中東地緣沖突持續(xù)升級——美以對伊朗發(fā)動聯(lián)合軍事打擊，伊朗宣布封鎖霍爾木茲海峽，全球能源供應鏈面臨嚴峻考驗。3月9日，國際油價跳空高開，飆升至108美元/桶。地緣風險通過能源價格聯(lián)動效應傳導至煤炭市場，國際煤價應聲上漲，全市場唯一煤炭ETF（515220）大漲超6%。

在海外地緣沖突、印尼供給收縮、國內(nèi)庫存低位、能源替代需求四重共振下，煤炭板塊的上漲彈性值得期待。煤炭ETF（515220）覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業(yè)，是布局板塊價值重估的高效工具。

【地緣沖突催化：中東戰(zhàn)火點燃能源價格聯(lián)動效應】

美以對伊朗發(fā)動聯(lián)合軍事打擊，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，全球能源供應鏈面臨嚴峻考驗。地緣風險通過能源價格聯(lián)動效應傳導至煤炭市場，國際煤價應聲上漲。

中東沖突持續(xù)升級。以色列國防部長卡茨宣布對伊朗發(fā)動“先發(fā)制人”打擊，美國官員確認美方參與聯(lián)合行動?；魻柲酒澓{陷入實質(zhì)性封鎖，這條承擔全球約20%石油貿(mào)易量的“能源咽喉”陷入停擺。東方證券指出，該事件對煤炭市場的傳導體現(xiàn)在燃油成本的上升導致海運費用提高、天然氣價格飆升促使部分地區(qū)增加煤炭發(fā)電以替代高價天然氣。

替代需求邏輯強化。長江證券詳細測算了美伊沖突對煤炭需求的拉動：考慮煤化工和煤電需求的提升，二者合計或增加全球耗煤量約1.67億噸，占2025年全球動力煤消費總量的2.2%；合計或增加我國耗煤量0.59億噸，占2025年我國動力煤消費總量的1.4%。其中，煤化工方面，若我國煤化工裝置滿負荷運行，約增加國內(nèi)耗煤量4957萬噸；煤電方面，若霍爾木茲海峽持續(xù)關(guān)停，年化或拉動全球電力耗煤需求8486萬噸。

期權(quán)視角看煤炭。東方證券從期權(quán)視角分析，煤炭股價先于內(nèi)貿(mào)煤價格提升，當前煤炭板塊正在體現(xiàn)“看漲期權(quán)價值”，短期在煤價有望上漲、波動率有望提升的背景下，預計板塊仍將繼續(xù)走強。

【海外供給擾動：印尼產(chǎn)量驟降30%，進口煤性價比下降】

印尼作為全球最大動力煤出口國，2026年1月煤炭產(chǎn)量同比驟降近30%，創(chuàng)2022年1月以來最低水平。海外供給約束強化，進口煤性價比快速下降，內(nèi)貿(mào)煤需求邊際改善。

印尼供給收縮超預期。印尼官方初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年1月份煤炭產(chǎn)量為4600萬噸，較去年同期的6500萬噸降幅近30%，為自2022年1月（4453萬噸）以來的煤炭生產(chǎn)最低月度水平，2022年當時的煤炭生產(chǎn)受到了28天出口禁令的影響。此外，1月出口量3956萬噸，環(huán)比下降22.7%，同比下降6.4%；其中出口至中國1631萬噸，環(huán)比下降36.1%，同比下降2%。

進口煤性價比顯著削弱。2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡動力煤FOB價格累計上漲24.0%，澳大利亞紐卡斯爾5500大卡動力煤FOB價格累計上漲22.3%。進口煤價格持續(xù)走高，疊加海運費用提升，進口煤相較內(nèi)貿(mào)煤的性價比優(yōu)勢顯著削弱，進口煤對內(nèi)貿(mào)市場的壓制作用減弱。

海外供給約束長期化。東方財富證券認為，隨著美以和伊朗沖突持續(xù)，全球能源供應或顯著受阻，疊加印尼受RKAB配額影響煤炭產(chǎn)量顯著下降，疊加國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)安監(jiān)較嚴，煤炭供需或階段性偏緊，支撐煤炭價格。山西證券也指出，海外供給彈性成為價格判斷的重要變量。

【投資建議：煤炭ETF（515220）一鍵布局高股息+周期彈性】

當前煤炭板塊具備雙重邏輯支撐——高股息屬性構(gòu)筑安全邊際，海外地緣沖突與供給擾動帶來價格彈性。煤炭ETF（515220）覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業(yè)，是布局板塊價值重估的高效工具。

第一，高股息屬性構(gòu)筑安全邊際。龍頭煤企分紅率維持高位，現(xiàn)金流穩(wěn)定，在利率中樞下行背景下具備類公用事業(yè)特征。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

第二，海外地緣沖突與供給擾動帶來價格彈性。美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽封鎖威脅全球能源供應鏈；印尼產(chǎn)量驟降30%，進口煤性價比下降。多重因素共振下，煤炭價格存在向上修復空間。

煤炭ETF（515220）覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業(yè)，既具備高分紅防御屬性，又擁有海外地緣沖突與供給擾動驅(qū)動的階段性彈性。在庫存低位、價格企穩(wěn)、海外擾動強化的環(huán)境下，板塊具備配置與交易雙重價值。

對于投資者而言，在海外地緣沖突、印尼供給收縮、能源替代需求、國內(nèi)庫存低位等多重邏輯共振下，煤炭板塊的修復行情具有較強確定性。通過煤炭ETF（515220）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置高股息、高安全邊際板塊的核心品種。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。