作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，閱文集團(tuán)發(fā)布2025年全年財(cái)報(bào)，核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓、新業(yè)務(wù)亮點(diǎn)初現(xiàn)”的鮮明反差。

數(shù)據(jù)顯示，閱文集團(tuán)全年?duì)I收73.66億元，同比下滑9.3%；年內(nèi)虧損擴(kuò)大至7.76億元，較2024年2.1億元的虧損規(guī)模擴(kuò)大超2.7倍；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下歸母凈利潤(rùn)8.59億元，同比下降24.8%。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

閱文集團(tuán)2025年的巨額虧損，主要源于一次性商譽(yù)減值。財(cái)報(bào)披露，公司對(duì)新麗傳媒計(jì)提18億元商譽(yù)減值，直接導(dǎo)致全年其他凈虧損達(dá)12.46億元，成為虧損擴(kuò)大的首要推手。追溯根源，2018年閱文以155億元對(duì)價(jià)收購(gòu)新麗傳媒100%股權(quán)，本意是補(bǔ)強(qiáng)影視內(nèi)容版圖并完成對(duì)賭承諾。但新麗2018-2019年連續(xù)未達(dá)標(biāo)，2020年調(diào)整對(duì)賭條款后才勉強(qiáng)完成。

不過(guò)，減值后新麗傳媒商譽(yù)余額已清零，后續(xù)不再產(chǎn)生計(jì)提壓力，這一歷史包袱徹底落地，為閱文集團(tuán)未來(lái)報(bào)表釋放了空間。

從不同收入板塊來(lái)看，在線業(yè)務(wù)收入同比增加0.4%至40.47億元，主要得益于核心產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的提升和高質(zhì)量?jī)?nèi)容的生產(chǎn)。版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他收入同比下降18.9%至33.19億元，主要受排播延期影響，影視劇項(xiàng)目數(shù)量減少。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

值得關(guān)注的是，閱文集團(tuán)在IP商品化與AI漫劇方面的成果。財(cái)報(bào)顯示，2025年閱文集團(tuán)IP衍生品GMV同比增長(zhǎng)超一倍，突破11億元，是2024年相關(guān)數(shù)據(jù)的兩倍多。財(cái)報(bào)中提及AI漫劇業(yè)務(wù)在下半年實(shí)現(xiàn)突破性開(kāi)局，收入超過(guò)1億元，顯示出了一定市場(chǎng)潛力。

2025年閱文成立十周年之際，閱文集團(tuán)CEO兼總裁侯曉楠宣布多項(xiàng)業(yè)務(wù)升級(jí)，涵蓋漫劇短劇、潮玩、AI應(yīng)用能力升級(jí)等，圍繞“IP+AI+消費(fèi)”融合發(fā)力，構(gòu)建IP價(jià)值的第二增長(zhǎng)曲線?！跋乱粋€(gè)十年，將是中國(guó)超級(jí)IP的黃金時(shí)代?！焙顣蚤?dāng)時(shí)表示。

據(jù)悉，在官宣布局該賽道后，閱文集團(tuán)迅速取得突破性開(kāi)局。上線的近千部AI漫劇中，超百部播放量破千萬(wàn)、12部破億，包括《大明賢婿》《刷爆無(wú)敵模擬系統(tǒng)》《魅魔叛主》等，強(qiáng)力推動(dòng)業(yè)務(wù)收入爆發(fā)增長(zhǎng)，沖破億元大關(guān)。

調(diào)整業(yè)務(wù)方向的背后，是傳統(tǒng)長(zhǎng)劇模式的乏力。財(cái)報(bào)信息顯示，閱文集團(tuán)2025年版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入因長(zhǎng)劇上線數(shù)量減少、排期不確定，下降近20%；全資子公司新麗傳媒商譽(yù)全額計(jì)提減值，也意味著長(zhǎng)劇模式進(jìn)入了深度調(diào)整期。

閱文的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向清晰，但挑戰(zhàn)也隨之浮出水面。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，閱文集團(tuán)做IP衍生品的優(yōu)勢(shì)在于渠道，以及全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的能力。閱文集團(tuán)有參股的卡牌制作商和潮玩品牌，同時(shí)也背靠騰訊，能更有效地將谷子推向線上和線下市場(chǎng)。

不過(guò)，其也認(rèn)為，影響IP衍生品銷(xiāo)售的因素非常多?！癐P熱度，谷子本身的設(shè)計(jì)、品質(zhì)，營(yíng)銷(xiāo)策略，甚至發(fā)售的時(shí)間節(jié)點(diǎn)都會(huì)影響到銷(xiāo)量。”

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

“趣解商業(yè)”注意到，目前閱文銷(xiāo)售人氣最旺的衍生品，仍然是《全職高手》《詭秘之主》等可視化做得較為出色的超頭IP。

上述人士認(rèn)為，小說(shuō)轉(zhuǎn)變?yōu)橛跋衲芨又庇^地展現(xiàn)給觀眾，增加IP影響力和討論度，是衍生品能夠爆賣(mài)的關(guān)鍵前提。這也意味著，谷子收益的背后，IP方仍進(jìn)行大量的二次創(chuàng)作和開(kāi)發(fā)，為IP與粉絲建立更多的情感連接。由此看來(lái)，未來(lái)閱文集團(tuán)的衍生品變現(xiàn)很可能會(huì)伴隨著IP影視化。

而在AI漫劇領(lǐng)域，市場(chǎng)當(dāng)前的關(guān)注點(diǎn)已從早期的概念驗(yàn)證轉(zhuǎn)向?qū)嶋H的商業(yè)回報(bào)。目前，閱文集團(tuán)在該賽道尚未建立起顯著的技術(shù)壁壘，也尚未孵化出具備長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值的頭部IP。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，AI漫劇業(yè)務(wù)雖然實(shí)現(xiàn)了“破億”的突破，但在閱文集團(tuán)全年超70億元的總營(yíng)收中占比較小，短期內(nèi)或難以對(duì)整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生決定性影響。

從行業(yè)來(lái)看，2026年開(kāi)年漫劇領(lǐng)域風(fēng)波不斷，伴隨產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展“泥沙俱下”的隱憂開(kāi)始凸顯。元旦期間，一部名為《我在末世開(kāi)超市：S級(jí)詭異搶著來(lái)上班》的作品在短時(shí)間內(nèi)播放量突破兩億，卻因涉嫌抄襲去年11月上線的《我在末世當(dāng)老板，員工全是S級(jí)變異體》而被緊急下架。

圖片來(lái)源：微博截圖

版權(quán)糾紛只是漫劇領(lǐng)域的矛盾之一。自今年1月起，國(guó)家廣電總局啟動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)，重點(diǎn)打擊濫用AI篡改經(jīng)典、毒害青少年、歪曲歷史文化的“魔改”視頻，旨在為AI內(nèi)容創(chuàng)作劃出清晰的合規(guī)底線，并推動(dòng)建立長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制。

短期來(lái)看，IP衍生品和AI漫劇確實(shí)交出了增長(zhǎng)成績(jī)單，但這兩塊業(yè)務(wù)目前的體量和穩(wěn)定性，尚不足以對(duì)沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收縮。能否將這些新芽培育成支撐公司穿越周期的穩(wěn)定力量，將是閱文集團(tuán)接下來(lái)需要回答的問(wèn)題。