受美伊潛在談判傳言影響，布倫特原油價格暫失上行動能，回落至96美元。然而，供應(yīng)側(cè)的緊張局勢并未緩解：霍爾木茲海峽石油流量仍較正常水平低逾95%，波斯灣整體石油流量缺口已擴(kuò)大至每日1770萬桶。與此同時，需求端壓力正加速顯現(xiàn)。

煉油產(chǎn)能遭遇重創(chuàng)，成品油價格急劇攀升，需求破壞效應(yīng)已從亞洲開始蔓延。多家航空公司因燃油成本上升削減航班，亞洲多國推行居家辦公以管控道路燃油消耗，韓國等經(jīng)濟(jì)體相繼出臺汽油、航煤及柴油出口禁令或價格管控措施。分析人士警告，若供應(yīng)鏈無法在數(shù)日內(nèi)恢復(fù)，需求破壞將迅速向歐洲及全球擴(kuò)散。

在供給端，特朗普近日就美伊潛在談判表態(tài)，疊加�；饏f(xié)議傳言，令油價承壓下探。據(jù)央視新聞報道，伊朗哈塔姆·安比亞中央司令部發(fā)言人當(dāng)?shù)貢r間25日直接向美國喊話："美國人在和自己談判，別把你們的失敗稱為協(xié)議。

盡管伊朗官方否認(rèn)與美方存在接觸，以色列隨后確認(rèn)雙方存在間接溝通，短暫緩和了市場對持久中斷風(fēng)險的定價。高盛目前預(yù)計，霍爾木茲海峽石油流量中斷將持續(xù)至4月10日。

供需雙重壓力交織之下，高油價對需求的“反噬”正從區(qū)域現(xiàn)象演變?yōu)槿蛐蕴魬?zhàn)。

需求破壞：亞洲率先承壓，蔓延風(fēng)險上升

供應(yīng)鏈沖擊的累積效應(yīng)正加速轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性的需求破壞。航煤與柴油價格大幅上漲，已對終端消費(fèi)形成明顯抑制。多家航空公司宣布削減航班，部分亞洲國家政策制定者則推動更大范圍的居家辦公安排，以緩解道路燃油需求壓力。

政策應(yīng)對層面，韓國對汽油和柴油設(shè)定價格上限，以保護(hù)國內(nèi)消費(fèi)者免受批發(fā)價格飆升沖擊。多個歐洲國家亦相繼對部分油品引入出口限制措施。

分析人士指出，當(dāng)前需求破壞仍處初期階段，且集中于亞洲。若供應(yīng)鏈無法在數(shù)日內(nèi)，而非數(shù)周內(nèi)恢復(fù)正常，這一效應(yīng)將迅速向歐洲蔓延，并最終波及全球其他地區(qū)。歷史經(jīng)驗表明，成品油短缺一旦觸發(fā)連鎖反應(yīng)，修復(fù)周期往往遠(yuǎn)長于初始預(yù)期。

能源沖擊向外擴(kuò)散 市場重估通脹風(fēng)險

能源沖擊正向更廣泛的資產(chǎn)類別傳導(dǎo)。原油價格、美債收益率與盈虧平衡通脹率的聯(lián)動再度趨緊，市場正快速重新定價“第二輪通脹波”，而非將其淡化。

利率市場上，若美國10年期國債收益率突破4.4%，這一局面將不再局限于利率市場內(nèi)部，而演變?yōu)楦采w股票、信用、匯率等多資產(chǎn)類別的系統(tǒng)性壓力。目前，股票市場對這一風(fēng)險的定價仍顯不足。

新興市場承受油價、利率與波動率的三重疊加沖擊。EEM（新興市場ETF）正測試關(guān)鍵趨勢支撐線，新興市場波動率指數(shù)VXEEM快速攀升。一旦支撐位告破，拋售壓力或?qū)⒓铀俣勤呌谄骄彙?/p>

供應(yīng)側(cè)壓力未解 海上儲油逼近上限

霍爾木茲海峽局勢仍不容樂觀，持續(xù)為高油價提供支撐。過去數(shù)日，海峽日均油輪通過量僅約2艘，石油流量較正常水平下降95%，盡管近期已小幅回升。美國官員證實，伊朗布設(shè)的水雷仍分布于海峽水域，構(gòu)成持續(xù)性航運(yùn)威脅。

更宏觀的波斯灣流量數(shù)據(jù)同樣嚴(yán)峻。計入經(jīng)延布港及富查伊拉港的管道改道后，波斯灣石油流量損失（4日移動平均）已擴(kuò)大至每日1770萬桶。海峽通過量較正常水平低98%，僅約每日40萬桶，管道改道凈補(bǔ)充量約為每日190萬桶。

與此同時，來自波斯灣的浮倉儲油自2月27日以來累計增加7400萬桶，已接近彼時估算的船載儲能上限，顯示灣區(qū)產(chǎn)油國海上儲存空間正逐步趨緊。供應(yīng)側(cè)壓力若進(jìn)一步向下游傳導(dǎo)，將為本已承受需求破壞的成品油市場增添新的變數(shù)。

煉油設(shè)施成主要目標(biāo) 成品油供應(yīng)困局難解

供應(yīng)側(cè)的壓力正從原油延伸至成品油領(lǐng)域。國際能源署（IEA）估計，自本輪沖突爆發(fā)以來，中東地區(qū)已有至少40處能源資產(chǎn)遭受嚴(yán)重?fù)p毀。值得注意的是，實質(zhì)性損傷目前主要集中于煉油設(shè)施，而非原油生產(chǎn)設(shè)施，后者的減產(chǎn)大多仍屬預(yù)防性停產(chǎn)。

其中，科威特米納艾哈邁迪煉油廠（Mina Al-Ahmadi）在上周五遭到襲擊，高盛據(jù)此將中東地區(qū)煉油產(chǎn)能中斷規(guī)模的估算上調(diào)至每日230萬桶。煉油產(chǎn)能的持續(xù)受損，意味著即便原油產(chǎn)量保持相對穩(wěn)定，成品油的供應(yīng)緊張局面仍將延續(xù)。

過去兩日，針對能源資產(chǎn)的襲擊有所收斂，但以色列與美國此前已對伊朗伊斯法罕省的天然氣設(shè)施發(fā)動打擊，市場對于新一輪行動的擔(dān)憂尚未消散，海灣能源基礎(chǔ)設(shè)施面臨的風(fēng)險溢價仍維持高位。