江山留勝跡，我輩復(fù)登臨。藥品銷售的增長(zhǎng)也是遵循“江山代有人才出，各領(lǐng)風(fēng)騷三五年”這樣的規(guī)律。

2025年，銷售額增長(zhǎng)最快的十款藥品合計(jì)帶來(lái)470億美元的年度新增收入（年增量，而非總銷售額）。榜單的結(jié)構(gòu)非常清晰：兩款代謝藥物（四個(gè)品牌）把增量拉到一個(gè)前所未有的量級(jí)，其余藥物的增長(zhǎng)更多來(lái)自免疫炎癥與腫瘤領(lǐng)域的成熟大品種在既有人群中的繼續(xù)滲透，以及適應(yīng)癥版圖擴(kuò)張帶來(lái)的新增患者。

從單品增量看，2025年前十名分別為：Mounjaro（增量114.25億美元）、Zepbound（86.16億美元）、Skyrizi（58.44億美元）、Dupixent（49.08億美元）、Wegovy（43.04億美元）、Ozempic（31.72億美元）、Darzalex（26.81億美元）、Rinvoq（23.33億美元）、Keytruda（21.98億美元）和Kisqali（17.5億美元）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：FirstWord Pharma

這份榜單的核心信號(hào)非常突出：增長(zhǎng)的決定性因素越來(lái)越集中在能夠同時(shí)滿足巨大患者基數(shù)與長(zhǎng)期用藥需求的慢病大市場(chǎng)。代謝病與肥胖領(lǐng)域把這一點(diǎn)體現(xiàn)得最徹底。

01

年增量TOP品種分析

1.替爾泊肽：摶扶搖而上者九萬(wàn)里

2025年，替爾泊肽的年度新增收入超過(guò)200億美元，Mounjaro貢獻(xiàn)114億美元，Zepbound貢獻(xiàn)86億美元。這個(gè)新增體量，足以改變一家大型藥企的年度增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，更重要的是增量形成方式。糖尿病與肥胖兩個(gè)適應(yīng)癥同時(shí)放量，意味著同一生產(chǎn)與商業(yè)體系在兩個(gè)龐大人群中同步擴(kuò)張，新增不需要依賴單一市場(chǎng)的邊際滲透。這樣的結(jié)構(gòu)會(huì)直接放大規(guī)模效應(yīng)：供應(yīng)鏈的擴(kuò)產(chǎn)、處方渠道的鋪開(kāi)、患者獲取成本的降低，都能夠在兩個(gè)品牌之間共享，從而讓新增收入更容易在高基數(shù)上繼續(xù)滾動(dòng)。

替爾泊肽在一年內(nèi)把新增收入推到200億美元級(jí)別，司美格魯肽在同一年也實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，但當(dāng)領(lǐng)先者的年度新增與追趕者拉開(kāi)到百億美元量級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入新的階段：決勝點(diǎn)從療效差異的討論轉(zhuǎn)向供給承接能力與覆蓋擴(kuò)張能力的對(duì)抗。新增收入的差距越大，領(lǐng)先產(chǎn)品在真實(shí)世界使用經(jīng)驗(yàn)、臨床慣性與支付談判中的議價(jià)優(yōu)勢(shì)越容易累積，追趕者需要用更強(qiáng)的新增動(dòng)能才可能扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

2.司美格魯肽：增速放緩

司美格魯肽在2025年的新增收入依然處在行業(yè)第一梯隊(duì)。Wegovy新增43億美元，Ozempic新增32億美元，兩品牌合計(jì)約75億美元。放在前十榜單里，這是足夠靠前的成績(jī)。放到替爾泊肽旁邊，差距已經(jīng)擴(kuò)大到百億美元量級(jí)，領(lǐng)先者與追趕者的年度新增不再處于同一量級(jí)。

這類差距會(huì)改變賽道的競(jìng)爭(zhēng)邏輯。需求基數(shù)足夠大時(shí)，年度新增的上限更多由承接能力決定，包括產(chǎn)能供給的穩(wěn)定性、處方渠道的覆蓋深度、患者啟動(dòng)與維持治療的轉(zhuǎn)化效率。新增收入的差距持續(xù)存在，意味著領(lǐng)先產(chǎn)品在真實(shí)世界使用經(jīng)驗(yàn)、支付談判與處方慣性上的優(yōu)勢(shì)更容易累積。與此同時(shí)，增長(zhǎng)達(dá)不到預(yù)期會(huì)迅速傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)的定價(jià)與公司治理層面，管理層壓力也會(huì)更早顯性化。

2026年初，給藥形態(tài)開(kāi)始成為新的變量?？诜鎃egovy在2026年1月進(jìn)入早期上市階段，禮來(lái)口服GLP-1分子orforglipron被預(yù)期在隨后一個(gè)月獲得監(jiān)管進(jìn)展。兩條動(dòng)作指向同一個(gè)目標(biāo)，擴(kuò)大可觸達(dá)人群，降低長(zhǎng)期用藥的門檻，為下一階段的新增打開(kāi)更大的空間。

3.Skyrizi與Rinvoq：后修美樂(lè)時(shí)代的免疫支柱在擴(kuò)適應(yīng)癥中放量

Skyrizi在2025年新增58億美元，位列第三；Rinvoq新增23億美元，同樣進(jìn)入前十。兩款產(chǎn)品構(gòu)成艾伯維在修美樂(lè)之后最關(guān)鍵的免疫增長(zhǎng)支柱。Skyrizi的放量由多個(gè)臨床場(chǎng)景共同貢獻(xiàn)，為銀屑病與銀屑病關(guān)節(jié)炎提供穩(wěn)定的處方基礎(chǔ)，炎癥性腸病領(lǐng)域的處方擴(kuò)張繼續(xù)推高新增規(guī)模。

這種增長(zhǎng)形態(tài)更接近平臺(tái)型資產(chǎn)的擴(kuò)張路徑。適應(yīng)癥覆蓋越廣，新增患者來(lái)源越分散，單一戰(zhàn)場(chǎng)的波動(dòng)越難動(dòng)搖整體曲線。年度新增接近60億美元說(shuō)明Skyrizi仍處在擴(kuò)容階段，增長(zhǎng)來(lái)自患者池?cái)U(kuò)大與滲透加深的疊加效應(yīng)。

2026年中期起，銀屑病領(lǐng)域可能出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)變量，J&J的口服IL-23抑制劑icotrokinra被認(rèn)為會(huì)帶來(lái)正面沖擊?？诜委煹倪M(jìn)入往往會(huì)對(duì)新增患者選擇產(chǎn)生影響，影響幅度取決于療效與安全性表現(xiàn)、醫(yī)生處方習(xí)慣與支付端覆蓋節(jié)奏。當(dāng)前最確定的結(jié)論在于新增曲線可能面臨更高強(qiáng)度的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，具體分流規(guī)模需要等待后續(xù)市場(chǎng)反饋。

4.Dupixent：時(shí)不我待，力爭(zhēng)上游

Dupixent在2025年新增約49億美元。這個(gè)數(shù)字放在任何一家大型藥企的財(cái)報(bào)里，都足以左右全年增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)。單一產(chǎn)品在一年內(nèi)貢獻(xiàn)接近50億美元新增，意味著公司整體收入的彈性高度依賴這一資產(chǎn)的持續(xù)放量。

其增長(zhǎng)基礎(chǔ)來(lái)自多疾病覆蓋形成的龐大患者群體。過(guò)敏性與炎癥性疾病通常具備長(zhǎng)期用藥特征，一旦處方路徑穩(wěn)定，患者維持治療的時(shí)間較長(zhǎng)，新增患者與存量患者共同推動(dòng)收入擴(kuò)張。對(duì)這類資產(chǎn)而言，新增規(guī)模并非短期刺激，而是治療人群持續(xù)外擴(kuò)的結(jié)果。

風(fēng)險(xiǎn)并不體現(xiàn)在當(dāng)下的增長(zhǎng)，而體現(xiàn)在時(shí)間結(jié)構(gòu)。專利獨(dú)占期預(yù)計(jì)在21世紀(jì)30年代早中期結(jié)束，這意味著留給公司構(gòu)建接替產(chǎn)品的窗口期有限。當(dāng)前每增加一年高強(qiáng)度增長(zhǎng)，對(duì)未來(lái)替代資產(chǎn)的規(guī)模要求就提高一檔。資本市場(chǎng)在定價(jià)時(shí)會(huì)提前把這一時(shí)間約束計(jì)入模型，管理層的壓力來(lái)源也正集中于此。

02

腫瘤藥物：給藥途徑與適應(yīng)癥拓展

Keytruda在2025年實(shí)現(xiàn)317億美元收入，體量仍居行業(yè)首位，但年度新增約22億美元，已處在近十年來(lái)的低位區(qū)間。對(duì)一個(gè)基數(shù)超過(guò)300億美元的產(chǎn)品而言，新增幅度的收縮往往意味著滲透率接近上限，后續(xù)增長(zhǎng)更多依賴劑型優(yōu)化與用藥場(chǎng)景調(diào)整。皮下注射版本的推出正是在這種背景下展開(kāi)，其商業(yè)意義在于優(yōu)化給藥路徑、提高治療便利性，并在2028年專利節(jié)點(diǎn)前穩(wěn)住患者結(jié)構(gòu)。

Darzalex在2025年新增約27億美元。增長(zhǎng)的核心來(lái)自治療線數(shù)的前移以及人群覆蓋的擴(kuò)大。多發(fā)性骨髓瘤屬于需要長(zhǎng)期管理的血液腫瘤，治療越早啟動(dòng)，潛在用藥周期越長(zhǎng)。新增適應(yīng)癥覆蓋到惰性多發(fā)性骨髓瘤后，患者池向更早期階段延伸，收入曲線也隨之獲得更長(zhǎng)的支撐區(qū)間。

Kisqali在2025年新增17.5億美元。推動(dòng)這一增量的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是輔助治療適應(yīng)癥的擴(kuò)展，覆蓋ER陽(yáng)性、HER2陰性乳腺癌人群。與既往主要面向晚期或轉(zhuǎn)移性疾病的使用場(chǎng)景相比，輔助治療對(duì)應(yīng)的患者基數(shù)更大，治療路徑更標(biāo)準(zhǔn)化，處方啟動(dòng)更集中，新增收入更容易在較短時(shí)間內(nèi)釋放。公司提出，其可能成為歷史上最暢銷藥物的判斷，核心變量在這一輔助治療人群中的滲透深度與治療持續(xù)時(shí)間能否持續(xù)兌現(xiàn)。

03

超巨重磅炸彈藥物的統(tǒng)治時(shí)代

代謝與肥胖相關(guān)的四個(gè)品牌合計(jì)新增275.17億美元，約占前十合計(jì)的58.3%，是榜單中形成超級(jí)增量板塊的賽道。其底層邏輯來(lái)自兩條穩(wěn)定而強(qiáng)勢(shì)的需求曲線：糖尿病提供規(guī)模極大且持續(xù)存在的慢病人群，肥胖提供新增速度更快、擴(kuò)容空間更大的治療人群。兩類人群共同具有一個(gè)商業(yè)化特征：治療往往具有長(zhǎng)期性，只要患者持續(xù)用藥，收入就會(huì)沿時(shí)間軸累積，這與急性病或短療程治療形成明顯差異。

免疫炎癥領(lǐng)域的三款藥物Skyrizi、Dupixent與Rinvoq合計(jì)新增130.85億美元，約占27.7%。該板塊的增量結(jié)構(gòu)與代謝賽道不同。免疫炎癥產(chǎn)品的增長(zhǎng)更多來(lái)自多適應(yīng)癥覆蓋與處方滲透的疊加效應(yīng)：一個(gè)產(chǎn)品在多個(gè)慢病適應(yīng)癥中建立穩(wěn)定處方基礎(chǔ)后，新增患者來(lái)源會(huì)分散在多個(gè)疾病場(chǎng)景中，單一適應(yīng)癥的競(jìng)爭(zhēng)波動(dòng)對(duì)整體增長(zhǎng)的影響更可控。

腫瘤學(xué)三款藥物合計(jì)新增66.29億美元，占前十增量的14.0%。這組資產(chǎn)的共同點(diǎn)是基數(shù)高、臨床路徑成熟，新增更多來(lái)自治療線數(shù)前移、適應(yīng)癥擴(kuò)展與用藥人群擴(kuò)大，而不是單純的市場(chǎng)滲透空白。

當(dāng)藥物的銷售額增量以百億美元計(jì)，說(shuō)明當(dāng)下的醫(yī)藥開(kāi)發(fā)領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入了超巨重磅炸彈藥物的統(tǒng)治時(shí)代。

頭部公司未來(lái)開(kāi)發(fā)重點(diǎn)將集中在這些能夠承接百億美元增量的黃金領(lǐng)域。其一是面向龐大慢病人群的長(zhǎng)期治療領(lǐng)域，患者池足夠大、用藥周期足夠長(zhǎng)，銷售增長(zhǎng)較為順暢。其二是具備跨適應(yīng)癥擴(kuò)張潛力的平臺(tái)型機(jī)制，單一分子可以在多個(gè)疾病場(chǎng)景中復(fù)用臨床與商業(yè)化能力，把新增來(lái)源分散到更廣的人群結(jié)構(gòu)中。其三是能夠顯著降低長(zhǎng)期用藥門檻的給藥路徑與劑型策略，提升處方啟動(dòng)效率與維持治療比例，從而把新增的上限推高。其四是供給體系與商業(yè)化體系的可擴(kuò)展性，產(chǎn)能、渠道與患者獲取鏈條的承接能力會(huì)被納入與臨床價(jià)值同等重要的決策框架。

在這種超巨品種統(tǒng)治的格局下，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯會(huì)更接近規(guī)模競(jìng)賽。研發(fā)管線的優(yōu)先級(jí)會(huì)向少數(shù)確定性更高、增量上限更大的項(xiàng)目集中，中等體量但缺乏擴(kuò)容空間的項(xiàng)目更難拿到同等資源。并購(gòu)與授權(quán)交易也會(huì)更偏向能夠補(bǔ)齊超巨品種拼圖的資產(chǎn)，包括擴(kuò)適應(yīng)癥機(jī)會(huì)、后續(xù)劑型、聯(lián)合用藥路徑與可支撐長(zhǎng)期放量的制造能力。增量能夠到達(dá)百億美元級(jí)別這一事實(shí)，本身就在重塑未來(lái)幾年研發(fā)與商業(yè)化的重心。

Ref.
King,S.Vital Signs:Pharma's fastest growing drugs.FirstWord Pharma.02.03.2026.

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