文 | 張佳儒

立志做“中國彭博”，沒想到被彭博親自起訴。2012年，國內(nèi)金融信息咨詢商大智慧就遭遇如此尷尬一幕。這像是大智慧命運的隱喻，雄心勃勃，卻差一口氣。

11年前，大智慧擬85億收購湘財證券，打造“數(shù)據(jù)+流量+牌照”的完整金融生態(tài)。彼時市場將其視為“中國版彭博+高盛”的雛形，風光無兩。

最終，這場雄心勃勃的收購，因大智慧信息披露涉嫌違法被立案調查而戛然而止。

十年河東，十年河西。如今，角色徹底反轉。湘財證券的母公司湘財股份擬通過換股方式吸收合并大智慧，試圖打造“牌照+數(shù)據(jù)”的互聯(lián)網(wǎng)券商，復制東方財富模式。

就在沖刺關鍵階段。3月15日，湘財股份公告，因申請文件中估值報告已過有效期、相關財務數(shù)據(jù)臨近失效，上交所依據(jù)相關規(guī)則中止了吸收合并大智慧的審核。

值得注意的是，當年大智慧高調喊出的“中國彭博”愿景早已沉寂。而當年與大智慧齊名的東方財富則因成功收購同信證券，打通“流量+交易”閉環(huán)，成為市值超3000億元的“券茅”。

湘財股份與大智慧的“湘慧”，在市場人士眼中，是押注下一個東方財富，是一場輸不起的突圍。

十年反轉：從欲“娶”券商到待被“納”入

“倫敦成為世界金融中心的時候，誕生了路透；紐約成為世界金融中心的時候，誕生了彭博；中國已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟體，一個強大的金融信息企業(yè)呼之欲出”。

2011年，在大智慧成功在A股上市后，時任董事長張長虹做出上述表態(tài)。彼時，大智慧憑借證券行情與交易終端迅速崛起，在與同花順、東方財富、萬得等多方競爭中，公司管理層提出“彭博化”的轉型路線。

然而，無論是大智慧當時的市場規(guī)模、產(chǎn)品體系、組織架構，還是高端人才儲備，現(xiàn)實條件都遠不足以支撐“彭博夢”。于是，“大并購、大整合”成為公司突圍的主路徑。

從2011年1月上市至2013年8月的兩年半時間，大智慧密集展開了多次收購。其中最具戰(zhàn)略意義的一筆，是以總價1.97億元并購在香港注冊的阿斯達克信息有限公司，由此成立“大智慧阿斯達克通訊社”。

戲劇性的是，2012年，彭博起訴大智慧，稱其“金融投資家”終端的雙屏顯示器、鍵盤和界面設計與彭博終端高度相似。

大智慧則反駁，雙屏是通用設備，軟件界面也是行業(yè)常見，彭博在中國并不比自己更知名，不構成侵權。最終，這場訴訟以彭博撤訴告終。

然而，外部爭議只是表象，真正的危機來自內(nèi)部?！芭聿簟钡拇鷥r遠超預期，大智慧的擴張并未帶來盈利，反而將公司拖入泥潭。

2012年開始，大智慧就陷入虧損，其中2012年虧損2.73億元，2013年虧損1.18億元，2014年扭虧，但扣非凈利潤為負的6.25億元，這意味著主營業(yè)務造血能力不足。

就在大智慧虧損之際，2014年啟動的A股大牛市與互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮交相呼應，催生了一輪非金融企業(yè)爭相收購券商的市場風潮。

繼中紡投資擬收購安信證券、廣州友誼擬控股廣州證券之后，2015年1月，大智慧宣布擬以85億收購湘財證券，轉型互聯(lián)網(wǎng)金融服務商，這一動作被市場解讀為“中國版彭博+高盛”。

當時，大智慧擁有億級注冊用戶及2000萬月活躍用戶，是券商爭相合作的流量平臺。湘財證券一家全國性綜合類證券公司，截至2014年末，公司在全國41個大中城市設有53家證券營業(yè)部，為全國約70萬投資者提供證券經(jīng)紀服務，手握稀缺的券商牌照。

收購消息出爐后，大智慧股價連拉十幾個漲停，此后震蕩走高，2015年4月最高股價35元， 總市值接近700億元。

然而，狂熱最終被潑了冷水。

2015年4月30日，大智慧公告，因公司信披涉嫌違反證券法，證監(jiān)會決定對公司進行立案調查。不到半個月，大智慧并購湘財證券申請被中止審查。2016年3月，該收購事項終止。大智慧此后也因虛增利潤等受到處罰，品牌形象受損。

十年左右時間，雙方地位逆轉。2025年3月，湘財股份宣布擬換股吸收合并大智慧。當年意氣風發(fā)的大智慧從“提親者”成了待“被納者”。

“湘慧”關鍵一役，輸不起的“東方財富夢”

時隔一年，2026年3月15日，湘財股份“迎娶”大智慧被按下中止鍵。雙方均表示，待估值數(shù)據(jù)、財務數(shù)據(jù)及申請文件更新完成后，將及時申請恢復審核。

這場并購，對“湘慧”組合而言是押注“東方財富夢”關鍵一役，誰都輸不起。

對湘財股份來說，如果無法借力大智慧的流量與數(shù)據(jù)資源突破同質化困局，恐將在激烈的行業(yè)洗牌中進一步邊緣化。

2020 年，湘財證券母公司湘財股份借殼哈高科完成 A 股上市。

上市之后，湘財股份業(yè)績波動較大。2021年至2024年，湘財股份營收從45.71億元逐年下降至21.92億元，歸母凈利潤從4.86億元降至1.09億元。2025年前三季度，公司營收利潤雙增長，其中歸母凈利潤大漲超200%，增長持續(xù)性值得關注。

同花順顯示，在A股三級行業(yè)分類下的51家證券公司中，湘財股份2025年前三季度的營收、歸母凈利潤及總資產(chǎn)均排名40位之后，整體規(guī)模處于行業(yè)中下游水平，亟需通過此次合并快速提升用戶規(guī)模與業(yè)務協(xié)同效應。

雙方合并后，湘財證券的券商全牌照與大智慧超千萬級的月活用戶流量相結合，將構建“流量+牌照”的互聯(lián)網(wǎng)券商模式，這正是東方財富崛起的成功經(jīng)驗。

根據(jù)公開信息，2015年，東方財富通過收購西藏同信證券取得證券牌照。2015年至2024年，東方財富證券經(jīng)紀業(yè)務收入從6.88億元快速增長至59.52億元，市占率從0.26%逐年提升至2024年的5.17%。

太平洋證券分析師認為，參考東方財富的發(fā)展路徑，“互聯(lián)網(wǎng)流量加持+低價展業(yè)策略”將帶動湘財股份經(jīng)紀業(yè)務收入和市占率實現(xiàn)快速躍升。

對大智慧而言，這場合并更是一場關乎存續(xù)的“救命稻草”。

自2015年因信息披露違規(guī)被立案調查以來，公司再未真正走出泥潭。

在業(yè)績層面，2015年至2018年，大智慧扣非凈利潤連年虧損，其中2016年巨虧16.07億元。2022年至2024年以及2025年前三季度，公司扣非凈利潤均為虧損，主營業(yè)務造血能力較弱。

二級市場上，大智慧被調查開始，公司股價掉頭向下，半年內(nèi)股價跌超60%，至今不復當年巔峰時期的風光。2026年3月19日收盤，大智慧總市值220.8億元，不足巔峰時期的三分之一。

以合并成功為前提，湘財股份還擬募資80億元配套資金，投向金融大模型與證券數(shù)字化建設項目、大數(shù)據(jù)工程及服務網(wǎng)絡建設項目、財富管理一體化項目等，加速向互聯(lián)網(wǎng)券商轉型。

2024年“924”行情以來，市場交投回暖、指數(shù)穩(wěn)步回升，證券行業(yè)正迎來新一輪業(yè)務增長窗口期。對于湘財股份和大智慧來說，對“湘慧”組合而言，這或許是十年來最接近“東方財富夢”的一次機會。

十年前，大智慧喊著“中國彭博”，卻因一步踏錯，錯失轉型窗口。十年后，大智慧不再談“中國彭博”，與湘財股份再續(xù)前緣，試圖共同點燃東方財富式的互聯(lián)網(wǎng)券商之夢。

最終，大智慧當年差的那一口氣，能否補上？湘財股份能否借機實現(xiàn)業(yè)績規(guī)模的躍升？我們將保持關注。