宇樹(shù)科技最近提交了一個(gè)科創(chuàng)板的招股說(shuō)明書(shū)，不勞讀者朋友閱讀，我總結(jié)其核心內(nèi)容如下。

這家公司是做什么的不用多說(shuō)，是一家通用機(jī)器人公司，主要產(chǎn)品是人形機(jī)器人和機(jī)器狗，創(chuàng)始人及核心決策層均為90后。董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兼CTO王興興，1990年出生，通過(guò)特別表決權(quán)安排，合計(jì)控制68.78%的表決權(quán)，擁有絕對(duì)控制權(quán)。

員工結(jié)構(gòu)健康，截至2025年9月末，員工總數(shù)480人，其中研發(fā)人員175人，占比36.46%。

財(cái)務(wù)狀況來(lái)說(shuō)，是盈利的，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.08億元，同比增長(zhǎng)335%；扣非凈利潤(rùn)6億元，同比增長(zhǎng)674%。2022-2024年已連續(xù)盈利。

公司毛利率持續(xù)提升，2025年1-9月達(dá)到59.83%，說(shuō)明成本控制能力不錯(cuò)，2025年還進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，確認(rèn)了3.49億元的股份支付費(fèi)用。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，2025年1-9月，人形機(jī)器人收入5.95億元，占比51%，四足機(jī)器人收入4.88億元，占比42%，機(jī)器人組件收入0.67億元，占比6%。

銷(xiāo)量與市占率角度看，2025年人形機(jī)器人出貨量超5500臺(tái)，自稱(chēng)全球第一，同時(shí)四足機(jī)器人累計(jì)銷(xiāo)量超3萬(wàn)臺(tái)。

而且該公司通過(guò)核心部件全棧自研，大幅降低單位成本，導(dǎo)致人形機(jī)器人單價(jià)從2023年的59.34萬(wàn)元/臺(tái)降至2025年前三季度的16.76萬(wàn)元/臺(tái)。

這個(gè)招股書(shū)一定會(huì)讓很多投資了人形機(jī)器人的公司眼前一黑，畢竟人家是盈利的，宇樹(shù)科技沒(méi)花多少錢(qián)就盈利了，那別人投入的那么多錢(qián)，算什么呢？

市場(chǎng)上總是有騙子的，當(dāng)然我們不是說(shuō)所有人都是騙子，而是騙子就是很多，我們不得不以比較惡劣的角度思考問(wèn)題，就像是新能源電動(dòng)車(chē)剛剛起步的時(shí)候，到處都是騙補(bǔ)的企業(yè)。

這是一種現(xiàn)實(shí)，其他的機(jī)器人公司里面存在不存在騙子，我看不能說(shuō)的太絕對(duì)，就說(shuō)存在或者不存在。

我們不必也不應(yīng)該絕對(duì)地說(shuō)別人都是騙子，但可以清晰地分析，為什么是宇樹(shù)率先盈利，而絕大多數(shù)同行仍在巨額虧損的泥潭中掙扎。

那主要是供應(yīng)鏈的問(wèn)題，供應(yīng)鏈附庸多了，就會(huì)導(dǎo)致高成本模式，大量公司采用集成模式，搞得核心部件，如高扭矩電機(jī)，諧波減速器還有傳感器都嚴(yán)重依賴(lài)外部采購(gòu)。

這一定會(huì)導(dǎo)致別人一卡，他就要慢，別人不降價(jià)，他也沒(méi)辦法降價(jià)。

降不了價(jià)那就別說(shuō)推市場(chǎng)了，也別說(shuō)盈利，一開(kāi)始搞高端的東西，確實(shí)有用，但是高端的東西搞完是要賣(mài)的，賣(mài)就要賣(mài)平價(jià)的東西。

整天搞的都是不接地氣的東西，怎么可能盈利呢？銷(xiāo)售從來(lái)都是標(biāo)品降價(jià)后走量才賺錢(qián)，這個(gè)基礎(chǔ)的東西都沒(méi)搞明白，就想著講故事弄估值，那才有問(wèn)題。

不是宇樹(shù)科技行，而是宇樹(shù)科技真來(lái)賣(mài)機(jī)器人，真的按照既有的成熟商業(yè)模式走一下，也就盈利了。

是只會(huì)講故事的不行，宇樹(shù)科技也就是把無(wú)數(shù)公司的來(lái)時(shí)路走了一次，搞得這么獨(dú)特，那我們應(yīng)該問(wèn)的不是別人為啥不行，而是別人不是來(lái)賣(mài)機(jī)器人的，是來(lái)干什么的。

來(lái)干什么的呀？怎么這么多錢(qián)進(jìn)去，一個(gè)響都沒(méi)有呢？