作者 | 燕大

前幾天小米新車發(fā)布會(huì)上，雷軍當(dāng)眾向宇樹科技創(chuàng)始人王興興致謝：謝謝你在五年前給了我們一個(gè)投資宇樹的機(jī)會(huì)。

這可不是一句場面話，而是發(fā)自內(nèi)心的開心與興奮。因?yàn)橛顦淇萍伎苿?chuàng)板IPO申請(qǐng)正式受理，換句話說就是可能很快宇樹就要上市敲鐘！

作為先拿到入場券的雷布斯，極大概率會(huì)賺得盆滿缽滿。

現(xiàn)在沒人知道宇樹科技一旦上市能夠沖到多高的市值，但有一點(diǎn)可以確定，就是它是目前市場上的人形機(jī)器人第一股，而且是利潤為正且明顯處于增長初期的雙足和四足機(jī)器人龍頭。

如果非要找個(gè)參照物的話，我覺得可以參照12月份上市的摩爾線程，摩爾是國產(chǎn)GPU第一股，但這家企業(yè)可以說是連年虧損，前面四年時(shí)間虧了快65億，25年的營收也只有15億，但是它上市之后股價(jià)卻一度飆到900多元，市值更是超過4000億！

相比而言，作為人形機(jī)器人第一股的宇樹科技，2025年?duì)I收預(yù)計(jì)超過17億元，同比暴增335.36%；預(yù)計(jì)凈利潤超6億元，同比暴增674.29%，宇樹一旦上市，很多投資者很可能也將市值以4000億為目標(biāo)。

而從消息面來看在去年C輪融資之后宇樹的估值才只是超過百億。

過去的百億市值和未來可能達(dá)到的數(shù)千億市值，兩相對(duì)比，雷布斯投進(jìn)去的錢回報(bào)倍數(shù)可能讓他做夢都能笑醒。

所以他怎能不由衷感謝王興興呢，別說他了，半個(gè)投資圈都得感謝宇樹。

都說出名要趁早，王興興剛畢業(yè)沒多久就進(jìn)了大佬們的視線。沒有名校光環(huán)也沒有名企履歷，放到高科技創(chuàng)投圈純純屬于路人甲，但2013年讀大學(xué)的時(shí)候別人是為了混張機(jī)械與自動(dòng)化文憑，小王同學(xué)卻憑愛好手搓一款四足機(jī)器狗。

在那個(gè)時(shí)候這東西絕對(duì)算超前的，兩年后還帶去參加創(chuàng)業(yè)大賽并拿下了二等獎(jiǎng)，賺了8萬塊獎(jiǎng)金，一度讓小王都有直接輟學(xué)去創(chuàng)業(yè)的沖動(dòng)。

后來還是理智占了上風(fēng)，學(xué)要繼續(xù)上，機(jī)器狗也得繼續(xù)搞，連他2016年完成的碩士論《新型電驅(qū)式四足機(jī)器人研制與測試》，說白了都是宇樹機(jī)器狗的理論雛形。

必須得說小王的確也是時(shí)代的寵兒，畢業(yè)后準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)，恰好在2017年烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)期間，極客公園主辦閉門晚宴，要邀請(qǐng)數(shù)10位科創(chuàng)者展示早期產(chǎn)品，宇樹就作為入選團(tuán)隊(duì)獲準(zhǔn)現(xiàn)場展示四足機(jī)器狗，跟雷軍、王興等一眾大佬碰過面。

不過2017年烏鎮(zhèn)那場飯局有點(diǎn)尷尬，小王現(xiàn)場給雷軍、王興他們演示，結(jié)果過門檻的時(shí)候機(jī)器狗摔倒死機(jī)了，小王尷尬的簡直要找個(gè)地縫鉆進(jìn)去。

但不管怎么樣，一畢業(yè)就能直接進(jìn)入一眾互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)大佬的視線，已經(jīng)超過絕大部分創(chuàng)業(yè)選手了。不過2018年宇樹拿到的天使輪融資不是來自現(xiàn)場這幾位，據(jù)說可能來自極客公園旗下的投資機(jī)構(gòu)和小鵬。

拿到天使輪融資，不僅僅是為后續(xù)研發(fā)注入了資金，這一階段的核心突破是實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)愛好到企業(yè)化運(yùn)營的轉(zhuǎn)變，奠定了硬件研發(fā)的基因。直到2020年紅杉資本入局，之后宇樹便如同開了掛，一輪輪融資排隊(duì)進(jìn)場。

上面雷布斯說的“謝謝小王5年前給了一個(gè)投資宇樹的機(jī)會(huì)”，說的就是這之后，但顯然這時(shí)候只能從一眾投資大鱷口中搶那么一點(diǎn)肉了，如果在跟小王吃飯那會(huì)兒就投，說不定他能成為宇樹除小王之外最大的戰(zhàn)略股東。

拆開宇樹的收入結(jié)構(gòu)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它在科研與利潤之間的平衡點(diǎn)。與大多數(shù)科創(chuàng)企業(yè)業(yè)績不明顯或者持續(xù)虧損不同，宇樹先做機(jī)器狗的產(chǎn)品方向決定了它可以早點(diǎn)實(shí)現(xiàn)盈利。

2022年宇樹營收1.21億，四足機(jī)器人占了超過76%，是絕對(duì)的主力，當(dāng)年虧損2200多萬，但這在初創(chuàng)科技企業(yè)中算是虧的極少的了，比那些動(dòng)輒虧損上百億的新勢力更是好的沒影。到了24年宇樹就開始盈利了，24年凈利潤0.94萬，25年凈利潤超過1個(gè)億。

在盈利的同時(shí)，宇樹的中型人形機(jī)器人G1在24年開始量產(chǎn)，售價(jià)9萬9起。之前與“機(jī)器狗”深度綁定的宇樹，也得益于上春晚的那一炮而紅，在2025年前三季度其人形機(jī)器人營收就已反超機(jī)器狗。并且，春晚也直接為宇樹打開了境內(nèi)市場，2025年前三個(gè)季度境內(nèi)收入占比大幅提升至60.8%。

宇樹從首款人形機(jī)器人H1面世到量產(chǎn)G1，只用了不到一年時(shí)間；從面世當(dāng)年只賣了5臺(tái)到25年前三季度賣了3500多臺(tái)，只用了兩年時(shí)間！

這中間平均售價(jià)從23年的近60萬/臺(tái)，降至25年前三季度的不到17萬，但宇樹凈利潤卻從負(fù)值來到正的1個(gè)多億！

用登春晚讓宇樹走進(jìn)大眾視野，用降價(jià)換銷量，用銷量換營收與利潤，并以此快速迭代產(chǎn)品。

這期間任誰都能看到宇樹未來的潛力無限。

但21年左右雷布斯都是好不容易才拿到宇樹的入場券，這時(shí)候資本再想進(jìn)入難度就呈指數(shù)級(jí)上升。

從報(bào)道來看，在這次IPO沖刺之前，不完全統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)始人王興興直接間接持股約為34.7%，是宇樹的第一大股東也是控股股東。

大機(jī)構(gòu)投資者方面，美團(tuán)系（漢海信息、Galaxy Z、成都龍珠）代表的產(chǎn)業(yè)資本合計(jì)持股約9.6%，是除創(chuàng)始人以外最大的股東，位列第二；紅杉中國系（寧波紅杉、廈門紅杉雅恒）持股約7.1%，位列第三；

經(jīng)緯創(chuàng)投（經(jīng)緯壹號(hào)、經(jīng)緯叁號(hào)）持股約5.45%；順為資本（小米系），持股約4.4%；其余據(jù)統(tǒng)計(jì)還包括中信相關(guān)的機(jī)構(gòu)、騰訊系等等。

你能看得到，宇樹科技的背后幾乎站著國內(nèi)一半的投資巨頭，宇樹只要上市，半個(gè)投資圈都得感謝他。

不過話說回來，宇樹的故事，其內(nèi)核遠(yuǎn)不止于技術(shù)突破或資本盛宴。

十年征途，不僅是一家硬科技企業(yè)的成長史，更是一部國產(chǎn)創(chuàng)新從追趕到并跑、乃至領(lǐng)跑的縮影。

作為人形機(jī)器人第一股，就如同一面旗幟，將為整個(gè)產(chǎn)業(yè)吸引更多關(guān)注與資源，加速產(chǎn)業(yè)鏈的成熟。

更重要的是，它也證明了在機(jī)器人這個(gè)匯聚頂尖算法、精密硬件與復(fù)雜系統(tǒng)工程的前沿領(lǐng)域，中國團(tuán)隊(duì)絕不弱于人。

憑借極致的工程創(chuàng)新與商業(yè)化魄力，與世界頂尖選手同臺(tái)競技。