提起騰訊，想必各位腦海里最先浮現(xiàn)的都是它的傳統(tǒng)藝能：社交、游戲和鈔能力。

也許是跟大家刻板印象有關(guān)，再加上剛經(jīng)歷了春節(jié)期間元寶紅包，這幾天自打出了 Openclaw 開發(fā)者光速變臉的事，更是加深了大家對騰子的鈔能力標簽。

Peter：看人真準～

就在3月18日，騰訊發(fā)了2025年第四季度及全年財報，不出意料，騰子又又又賺錢了。

簡單來說，一方面是游戲基本盤穩(wěn)如老狗，甚至還在繼續(xù)狂飆；而另一方面，這財報字里行間可以說是在大喊：我們的 AI 也賺錢啦?。?！

先說總數(shù)，騰訊去年的營收還是相當(dāng)穩(wěn)的，全年營收7518億，經(jīng)營利潤率從36%繼續(xù)抬升到37%，利潤增速（17%）比收入增速（14%）還要高一點。

換句話說，騰訊賺同樣的錢，花的成本更少了。

不過這倒不是因為降薪裁員啥的，投行Bernstein分析師在今年2月就判斷說：騰訊持續(xù)通過游戲和廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)了穩(wěn)健的回報。

具體來看，先說游戲這個騰訊基本盤吧，2025年全年，騰訊游戲業(yè)務(wù)總收入達到了2416億元，同比增長高達22%。

這里面本土市場全年收入1642億元，上漲了18%。除了《王者榮耀》、《和平精英》這些國民游戲，新爆款《三角洲行動》以及《無畏契約》系列（端游+手游）還有《鳴潮》帶來的拉動也相當(dāng)明顯。

到了Q4單季，本土游戲收入依然達到382億，漲了15%。

而在國際市場，2025年的騰訊在國際市場游戲更是創(chuàng)下歷史新高，年收入首次超越100億美元大關(guān)。

這里面Q4單季更是拿下了211億元，同比暴漲32%！除了長青樹《PUBG MOBILE》之外，騰訊還單獨點名《鳴潮》的貢獻功不可沒，可見《鳴潮》在海外確實火。

一句話，在現(xiàn)有的游戲賽道里，騰訊的護城河依然深不見底。

游戲基本盤強悍，也直接促成了騰訊AI的最佳落地場景。

事實上人家財報里也明里暗里寫了，即便扣除了純粹因為 AI 投資賺的錢，像游戲這些基本業(yè)務(wù)里，AI 的賦能也很重要。

相比大多數(shù)游戲公司還在用 AI 給美少女畫立繪的時候，騰訊其實在游戲里已經(jīng)深度用上了。很多還沒上線的游戲 AI 量其實很高，游戲研發(fā)成本也對應(yīng)降了不少。

比方說《異人之下》，以前需要請武術(shù)教練、動捕演員來做的鏡頭，現(xiàn)在魔方工作室靠實時AI武術(shù)動作生成技術(shù)，把訓(xùn)練時間減少到了分鐘級，武術(shù)動作品質(zhì)也提高了。

而在《洛克王國：世界》里，騰訊的MagicDawn團隊利用AI，在移動端頁實現(xiàn)了高性能的全局光照。

在研發(fā)之外，騰訊當(dāng)家的游戲里也少不了AI參與。

估計很多玩家都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，有時候你的隊友真的就不像個真人。

沒說農(nóng)藥哈，咱這里說的是和平精英。。。這和平精英的AI隊友說是累計體驗用戶1.1億，日活的峰值能達到1770萬，差不多每天幾百上千萬個AI在參與對局。

但這還不是以前那種原地轉(zhuǎn)圈、開槍描邊的弱智，而是純偽人，能跟你開麥語音聊天、還能跟你戰(zhàn)術(shù)配合的吃雞兄弟。玩家跟AI隊友單局平均能聊70輪消息，麥克風(fēng)開啟率高達75%。

除了游戲之外，騰訊的 B 端商業(yè)在財報里也同樣相當(dāng)強勁。

在2025年互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤整體增速只有10%的大背景下，騰訊的營銷服務(wù)（廣告）收入達到了1450億元，同比暴漲19%。

這背后其實是騰訊稍微松了把手。

由于騰訊以前在朋友圈、視頻號里的廣告加載一直低于抖音和快手，現(xiàn)在屬于是稍微釋放了一點廣告庫存，就帶來如此夸張的增收。

除了增加廣告位，財報和演示材料都提到，騰訊靠升級廣告技術(shù)的基礎(chǔ)模型，推出了“AIM+自動化投放方案”，靠這些AI應(yīng)用才帶動了增長。

而在騰訊云這邊，全年金融科技及企業(yè)服務(wù)收入 2294 億元，同比增長 8%，表面上看似乎不算特別炸裂，但是Q4 單季同比就增長了22%，2024年才剛剛盈虧平衡的騰訊云，2025年直接干出了50億的調(diào)整后經(jīng)營利潤。

這么一想，大家原來對騰訊的刻板印象是不是有點松動了。。。

咱都還在琢磨騰訊為啥不下場搓模型，結(jié)果這波財報里的意思，它是想讓現(xiàn)有產(chǎn)品的底層AI化。

相比大模型，騰訊最大的優(yōu)勢是它的生態(tài)，它不需要從零開始獲客，只需要低頭看一眼手里14.18億月活的微信就行了。

這就好比別人把AI當(dāng)一盤大菜來做，騰訊則是把AI當(dāng)味精灑。所以元寶直接在微信群發(fā)紅包，月活就破1億了，你別管留存咋樣，你就說多不多就完了。

你們以為我不懂a(chǎn)i是第一層，而你們看到這點是第二層，但其實勞資在第五層……

不過，畢竟財報是要給投資人看的，咱們也得客觀盤盤，不能全順著財報吹。

騰訊這套實用主義打法，其實也是帶著幾分無奈和隱患的。

在財報電話會上，騰訊管理層坦白說：2025年的資本開支達到了創(chuàng)紀錄的792億，但這也受限于AI芯片的可獲得性。

翻譯一下：老子賬上有的是錢，但是老子買不到高端顯卡！

既然買不到頂級算力，那就只能好鋼用在刀刃上。所以騰訊 2025 年的打法才顯得尤其務(wù)實。

先把有限的算力優(yōu)先投向廣告推薦、游戲提效、視頻號分發(fā)、云上 AI 工作負載這些能盡快聽到金幣聲的地方，而不是去跟OpenAI拼一把。

另一方面，混元大模型，在各種權(quán)威盲測榜單（如LMSYS）中，確實長期排在通義千問、豆包、DeepSeek之后，騰訊依然在吃生態(tài)和渠道的老本。

但如果有一天，底層的智能水平出現(xiàn)了質(zhì)變，人和機器的交互方式被徹底顛覆，最強的底層模型才會通吃一切。

當(dāng)然，騰訊內(nèi)部也意識到了這個問題，所以這次財報和外圍表態(tài)里，能明顯看到它正在補課。

官方材料提到，公司已經(jīng)升級 AI 團隊、引入頂級 AI 人才、系統(tǒng)化提升基礎(chǔ)模型能力，并把新 AI 能力部署到元寶、微信等服務(wù)中；

騰訊云方面也對外表示，混元已支持騰訊內(nèi)部 900 多個業(yè)務(wù)場景提效，而騰訊內(nèi)部超 90% 工程師在使用 CodeBuddy，首席戰(zhàn)略官James Mitchell在電話會也說：2026年收入增速可能會快于利潤增速，因為AI投入會顯著增加。

盡管元寶現(xiàn)在有重金挖來的前OpenAI研究員姚順雨等大佬坐鎮(zhèn)，但能不能快速做出來第一梯隊的模型，還有待觀察。

歸根結(jié)底，騰訊是一頭巨鯨。它坐擁14億人的微信生態(tài)、2416億的游戲帝國、1450億被AI重新調(diào)參的廣告系統(tǒng)，還有每天7億人活躍的小游戲盤子。

指望這樣一個龐然大物突然180度大掉頭，顯然是不現(xiàn)實的。

但從財報里我們也能讀出來，這個龐然大物不但沒有落后多少，反而用AI多賺了幾百個億的真金白銀。

而且，它已經(jīng)開始要發(fā)力追趕了。