國際金價(jià)持續(xù)回調(diào)，黃金資產(chǎn)的“避險(xiǎn)光環(huán)”短期出現(xiàn)松動(dòng)。

近期，國際金價(jià)震蕩加劇。3月23日，國際黃金現(xiàn)貨價(jià)格一度跌破4100美元/盎司關(guān)口，但當(dāng)日金價(jià)大幅震蕩，收盤在4400美元/盎司上方。3月24日，截至發(fā)稿，國際黃金現(xiàn)貨價(jià)格在4400美元/盎司附近震蕩。

與此同時(shí)，黃金ETF資金面同步轉(zhuǎn)弱。截至3月23日，近一周內(nèi)黃金ETF整體規(guī)模出現(xiàn)明顯縮水。具體來看，截至3月23日，近一周內(nèi)黃金ETF整體呈現(xiàn)階段性流出態(tài)勢(shì)，部分頭部產(chǎn)品規(guī)模縮減幅度超過200億元。在權(quán)益端，黃金股ETF同樣受到拖累，頭部產(chǎn)品規(guī)模減少超過30億元，顯示出市場對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)鏈的配置意愿同步降溫。

整體來看，隨著金價(jià)高位震蕩加劇，前期積累的交易擁擠度開始釋放，疊加部分資金選擇獲利了結(jié)，黃金資產(chǎn)短期波動(dòng)顯著放大。后續(xù)金價(jià)走勢(shì)仍將受到全球流動(dòng)性環(huán)境、實(shí)際利率水平及地緣政治因素等多重變量的共同影響。

短期黃金市場或持續(xù)震蕩

鑫元基金分析稱，當(dāng)前原油價(jià)格持續(xù)高企，導(dǎo)致上周多國央行議息會(huì)議表態(tài)偏鷹派。全球央行超級(jí)周落幕，美國、日本、英國、加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體央行同步舉行會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“短期內(nèi)，能源價(jià)格上漲將推高整體通脹，但現(xiàn)在判斷其對(duì)經(jīng)濟(jì)潛在影響的范圍與持續(xù)時(shí)間還為時(shí)過早?！?/p>

鑫元基金認(rèn)為，短期看，在地緣政治局勢(shì)升溫，全球滯脹威脅顯著上升的背景下，全球央行表態(tài)偏鷹，市場加息預(yù)期上行，名義利率上行幅度高于通脹預(yù)期，導(dǎo)致實(shí)際利率上行，黃金價(jià)格發(fā)生較大調(diào)整；此外當(dāng)前黃金價(jià)格波動(dòng)率處于高位，不宜大倉位抄底，建議靜待波動(dòng)率收斂后再嘗試入場。長期看，西方陣營裂痕、地緣變局、美元信用下降、央行購金的長期敘事尚未看到扭轉(zhuǎn)，黃金和白銀中長期看仍然具有配置價(jià)值。綜合來看，本周黃金市場可能震蕩調(diào)整。

東方匯理資管投資研究院亞洲高級(jí)投資策略師姚遠(yuǎn)認(rèn)為，必須將黃金的短期波動(dòng)與中長期前景區(qū)分開來看。短期而言，地緣政治沖突及其引發(fā)的能源價(jià)格沖擊是全球“避險(xiǎn)交易”（Risk-off）主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)力。在這種環(huán)境下，投資者傾向于將投資組合“套現(xiàn)”。為了在戰(zhàn)爭陰云下回籠資金，投資者會(huì)選擇減持所有資產(chǎn)，尤其是那些近期表現(xiàn)出色的品種。

在這種交易邏輯下，賣盤壓力傷及黃金。得益于1、2月份的強(qiáng)勁反彈，黃金仍是年初至今表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一；而交易的買盤則主要惠及美元，尤其是現(xiàn)金，而非國債。因此，如果有人寄希望于每當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售時(shí)，黃金都能像鐘擺一樣精準(zhǔn)反彈，那么無疑會(huì)令人失望——因?yàn)辄S金并非那種完美的短線避險(xiǎn)工具。

黃金投資仍具備長期韌性

姚遠(yuǎn)認(rèn)為，拉長周期看，黃金在抵御地緣政治、宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)方面的歷史表現(xiàn)有目共睹。他們對(duì)黃金維持超配觀點(diǎn)。盡管近期金價(jià)波動(dòng)劇烈，但這不改變其長期結(jié)構(gòu)性價(jià)值。

姚遠(yuǎn)表示，可以從三個(gè)維度闡釋黃金的配置邏輯：第一， 美元處于結(jié)構(gòu)性下行周期。在“雙赤字”（財(cái)政赤字與貿(mào)易赤字）、高估值和資本逆流的多重壓力下，美元的國際儲(chǔ)備貨幣地位正受到一定挑戰(zhàn)。黃金作為不依賴任何主權(quán)信用的硬資產(chǎn)，天然具備對(duì)沖美元貶值的功能。

第二，地緣風(fēng)險(xiǎn)成為常態(tài)。中東沖突僅是全球地緣緊張局勢(shì)的縮影。在“去美元化”成為多國央行戰(zhàn)略選擇的背景下，黃金作為終極避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位正在重塑。全球央行已連續(xù)多年增加黃金儲(chǔ)備，而私人部門的黃金配置比重仍低于3%，這意味著巨大的需求缺口。

第三，傳統(tǒng)股債組合失效。經(jīng)典的“60/40”投資組合（60%股票、40%債券）在當(dāng)前環(huán)境下面臨挑戰(zhàn)，關(guān)鍵在于美債與美股的關(guān)聯(lián)性已由負(fù)轉(zhuǎn)正，債券失去了“避風(fēng)港”的對(duì)沖功能。當(dāng)股債同時(shí)承壓時(shí)，投資者需要新的“穩(wěn)定器”。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對(duì)：楊立林

違法和不良信息舉報(bào)電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com