一張2元起的卡牌包，竟然讓浙江一對(duì)夫妻在把生意做到百億規(guī)模。

經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)直接沖到44.66億元，這事擱誰(shuí)聽都覺(jué)得離譜，小學(xué)生們用零花錢硬是捧出了一個(gè)新賽道龍頭。

2024年卡游公司營(yíng)收達(dá)到100.57億元，比前一年猛增277.8%，核心動(dòng)力就是集換式卡牌，全年賣出48.11億包，單這一塊就貢獻(xiàn)82億元收入。產(chǎn)品主打奧特曼、小馬寶莉、哪吒這些熱門IP，每包售價(jià)基本在2元到30元之間，平均單包才1.7元，靠低單價(jià)和高頻次消費(fèi)拉動(dòng)總量。

2022年?duì)I收還只有41.31億元，2023年一度下滑到26.62億元，主要因?yàn)榍捌贗P熱度退潮，到了2024年哪吒電影同期卡牌上線，加上小馬寶莉持續(xù)發(fā)酵，才把銷量重新拉回高點(diǎn)。

卡游手里握著70多個(gè)IP授權(quán)，大部分靠外部采購(gòu)，只有極少數(shù)自有IP，產(chǎn)品線從男孩喜歡的英雄系列到女孩偏好的可愛(ài)款，基本覆蓋了小學(xué)生主流興趣圈。

卡游毛利率達(dá)到67.3%，集換式卡牌單品毛利率更高到71.3%，比泡泡瑪特66.8%的水平還略高一點(diǎn)。核心原因在于生產(chǎn)成本極低。

相比泡泡瑪特主打18到29歲年輕人，卡游把目標(biāo)牢牢盯在小學(xué)生群體，消費(fèi)頻次高、復(fù)購(gòu)快，但也正因?yàn)檫@樣，社交屬性和稀有卡的收藏價(jià)值成了額外推手，二手市場(chǎng)偶爾出現(xiàn)高價(jià)交易，進(jìn)一步刺激了需求。

卡游在2024年1月首次向港交所遞交上市申請(qǐng)，2025年4月再次更新招股書，但進(jìn)程一直有延阻，主要涉及股權(quán)激勵(lì)和數(shù)據(jù)合規(guī)調(diào)整。

公司實(shí)際凈利潤(rùn)2024年錄得-12.42億元，主要是股份支付17.95億元和公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)營(yíng)因素導(dǎo)致，經(jīng)調(diào)整后才回到44.66億元的亮眼數(shù)字。IP授權(quán)到期壓力不小，2025年和2026年有幾十個(gè)授權(quán)到期，續(xù)約成本和可用性直接影響未來(lái)增長(zhǎng)。

胡潤(rùn)2025年榜單上，創(chuàng)始人夫婦身家達(dá)到600億元，但生意本質(zhì)還是依賴熱門IP輪動(dòng)，單一爆款退潮就會(huì)帶來(lái)波動(dòng)，像2023年?duì)I收下滑就是前車之鑒。行業(yè)里已經(jīng)有人指出，卡牌消費(fèi)在青少年中容易引發(fā)過(guò)度投入，央視也曾點(diǎn)名提醒相關(guān)問(wèn)題，這些都成了卡游下一步需要平衡的點(diǎn)。

這個(gè)卡牌生意從2元小包做到百億營(yíng)收，把小學(xué)生零花錢變成真金白銀，第二個(gè)泡泡瑪特聽起來(lái)誘人，可上市路和IP續(xù)命的壓力也不小。