文 | 中國(guó)金融網(wǎng)(CFN) 大河

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2026年3月26日，興業(yè)銀行交出了一份穩(wěn)健的年度答卷。年報(bào)顯示，該行全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2127.41億元，同比增長(zhǎng)0.24%；歸母凈利潤(rùn)774.69億元，同比增長(zhǎng)0.34%；總資產(chǎn)突破11萬(wàn)億元，達(dá)11.09萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)5.58%。在復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這份成績(jī)單彰顯了興業(yè)銀行作為股份制商業(yè)銀行頭部機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)韌性。

然而，與這份穩(wěn)健財(cái)報(bào)形成微妙對(duì)照的，是公司同期披露的年度分紅方案。在業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的背景下，興業(yè)銀行的分紅安排呈現(xiàn)出一種值得玩味的謹(jǐn)慎姿態(tài)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于這家銀行戰(zhàn)略取舍與價(jià)值判斷的深入思考。

業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：穩(wěn)健增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化

從核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，興業(yè)銀行2025年的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。營(yíng)收與凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增，雖然增速僅為個(gè)位數(shù)，但在凈息差持續(xù)收窄、銀行業(yè)普遍面臨盈利壓力的背景下，這一成績(jī)來(lái)之不易。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，興業(yè)銀行展現(xiàn)出扎實(shí)的風(fēng)控能力。報(bào)告期末，不良貸款率由1.25%降至1.08%，撥備覆蓋率由218.83%升至228.41%。不良貸款余額642.51億元，較上年末增加27.74億元，但不良率控制在較低水平，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，公司金融深化客戶(hù)分層經(jīng)營(yíng)，企金客戶(hù)數(shù)達(dá)166.70萬(wàn)戶(hù)，較上年末增長(zhǎng)8.57%；零售客戶(hù)數(shù)達(dá)1.15億戶(hù)，較上年末增長(zhǎng)4.15%。重點(diǎn)領(lǐng)域貸款投放力度加大，綠色貸款、科技貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款分別較上年末增長(zhǎng)19.05%、18.47%、14.91%，均高于貸款整體增速，顯示出興業(yè)銀行在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、落實(shí)“五篇大文章”方面的戰(zhàn)略定力。

負(fù)債端成本管控成效顯著。存款付息率1.65%，同比下降33個(gè)基點(diǎn)，為資產(chǎn)端的精準(zhǔn)投放贏得更多空間。這一指標(biāo)反映出興業(yè)銀行在負(fù)債成本管理上的精細(xì)化水平。

分紅懸念：數(shù)字背后的微妙信號(hào)

與這份穩(wěn)健業(yè)績(jī)形成對(duì)照的，是興業(yè)銀行的分紅方案。根據(jù)年報(bào)，該行2025年全年共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利10.66元（含稅），其中中期已派發(fā)5.65元（含稅），末期擬派發(fā)5.01元（含稅）。按此計(jì)算，全年每股分紅1.066元。

這一數(shù)字的微妙之處在于：一是分紅額占普通股股東凈利潤(rùn)的比例為31.02%，與2024年相比沒(méi)有大幅提升；二是分紅額占上市公司凈利潤(rùn)的比例為29.12%，打破了此前每年提高一個(gè)百分點(diǎn)的慣例；三是每股分紅金額略低于市場(chǎng)預(yù)期，每股EPS為3.46元，分紅比例不到31%。

從絕對(duì)金額看，2025年分紅總額225.6億元，僅比2024年度多出1.3億元。在歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.34%的情況下，分紅增長(zhǎng)幅度與利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度基本持平，未體現(xiàn)出更積極的股東回報(bào)導(dǎo)向。

這與興業(yè)銀行過(guò)去幾年逐步提升分紅比例的趨勢(shì)形成對(duì)照。2024年，該行全年每股分紅1.06元（中期0.55元、末期0.51元），分紅比例約為30%。2025年雖然利潤(rùn)微增，但分紅比例并未進(jìn)一步向上突破，而是在30%左右的水平保持穩(wěn)定。

戰(zhàn)略深意：資本約束與轉(zhuǎn)型投入的雙重考量

分紅方案的“耐人尋味”，需要放在興業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的更大背景中去理解。

從資本充足率看，報(bào)告期末集團(tuán)核心一級(jí)資本充足率為9.70%，處于監(jiān)管要求之上但并非十分寬裕。2025年，興業(yè)銀行完成了三期優(yōu)先股共計(jì)560億元的全額贖回，同時(shí)發(fā)行無(wú)固定期限資本債券500億元補(bǔ)充其他一級(jí)資本，資本運(yùn)作密集。在資本補(bǔ)充與股東回報(bào)之間，銀行需要進(jìn)行審慎平衡。

從戰(zhàn)略布局看，興業(yè)銀行正在推進(jìn)多項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措。報(bào)告期內(nèi)，全資子公司興銀金融資產(chǎn)投資有限公司獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)，注冊(cè)資本100億元，聚焦債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)；綠色金融債券、科技創(chuàng)新債券等專(zhuān)項(xiàng)債券持續(xù)發(fā)行，募集資金定向支持重點(diǎn)領(lǐng)域；深圳分行購(gòu)置物業(yè)預(yù)算不超過(guò)66億元，用于分行及子公司運(yùn)營(yíng)管理。這些戰(zhàn)略投入均需消耗資本資源。

從業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型看，興業(yè)銀行正加速?gòu)摹皵?shù)字興業(yè)”向“智慧興業(yè)”邁進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)信息科技投入76.14億元，占營(yíng)業(yè)收入比重3.58%，科技人員達(dá)8245人，占員工總數(shù)13.88%。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，同樣需要持續(xù)的資金投入。

在資本約束與轉(zhuǎn)型投入的雙重壓力下，興業(yè)銀行在分紅上保持審慎，是一種理性的戰(zhàn)略選擇。但這種理性選擇是否過(guò)度保守，是否犧牲了股東即期回報(bào)，值得進(jìn)一步觀察。

綠色底色：二十年深耕的長(zhǎng)期價(jià)值

與分紅方案形成對(duì)比的是，興業(yè)銀行在綠色金融領(lǐng)域的持續(xù)深耕展現(xiàn)出更強(qiáng)的戰(zhàn)略耐性。

2025年，興業(yè)銀行綠色金融融資余額達(dá)2.46萬(wàn)億元，綠色貸款余額1.11萬(wàn)億元，分別較上年末增長(zhǎng)12.37%、19.05%，余額保持股份制商業(yè)銀行第一位。綠色貸款所支持項(xiàng)目年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤1725.85萬(wàn)噸、年減排二氧化碳當(dāng)量2676.21萬(wàn)噸。

從2006年率先落地節(jié)能減排貸款，到2025年明晟ESG評(píng)級(jí)保持AAA級(jí)，興業(yè)銀行用二十年時(shí)間構(gòu)建起覆蓋傳統(tǒng)信貸、債券、租賃、信托、基金等多元化產(chǎn)品的集團(tuán)化綠色金融服務(wù)體系。這一領(lǐng)域的前瞻布局，為興業(yè)銀行在“雙碳”戰(zhàn)略全面落地時(shí)代贏得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

從這一角度看，分紅謹(jǐn)慎與綠色深耕并非孤立的兩件事，而是反映了興業(yè)銀行對(duì)于短期回報(bào)與長(zhǎng)期價(jià)值之間的權(quán)衡。在銀行業(yè)息差收窄、盈利增長(zhǎng)放緩的背景下，選擇將更多資本配置于戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而非全部用于分紅，體現(xiàn)了興業(yè)銀行以長(zhǎng)期主義應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)的戰(zhàn)略取向。

分析與評(píng)論：分紅決策背后的治理邏輯

從年報(bào)披露的信息來(lái)看，興業(yè)銀行2025年的分紅方案體現(xiàn)了三個(gè)維度的治理邏輯。

其一，穩(wěn)定性?xún)?yōu)先。在利潤(rùn)微增的情況下，分紅總額保持與上年基本持平，避免了分紅額的大幅波動(dòng)，給投資者以穩(wěn)定預(yù)期。這與興業(yè)銀行一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格相吻合。

其二，資本約束下的平衡。核心一級(jí)資本充足率9.70%的水平，雖然滿(mǎn)足監(jiān)管要求，但在推進(jìn)多項(xiàng)戰(zhàn)略投入、贖回優(yōu)先股等因素疊加下，資本并不寬裕。在資本補(bǔ)充與股東回報(bào)之間，銀行選擇了將更多利潤(rùn)留存用于內(nèi)源性資本補(bǔ)充，以支持業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

其三，長(zhǎng)期價(jià)值的取舍。將更多資本配置于科技金融、綠色金融、普惠金融等戰(zhàn)略領(lǐng)域，以及在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、子公司建設(shè)等方面的持續(xù)投入，表明興業(yè)銀行更注重長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，而非短期股東回報(bào)的最大化。

然而，這種選擇也面臨一定的市場(chǎng)質(zhì)疑。從分紅率角度看，如果興業(yè)銀行將分紅比例提高一個(gè)百分點(diǎn)至32%，每股分紅即可達(dá)到1.108元，對(duì)于提振投資者信心、提升價(jià)值股的吸引力將產(chǎn)生積極影響。在銀行業(yè)普遍面臨估值壓制的背景下，更積極的股東回報(bào)有助于改善市場(chǎng)預(yù)期。

中國(guó)金融網(wǎng)董事長(zhǎng)何世紅指出，興業(yè)銀行2025年的財(cái)報(bào)，是一份穩(wěn)健的成績(jī)單，也是一份耐人尋味的答卷。營(yíng)收與利潤(rùn)的雙增、資產(chǎn)質(zhì)量的改善、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，共同勾勒出一家系統(tǒng)重要性銀行在復(fù)雜環(huán)境下的經(jīng)營(yíng)韌性。而分紅方案的謹(jǐn)慎選擇，則折射出這家銀行在資本約束、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與股東回報(bào)之間的深層權(quán)衡。

從探路者到引領(lǐng)者，興業(yè)銀行用二十年時(shí)間在綠色金融領(lǐng)域書(shū)寫(xiě)了金融向善的篇章。站在“十五五”新起點(diǎn)，如何在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與回報(bào)股東之間找到更優(yōu)平衡，如何在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與積極分紅之間形成良性循環(huán)，是興業(yè)銀行需要持續(xù)探索的命題。

對(duì)于投資者而言，這份分紅方案?jìng)鬟f的信號(hào)清晰而微妙：興業(yè)銀行選擇了將更多資本用于內(nèi)源性積累與戰(zhàn)略投入，以長(zhǎng)期主義的姿態(tài)應(yīng)對(duì)行業(yè)周期。在“建設(shè)一流價(jià)值銀行”的目標(biāo)指引下，這種選擇的成效，或許需要在更長(zhǎng)的周期中才能得到驗(yàn)證。