本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

實(shí)控人兼任二股東執(zhí)行合伙人的“一把手”，控制權(quán)邊界如何界定？

北交所官網(wǎng)顯示，安徽新富新能源科技股份有限公司（下稱(chēng)“新富科技”）已于2月3日過(guò)會(huì)。

招股書(shū)顯示，新富科技專(zhuān)注于新能源汽車(chē)熱管理零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括電池液冷管、電池液冷板。作為新富科技的實(shí)控人，潘一新通過(guò)多個(gè)有限合伙企業(yè)間接控制新富科技近62%的股權(quán)，并且還擔(dān)任其第二大股東的執(zhí)行合伙人的董事長(zhǎng)，但是未合并計(jì)算控股股份，控股權(quán)集中度值得關(guān)注。

而在潘一新高度控股的背景下，新富科技于2022年完成了高達(dá)上億元的關(guān)聯(lián)收購(gòu)，收購(gòu)后標(biāo)的業(yè)績(jī)“腰斬”，協(xié)同效應(yīng)待考。此外，報(bào)告期（2022—2025年上半年）內(nèi)，新富科技的關(guān)聯(lián)交易金額持續(xù)上升，定價(jià)公允性值得關(guān)注。

2月26日、3月16日，就公司控制權(quán)認(rèn)定、關(guān)聯(lián)交易與關(guān)聯(lián)收購(gòu)等問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向新富科技發(fā)送郵件并致電詢(xún)問(wèn)，但截至發(fā)稿未獲對(duì)方回復(fù)。

控制權(quán)認(rèn)定或存爭(zhēng)議，上億元關(guān)聯(lián)收購(gòu)?fù)瓿伞百Y本騰挪”

招股書(shū)顯示，安慶創(chuàng)新壹號(hào)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“創(chuàng)新壹號(hào)”）是新富科技的控股股東。截至招股書(shū)簽署日（2026年1月26日），創(chuàng)新壹號(hào)的持股比例為42.72%，是單一持股比例最大的股東。

而1958年出生的潘一新則通過(guò)擔(dān)任創(chuàng)新壹號(hào)、創(chuàng)新貳號(hào)、創(chuàng)新叁號(hào)及創(chuàng)新肆號(hào)的普通合伙人，間接控制新富科技61.83%的股權(quán)，是該公司的實(shí)控人。

同時(shí)，新富科技第二大股東安徽賽富環(huán)新股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“賽富環(huán)新”）的持股比例為18.74%，而潘一新還兼任賽富環(huán)新的執(zhí)行合伙人安慶賽富環(huán)新企業(yè)管理顧問(wèn)有限公司（下稱(chēng)“賽富企管”）的董事長(zhǎng)及法定代表人，而新富科技卻未合并計(jì)算控制股份。

對(duì)此，北交所在第一輪問(wèn)詢(xún)中要求新富科技說(shuō)明潘一新是否對(duì)賽富環(huán)新構(gòu)成實(shí)際控制，并視情況完善實(shí)際控制人控制公司股份情況、賽富環(huán)新股份限售以及相關(guān)承諾安排。

新富科技表示，潘一新未參與賽富企管的經(jīng)營(yíng)管理工作，且在特定重大決策中，賽富香港（中國(guó)投資）有限公司（下稱(chēng)“賽富香港”）具有一票否決權(quán)，因此潘一新無(wú)法對(duì)賽富企管形成有效控制，其控股股份無(wú)需調(diào)整。

不過(guò)，在第一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)文件中，新富科技并未提供賽富香港實(shí)際行使否決權(quán)的案例，該機(jī)制是真實(shí)有效運(yùn)行還是形式條款？潘一新作為賽富企管董事長(zhǎng)，卻聲稱(chēng)“未參與經(jīng)營(yíng)管理”，該表述是否與董事長(zhǎng)常規(guī)職責(zé)邏輯矛盾？

此外，在報(bào)告期內(nèi)，新富科技還向潘一新控制的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)了大連環(huán)新新材料科技有限公司（下稱(chēng)“大連環(huán)新”）的股權(quán)，上億元關(guān)聯(lián)收購(gòu)的必要性值得關(guān)注。

要知道，新富科技和大連環(huán)新同屬潘一新實(shí)控的“環(huán)新系”企業(yè)，安徽環(huán)新集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“環(huán)新集團(tuán)”）的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，2020年4月，該公司獲得新富科技的控股權(quán)。隨后，環(huán)新集團(tuán)便開(kāi)始籌劃新三板掛牌，但是在歷經(jīng)5輪問(wèn)詢(xún)后于2021年7月終止掛牌。

此后，新富科技成為“環(huán)新系”的上市主體，而收購(gòu)大連環(huán)新則成為其資本運(yùn)作中的關(guān)鍵一環(huán)。

招股書(shū)顯示，2022年3月，新富科技全體股東一致同意收購(gòu)環(huán)新集團(tuán)所持大連環(huán)新60%的股權(quán)，作價(jià)6780.00萬(wàn)元；收購(gòu)新安商事株式會(huì)社（下稱(chēng)“新安商事”）所持大連環(huán)新25%的股權(quán)，作價(jià)2825.00萬(wàn)元；收購(gòu)大連源通達(dá)貿(mào)易咨詢(xún)有限公司所持大連環(huán)新15%的股權(quán)，作價(jià)1695.00萬(wàn)元，合計(jì)達(dá)1.13億元。其中，環(huán)新集團(tuán)和新安商事均屬于潘一新控制的企業(yè)，此次交易完成后，“環(huán)新系”完成資本騰挪。

在第一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)文件中，新富科技表示，大連環(huán)新可為公司汽車(chē)熱管理系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品提供技術(shù)支持、生產(chǎn)及服務(wù)協(xié)同，為公司對(duì)應(yīng)產(chǎn)品提供配套材料，在關(guān)鍵工序及配件方面保證產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定，并在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中維持技術(shù)和供應(yīng)的前瞻性?xún)?chǔ)備。

不過(guò)，時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，在新富科技收購(gòu)大連環(huán)新后，大連環(huán)新的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)“腰斬”。

第一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)文件顯示，采用市場(chǎng)比較法對(duì)此次收購(gòu)的價(jià)格進(jìn)行驗(yàn)證，此次收購(gòu)的PE（市盈率）為10.66倍。時(shí)代商業(yè)研究院由此測(cè)算，2021年大連環(huán)新的凈利潤(rùn)約為1060.04萬(wàn)元。而結(jié)合新富科技新三板年報(bào)和招股書(shū)來(lái)看，2022—2024年，大連環(huán)新的凈利潤(rùn)分別為518.48萬(wàn)元、154.95萬(wàn)元、553.28萬(wàn)元，其中，2022年、2023年的凈利潤(rùn)同2021年的相比近乎“腰斬”，協(xié)同效應(yīng)或不及預(yù)期。

關(guān)聯(lián)交易金額持續(xù)上升，采購(gòu)定價(jià)偏低與銷(xiāo)售毛利率偏高共存

除了關(guān)聯(lián)收購(gòu)，新富科技關(guān)聯(lián)交易金額持續(xù)增加，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性值得關(guān)注。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，新富科技經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為1106.99萬(wàn)元、1288.28萬(wàn)元、3824.48萬(wàn)元、1687.21萬(wàn)元；經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為3534.43萬(wàn)元、3919.74萬(wàn)元、4001.12萬(wàn)元、2203.39萬(wàn)元；偶發(fā)性關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為3156.70萬(wàn)元、3535.07萬(wàn)元、5613.03萬(wàn)元、848.09萬(wàn)元，2022—2024年均呈持續(xù)上升趨勢(shì)。

其中，報(bào)告期各期，新富科技向關(guān)聯(lián)方安慶安帝技益精機(jī)有限公司（下稱(chēng)“安帝精機(jī)”）采購(gòu)設(shè)備的金額分別為1573.86萬(wàn)元、2091.77萬(wàn)元、4336.74萬(wàn)元、722.66萬(wàn)元。

那么，巨額關(guān)聯(lián)采購(gòu)的定價(jià)是否公允？第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)文件顯示，由于安帝精機(jī)向新富科技供應(yīng)的設(shè)備均為根據(jù)其特定生產(chǎn)需求定制的專(zhuān)用設(shè)備，具有顯著的定制化特征，安帝精機(jī)不存在相同型號(hào)設(shè)備同時(shí)向該公司與獨(dú)立第三方銷(xiāo)售的情形，無(wú)法通過(guò)與獨(dú)立第三方同款設(shè)備銷(xiāo)售價(jià)格直接比價(jià)。

而與外部比價(jià)后發(fā)現(xiàn)，新富科技向安帝精機(jī)采購(gòu)主要自產(chǎn)設(shè)備的價(jià)格比外部?jī)r(jià)格低2%～12%。而新富科技表示，該公司向安帝精機(jī)采購(gòu)交易背景合理，價(jià)格公允，不存在關(guān)聯(lián)方向發(fā)行人代墊成本、輸送利益或其他特殊安排的情形。

此外，招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，關(guān)聯(lián)方安慶帝伯格茨活塞環(huán)有限公司（下稱(chēng)“帝伯格茨活塞環(huán)”）均為新富科技前五大客戶(hù)之一，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為3034.97萬(wàn)元、3405.54萬(wàn)元、3390.80萬(wàn)元、1830.95萬(wàn)元，銷(xiāo)售內(nèi)容主要為精密合金線(xiàn)材類(lèi)產(chǎn)品。

第一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)文件顯示，2022—2024年，新富科技對(duì)帝伯格茨活塞環(huán)銷(xiāo)售活塞環(huán)線(xiàn)材的毛利率分別為41.22%、36.77%、40.22%，而同期其整體線(xiàn)材毛利率分別為23.78%、24.82%、25.42%，持續(xù)遠(yuǎn)低于新富科技對(duì)帝伯格茨活塞環(huán)銷(xiāo)售活塞環(huán)線(xiàn)材的毛利率。

新富科技表示，其向帝伯格茨活塞環(huán)銷(xiāo)售的活塞環(huán)線(xiàn)材，目前僅針對(duì)該關(guān)聯(lián)方進(jìn)行銷(xiāo)售，未向其他第三方客戶(hù)銷(xiāo)售相同規(guī)格、型號(hào)的線(xiàn)材產(chǎn)品。因此無(wú)法通過(guò)與第三方同類(lèi)產(chǎn)品的交易價(jià)格進(jìn)行直接對(duì)比。而根據(jù)帝伯格茨活塞環(huán)實(shí)際采購(gòu)的主要產(chǎn)品類(lèi)型并選取其向獨(dú)立第三方采購(gòu)相近型號(hào)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，同樣出現(xiàn)較大差異，對(duì)此，新富科技稱(chēng)主要是受技術(shù)參數(shù)差異及原材料價(jià)格、運(yùn)輸成本等因素的影響。

《新富科技信披疑點(diǎn)：募投產(chǎn)能與政府公示信息不一，上億元巨額應(yīng)收賬款來(lái)源不明|讀懂IPO》

（全文2739字）

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