加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

作者|唐婧

編輯|包芳鳴

排版|黃玥

3月20日，最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)出爐。其中，1年期LPR為3.00%，5年期以上LPR為3.50%，均與上月持平。這是自2025年5月兩個(gè)期限LPR各下降10個(gè)基點(diǎn)之后，LPR連續(xù)10個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）由各報(bào)價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出，為銀行貸款提供定價(jià)參考。加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青告訴記者，3月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。一方面，3月以來(lái)政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）保持穩(wěn)定，意味著3月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。另一方面，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于1.42%歷史低位水平，當(dāng)前報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

王青認(rèn)為，年初以來(lái)LPR報(bào)價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后的根本原因是受年初出口大幅超預(yù)期，1~2月國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資增速全面改善，以及包括高技術(shù)制造業(yè)在內(nèi)的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動(dòng)，2026年開(kāi)年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)起步有力，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)需求不高；加之今年1月央行已先行推出一攬子結(jié)構(gòu)性貨幣政策，強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，這些都意味著當(dāng)前貨幣政策處于觀(guān)察期，一季度政策利率和LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定。

總量型工具發(fā)力仍待有利時(shí)機(jī)

3月18日，中國(guó)人民銀行黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議。繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，發(fā)揮增量政策和存量政策、貨幣政策與財(cái)政政策的集成效應(yīng)。

數(shù)量上，綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、買(mǎi)賣(mài)國(guó)債、中期借貸便利（MLF）、逆回購(gòu)等長(zhǎng)中短期貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

利率上，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，引導(dǎo)和調(diào)控好利率水平，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，規(guī)范融資中間費(fèi)用，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、FICC首席分析師明明告訴記者，目前央行對(duì)總量型工具的態(tài)度仍然是“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具”，而對(duì)于價(jià)格端中介目標(biāo)的表述是“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”?？梢?jiàn)，雖然總量寬松的態(tài)度明確，但實(shí)質(zhì)上寬松的節(jié)奏是取決于央行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況，以及寬信用進(jìn)度的成色來(lái)靈活決斷。

明明表示，觀(guān)察3月以來(lái)公布的各項(xiàng)基本面數(shù)據(jù)，通脹、出口、信貸以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均有亮點(diǎn)，換言之當(dāng)下降息的緊迫性可能并不高。往后看，央行寬松周期大概率延續(xù)，但伴隨油價(jià)等輸入性通脹影響顯現(xiàn)，可能總量型工具的使用會(huì)更加關(guān)注合適的窗口期。

貨幣政策適度寬松更重精準(zhǔn)協(xié)同

除了總量型貨幣政策工具適時(shí)發(fā)力，廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金告訴記者，今年適度寬松貨幣政策的一大重磅看點(diǎn)是優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性工具，今年有望繼續(xù)擴(kuò)容。央行行長(zhǎng)潘功勝在2026年全國(guó)兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上也表示，聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。

王運(yùn)金表示，目前我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具種類(lèi)多、覆蓋面廣，年初又下調(diào)了再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并部分進(jìn)行了額度擴(kuò)容與工具創(chuàng)新。今年可能還會(huì)考慮下調(diào)再貸款利率0.2~0.4個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)結(jié)構(gòu)性工具在支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、改善民生、穩(wěn)定投資等方面的積極作用，加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。

“同時(shí)，按照‘十五五’規(guī)劃綱要的有關(guān)部署，完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，完善基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制，健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配?！蓖踹\(yùn)金如是說(shuō)。

潘功勝在2026年全國(guó)兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上也表示，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系要從貨幣政策的目標(biāo)、工具、傳導(dǎo)等方面統(tǒng)籌推進(jìn)。

目標(biāo)上，將逐步淡化數(shù)量型的中介目標(biāo)，把金融總量更多作為觀(guān)測(cè)性、參考性、預(yù)期性指標(biāo)，為更好發(fā)揮利率調(diào)控的作用創(chuàng)造條件；工具上，要不斷豐富貨幣政策工具箱，完善短中長(zhǎng)期搭配的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制；傳導(dǎo)機(jī)制上，要健全市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，不斷提高貨幣政策的透明度。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系是一個(gè)中長(zhǎng)期的目標(biāo)任務(wù)，是轉(zhuǎn)變宏觀(guān)調(diào)控思路、完善宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制、健全中央銀行制度和推動(dòng)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的一個(gè)系統(tǒng)性工程，需要在方法論上堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)健性，平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部等各方面關(guān)系，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，避免貨幣政策大放大收，支持宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

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