中高階芯片增長5倍

作者｜王磊

編輯｜秦章勇

“高投入換增長”的模型，正在地平線的賬本上清晰浮現(xiàn)。

地平線的2025年，是瘋狂滲透中高階智駕輔助市場的一年。征程系列芯片出貨量超400萬套，同比增長39%，規(guī)?；桓赌芰︻I(lǐng)跑行業(yè)。中高階芯片出貨量達(dá)180萬套，較2024年同期增長近5倍，出貨量占比提升至48%。

單價更高的產(chǎn)品，帶來的是高營收和高毛利，全年營收達(dá)到37.6億元，同比增長57.7%，同時毛利潤24.3億，毛利率維持64.5%。

2025年內(nèi)利潤由2024年的23.47億元，轉(zhuǎn)為虧損104.69 億元，官方的解釋是進(jìn)一步加大了研發(fā)投入。

事實(shí)的確如此，在這個長坡厚雪的賽道，只有不計成本的投入，才能許一個光鮮的未來。

在財報電話會上，地平線創(chuàng)始人兼CEO余凱信心十足，表示未來的增長曲線要比過去的預(yù)期更加陡峭——2026年，地平線要實(shí)現(xiàn)60%的汽車營收增速，HSD出貨量達(dá)到40萬套，還要推出中國第一款艙駕融合全車智能體芯片。

01

研發(fā)投入是重點(diǎn)

2025年，地平線的經(jīng)營虧損僅為33.38億，這就意味著，經(jīng)營之外還產(chǎn)生了大量“非經(jīng)營虧損”，導(dǎo)致最終的虧損額遠(yuǎn)超經(jīng)營虧損額。

最能直接影響利潤最終表現(xiàn)的，莫過于“三費(fèi)”的支出，其實(shí)高強(qiáng)度的研發(fā)投入更是核心原因，財報顯示，2025年，地平線研發(fā)投入51.54億元，同比增長63.3%，占營收比例高達(dá)137.1%，僅這一項就已經(jīng)遠(yuǎn)超營收規(guī)模。

余凱在財報的電話會議上也坦言，利潤的下滑，主要是因?yàn)樵?025年進(jìn)一步加大了研發(fā)投入。

研發(fā)支出主要集中在三個方向：云服務(wù)訓(xùn)練費(fèi)用、新一代BPU架構(gòu)“黎曼”的流片費(fèi)用、以及研發(fā)人員股份薪酬，財報顯示，地平線研發(fā)人員占比超過70%。

值得一提的是，盡管自身虧損，但地平線給員工開出的薪水還在持續(xù)增加，2025年向2215名員工，共支付了29.18億元的薪酬，比去年一年的凈利潤還多，估算下來，人均薪酬高達(dá)132萬元，較2024年同期的118萬元上漲12%。

事實(shí)上，這種“研發(fā)投入超過當(dāng)期營收”的局面，在科技公司初期并不罕見，地平線也需要先把賺來的錢，全部砸向未來。

研發(fā)之外，地平線2025年行政開支為7.26億元，同比增長為13.9%，銷售及營銷開支為6.32億元，同比增長54.2%，放在地平線的營收規(guī)模中占比也不小。

另外，還有資本市場的原因，2025年，地平線計提“優(yōu)先股及其他金融負(fù)債的公允價值變動”，虧損高達(dá)人民幣66.64億元，而2024年同一項目卻貢獻(xiàn)了46.77億元的賬面收益。兩相對比，單這一個項目的上下浮動就超過百億。

地平線在財報中解釋，如此大的變動主要有兩大原因。一是因?yàn)榈仄骄€持有的可轉(zhuǎn)換借款屬于金融負(fù)債，隨公司市值持續(xù)增長，這筆負(fù)債的公允價值同步上升，但并不涉及實(shí)際的資金流出。二是因?yàn)樽庸镜毓蠙C(jī)器人也發(fā)行了優(yōu)先股，并且優(yōu)先股公允價值增加。

所以這一變動并非實(shí)際資金流出，也與經(jīng)營層面的好壞無關(guān)。

也就是說，這兩項帶來虧損的源頭并不意味著地平線陷入經(jīng)營問題。相反，“我們不懼怕高額的研發(fā)投入”，余凱表示，相信能通過持續(xù)的研發(fā)投入，不斷的完善地平線的AI基座模型，構(gòu)建深厚的護(hù)城河，并最終將L4、L5級別的無人駕駛帶入千家萬戶。

地平線敢于“燒錢”換未來的底氣，或許也體現(xiàn)在現(xiàn)金流上，截至2025年末，地平線的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約202億元，較2024年末的153.71億元增長31.3%。

02

收入結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化

和虧損相比，收入的結(jié)構(gòu)變化也是一個清晰的信號。

地平線收入主要來源于兩大板塊，分別是產(chǎn)品解決方案、授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)。

其中，地平線汽車產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)的收入為16.2億元，同比增長大144.2%，在總收入的占比從2024年的28%提升至43%。財報中解釋為主要由出貨量的強(qiáng)勁增長以及單車價值量大幅提升推動；而授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的收入同比增長17.4%至19.4億元，收入占比從69.1%降低至51.4%。

相較之下，前者的毛利率為34.5%，后者毛利率高達(dá)94.5%。

盡管如此，兩者占比發(fā)開始趨近，意味著地平線不再僅僅依靠授權(quán)收“門票錢”，而是真正賣出了大量的硬件和軟硬一體方案，相比于靠授權(quán)收入掙錢，產(chǎn)品解決方案才是是實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)務(wù)突破，有著更強(qiáng)的高風(fēng)險能力。

“這反映出隨著中高階智能輔助駕駛解決方案邁入量產(chǎn)周期之后，收入來源實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化?！庇鄤P說。

財報顯示，2025年，地平線征程系列芯片總出貨量達(dá)到401萬套，同比增長38.8%。其中，支持高速NOA、城區(qū)NOA等功能的中高階芯片出貨量達(dá)到了180萬套，為2024年同期的近5倍，占整體出貨比重提升至45%。

這意味著地平線每賣出10顆芯片，就有4.5顆是用來跑高階智駕的，中高階芯片對整體產(chǎn)品與解決方案收入的貢獻(xiàn)率超過80%。

在基礎(chǔ)級ADAS市場，地平線也是以47.7%的份額蟬聯(lián)冠軍，在支持NOA功能的芯片出貨中，超過95%是通過生態(tài)合作伙伴共同交付完成的。

從覆蓋廣度上，地平線新增定點(diǎn)車型超過110款，覆蓋主流自主品牌及合資車企。其中HSD解決方案已經(jīng)定點(diǎn)超過20款車型。余凱補(bǔ)充稱：“這只是去年年底的截面數(shù)據(jù)，今年地平線會迎來HSD解決方案定點(diǎn)數(shù)的大爆發(fā)?！?/p>

余凱在財報會中透露，地平線HSD已經(jīng)成為影響終端消費(fèi)者買車決策的重要因素，在2025年首發(fā)搭載HSD的車型上，HSD作為核心配置的頂配車型，銷量占比高達(dá)83%。

“2026年有信心會進(jìn)一步做到60%左右的增速?！?/p>

這份信心主要來源于三個點(diǎn)。一是出貨量方面，地平線2025年拿下上百款新車定點(diǎn)，其中絕大部分是中高階車型，將于2026年開始量產(chǎn)落地，預(yù)計今年出貨量會在2025年400萬套基礎(chǔ)上，再有35%左右的增速。

其次是出貨結(jié)構(gòu)，余凱表示地平線去年出貨量中45%是AD芯片，還是有55%是ADAS芯片。但2026年的出貨量中，AD芯片占比會進(jìn)一步提高，達(dá)到55%以上。

芯片出貨結(jié)構(gòu)的優(yōu)化隨之帶來的就是產(chǎn)品單價提升，AD芯片產(chǎn)品單價遠(yuǎn)超過ADAS產(chǎn)品，AD芯片的高增速同樣也會帶來價格上面的積極影響。

余凱表示，盡管地平線芯片的ASP盡管在過去一年增長超過了75%，也才60美金不到，處于一個還比較低的絕對金額。但ASP（平均銷售價格）水平，距離現(xiàn)在高速NOA產(chǎn)品的平均售價，還有50%的提升空間，距離現(xiàn)在城區(qū)NOA產(chǎn)品的平均售價，還有10倍的提升空間。

所以接下來，產(chǎn)品的單價提升，在未來幾年對于收入增長的貢獻(xiàn)，甚至還高于出貨量的貢獻(xiàn)。

可以預(yù)見，在高階智駕成為下一代車型不可或缺配置的情況下，地平線從“增長”到“統(tǒng)治”的跨越，也將不遠(yuǎn)了。