在過去十年里，資本推動下的連鎖率提升是行業(yè)的主旋律，但當門店已遍布街頭巷尾，政策紅利逐漸減少，企業(yè)必須回答一個本質問題：除了“規(guī)?！?，藥店的核心壁壘究竟是什么？

3月6日，益豐大藥房連鎖股份有限公司（603939.SH，以下簡稱“益豐藥房”）發(fā)布一則人事變動公告: 公司副總裁、財務負責人王永輝因個人原因申請辭去相關職務，辭職后不再擔任公司任何職務。數據顯示，2024年王永輝年薪229.22萬元，在益豐藥房7位副總裁中金額最高。

圖片來源：益豐藥房公告

財務負責人往往被視為企業(yè)的“大管家”，王永輝原定任期應至2027年6月24日，此次提前一年有余的離職，難免引發(fā)外界對其背后深層動因的審視。作為國內首家門店數破萬的上市連鎖藥店，益豐藥房正處在從快速擴張向“精細化治理”轉型的關鍵十字路口。

敏感的離任時點

目前，益豐藥房已安排公司董事、執(zhí)行總裁高佑成代行財務負責人職責。盡管公司強調此舉不會影響正常經營，但由執(zhí)行總裁兼任財務負責人，在公司治理中一般只能作為過渡性的“補位”措施。

從時間線上看，3月初正值上市公司編制與審計上一年度財務報表的最后沖刺期。財務負責人在此敏感節(jié)點離任，不僅考驗著財務團隊的穩(wěn)定性，也可能引發(fā)市場對公司2025年年報質量及財務策略的連續(xù)性產生一定程度的擔憂。

王永輝自任職以來，見證了益豐藥房的快速發(fā)展，其在任期內對供應鏈物流、資金鏈的調度及商譽風險的管控等貢獻了不少積極力量。然而，隨著王永輝的離場，益豐藥房如何平衡激進擴張產生的財務杠桿，成為繼任者必須面對的問題。

數據來源：同花順iFind

益豐藥房的崛起，也是一部典型的“并購史”。自2015年上市以來，公司堅持“新開+收購+加盟”三輪驅動，迅速跑馬圈地，但頻繁的資產溢價收購，也導致資產負債表上商譽規(guī)模的持續(xù)膨脹。

數據來源：同花順iFind

在連鎖藥房領域，收購標的的盈利能力往往受當地環(huán)境、用人成本以及競爭情況影響，具有顯著的不確定性，一旦被并購門店業(yè)績不及預期，巨額商譽減值將直接吞噬當期凈利潤。在存量競爭時代，如何對過往大量并購標的進行投后整合，將規(guī)模轉化為效益，是益豐藥房面臨的結構性挑戰(zhàn)。

在藥店行業(yè)，萬店不僅是實力的象征，更是對管理的考驗，藥品的有效期管理與庫存控制是藥店經營的生命線，近1.5萬家的門店意味著海量的SKU與復雜的供應鏈壓力。

隨著門店向三、四線城市下沉，物流半徑的拉長與單店產出的稀釋，可能導致存貨周轉天數的拉長，一旦周轉慢下來，沉淀在貨架上的不僅是商品，更是企業(yè)的流動性。益豐藥房2024年的存貨周轉率已較2023年明顯下降，2025年如果按照前三季度數值線性推測，很可能延續(xù)同比下行趨勢。

數據來源：同花順iFind

如何重塑盈利核心

連鎖藥店本質上是房租、人力與醫(yī)藥溢價的博弈，隨著租金成本攀升及執(zhí)業(yè)藥師資質要求趨嚴，益豐藥房的單店利潤空間受到兩頭擠壓。

自醫(yī)改以來，益豐藥房所處的宏觀環(huán)境也發(fā)生著深刻的變化，針對醫(yī)保基金使用的審查趨于高頻化、常態(tài)化，對于快速擴張后門店體量龐大的益豐藥房，這無疑增加了合規(guī)成本。

過去，連鎖藥店可以通過部分溢價商品獲取超額利潤，但在信息高度透明的今天，多維度的競爭促使藥店回歸服務本質，而非單純的買賣博弈。

益豐藥房作為一家具有深厚“湘軍基因”的企業(yè)，其高管團隊的穩(wěn)定性曾是快速擴張的保障之一。而王永輝的離職，從側面反映出職業(yè)經理人在面對高壓KPI與復雜的治理風格整合時，可能存在的“排異反應”。當企業(yè)規(guī)模越到百億級別，傳統(tǒng)的管理慣性就需要不斷更新以匹配龐大的版圖。高佑成此次代行財務負責人職責，雖能保證決策的流暢性，但從長遠來看，尋找一位具備國際化視野且能駕馭超大型連鎖企業(yè)的專業(yè)財務負責人，是益豐藥房優(yōu)化公司治理結構的關鍵一步。

在過去十年里，資本推動下的連鎖率提升是行業(yè)的主旋律，但當門店已遍布街頭巷尾，政策紅利逐漸減少，企業(yè)必須回答一個本質問題：除了“規(guī)模”，藥店的核心壁壘究竟是什么？

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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