界面新聞記者 | 武冰聰
界面新聞編輯 | 任雪松

2025年對于港股上市公司李寧來說顯得尤為重要。這家公司憑借與中國奧委會（COC）的合作獲得高關注度，2026年3月19日，李寧公司披露牽手中國奧委會后的首份財報。

2025年，李寧公司收入達295.98億元人民幣，同比增長升3.2%，增速較上一年小幅放緩。其經(jīng)營利潤同比增長6%至38.98億元，凈利潤則下滑2.6%至29.35億元。

從財報數(shù)據(jù)和過去一年的市場表現(xiàn)來看，李寧的亮點突出，但它當前面對的困境也較為明顯。

3月20日召開的業(yè)績會上，李寧管理層就中國奧委會合作、渠道布局、各品類業(yè)務表現(xiàn)等多項問題作出了回應。

李寧2025財報業(yè)績會/圖片來源：李寧 再次牽手中國奧委會，成效幾何？

2025年5月，李寧時隔近二十年再次獲得與中國奧委會合作的權益。這意味著李寧成為2025-2028年中國奧委會體育服裝合作伙伴，覆蓋洛杉磯奧運會、米蘭冬奧會等多項國際綜合性賽事。

在剛剛過去的米蘭冬奧會上，谷愛凌、蘇翊鳴等中國奧運健兒身穿李寧鞋服參加開幕式、登上領獎臺，讓李寧品牌收獲了一波關注度。

從安踏手中奪回中國奧委會合作權益是李寧在2025年最關鍵的一步棋。除了奧運冠軍李寧創(chuàng)立之品牌所追求的體育精神，企業(yè)對這項投入的預期不外乎品牌價值與業(yè)績提升。

一個先例是，自2009年開始與中國奧委會合作，16年間，安踏的營收從2009年的58.7億元增長到2024年的708.26億元。

圍繞與中國奧委會的合作，李寧在產(chǎn)品、渠道等多方面進行了布局。2025年，李寧推出的“榮耀金標”系列產(chǎn)品，首次將中國奧委會商用徽記與李寧標志聯(lián)合應用到產(chǎn)品上。2025年12月，該公司在北京三里屯開出首家區(qū)別于大貨店的李寧龍店。

“我們在上海中心商圈已經(jīng)有一家店開始籌備，也是第一家最具有代表性的李寧龍店，距離開業(yè)還有一段時間?！痹跇I(yè)績會上，錢煒特別提到龍店的渠道布局還在不斷深入。

李寧龍店/圖片來源：李寧

企業(yè)方并未披露與中國奧委會合約的具體金額，但一次大的合作在短期內(nèi)意味著營銷投入加大，這樣的壓力也會反映在財報上，影響企業(yè)的凈利潤。

值得注意的是，中國運動鞋服時尚的競爭愈發(fā)激烈。各品牌除了在產(chǎn)品上發(fā)力，也在營銷上尋找更加細分的切口。米蘭冬奧會上，多家中國運動戶外品牌通過贊助別國奧運代表隊、國際滑聯(lián)等機構(gòu)，甚至是持權轉(zhuǎn)播的電視臺獲得曝光機會。

從2025年的財報來看，李寧的營銷費用略有提升。錢煒表示，該公司試圖通過經(jīng)營效率的改善，盡可能抵消相關費用的增加，推動集團達成比較健康穩(wěn)健的財務報表狀態(tài)。

“頂級運動賽事的贊助和合作并不是即時性或者當下立即能夠形成生意轉(zhuǎn)化的營銷策略，更多的是聚焦提升品牌勢能的角度?！崩顚幖瘓F執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO錢煒表示，未來李寧公司還會繼續(xù)加大對頂級運動資源的投入，為推動李寧具備中長期的業(yè)務成長動力不斷蓄能。

跑步業(yè)務貢獻大，戶外業(yè)務占比尚小

2025年，李寧仍然選擇持續(xù)推進“單品牌、多品類、多渠道”戰(zhàn)略，深耕專業(yè)運動。

在多品類中，跑步業(yè)務在給李寧“扛大旗”。財報顯示，跑步品類在李寧零售流水中的占比達到31%，零售流水同比增長10%，兩項數(shù)據(jù)均位居各品類首位。

從產(chǎn)品來看，“飛電”“赤兔”兩大核心IP全年總銷量再創(chuàng)新高，專業(yè)跑鞋年銷量突破2600萬雙。除了打造頂級競速產(chǎn)品，李寧也在營銷上下了功夫，比如簽下馬拉松名將大迫杰，與頗具流量的北京半程馬拉松等賽事合作。

跑步業(yè)務給李寧帶來底氣，但這家公司具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的籃球品類卻出現(xiàn)下滑。從2012年至今，李寧一直是CBA的官方裝備贊助商。2025年李寧籃球尤為出圈，楊瀚森登陸NBA時穿的正是全套李寧鞋服。但受到當前整體環(huán)境影響，籃球運動的火熱程度有下降，這也反映在李寧財報中，該公司籃球在李寧零售流水中的占比為17%，零售流水同比下滑19%。

在傳統(tǒng)優(yōu)勢品類出現(xiàn)下滑時，尋找到新的增長板塊就顯得更為重要。李寧決定把戶外業(yè)務的重要性提前，2025年11月，李寧在北京朝陽大悅城開設戶外獨立門店。

錢煒在業(yè)績會上坦言，李寧戶外品類自2024年成立至今，僅用短短兩年，流水2025年同比翻番，但因為基數(shù)尚且比較小，“做到了翻倍也不是特別厲害”。

李寧北京首家戶外門店/拍攝：界面新聞 武冰聰

錢煒表示，李寧公司已經(jīng)在戶外業(yè)務上已經(jīng)看到了不足之處?！半m然產(chǎn)品得到了消費者的認可，但從整體來看，產(chǎn)品的寬度還相對比較匱乏，如褲裝類的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)種類不足、內(nèi)搭類不足，產(chǎn)品寬度不夠飽滿、不夠豐富。”

這意味著，消費者對部分單品的消費需求可以被滿足，但整體消費需求尚未得到充分滿足。在李寧管理層看來，該公司戶外品類還有巨大的空間和未來可以發(fā)掘，還有很大的成長機會。

李寧近些年的核心經(jīng)營戰(zhàn)略是“單品牌、多品類、多渠道”。在品類方面，除戶外品類，目前李寧已經(jīng)進入包括網(wǎng)球、匹克球等新品類尋找生意機會。錢煒談到，與跑步、籃球等大品類相比，新興品類未來的生意空間可能不會做到那么大規(guī)模，但也不容小覷。

他舉了個例子說明李寧在細分品類上獲得了增長空間，“幾年前大家覺得羽毛球是小品類，但事實上，李寧羽毛球2025年賣出球拍550萬支。”

財報顯示，在李寧羽毛球品類中，從三四年前的服裝比例達到60%-70%，到現(xiàn)在球拍、球線、球鞋已經(jīng)占到85%左右。目前羽毛球在整體營收占比中已經(jīng)達到了7%左右，為該公司業(yè)績做出了貢獻。

在細分品類上嘗到甜頭之后，李寧決定繼續(xù)尋找并延伸優(yōu)勢。展望2026年，李寧管理層表示，希望企業(yè)保持挑戰(zhàn)的態(tài)勢，而不是冒險的態(tài)勢。夯實基礎依然是第一要務，從穩(wěn)健經(jīng)營變成積極拓展，抓住不同品類在不同細分賽道上的生意和機會。

當前中企出海已經(jīng)成為風潮，在運動品牌方面，安踏推出面對東南亞的“千店計劃”，361度和特步也均瞄準海外市場。

針對李寧的出海業(yè)務，錢煒表示，海外業(yè)務目前正在按照規(guī)劃有序推進。該公司出海業(yè)務2025 年已逐步并入到合資公司當中，財務層面也從2025 年開始逐步剝離出上市公司體系，因此報表端收入減少，但從實際業(yè)務維度來看，國際業(yè)務收入是增長的。

總體來看，在頭部的國產(chǎn)運動品牌陣營中，安踏主品牌2024年營收規(guī)模為335.2億元，仍然領先李寧。對比來看，李寧的營收規(guī)模仍在增長，但出現(xiàn)了放緩趨勢，這意味著它在市場份額爭奪中的壓力還在加大。

正如錢煒在業(yè)績會上提到的，如何將手中頂級運動資源實現(xiàn)中長期的價值轉(zhuǎn)化，在不同品類與渠道商發(fā)力，不斷提升經(jīng)營效率，這是李寧面對的課題，也是它走向新高峰的機遇。