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3月19日，港股上市公司地平線(xiàn)機(jī)器人發(fā)布了其2025年年度業(yè)績(jī)。在營(yíng)收37.6億元、同比增長(zhǎng)57.7%，毛利率64.5%這些亮眼數(shù)字背后，我們更應(yīng)看到一家公司的戰(zhàn)略定力與遠(yuǎn)見(jiàn)。地平線(xiàn)已不再是簡(jiǎn)單意義上的智駕芯片公司，而是正蛻變?yōu)槲锢鞟I時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施的構(gòu)建者，其發(fā)展?jié)摿?，正從一個(gè)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口，演進(jìn)為時(shí)代變革的奇點(diǎn)。

從“智駕平權(quán)”到“智能體革命”：戰(zhàn)略升維的必然路徑

2025年，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)完成了智駕平權(quán)的啟蒙運(yùn)動(dòng)。NOA功能從豪車(chē)專(zhuān)屬下沉至10萬(wàn)元級(jí)市場(chǎng)，滲透率從年初的5%飆升至年末的50%以上。在決定中國(guó)車(chē)市基本盤(pán)的20萬(wàn)元以?xún)?nèi)主流市場(chǎng)，地平線(xiàn)全新一代征程6系列芯片的中高階智駕解決方案上市首年就以44%的市場(chǎng)份額，成為這場(chǎng)普及運(yùn)動(dòng)的大贏家。

更值得關(guān)注的是，地平線(xiàn)并未止步于此。業(yè)績(jī)會(huì)上，創(chuàng)始人余凱明確提出了“艙駕融合全車(chē)智能體”的下一代戰(zhàn)略。這并非簡(jiǎn)單的功能整合，而是一次徹底的升維打擊。

當(dāng)行業(yè)還在智駕芯片的算力上貼身肉搏時(shí)，地平線(xiàn)選擇跳出紅海，通過(guò)Agentic CAR SoC（全車(chē)智能體芯片）與Agentic CAR OS（全車(chē)智能體OS），將汽車(chē)從移動(dòng)載具進(jìn)化為出行智能體。在余凱描繪的場(chǎng)景中，一句“想去看電影”便能觸發(fā)從推薦、購(gòu)票、規(guī)劃路線(xiàn)、駕駛模式調(diào)整到自動(dòng)泊車(chē)的完整閉環(huán)。這背后，是打破智駕與座艙的硬件藩籬，是聯(lián)通上層軟件生態(tài)的體系化能力。

這種戰(zhàn)略選擇，與地平線(xiàn)“在沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的地方競(jìng)爭(zhēng)”的哲學(xué)一脈相承。它不僅為車(chē)企創(chuàng)造了全新的賣(mài)點(diǎn)和價(jià)值，更通過(guò)系統(tǒng)級(jí)優(yōu)化，顯著降低了線(xiàn)束、冷卻、尤其是成本飛漲的內(nèi)存芯片等硬件支出。在一個(gè)降本是主旋律的行業(yè)里，地平線(xiàn)用升維創(chuàng)造價(jià)值，而非單純壓低價(jià)格，這正是其毛利率能夠長(zhǎng)期維持在60%以上的核心邏輯。

商業(yè)模式的“第二曲線(xiàn)”：SaaS與全生命周期的價(jià)值捕獲

2025年財(cái)報(bào)揭示了一個(gè)關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性變化：支持NOA功能的中高階芯片出貨量占比達(dá)到45%，貢獻(xiàn)了產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)超過(guò)80%的收入。這標(biāo)志著地平線(xiàn)的收入來(lái)源已從低價(jià)值的基礎(chǔ)ADAS，轉(zhuǎn)向高價(jià)值的中高階智駕。

余凱在業(yè)績(jī)會(huì)上透露了兩個(gè)極具想象力的信號(hào)：

第一，ASP（平均銷(xiāo)售單價(jià)）的“天花板”遠(yuǎn)未觸及。當(dāng)前地平線(xiàn)芯片的ASP不足60美金，距離高速NOA產(chǎn)品的均價(jià)仍有50%空間，距離城區(qū)NOA產(chǎn)品的均價(jià)更有10倍的提升空間。隨著HSD等方案的大規(guī)模上車(chē)，ASP的持續(xù)提升將遠(yuǎn)超出貨量的增長(zhǎng)，成為未來(lái)數(shù)年收入復(fù)合增速達(dá)到60%的核心驅(qū)動(dòng)力。

第二，SaaS訂閱模式的“奇點(diǎn)”正在臨近。春節(jié)期間，搭載HSD的車(chē)型用戶(hù)智駕里程占比達(dá)到41%，逼近人類(lèi)駕駛。余凱判斷，一旦該比例突破50%，即機(jī)器主導(dǎo)里程超過(guò)人類(lèi)，用戶(hù)對(duì)智駕的依賴(lài)將變得不可逆。屆時(shí)，地平線(xiàn)的商業(yè)模式將從“新車(chē)銷(xiāo)售驅(qū)動(dòng)”，躍遷至“存量車(chē)輛全生命周期的SaaS訂閱收費(fèi)”。這不僅是商業(yè)模式的革命，更是將地平線(xiàn)的價(jià)值從“硬件供應(yīng)商”重估為“智能服務(wù)提供商”的里程碑。未來(lái)，一個(gè)由數(shù)千萬(wàn)保有量支撐的、高粘性的軟件訂閱市場(chǎng)，其價(jià)值量級(jí)或遠(yuǎn)超當(dāng)下的硬件收入。

技術(shù)代差“護(hù)城河”：從HSD到征程7，再到物理AI

2025年的另一大亮點(diǎn)，是HSD（Horizon SuperDrive）的爆發(fā)。上市8周交付2.5萬(wàn)套，拿下20余款車(chē)型定點(diǎn)，頂配車(chē)型銷(xiāo)量占比高達(dá)83%。HSD的成功，不僅是產(chǎn)品力的證明，更驗(yàn)證了地平線(xiàn)軟硬一體技術(shù)路線(xiàn)的正確性。

本次業(yè)績(jī)會(huì)上，公司披露了清晰的迭代路線(xiàn)圖：

· 2026年：HSD 2.0發(fā)布，MPI（接管里程）實(shí)現(xiàn)10倍增長(zhǎng)，體驗(yàn)領(lǐng)先行業(yè)。同時(shí)，基于單顆征程6M的城區(qū)NOA方案將進(jìn)一步下沉至10萬(wàn)元級(jí)市場(chǎng)。

· 2027年：基于新一代“黎曼”架構(gòu)的征程7系列芯片發(fā)布，性能對(duì)標(biāo)特斯拉新一代硬件，為更大規(guī)模AI模型上車(chē)提供算力底座。

· L4布局：2026年下半年，地平線(xiàn)將攜手生態(tài)伙伴，依托HSD基座模型，在國(guó)內(nèi)特定城市開(kāi)展Robotaxi試運(yùn)營(yíng)。這標(biāo)志著地平線(xiàn)已開(kāi)始為L(zhǎng)4級(jí)自動(dòng)駕駛的規(guī)?；慨a(chǎn)進(jìn)行技術(shù)驗(yàn)證和數(shù)據(jù)積累。

這種從L2++到L4的漸進(jìn)式演進(jìn)，以及向更高階芯片的持續(xù)投入，構(gòu)筑了地平線(xiàn)難以被超越的技術(shù)護(hù)城河。正如余凱所言，其視野中的主要對(duì)手是英偉達(dá)和華為，這兩家都處于技術(shù)金字塔的頂端，這意味著地平線(xiàn)所在的賽道，天生就不是低毛利、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域。敢于在持續(xù)虧損的研發(fā)投入期堅(jiān)定加碼（2025年研發(fā)費(fèi)用51.5億元，同比增長(zhǎng)63.3%），正是地平線(xiàn)用短期投入換取長(zhǎng)期技術(shù)代差的戰(zhàn)略定力。

全球化與未來(lái)邊界：從汽車(chē)大腦到萬(wàn)物大腦

2025年的業(yè)績(jī)還揭示了地平線(xiàn)全球影響力的質(zhì)變。累計(jì)11家車(chē)企、40余款車(chē)型的出海定點(diǎn)，累計(jì)出口定點(diǎn)200萬(wàn)套；9家合資品牌、超35款車(chē)型的本地化定點(diǎn)；以及3家國(guó)際車(chē)企、未來(lái)全生命周期1000萬(wàn)套的海外定點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)清晰地勾勒出地平線(xiàn)“幫自主品牌走出去，幫合資品牌留下來(lái)，幫海外品牌邁進(jìn)智能化時(shí)代”的全球化戰(zhàn)略已進(jìn)入收獲期。

但地平線(xiàn)的終極野心，遠(yuǎn)不止于汽車(chē)。余凱在業(yè)績(jī)會(huì)上反復(fù)強(qiáng)調(diào)，地平線(xiàn)的戰(zhàn)略定位是“聚焦并投資于物理AI的BPU計(jì)算架構(gòu)及基礎(chǔ)模型底座”。智能汽車(chē)，僅僅是物理AI時(shí)代的第一個(gè)規(guī)?；瘧?yīng)用場(chǎng)景。

從“不造車(chē)的特斯拉”到“不造車(chē)和機(jī)器人的特斯拉”，地平線(xiàn)正將自身在汽車(chē)領(lǐng)域驗(yàn)證的軟硬一體技術(shù)，向更廣闊的具身智能領(lǐng)域遷移。無(wú)論是與行深智能、卡爾動(dòng)力在L4場(chǎng)景的合作，還是未來(lái)向工業(yè)、服務(wù)、家庭等各類(lèi)機(jī)器人的賦能，地平線(xiàn)正在從一個(gè)“汽車(chē)大腦”的供應(yīng)商，進(jìn)化為“萬(wàn)物大腦”的底層架構(gòu)師。這是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)、且剛剛起步的藍(lán)海市場(chǎng)。

結(jié)語(yǔ)

2025年的地平線(xiàn)，交出了一份量?jī)r(jià)齊升的高質(zhì)量成績(jī)單。但比數(shù)字更重要的，是其清晰的戰(zhàn)略路徑和正在兌現(xiàn)的巨大潛力。從智駕平權(quán)的推動(dòng)者，到智能體革命的引領(lǐng)者；從硬件銷(xiāo)售到SaaS訂閱的商業(yè)模式躍遷；從HSD的快速放量到征程7的蓄勢(shì)待發(fā)；從賦能中國(guó)汽車(chē)到成為全球物理AI的基座。地平線(xiàn)正在多個(gè)維度上證明，它不僅是智能汽車(chē)?yán)顺敝械内A家，更是下一代科技革命中，中國(guó)公司能夠參與并定義全球技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的典范。站在物理AI時(shí)代的“奇點(diǎn)”之上，地平線(xiàn)的新故事，才剛剛開(kāi)始。