作者 |鄭理

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

3月25日凌晨，一份實(shí)名舉報(bào)材料將信達(dá)證券研究所推上風(fēng)口浪尖。

舉報(bào)人為唐某玉，是信達(dá)證券電力公用研究員，其公開(kāi)指控信達(dá)證券研究所所長(zhǎng)、能源首席分析師左前明24日夜間在上海出差期間對(duì)她實(shí)施猥褻行為，根據(jù)網(wǎng)傳報(bào)警回執(zhí)照片，報(bào)警時(shí)間為3月25日1時(shí)7分41秒。

針對(duì)上述事件，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》等多家主流媒體援引信達(dá)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱：“公司已關(guān)注到網(wǎng)傳情況，目前已暫停左前明一切工作，并啟動(dòng)內(nèi)部核查，同時(shí)將積極配合公安機(jī)關(guān)相關(guān)工作?！?/p>

3月25日晚，上海市公安局浦東分局官方微博@警民直通車(chē)-浦東發(fā)布通報(bào)稱，3月24日20時(shí)許，浦東公安分局濰坊新村派出所接報(bào)警稱，一名來(lái)滬出差的女子遭同事猥褻，警方立即開(kāi)展調(diào)查。目前犯罪嫌疑人左某某（男，42歲）已被警方依法刑事拘留，案件正在進(jìn)一步偵辦中。

在公募傭金費(fèi)改、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，信達(dá)證券研究所正經(jīng)歷著分倉(cāng)傭金持續(xù)多年的下滑、核心人才流失的雙重考驗(yàn)。左前明剛升任信達(dá)證券研究所負(fù)責(zé)人不過(guò)8個(gè)月，如今卻被暫停工作，無(wú)疑給這家“AMC系”券商的研究業(yè)務(wù)蒙上一層陰影。

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舉報(bào)材料還原細(xì)節(jié)，

“德高望重”的“礦工”所長(zhǎng)濾鏡破碎

據(jù)網(wǎng)傳內(nèi)容，舉報(bào)人在微信工作群中發(fā)了一段說(shuō)明，內(nèi)容包括：“上周左前明要求我本周陪同他去上海出差參加一系列會(huì)議，3月24日夜晚，在一場(chǎng)飯局過(guò)后，他在回住宿酒店的車(chē)上對(duì)我進(jìn)行猥褻行為......”萬(wàn)幸酒店保安出手控制。

舉報(bào)人唐某玉是2023年入職的年輕研究員，她坦言，事發(fā)前一直覺(jué)得左前明德高望重、愛(ài)惜下屬，從未想到過(guò)會(huì)遭此侵害。

這位舉報(bào)人在舉報(bào)材料中稱：“目前已經(jīng)報(bào)警，站出來(lái)公開(kāi)此事，是為了維護(hù)自身的合法權(quán)益，也是為了避免此類惡劣事件發(fā)生在更多同事身上?！辈⒈硎緦?duì)陳述內(nèi)容負(fù)全部責(zé)任，拒絕內(nèi)部私了。

該女下屬與左前明在工作中存在交集，在2025年信達(dá)證券發(fā)布的廣匯能源《能源品價(jià)格下跌拖累業(yè)績(jī)，靜待長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放》研報(bào)中，同時(shí)出現(xiàn)了二人的名字。另外，二人也曾在2025年6月聯(lián)合署名發(fā)布過(guò)關(guān)于“陜天然氣”的行業(yè)研究報(bào)告。

公開(kāi)信息顯示，左前明中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）博士，注冊(cè)咨詢（投資）工程師，中國(guó)地質(zhì)礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)委員，中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司專家?guī)斐蓡T，中國(guó)價(jià)格轉(zhuǎn)會(huì)煤炭?jī)r(jià)格專委會(huì)委員，曾任中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)咨詢處副處長(zhǎng)（主持工作），從事煤炭以及能源相關(guān)領(lǐng)域研究咨詢十余年。

2016年，左前明加入信達(dá)證券，2018年下半年起負(fù)責(zé)大能源板塊研究，率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)獲得研究領(lǐng)域諸多獎(jiǎng)項(xiàng)，被稱為“下礦百次的賣(mài)方分析師”。

圖源：證券業(yè)協(xié)會(huì)

在券商賣(mài)方研究中，2021年，左前明在一場(chǎng)基金公司與信達(dá)證券的合作中突然“出圈”。他穿著礦工衣服、戴著安全帽，在河南平頂山的一家煤炭企業(yè)與投資者線上交流，那場(chǎng)直播吸引了超過(guò)20萬(wàn)人次觀看。

不過(guò)，當(dāng)時(shí)有市場(chǎng)聲音質(zhì)疑那場(chǎng)直播有“作秀”成分。對(duì)此，左前明事后回應(yīng)稱：“下礦是我的研究風(fēng)格。只有下了礦，穿上礦服，穿上膠靴，戴上礦燈礦帽，戴上手套、毛巾、瓦斯儀和自救器，在工作面上和工人聊，才能聊到真實(shí)的煤礦情況?！弊笄懊髟Q在行業(yè)協(xié)會(huì)期間，每年要下幾十個(gè)礦，全國(guó)的主要礦區(qū)都去遍了。在大學(xué)、研究生和博士期間都下礦，這么多年下了數(shù)百個(gè)礦。

左前明出事，距離其出任信達(dá)證券研究所所長(zhǎng)僅僅過(guò)了8個(gè)月。2025年7月，擁有買(mǎi)方與賣(mài)方雙重背景的信達(dá)證券研究所原所長(zhǎng)程遠(yuǎn)升任公司副總經(jīng)理，時(shí)任能源行業(yè)首席左前明不久后被任命為研究所所長(zhǎng)。

他上任后接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，賣(mài)方研究要實(shí)現(xiàn)從速度擴(kuò)張到質(zhì)量?jī)?yōu)先的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義、堅(jiān)持深度價(jià)值。8個(gè)月后，左前明卻因猥褻下屬被上海警方刑事拘留。

圖源：罐頭圖庫(kù)

唐某玉在公安局完成了筆錄，事發(fā)現(xiàn)場(chǎng)的保安、店員等第三方證人證言，以及公共區(qū)域監(jiān)控，都成為案件調(diào)查的關(guān)鍵證據(jù)。她在最后寫(xiě)道：“我將全力配合警方調(diào)查，并依法追究其法律責(zé)任。”

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研究所傭金收入2年跌五成，

8個(gè)月分析師團(tuán)隊(duì)縮減17人

信達(dá)證券（601059.SH）是2007年9月成立的中國(guó)國(guó)內(nèi)AMC系第一家券商，總部位于北京市西城區(qū)，由中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司（現(xiàn)名中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司，下稱“信達(dá)資管”）作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中海信托投資有限公司（現(xiàn)名為中海信托股份有限公司）和中國(guó)材料工業(yè)科工集團(tuán)公司（現(xiàn)名為中國(guó)中材集團(tuán)有限公司），在承繼信達(dá)資管投資銀行業(yè)務(wù)和收購(gòu)遼寧省證券公司、漢唐證券的證券類資產(chǎn)基礎(chǔ)上成立。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，信達(dá)證券已逐步成長(zhǎng)為一家綜合性券商，業(yè)務(wù)涵蓋證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行、資產(chǎn)管理、自營(yíng)業(yè)務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，并在全國(guó)多個(gè)省、自治區(qū)、直轄市設(shè)立了100余家分支機(jī)構(gòu)，在內(nèi)地和香港擁有5家子公司。2023年2月，信達(dá)證券在上交所上市。截至2025年三季度末，該公司資產(chǎn)總額為1282.51億元，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為263.66億元。

2025年11月19日，中金公司擬通過(guò)換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券。也就是說(shuō)，當(dāng)前正是信達(dá)證券將被吸收合并的關(guān)鍵時(shí)期。

回到猥褻女下屬事件上，之所以引發(fā)廣泛關(guān)注，更因?yàn)樗l(fā)生在證券研究所這個(gè)特殊的領(lǐng)域。

證券研究所，歷來(lái)被視為券商的“智囊團(tuán)”，是輸出專業(yè)研究、發(fā)掘投資價(jià)值的核心部門(mén)。研究員們頂著名校光環(huán)，穿著西裝革履，出入各種高端場(chǎng)合。

近年來(lái)，就研究所而言，公募費(fèi)率改革帶來(lái)的沖擊尤為顯著。wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年至2024年，信達(dá)證券分倉(cāng)傭金持續(xù)下滑，分別為2.58億元、2.12億元、1.19億元，增速分別為15.19%、-17.67%、-44.06%，兩年期間傭金收入跌幅超53%，行業(yè)排名分別位列第29名、31名、30名；2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)傭金收入2922.67萬(wàn)元，同比大幅下降63.8%，排名下滑至34名。

圖源：罐頭圖庫(kù)

伴隨收入下滑，研究所分析師團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)明顯人才流失。

2025年上半年，信達(dá)證券分析師團(tuán)隊(duì)規(guī)模累計(jì)73人，截至目前，分析師團(tuán)隊(duì)數(shù)量降至56人，縮減17人。從2025年9月至2026年初，信達(dá)證券研究所接連失去三個(gè)核心分析師團(tuán)隊(duì)，包括固定收益、金融工程和交通運(yùn)輸領(lǐng)域的多位首席分析師及成員出走。

2025年9月，原家電行業(yè)首席羅岸陽(yáng)、原汽車(chē)行業(yè)首席鄧健分別加入方正證券與開(kāi)源證券；原策略首席樊繼拓、原計(jì)算機(jī)首席龐倩倩先后離職；2025年11月25日，在信達(dá)證券供職超5年的原固定收益首席分析師李一爽、團(tuán)隊(duì)成員朱金保、張馳同時(shí)從信達(dá)證券離職；隨后在同年12月2日和3日，朱金保和張馳相繼加入華福證券；同期，原交通運(yùn)輸行業(yè)首席分析師匡培欽離職加盟國(guó)海證券，隨后在2026年1月5日其團(tuán)隊(duì)成員秦夢(mèng)鴿和陳依晗也離開(kāi)信達(dá)證券，并于1月14日加盟國(guó)海證券。

2025年12月26日，原副所長(zhǎng)兼金融工程首席于明明轉(zhuǎn)投東吳證券。2月份，于明明原團(tuán)隊(duì)分析師周金銘、崔詩(shī)笛、孫石、吳彥錦等均加入東吳證券。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，券商研究所收入來(lái)源相對(duì)單一，主要靠傭金收入，分倉(cāng)傭金收入減少、基金傭金費(fèi)率下調(diào)對(duì)其影響不容小覷。當(dāng)前，面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)和復(fù)雜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，投資者比任何時(shí)期都更加亟需專業(yè)的分析師提供更加精準(zhǔn)的市場(chǎng)分析和預(yù)測(cè)，以幫助其在復(fù)雜多變的市場(chǎng)中作出正確的決策。

信達(dá)證券整體業(yè)績(jī)并未滑坡。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.19億元，同比增長(zhǎng)28.46%；歸母凈利潤(rùn)13.54億元，同比增長(zhǎng)52.89%。但研究所業(yè)務(wù)的頹勢(shì)與此次風(fēng)波，與公司整體向上的態(tài)勢(shì)形成了反差。

對(duì)于信達(dá)證券研究所而言，眼前的困局至少有三重：傭金下滑帶來(lái)的生存壓力、核心人才流失的短期陣痛、以及高管丑聞引發(fā)的聲譽(yù)修復(fù)。在券商研究行業(yè)洗牌加劇的當(dāng)下，這家“AMC系”券商研究所負(fù)責(zé)人帶來(lái)的負(fù)面影響何時(shí)平息？