是切入這一賽道的天然基礎(chǔ)。

2024年8月，普昂醫(yī)療首款微創(chuàng)診療領(lǐng)域?qū)嵱眯滦蛯＠卺樥缴暾?qǐng)，成為其賽道躍遷的起點(diǎn)。此后的16個(gè)月里，研發(fā)團(tuán)隊(duì)以平均每?jī)蓚€(gè)月一項(xiàng)專利的速度，完成了從活檢裝置、超聲活檢針到內(nèi)窺鏡、生物熒光成像照明裝置的技術(shù)布局，截至2026年2月，已手握8項(xiàng)已授權(quán)專利，其中發(fā)明專利4項(xiàng)、實(shí)用新型專利4項(xiàng)，覆蓋引流導(dǎo)管、內(nèi)窺鏡、活檢裝置、消融針?biāo)拇蠛诵漠a(chǎn)品領(lǐng)域。

這些技術(shù)研發(fā)并非無(wú)的放矢。在醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)替代的浪潮下，微創(chuàng)診療器械行業(yè)正以12.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率高速發(fā)展，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將突破 850 億元。但賽道內(nèi)的技術(shù)格局早已分層：國(guó)際巨頭奧林巴斯、卡爾史托斯壟斷高端內(nèi)窺鏡市場(chǎng)，本土龍頭南微醫(yī)學(xué)、開立醫(yī)療在消化、呼吸科微創(chuàng)器械領(lǐng)域形成優(yōu)勢(shì)，而中小企業(yè)則扎堆在中低端耗材市場(chǎng)。普昂醫(yī)療選擇以 “基層醫(yī)療 + 民營(yíng)機(jī)構(gòu)” 為切入點(diǎn)，將穿刺領(lǐng)域的技術(shù)積累遷移至微創(chuàng)診療器械，通過(guò) “微創(chuàng)新” 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，這一決策成為其沖刺上市的核心邏輯，也讓其在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中找到了屬于自己的技術(shù)賽道。

02

北交所上市，中小械企的融資突圍與賽道卡位

對(duì)于這家2024年?duì)I收3.18億元、凈利潤(rùn)6487.90萬(wàn)元的企業(yè)而言，北交所的資本平臺(tái)意味著 “研發(fā)資金 + 品牌背書” 的雙重加持。此時(shí)的北交所，醫(yī)藥生物板塊已聚集21家專精特新企業(yè)，其中醫(yī)療器械企業(yè)7家，2025年板塊市值漲幅達(dá)130.47%，成為資本關(guān)注的熱門賽道。而北交所“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”的定位，恰好匹配普昂醫(yī)療“中等規(guī)模 + 高成長(zhǎng)”的特征。

但選擇北交所，也意味著直面更高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。北交所上市公司普遍存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的特點(diǎn)，而醫(yī)療器械行業(yè)的研發(fā)投入大、產(chǎn)品認(rèn)證周期長(zhǎng)，普昂醫(yī)療2024年的研發(fā)投入雖達(dá)7355.92萬(wàn)元，但其規(guī)模與邁瑞醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)等龍頭仍有不小差距。更重要的是，其身處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已呈“梯隊(duì)化”格局：第一梯隊(duì)是美敦力、奧林巴斯等國(guó)際巨頭，占據(jù)高端市場(chǎng)70%以上份額，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)擁有定價(jià)權(quán)；第二梯隊(duì)是邁瑞醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、開立醫(yī)療等本土龍頭，2024年?duì)I收均超20億元，通過(guò)全產(chǎn)品線布局和全國(guó)性渠道占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)；第三梯隊(duì)則是普昂醫(yī)療、五洲醫(yī)療、華鴻科技等中小企，營(yíng)收集中在3-5億元區(qū)間，聚焦細(xì)分賽道尋求突破。普昂醫(yī)療此次上市，正是希望借助資本力量，從第三梯隊(duì)向第二梯隊(duì)邁進(jìn)，但擺在其面前的，是龍頭企業(yè)的規(guī)模壓制與同行的貼身競(jìng)爭(zhēng)。

普昂醫(yī)療在北交所募資總額約1.94億元。招股書中明確，融資金額將圍繞 “鞏固核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)、加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)” 三大方向。其中，主要資金將投入穿刺介入醫(yī)療器械智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。這條新生產(chǎn)線將聚焦胰島素筆針、安全注射器等核心產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)充與工藝升級(jí)，緩解核心產(chǎn)品的產(chǎn)能壓力。另一部分資金將專項(xiàng)用于微創(chuàng)介入醫(yī)療器械研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，這也是公司從 “糖尿病護(hù)理耗材龍頭” 向 “多賽道械企” 轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵布局。

03

集采常態(tài)化下，中小械企的利潤(rùn)博弈與市場(chǎng)突圍

2026年1月，天津國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材集采開標(biāo)現(xiàn)場(chǎng)，泌尿系統(tǒng)結(jié)石手術(shù)耗材首次納入集采，195家企業(yè)的454個(gè)產(chǎn)品投標(biāo)，降價(jià)幅度最高達(dá)70%。彼時(shí)公司正推進(jìn)微創(chuàng)診療器械的商業(yè)化布局，而集采的全面擴(kuò)圍，讓整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)空間被持續(xù)壓縮。集采帶來(lái)的價(jià)格壓力，正是其從糖尿病護(hù)理耗材向微創(chuàng)診療器械拓展過(guò)程中，必須面對(duì)的行業(yè)現(xiàn)實(shí)。

在普昂醫(yī)療的產(chǎn)品矩陣中，無(wú)論是核心的胰島素筆針，還是新布局的活檢針、消融針，均已成為集采覆蓋的重點(diǎn)領(lǐng)域。胰島素筆針作為糖尿病護(hù)理的核心耗材，已在多個(gè)省份納入省級(jí)集采，降價(jià)幅度在30%-50%之間；而活檢針、消融針等微創(chuàng)診療耗材，更是第六批國(guó)家集采的重點(diǎn)品類，集采后產(chǎn)品均價(jià)下降超60%。對(duì)于以中低端市場(chǎng)為切入點(diǎn)的普昂醫(yī)療而言，這意味著其產(chǎn)品既要面對(duì) “以價(jià)換量” 的抉擇，也要在成本控制上做到極致。與同行相比，普昂醫(yī)療的優(yōu)勢(shì)在于胰島素筆針的高毛利率，但微創(chuàng)診療器械作為新業(yè)務(wù)，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，集采帶來(lái)的降價(jià)壓力，可能直接影響新業(yè)務(wù)的盈利水平。

行業(yè)內(nèi)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，特別是在糖尿病護(hù)理耗材領(lǐng)域貼身競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，普昂醫(yī)療試圖通過(guò) “糖尿病護(hù)理 + 微創(chuàng)診療” 的雙賽道布局實(shí)現(xiàn)突圍。

04

誰(shuí)能成為破局關(guān)鍵？

2026 年 3 月 27 日的北交所開市鑼聲，只是普昂醫(yī)療資本市場(chǎng)的起點(diǎn)，其未來(lái)的股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)發(fā)展，將取決于兩個(gè)核心問(wèn)題：專利技術(shù)能否快速轉(zhuǎn)化為商業(yè)化產(chǎn)品并形成規(guī)模效應(yīng)？ 在集采與競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力下，能否守住利潤(rùn)并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破？

從技術(shù)端來(lái)看，普昂醫(yī)療的 8 項(xiàng)專利均已獲得授權(quán)，具備產(chǎn)品化的基礎(chǔ)，其分體式內(nèi)窺鏡、防堵塞引流導(dǎo)管等產(chǎn)品更是精準(zhǔn)匹配基層醫(yī)療需求。但醫(yī)療器械產(chǎn)品從研發(fā)到臨床應(yīng)用，還需經(jīng)過(guò)注冊(cè)認(rèn)證、臨床試驗(yàn)、渠道推廣等多個(gè)環(huán)節(jié)，周期通常在1-3 年。

目前公司的微創(chuàng)診療產(chǎn)品仍以活檢針、消融針等中低端耗材為主，高附加值的內(nèi)窺鏡產(chǎn)品尚未完成注冊(cè)認(rèn)證，若能借助募資加快產(chǎn)品注冊(cè)與臨床試驗(yàn)，率先將差異化產(chǎn)品推向市場(chǎng)，有望在細(xì)分賽道占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

從市場(chǎng)端來(lái)看，基層醫(yī)療與民營(yíng)機(jī)構(gòu)是普昂醫(yī)療的核心目標(biāo)市場(chǎng)，這一市場(chǎng)的特點(diǎn)是 “價(jià)格敏感、需求分散”，對(duì)企業(yè)的渠道布局能力與成本控制能力要求極高。普昂醫(yī)療若能進(jìn)入地方集采目錄，將快速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)下沉，但集采降價(jià)的背景下，如何保持盈利能力成為核心難題。更重要的是，其核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品胰島素筆針雖占據(jù)全球11.78% 的市場(chǎng)份額，但面對(duì)集采降價(jià)與國(guó)際巨頭BD的競(jìng)爭(zhēng)，能否守住這一基本盤，將決定其未來(lái)業(yè)績(jī)。

上市不是終點(diǎn)，而是技術(shù)落地與商業(yè)化的新起點(diǎn)。在千億微創(chuàng)診療器械市場(chǎng)的淘汰賽中，唯有將技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在集采與競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力下守住利潤(rùn)底線，才能在行業(yè)格局中站穩(wěn)腳跟。而這，也正是所有北交所中小械企需要回答的行業(yè)命題：在國(guó)產(chǎn)替代的浪潮中，中小企如何憑借微創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)突圍，如何在資本的加持下完成從“細(xì)分冠軍”到“行業(yè)中堅(jiān)”的跨越。

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