來源：市場資訊

（來源：超越 J Curve）

本月初，一筆帶有明顯政治意味的交易引發(fā)關(guān)注。

美國總統(tǒng)特朗普的長子唐納德·特朗普（Donald Trump Jr.）和次子埃里克·特朗普（Eric Trump）被披露將投資軍用無人機(jī)公司 Powerus，并推動(dòng)該公司與高爾夫球場運(yùn)營商Aureus Greenway Holdings合并，計(jì)劃在今年完成上市。

Powerus的聯(lián)合創(chuàng)始人布雷特·維利科維奇（Brett Velicovich）是一名無人機(jī)戰(zhàn)場專家，曾在美國陸軍情報(bào)體系和特種作戰(zhàn)部門擔(dān)任情報(bào)分析員，長期參與無人機(jī)偵察和定點(diǎn)打擊行動(dòng)。

他創(chuàng)辦的這家公司定位為新一代無人機(jī)軍工企業(yè)，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)每月生產(chǎn)超過1萬架無人機(jī)的產(chǎn)能，以重建美國本土無人機(jī)制造能力。

這筆投資很快引發(fā)爭議。有批評者就認(rèn)為，特朗普家族有可能一邊推動(dòng)軍事行動(dòng)，一邊靠著賣無人機(jī)大發(fā)戰(zhàn)爭財(cái)。但無論爭議如何，這筆交易都折射出一個(gè)趨勢：在美國一級(jí)市場，“戰(zhàn)爭”這門傳統(tǒng)生意，正在重新成為VC們追逐的方向。

投中嘉川調(diào)取了美國市場最近幾年國防科技領(lǐng)域的投資數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)自2025年以來，美國一級(jí)市場的航空與國防科技板塊的投資金額、單筆融資規(guī)模和估值水平大步躍升。其中投資金額更是飆升至168.1億美元，同比大漲143%。這也反映了地緣政治沖突，對美國風(fēng)險(xiǎn)投資界的深刻影響。

01.

投資金額大增143%

美國VC加碼國防科技

槍炮一響，黃金萬兩。美國風(fēng)投的錢正快速流向航空與國防科技。特別是2025年，幾乎成為了美國這一板塊的拐點(diǎn)時(shí)間。

數(shù)據(jù)顯示，美國VC在國防科技領(lǐng)域，2025年全年發(fā)生549起融資，同比增長約3.4%，這個(gè)數(shù)據(jù)看起來并不算亮眼；但融資金額卻達(dá)到了168.1億美元，相對于2024年69億美元的數(shù)據(jù)，同比大增143.4%。這說明，越來越多資金開始集中流向這一方向，板塊熱度的上升，首先體現(xiàn)在錢變多了。

其次，這輪升溫并不只是由少數(shù)頭部項(xiàng)目短期拉動(dòng)。2025年單筆融資中位數(shù)同比增長約140.4%，25分位和75分位融資規(guī)模也同步抬升。換句話說，不只是最頭部的項(xiàng)目更容易融到大錢，整個(gè)板塊的融資體量都在上移。

VC對這一領(lǐng)域的興趣，已經(jīng)不再停留在追逐少數(shù)明星公司，而是整體提高了資金供給意愿，只不過高壁壘、高確定性的項(xiàng)目仍然最受青睞。

到了2026年一季度，這種趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化。盡管交易數(shù)量和被投企業(yè)數(shù)量都出現(xiàn)同比下降，但投資金額卻同比增長約198.9%，單筆融資中位數(shù)同比增長約260%，僅一個(gè)季度的投資總金額71.1億美元就已經(jīng)超越2024年全年數(shù)據(jù)，達(dá)到2025年的40%。項(xiàng)目數(shù)量變少了，單筆出手卻更大，資金集中度也進(jìn)一步提高。

更為值得注意點(diǎn)一點(diǎn)是，估值上的變化進(jìn)一步說明市場判斷正在發(fā)生更深層的轉(zhuǎn)向。

2025年投后估值中位數(shù)同比提升約120%，到了2026年一季度還在繼續(xù)上行。投資人不僅愿意投更多的錢，也愿意接受更高的價(jià)格。這背后反映的，不只是風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，更是市場對國防科技戰(zhàn)略價(jià)值和中長期成長空間的重新定價(jià)。

如果把這幾組數(shù)據(jù)放在一起看，結(jié)論一目了然：當(dāng)前美國航空航天與國防科技投資最突出的特征，就是熱度高、估值高、單筆融資金額大，而且資金正在持續(xù)向頭部和高確定性項(xiàng)目集中。

2025年是這一輪重估的起點(diǎn)。在此之前，市場還在觀望；但2025年開始，越來越多資本已經(jīng)轉(zhuǎn)向提前搶占高質(zhì)量項(xiàng)目，并愿意為此支付更高的價(jià)格。

總體看，2025年以來，美國風(fēng)險(xiǎn)投資對航空航天與國防科技的投資邏輯，已經(jīng)從持續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)向集中加注。創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量雖然變化不大，但資本下注的力度、估值水平和投資集中度都顯著上升。

02.

錢都流向了哪些賽道？

從 PitchBook 2025 年的細(xì)分賽道數(shù)據(jù)看，資金并沒有平均分布在整個(gè)大板塊，而是明顯向幾類更貼近實(shí)戰(zhàn)能力、部署效率和工業(yè)化交付的方向集中。

放在更直接面向防務(wù)的口徑下，最受關(guān)注的細(xì)分賽道包括：自主系統(tǒng)、先進(jìn)計(jì)算與軟件、感知連接與安全、太空技術(shù)、先進(jìn)材料與制造，以及國防專用技術(shù)。它們共同構(gòu)成了當(dāng)下防務(wù)科技融資最核心的能力層。

在所有細(xì)分賽道中，自主系統(tǒng)是當(dāng)前最火熱的一條主線。根據(jù)PitchBook 2025 年度滾動(dòng)十二個(gè)月數(shù)據(jù)，自主系統(tǒng)融資額達(dá)到 121.1 億美元、交易 176 筆，在各賽道中居于前列；僅 2025 年第四季度單季融資額也達(dá)到 32.3 億美元。

這一賽道的代表公司里，Anduril 最具平臺(tái)屬性。它的產(chǎn)品線覆蓋無人機(jī)、巡飛彈、反無人機(jī)系統(tǒng)、邊境與基地監(jiān)視、指揮控制平臺(tái)，以及水下自主系統(tǒng)等多個(gè)方向，其中最具代表性的底層平臺(tái)是 Lattice，用來把傳感器、平臺(tái)和任務(wù)執(zhí)行系統(tǒng)連接成統(tǒng)一的任務(wù)網(wǎng)絡(luò)；在具體產(chǎn)品層面，則包括 Altius 無人機(jī)、Roadrunner 反無人機(jī)系統(tǒng)和 Ghost Shark 大型自主水下航行器等。

資本市場對 Anduril 的追捧，也很能說明當(dāng)前防務(wù)科技投資的風(fēng)向。2025 年 6 月，Anduril 完成Founders Fund 領(lǐng)投的新一輪 25 億美元融資，估值達(dá)到 305 億美元，較此前估值大幅抬升，成為全球最受關(guān)注的未上市國防科技公司之一。進(jìn)入 2026 年，Anduril 正在討論新一輪融資，估值預(yù)計(jì)將進(jìn)一步升至 600 億美元以上。

除了Anduril，這太賽道中還包括多家熱門初創(chuàng)企業(yè)。比如，Shield AI 走的是“無人機(jī)平臺(tái)+自主飛行軟件”路線，V-BAT 面向 ISR 與目標(biāo)識(shí)別任務(wù)，Hivemind 則強(qiáng)調(diào)讓防務(wù)系統(tǒng)具備自主感知、決策和執(zhí)行能力。Forterra 代表地面自主系統(tǒng)，Vatn Systems 則代表水下自主平臺(tái)，主打可規(guī)模部署、可協(xié)同作戰(zhàn)的自主水下航行器。

這些獲得投資的初創(chuàng)企業(yè)表明，資本市場已經(jīng)不再是單單追求無人機(jī)等空中武器裝備，而是在地面、水面和水下多個(gè)維度同步布局。瞄準(zhǔn)的的是，低成本、可批量、可聯(lián)網(wǎng)、可協(xié)同的自主作戰(zhàn)體系。

如果說自主系統(tǒng)是前端平臺(tái)，那么先進(jìn)計(jì)算與軟件更像支撐整個(gè)體系運(yùn)轉(zhuǎn)的底層軟件棧。PitchBook 數(shù)據(jù)顯示，這一賽道2025年融資額達(dá)到 61.8 億美元、交易 136 筆，2025 年第四季度單季融資額為 22.9 億美元，仍然是資金最集中的核心方向之一。

Lambda是這一方向的代表公司。Lambda 的定位是為訓(xùn)練與推理提供 GPU 云、集群和基礎(chǔ)設(shè)施，官網(wǎng)明確強(qiáng)調(diào)其產(chǎn)品包括云 GPU、按需集群、私有云以及面向 AI 訓(xùn)練和推理的硬件能力。換句話說，它賣的是未來各類智能系統(tǒng)都要依賴的算力與推理底座。目前Lambda政府側(cè)的客戶包括了美國海、陸、空、太空軍等多個(gè)軍方機(jī)構(gòu)。

感應(yīng)與連接設(shè)備也是當(dāng)前不容忽視的一條主線。PitchBook 2025 年數(shù)據(jù)顯示，這一賽道融資額達(dá)到 84.1 億美元、交易 158 筆，規(guī)模僅次于最頭部方向；單季融資額也有 15.5 億美元。現(xiàn)代作戰(zhàn)體系越來越依賴從傳感器到通信鏈路、再到邊緣節(jié)點(diǎn)和安全防護(hù)的完整閉環(huán)。沒有這一層，再先進(jìn)的平臺(tái)也很難真正形成戰(zhàn)場能力。

Hidden Level是非常典型的代表。公司主打射頻感知能力，提供被動(dòng)雷達(dá)、無人機(jī)探測和電子戰(zhàn)相關(guān) RF 感知能力的平臺(tái)，其賣點(diǎn)是被動(dòng)感知、難以被探測，也不容易被干擾。另一家企業(yè)代表企業(yè)Picogrid 則定位是把傳感器、平臺(tái)和操作員整合在一起，形成跨陸、海、空、天的統(tǒng)一任務(wù)圖景，并強(qiáng)調(diào)在邊緣環(huán)境下安全、可靠地連接無人機(jī)、傳感器和車輛。

在二級(jí)市場中持續(xù)火熱的太空技術(shù)也是防務(wù)科技里非常重要的一條線。這一賽道2025年融資額為 45.5 億美元、交易 119 筆，2025 年第四季度單季融資額 15.9 億美元；更值得注意的是，PitchBook 統(tǒng)計(jì)中該賽道 2025 年中后期輪次投前估值中位數(shù)達(dá)到 2.85 億美元，說明市場愿意給這類資產(chǎn)較高定價(jià)。

這一細(xì)分賽道目前依然存在相當(dāng)多初創(chuàng)企業(yè)，比如，Apex主打標(biāo)準(zhǔn)化衛(wèi)星，其平臺(tái)支持大規(guī)模星座部署。True Anomaly更直接面向防務(wù)太空，產(chǎn)品包括載荷航天器和軟件，Jackal 與 Mosaic 分別對應(yīng)空間平臺(tái)和空間作戰(zhàn)軟件。市場對這一方向的偏好，反映出太空已經(jīng)不再只是后端支持，而正在被重新視作防務(wù)體系的前沿能力層。

把這四大賽道放在一起看，當(dāng)前美國航空與國防科技的資金流向已經(jīng)非常清楚。他們集中押注在底層的軟件平臺(tái)，中層的感應(yīng)連接設(shè)備，上層的自主化系統(tǒng)和武器，以及頂層的太空基礎(chǔ)設(shè)施，而不是平均撒在整個(gè)板塊。

03.

初創(chuàng)企業(yè)正在填補(bǔ)傳統(tǒng)軍工缺口

美國VC對航空和國防科技，尤其是自動(dòng)化武器與作戰(zhàn)系統(tǒng)的關(guān)注升溫，并不是單一事件驅(qū)動(dòng)的短期情緒，而是由戰(zhàn)場驗(yàn)證、政策信號(hào)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)錯(cuò)配共同推動(dòng)的趨勢。

最直接的催化來自近幾年的實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證。俄烏戰(zhàn)爭首先證明，低成本、可快速迭代、可規(guī)模化部署的無人機(jī)、自動(dòng)化武器系統(tǒng)，正在深刻改變戰(zhàn)場形態(tài)。路透社2026年2月援引研究和前線觀察指出，無人機(jī)造成的戰(zhàn)場傷亡占比已從2022年的不足10%上升到2025年的最高約80%。

目前正在進(jìn)行的伊朗沖突進(jìn)一步強(qiáng)化了這一技術(shù)趨勢。據(jù)路透報(bào)道，自2月末以來，伊朗發(fā)射的大約一半導(dǎo)彈均為集束導(dǎo)彈，這類目標(biāo)對攔截系統(tǒng)、傳感器和指揮鏈路提出了更高要求。而伊朗批量使用造價(jià)低廉的無人機(jī)，迫使美國頻繁使用高價(jià)反導(dǎo)系統(tǒng)的情況也強(qiáng)化了市場對自動(dòng)化武器、反無人機(jī)系統(tǒng)、先進(jìn)傳感器和指揮控制軟件的投資預(yù)期。

其次，這些實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)被美國正式轉(zhuǎn)化為預(yù)算與采購方向。美國國防部2026財(cái)年預(yù)算披露顯示，總預(yù)算請求達(dá)到9616億美元，同比增長13.4%。其中首次單列“自主與無人系統(tǒng)”預(yù)算，規(guī)模達(dá)134億美元，包括94億美元用于無人機(jī)遙控平臺(tái)、17億美元用于水面自主系統(tǒng)、12億美元用于支撐各類平臺(tái)協(xié)同運(yùn)作的自主軟件與底層能力，同時(shí)跨軍種反無人機(jī)（counter-UAS）預(yù)算請求達(dá)到31億美元。

預(yù)算中還新增25億美元用于導(dǎo)彈與彈藥產(chǎn)能擴(kuò)張、13億美元用于國防工業(yè)基礎(chǔ)供應(yīng)鏈改善。這些數(shù)據(jù)比單純的地緣政治事件更具指向性，因?yàn)樗鼈円馕吨枨蟛⒎峭Ａ粼趹?zhàn)略討論層面，而是已經(jīng)進(jìn)入明確的財(cái)政科目和采購優(yōu)先級(jí)，進(jìn)而直接影響供給端的技術(shù)迭代、產(chǎn)能投資與創(chuàng)業(yè)公司融資預(yù)期。

與此同時(shí)，美國政府也試圖在制度層面把更多機(jī)會(huì)從傳統(tǒng)軍工巨頭手中“釋放”出來。2025年4月，白宮發(fā)布關(guān)于國防采購現(xiàn)代化和國防工業(yè)基礎(chǔ)創(chuàng)新的行政命令，明確要求加快采購流程、提高商業(yè)技術(shù)采用速度，并推動(dòng)國防工業(yè)基礎(chǔ)更新。

這一政策的核心目標(biāo)是改變過往長周期、不透明、由少數(shù)主承包商主導(dǎo)的采購流程，為更敏捷、更技術(shù)驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品化更強(qiáng)的科技公司打開通道。

這一轉(zhuǎn)變的背后也反映出以洛克希德·馬丁、雷神、波音、諾格為首的軍工四巨頭在現(xiàn)代化戰(zhàn)爭裝備的布局上準(zhǔn)備不夠充分的情況。

實(shí)戰(zhàn)表明，現(xiàn)代戰(zhàn)爭越來越需要低成本、可批量化生產(chǎn)的武器，以及能夠嵌入指揮鏈、情報(bào)鏈和決策鏈的自主化武器系統(tǒng)。而傳統(tǒng)軍工體系暫時(shí)無法在短時(shí)間內(nèi)完成轉(zhuǎn)型。這就驅(qū)使資本市場開始關(guān)注能夠迅速補(bǔ)足這部分缺口的初創(chuàng)企業(yè)。