本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

2025年，光伏行業(yè)進入深度虧損階段，9家龍頭企業(yè)的預虧額合計超過400億元；同樣作為新能源主力賽道，風電這邊的風景卻大不相同，24家率先披露業(yè)績預告的風電企業(yè)，2025年凈利潤同比增速中位數(shù)達91%，其中半數(shù)企業(yè)翻倍增長。

風電整體高速增長背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游盈利分化的格局也愈發(fā)鮮明。

本報告基于已發(fā)布的業(yè)績預告數(shù)據(jù)，拆解2025年風電行業(yè)盈利高增長的核心驅(qū)動力，分析產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利差異成因，并對2026年風電行業(yè)從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢展開預判，為把握行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)提供參考。

【摘要】

本報告以A股43家風電上市公司中24家已發(fā)布的2025年業(yè)績預告為核心樣本（按申萬行業(yè)分類，包含風電零部件、風電整機、風力發(fā)電行業(yè)），并結(jié)合行業(yè)裝機、招標、出口等核心數(shù)據(jù)。

2025年國內(nèi)風電新增吊裝容量達1.3億千瓦，同比增長49.9%，成為行業(yè)盈利高增的核心驅(qū)動力，24家樣本企業(yè)凈利潤同比增速中位數(shù)達91.31%，66.67%的企業(yè)凈利潤同比增長，其中12家實現(xiàn)翻倍增長。

風電行業(yè)呈現(xiàn)顯著的“高增長、強分化”特征，產(chǎn)業(yè)鏈盈利格局為“上游強、中游穩(wěn)、下游弱”：上游17家零部件企業(yè)中有14家凈利潤同比增長，企業(yè)憑借產(chǎn)能利用率提升與產(chǎn)品升級實現(xiàn)業(yè)績大幅飆升；中游3家整機企業(yè)內(nèi)部分化，風機價格與零部件成本的雙向波動成為核心影響因素；下游4家運營企業(yè)凈利潤平均同比減少7.71%，受上網(wǎng)電價下滑、棄風限電及資產(chǎn)減值等因素拖累。

展望2026年，風電行業(yè)將進入“高基數(shù)、穩(wěn)增長”新階段，裝機量因2025年招標量回落而面臨增速承壓，但風機招標價格回暖將推動整機企業(yè)突破盈利瓶頸，行業(yè)盈利水平有望進一步提升。

同時，風機大型化趨勢放緩并回歸“更高價值”導向，海陸風電發(fā)展分化下，海上風電有望逐步復蘇，風電出口規(guī)?？焖僭鲩L但面臨出口退稅取消的成本考驗，整體行業(yè)發(fā)展將從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型。

一、半數(shù)企業(yè)凈利潤翻倍，增長中位數(shù)達91%

24家已發(fā)布業(yè)績預告的風電企業(yè)，交出了一份亮眼的盈利答卷，行業(yè)高增長態(tài)勢明確。

數(shù)據(jù)顯示，這24家企業(yè)的凈利潤同比增速中位數(shù)高達91.31%，盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)“增多降少”的格局：其中16家企業(yè)預計凈利潤實現(xiàn)同比增長，占比達66.67%，這16家增長企業(yè)中，有12家預計凈利潤翻倍；另有8家企業(yè)預計利潤下滑，主要集中在下游風電運營領(lǐng)域，但不影響行業(yè)整體高增長的主線。

2025年風電企業(yè)利潤的高增，核心驅(qū)動力來自搶裝潮背景下的裝機量爆發(fā)式增長。中國可再生能源學會風能專業(yè)委員會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)風電新增吊裝容量達1.3億千瓦，同比增長49.9%，創(chuàng)下歷史新高，遠超2024年9.6%的同比增幅，其中新增吊裝風機達18272臺，行業(yè)需求端呈現(xiàn)旺盛態(tài)勢。

裝機量的爆發(fā)直接傳導至企業(yè)營收層面，24家發(fā)布預告的企業(yè)2025年前三季度營收平均同比增速達51.03%，與裝機量增速形成呼應(yīng)。更為關(guān)鍵的是，裝機量的激增帶動行業(yè)整體產(chǎn)能利用率大幅提升，有效攤薄了單位生產(chǎn)成本，進而推動企業(yè)盈利水平改善。

多家企業(yè)在業(yè)績預告中明確提及，盈利回暖的核心原因是風電行業(yè)需求的持續(xù)回暖，其中凈利潤增速位居前兩名的新強聯(lián)（300850.SZ）與海力風電（301155.SZ），最具代表性。

新強聯(lián)預計2025年凈利潤同比增速達1307.21%，其表示，受益于風電行業(yè)需求回暖，裝機需求持續(xù)釋放，公司依托技術(shù)優(yōu)勢進一步擴大了市場份額。在產(chǎn)能利用率保持較高水平的背景下，公司通過優(yōu)化成本管控、提升高附加值產(chǎn)品比重，實現(xiàn)了產(chǎn)品毛利率的穩(wěn)步提高。

海力風電預計凈利潤同比增速達504.71%，作為海上風電零部件核心企業(yè)，2025年海上風電行業(yè)整體呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，為其發(fā)展提供了有利的外部環(huán)境。其間海力風電主營產(chǎn)品出貨量與產(chǎn)能利用率均實現(xiàn)同比增長，推動盈利能力的提升。

二、上下游分化，零部件爆賺

盡管2025年風電行業(yè)整體盈利高增，但產(chǎn)業(yè)鏈上下游的盈利分化現(xiàn)象極為明顯，呈現(xiàn)出“上游強、中游穩(wěn)、下游弱”的格局。其中，上游風電零部件、中游風電整機環(huán)節(jié)充分受益于行業(yè)裝機量爆發(fā)、產(chǎn)能利用率提升以及風機大型化帶來的技術(shù)升級紅利，盈利表現(xiàn)亮眼；而下游風電運營環(huán)節(jié)則受多重因素制約，盈利出現(xiàn)下滑，形成鮮明對比。

上游風電零部件環(huán)節(jié)成為本次業(yè)績增長的“主力軍”，共有17家企業(yè)發(fā)布了2025年業(yè)績預告，其中14家凈利潤同比增長、3家出現(xiàn)同比下滑，凈利潤同比增速中位數(shù)達110%，多數(shù)企業(yè)憑借產(chǎn)能利用率的提升實現(xiàn)盈利大幅改善。

新強聯(lián)、海力風電、恒潤股份（603985.SH）、金雷股份（300443.SZ）等零部件企業(yè)在業(yè)績預告中均明確表示，產(chǎn)能利用率的提升是盈利增長的核心原因之一。

恒潤股份作為全球少數(shù)具備12MW及以上海上風電塔筒法蘭制造能力的企業(yè)，2025年其風電板塊業(yè)務(wù)強勁復蘇，產(chǎn)能利用率顯著提升，有效攤薄單位生產(chǎn)成本；同時，該公司高附加值的風電大兆瓦法蘭、主軸軸承等新產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，進一步拉動盈利水平提升。

金雷股份則聚焦風電主軸領(lǐng)域，其表示，隨著鑄造產(chǎn)能快速釋放和生產(chǎn)流程不斷優(yōu)化，公司生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，兩者疊加助推鑄造產(chǎn)品盈利能力顯著提高。

中游風電整機環(huán)節(jié)內(nèi)部分化明顯，共3家企業(yè)發(fā)布了業(yè)績預告，其中一家凈利潤大漲，另外兩家出現(xiàn)下滑。

風電整機企業(yè)明陽智能（601615.SH）預計2025年凈利潤同比大增188.92%，其表示，報告期內(nèi)，公司風機交付規(guī)模及銷售收入同比實現(xiàn)較大增長，同時降本增效舉措效果逐步體現(xiàn)，風機及配件毛利率實現(xiàn)一定幅度的改善。

另外兩家風電整機企業(yè)電氣風電（688660.SH）、三一重能（688349.SH）均提到風機產(chǎn)品降價，且零部件受搶裝潮影響漲價，雙重因素疊加導致盈利下滑。

與上游形成鮮明對比的是，下游風力發(fā)電（風電運營）環(huán)節(jié)盈利表現(xiàn)疲軟，成為行業(yè)盈利的“短板”。受上網(wǎng)電價下滑、棄風限電現(xiàn)象加劇以及風機“以大代小”改造帶來的資產(chǎn)減值增加等多重因素影響，下游運營企業(yè)盈利普遍下滑。

已發(fā)布預告的4家下游風電運營企業(yè)，凈利潤平均同比減少7.71%，其中3家企業(yè)預計凈利潤同比下滑，綠發(fā)電力、節(jié)能風電、云南能投均在此列。以節(jié)能風電（601016.SH）為例，2025年該公司預計凈利潤同比下降52.63%，該公司公告解釋，業(yè)績下滑主要是受電力市場化改革深化導致上網(wǎng)電價下行、部分區(qū)域棄風限電加劇，以及公司推進老舊風場“以大代小”改造計提資產(chǎn)減值準備等因素影響，這也是下游運營企業(yè)2025年的共性困境。

三、趨勢判斷：2026年裝機量或承壓，盈利卻有望再進一步

回顧2025年風電行業(yè)的盈利高增，核心驅(qū)動力是裝機量爆發(fā)帶來的產(chǎn)能利用率提升，但從行業(yè)整體來看，多數(shù)企業(yè)的利潤仍未達到2021年的高峰水平，行業(yè)盈利仍有提升空間。展望2026年，風電行業(yè)將進入“高基數(shù)、穩(wěn)增長”的新階段，裝機量或面臨一定壓力，但盈利水平有望實現(xiàn)進一步提升，行業(yè)發(fā)展將從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型。

1. 招標價格回暖，整機有望突破盈利瓶頸

2026年風電行業(yè)盈利提升的核心驅(qū)動力將從“產(chǎn)能利用率提升”轉(zhuǎn)向“招標價格回暖”。

在行業(yè)自律公約和招標規(guī)則優(yōu)化的雙重作用下，風電持續(xù)多年的“價格戰(zhàn)”宣告結(jié)束，風機價格進入修復通道，陸上風機招標價格自2024年第四季度觸底回升，2025年各季度中標均價呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)上漲態(tài)勢。

比地招標網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年1—10月陸上風機平均中標單價為1618元/kW，同比增長6.86%；陸上風機（含塔筒）平均中標單價為2096元/kW，同比增長9.78%。

而2025年期間簽訂的相對高價訂單，將在2026年集中交付，這將有效改善中游整機企業(yè)的盈利水平，預計2026年整機企業(yè)盈利有望呈現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。

2. 高基數(shù)疊加招標量回落，裝機量預計承壓

需要注意的是，在2025年高新增裝機量的基數(shù)下，2026年風電裝機量增速或承壓。

2024年風電行業(yè)招標量迎來爆發(fā)式增長，全年招標量翻倍至155GW，為2025年的裝機爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)；而2025年招標量有所回落，中金公司（601995.SH）預計全年招標量將達到130～140GW，較2024年略有減少。

招標量的回落將直接影響后續(xù)裝機量的增長節(jié)奏，預計2026年風電新增裝機量將維持在較高水平，但增速或有所放緩，呈現(xiàn)“高位承壓，穩(wěn)中有進”的態(tài)勢。

3. 大型化放緩，回歸“更高價值”導向

風機大型化趨勢將有所放緩，行業(yè)發(fā)展回歸理性。中國可再生能源學會風能專業(yè)委員會數(shù)據(jù)顯示，2025年全國新增風電裝機平均單機容量達7160千瓦，同比增長18.3%，盡管仍保持增長，但增速已明顯放緩，其中海上風電機組平均單機容量達10054千瓦，同比僅增長1%，提前邁入10MW+大機型成熟階段。

此前過快的大型化趨勢，已帶來設(shè)計余量變小、質(zhì)量風險增加等一系列問題，行業(yè)逐步認識到“更大機型”并非唯一追求，當前已呈現(xiàn)“更高價值”取代“更大機型”的發(fā)展趨勢，主機廠不再一味追求兆瓦級別的提升，而是更加注重產(chǎn)品的可靠性、經(jīng)濟性和適配性，這將有助于行業(yè)長期健康發(fā)展。

4. 海陸分化，海上風電亟待扭轉(zhuǎn)頹勢

海陸風電發(fā)展分化的格局將持續(xù)，海上風電有望逐步扭轉(zhuǎn)弱勢。2025年國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布的136號文（《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》）引入市場化電價機制，加之年底陸上風電機組出口退稅取消，補貼退出趨勢明顯，這使得海上風電的成本劣勢進一步放大。

中國可再生能源學會風能專業(yè)委員會數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)海上風電新增裝機556萬千瓦，同比下滑2.3%，占全部新增裝機的比重僅為4.2%；而陸上風電新增裝機達1.25億千瓦，占全部新增裝機的95.8%，成為行業(yè)增長的絕對主力。

不過，海上風電作為清潔能源開發(fā)的核心賽道，政策支持力度仍較大，后續(xù)隨著技術(shù)進步帶來的成本下降、市場化電價機制的逐步完善，海上風電有望扭轉(zhuǎn)當前的弱勢表現(xiàn)，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

5. 出口增長亮眼，成本考驗加劇

風電出口表現(xiàn)亮眼，但后續(xù)面臨成本考驗。2025年我國風電新增出口容量達7.73GW，同比增長48.9%，出口市場呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，其中對歐盟出口風力發(fā)電機組同比增長65.9%，對共建“一帶一路”國家出口增長73.9%，出口區(qū)域不斷拓展、出口規(guī)模持續(xù)擴大。

從出口企業(yè)來看，國內(nèi)7家風電整機廠商2025年合計斬獲海外訂單44.777GW，同比增長59.6%，三一重能斬獲德國、西班牙首批風電訂單，明陽智能與英國章魚能源簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，大金重工等零部件企業(yè)也實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同出海。

與此同時，汕頭打造的全球首個海上風電全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)園，以及專業(yè)化海上風電母港的建設(shè)，為風電出海提供了有力支撐。

但需要注意的是，陸上風電機組出口退稅取消的政策，將進一步考驗國內(nèi)風電企業(yè)的成本控制力與產(chǎn)品溢價能力，未來企業(yè)需通過技術(shù)升級、產(chǎn)品優(yōu)化，提升出口產(chǎn)品的核心競爭力，應(yīng)對出口市場的挑戰(zhàn)。

（全文4434字）

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