3月9日，東風(fēng)集團(tuán)股份（00489.HK）發(fā)布公告，其私有化（指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)起的收購活動，全數(shù)買回其他中小股東手上的股份，買回后撤銷該上市公司的上市地位，實(shí)現(xiàn)100%國有控股）及嵐圖汽車以介紹方式登陸香港聯(lián)交所的議案，在臨時(shí)股東大會及H股類別股東大會上獲高票表決通過，正式進(jìn)入落地階段。這一標(biāo)志性事件，不僅是東風(fēng)汽車深化國企改革的關(guān)鍵一步，也為汽車行業(yè)探索優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)定價(jià)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了新的實(shí)踐樣本。

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的核心邏輯

在當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)波動與新能源轉(zhuǎn)型的雙重背景下，傳統(tǒng)車企在資本市場的估值普遍偏低，融資功能大幅降低，因此，以“私有化+資產(chǎn)分拆上市”為核心的創(chuàng)新性資本運(yùn)作，不僅能為東風(fēng)汽車帶去資本效能的重塑，更為其旗下最具成長性的新能源品牌——嵐圖汽車開辟了獨(dú)立的融資通道與估值空間。

多位證券分析師對出行財(cái)經(jīng)表示，東風(fēng)集團(tuán)股份的私有化，是東風(fēng)汽車資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的務(wù)實(shí)選擇。

首先，通過私有化，東風(fēng)汽車對旗下東風(fēng)集團(tuán)股份實(shí)現(xiàn)100%國有控股，既保證了國有資產(chǎn)的安全，也為未來的資本運(yùn)作提供了更大的自主性。其次，私有化并非簡單的退出資本市場，而是將資源向旗下最具成長性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——嵐圖汽車集中傾斜。

嵐圖汽車以股權(quán)分派的方式介紹上市港交所，是此次資本運(yùn)作的關(guān)鍵亮點(diǎn)。這一舉措不僅使東風(fēng)汽車避免了傳統(tǒng)的IPO程序和時(shí)間成本，還為嵐圖開辟了獨(dú)立的資本增值空間。

根據(jù)預(yù)計(jì)，嵐圖汽車將于3月19日完成股權(quán)分派，實(shí)現(xiàn)港股上市。作為“央國企高端新能源第一股”，嵐圖的港股上市將更好地吸引國際資本的關(guān)注，為其后續(xù)的融資與擴(kuò)展提供有力支持。

這種“騰籠換鳥”的資本操作，不僅優(yōu)化了東風(fēng)汽車的整體資本布局，也為行業(yè)提供了改革創(chuàng)新的范本。

底氣：新能源轉(zhuǎn)型扎實(shí)有效

從8月22日發(fā)布私有化方案，東風(fēng)集團(tuán)股份能夠在半年的時(shí)間內(nèi)完成整個(gè)私有化進(jìn)程，這也意味著市場對其私有化及嵐圖持積極態(tài)度。

出行財(cái)經(jīng)認(rèn)為，東風(fēng)集團(tuán)股份的私有化及嵐圖汽車介紹上市方案的順利通過，是東風(fēng)汽車落實(shí)國家“新一輪國企改革深化提升行動”的標(biāo)志性成果。交易完成后，東風(fēng)集團(tuán)股份將從港交所退市并注銷法人資格。這一變革將極大簡化治理結(jié)構(gòu)、提升戰(zhàn)略決策效率，使集團(tuán)能更高效地整合全域資源，集中力量打贏新能源與智能化轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)戰(zhàn)。

支撐東風(fēng)集團(tuán)股份進(jìn)行改革的關(guān)鍵在于其扎實(shí)的轉(zhuǎn)型成果——新能源轉(zhuǎn)型扎實(shí)有效，尤其是高端新能源“領(lǐng)頭羊”——嵐圖汽車貢獻(xiàn)了關(guān)鍵增長極。

2025年東風(fēng)汽車新能源汽車的銷量為105萬輛，與2024年相比增長22.6%。自主品牌——嵐圖、猛士、風(fēng)神、奕派等多品牌協(xié)同發(fā)力——銷量突破155萬輛，同比增長超13.4%，銷量占比超60%。

嵐圖汽車表現(xiàn)尤為突出：2023年至2025年，嵐圖汽車銷量從50,285輛增至150,169輛，復(fù)合年增長率達(dá)73%，顯著高于行業(yè)水平；營收從127.5億元攀升至348.6億元，復(fù)合年增長率65.4%；2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤10.2億元，成功實(shí)現(xiàn)年度盈利；毛利率穩(wěn)定在20.9%，位居行業(yè)前列。

第三方機(jī)構(gòu)——灼識咨詢認(rèn)為，嵐圖是行業(yè)內(nèi)最快實(shí)現(xiàn)單季度盈利、經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的新能源車企，已跨越初創(chuàng)期投入階段，進(jìn)入自我造血、良性循環(huán)的健康發(fā)展軌道。

技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動“市場與效益”

在年初的媒體溝通會上，東風(fēng)汽車新聞發(fā)言人、戰(zhàn)略規(guī)劃部(品牌管理部)總經(jīng)理?xiàng)顝┒Ρ硎?，東風(fēng)汽車始終堅(jiān)持“做難而正確的事”，圍繞“核心技術(shù)自主可控”這一核心，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動“市場與效益”的良性循環(huán)。

近年來，東風(fēng)汽車在核心技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域持續(xù)加碼。其中，2025年研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到7.9%。

在芯片、混動發(fā)動機(jī)、一體化壓鑄機(jī)、智能軟件及具身智能等方面均取得了關(guān)鍵性突破，已構(gòu)建起從前瞻研發(fā)到量產(chǎn)落地的全鏈條創(chuàng)新體系。

2026年，東風(fēng)汽車將迎來“技術(shù)兌現(xiàn)年”，加快推動新一代馬赫動力系統(tǒng)、高性能DF30芯片的規(guī)?；钶d；全面落地“天元智能”技術(shù)，實(shí)現(xiàn)T200智駕系統(tǒng)大規(guī)模搭載，T500智駕系統(tǒng)量產(chǎn)應(yīng)用；并推出“天元智艙”智能體，進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)價(jià)值，打造更加好看、好開、好玩的“東風(fēng)造”產(chǎn)品。

在行業(yè)整體出現(xiàn)銷量下滑的1-2月份，東風(fēng)汽車旗下新能源汽車依然延續(xù)了高增長的勢頭，累計(jì)銷量為12.4萬輛，同比增長50.4%。其中，嵐圖汽車交付18,873輛，同比增長18%，繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。

當(dāng)然，東風(fēng)汽車還將“出口”視為第二增長曲線。數(shù)據(jù)顯示，2026年1-2月，東風(fēng)汽車共實(shí)現(xiàn)汽車出口5.3萬輛，同比增長62.8%；其中，新能源車型出口2.6萬輛，同比增長106.8%，國際化布局提速明顯。

出行財(cái)經(jīng)認(rèn)為，東風(fēng)集團(tuán)股份的私有化及嵐圖汽車以介紹方式登陸港交所是一次精準(zhǔn)的資本運(yùn)作，也是東風(fēng)汽車在新能源轉(zhuǎn)型浪潮中邁出的關(guān)鍵一步。從資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)定價(jià)，這一系列動作體現(xiàn)了東風(fēng)汽車對市場化邏輯的深刻理解與靈活應(yīng)對。

同時(shí)，我們也相信，在未來，隨著技術(shù)的持續(xù)兌現(xiàn)與品牌力的進(jìn)一步提升，東風(fēng)汽車還在新能源賽道上持續(xù)發(fā)力，并在資本市場上有新的舉措，比如去年剛剛成立的奕派科技，為中國汽車行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級提供更多經(jīng)驗(yàn)與動力。而此次私有化與分拆上市的成功，也將作為國資國企改革與新能源轉(zhuǎn)型交匯下的經(jīng)典案例，寫進(jìn)中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史。