河南
這兩天最勁爆的財(cái)經(jīng)新聞，大概就是芝加哥商品交易所的CEO特里·達(dá)菲在佛羅里達(dá)的一個(gè)行業(yè)會(huì)議上公開對(duì)美國政府放話了。
他說，如果政府試圖通過干預(yù)期貨市場(chǎng)來壓制油價(jià)上漲，這將嚴(yán)重削弱市場(chǎng)信心。
他警告說，投資者一旦對(duì)市場(chǎng)自主定價(jià)的功能失去信心，后果將是"史詩級(jí)的災(zāi)難"。
全球最大衍生品交易所的掌門人這么直白地對(duì)政府發(fā)出警告，屬實(shí)不多見。反映出當(dāng)前政策不確定性已經(jīng)讓市場(chǎng)高度緊張。
達(dá)菲為什么要說這番話？因?yàn)橛兄槿耸客嘎叮m然財(cái)政部長(zhǎng)貝森特否認(rèn)已經(jīng)干預(yù)市場(chǎng)，但美國財(cái)政部確實(shí)在評(píng)估各種壓低油價(jià)的方案，其中包括直接介入期貨市場(chǎng)。
自從美以聯(lián)軍2月28號(hào)對(duì)伊朗動(dòng)手以來，霍爾木茲海峽實(shí)質(zhì)上被封了，油輪交通量先驟降70%，隨后基本降到零。布倫特原油一度沖到將近120美元一桶，隨后又回落到100美元以下。
這種劇烈波動(dòng)本身就不正常。近日油價(jià)的大幅異動(dòng)引發(fā)了能源交易圈的猜測(cè)，大家都在問最近出現(xiàn)的一系列異常大額賣單是不是來自美國財(cái)政部。
前白宮能源顧問創(chuàng)辦的Rapidan Energy Group也在報(bào)告里指出，"美國財(cái)政部賣出近月原油期貨"這一說法正在獲得"不尋常的關(guān)注"，并稱這種操作雖"前所未有"，但"在當(dāng)前恐慌局面下不能完全排除"。
那美國政府如果要在期貨市場(chǎng)上壓油價(jià)，具體怎么操作？
答案很簡(jiǎn)單：做空。
建立大量空頭倉位，把紙面價(jià)格往下砸。
政府跟普通投資者不一樣，資金幾乎是無限的，虧了可以往國債上轉(zhuǎn)，甚至讓美聯(lián)儲(chǔ)兜底。短期內(nèi)這招確實(shí)能管點(diǎn)用。
但期貨市場(chǎng)有一個(gè)鐵規(guī)矩誰也繞不開：到期交割。
你賣了期貨合約，到期就得把實(shí)物原油交出來，交不出來就得平倉認(rèn)賠。美國政府不產(chǎn)油，也控制不了霍爾木茲海峽，手上哪有現(xiàn)貨？
戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備已經(jīng)在往外放了，美國剛宣布從SPR釋放1.72億桶原油，國際能源署也協(xié)調(diào)成員國一共釋放4億桶。
但SPR目前只剩大約4.15億桶，接近幾十年來的最低水平。IEA成員國的儲(chǔ)備總共也就12億桶多一點(diǎn)。海峽被封導(dǎo)致每天有1500萬桶原油和500萬桶其他石油產(chǎn)品滯留在波斯灣。
按這個(gè)缺口算，全球的石油儲(chǔ)備根本撐不了多久。更別提儲(chǔ)備從物理上也沒法一下子全抽出來，而且分析師們一致認(rèn)為，所有應(yīng)對(duì)手段加在一起都沒法完全彌補(bǔ)這次供應(yīng)中斷。
這就意味著，市場(chǎng)上所有人都心知肚明：美國政府做空的倉位到了交割日是拿不出貨的。既然都知道你交不出貨，做多的一方就會(huì)反過來死命抬價(jià)，逼空頭平倉認(rèn)虧。
這就是經(jīng)典的軋空。政府越壓，恐慌越重，做多的力量反而越大，這是個(gè)死循環(huán)。
有人可能會(huì)想：政府耍賴不行嗎？到期了不交割也不平倉，強(qiáng)行讓合約延期。
理論上它”能"這么干，但那等于把整個(gè)期貨市場(chǎng)的游戲規(guī)則給廢了。
期貨市場(chǎng)之所以能運(yùn)轉(zhuǎn)，靠的就是所有參與者都遵守的清算交割制度。政府帶頭破壞規(guī)則，對(duì)手方的投資者面臨大面積違約，以后誰還敢在CME上交易？
更讓人不安的是白宮發(fā)出的那些混亂信號(hào)。本周美國能源部長(zhǎng)克里斯·賴特在社交媒體上說美國海軍已經(jīng)護(hù)送了一艘油輪通過霍爾木茲海峽，消息一出油價(jià)應(yīng)聲暴跌，結(jié)果幾分鐘后帖子就被刪了，白宮隨后否認(rèn)海軍護(hù)送過任何船只。
說白了，這就是用信息差在操縱市場(chǎng)預(yù)期。交易員們已經(jīng)被搞懵了。
而伊朗那邊完全沒有松口的跡象。新任最高領(lǐng)袖穆杰塔巴·哈梅內(nèi)伊明確表態(tài)，海峽將繼續(xù)關(guān)閉，作為”施壓的工具"。
伊朗自己的石油倒是還在通過海峽運(yùn)往中國。一邊封別人，一邊自己照走不誤，這說明封鎖是戰(zhàn)略性的，不是能力問題。
海峽什么時(shí)候解封，不取決于美國的軍事實(shí)力，取決于伊朗的政治意愿。
全球能源供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入了實(shí)打?qū)嵉奈C(jī)狀態(tài)。
韓國30年來首次啟用了油價(jià)上限，孟加拉國搞起了燃油配給，巴基斯坦讓居民盡量別出門。牛津經(jīng)濟(jì)研究院的模型測(cè)算顯示，如果油價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)平均達(dá)到140美元一桶，就足以把歐元區(qū)、英國和日本推入經(jīng)濟(jì)萎縮。
這才打了兩周啊。
歷史上政府強(qiáng)行干預(yù)能源價(jià)格從來沒有好結(jié)局。1970年代尼克松搞石油價(jià)格管制，結(jié)果非但沒解決問題，反而造成了全國性的汽油短缺，大量加油站因?yàn)槟貌坏脚l(fā)汽油而關(guān)門。價(jià)格管制釋放了錯(cuò)誤信號(hào)，生產(chǎn)商沒動(dòng)力增產(chǎn)，供應(yīng)鏈越管越亂。
所以達(dá)菲的警告表面上是在保護(hù)CME的市場(chǎng)地位，實(shí)際上是在提醒美國政府一個(gè)根本問題：美國金融體系的信用，是支撐美元國際地位的底座。
你可以打仗，可以制裁，可以釋放儲(chǔ)備，可以解禁俄油……這些都在正常的政策工具箱內(nèi)。但在自家交易所里搞小動(dòng)做，那性質(zhì)就完全不一樣了。
全世界的資金之所以愿意在美國的金融市場(chǎng)里流轉(zhuǎn)，是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)的規(guī)則是可信的、是被執(zhí)行的。一但這個(gè)信任沒了，毀掉的可就不止是石油交易了，而是所有人對(duì)美國市場(chǎng)的信心。
說到底，金融手段解決不了物理世界里的供應(yīng)危機(jī)。CME說得夠客氣了，翻譯成大白話就是：
別拿我們的市場(chǎng)信用去填你們的戰(zhàn)略窟窿。
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