來源：市場資訊

　　來源：盛華觀察

　　2026年3月，隨著蘇寧系38家企業(yè)重整計劃的全面落地，一則消息震撼中國商界：執(zhí)掌蘇寧30年的創(chuàng)始人張近東，不僅股東權益近乎清零，更將全部個人資產注入重整信托，以劣后級身份承擔債務連帶責任，昔日江蘇首富徹底“凈身出戶”。從1990年不足200平米的空調小店，到橫跨家電、電商、地產、體育的商業(yè)帝國，再到如今2387億元債務壓頂、資產清零的絕境，張近東的30年，既是一部草根創(chuàng)業(yè)的逆襲史，也是一段商業(yè)擴張的警示錄。

　　時間回溯到1990年，27歲的張近東做出了一個驚世駭俗的決定——辭掉南京鼓樓區(qū)屬企業(yè)的“鐵飯碗”，拿出10萬元積蓄，在南京寧海路租下一間小店，取名“蘇寧交家電”，專門經營當時還屬于“奢侈品”的空調。彼時全國空調年銷量不足100萬臺，普通人剛解決溫飽，沒人看好這個中文系畢業(yè)生的創(chuàng)業(yè)選擇，可張近東看透了改革開放后百姓生活水平提升的趨勢，堅信空調終將走進尋常百姓家。

　　創(chuàng)業(yè)初期的艱辛遠超想象，張近東既是老板，也是店員、收銀員和送貨員，吃住幾乎都在店里。更嚴峻的是，當時空調行業(yè)是賣方市場，廠家掌握定價權和貨源，經銷商拿貨需付全款，還常遭遇不公。有一次，他湊齊資金訂貨后，發(fā)現空調存在嚴重質量問題，廠家卻拒不退貨賠償。換做旁人或許早已認栽，可張近東帶著樣品多次奔赴廠家據理力爭，最終用韌勁打動對方，保住了創(chuàng)業(yè)的第一筆資本，也定下了“誠信立身”的經營理念。

　　1993年，一場“空調大戰(zhàn)”讓張近東和蘇寧一戰(zhàn)成名。當時南京八大國有商場聯手封殺蘇寧，切斷其貨源并散布謠言，試圖將這個新興的民營小店扼殺在搖籃中。張近東沒有妥協，一邊四處奔波從全國調貨，哪怕成本更高也絕不漲價；一邊公開邀請消費者和媒體檢驗產品，承諾“假一賠十”，用誠信贏得市場信任。最終這場博弈以蘇寧勝利告終，當年銷售額突破3億元，蘇寧也從一家小店成長為全國知名的空調經銷商，這段“小舢板單挑八大航母”的經歷，后來被錄入高校營銷教材。

　　此后，張近東的商業(yè)版圖開始快速擴張。1999年，南京新街口蘇寧電器大廈開業(yè)，成為當時國內最大家電賣場；2004年，蘇寧電器在深交所上市，成為國內家電連鎖行業(yè)IPO第一股，上市當天市值突破百億元。上市后，張近東啟動全國連鎖擴張計劃，提出“三年百店”目標，深耕華東、輻射全國，門店數量從2004年的140家增長到2010年的1350家，覆蓋300多個城市，年銷售額突破1500億元，力壓國美成為中國家電零售龍頭。

　　巔峰時期的張近東，風光無限。他多次登頂江蘇首富，身價最高時超過千億，連續(xù)當選全國政協委員、全國人大代表，成為民營企業(yè)家的標桿。彼時的蘇寧，早已不是單一的家電零售商，而是形成了涵蓋家電連鎖、電商、物流、金融、體育、地產等多領域的商業(yè)帝國，旗下擁有蘇寧易購、星圖金融等知名品牌，還曾收購紅孩子、PPTV、家樂福中國等企業(yè)，投資恒大、萬達商業(yè)等項目，版圖橫跨線上線下。

　　然而，盛極而衰的伏筆，早已在激進擴張中埋下。從2012年開始，張近東開啟了大規(guī)模多元化擴張，涉足的多個領域與核心零售業(yè)務關聯度低，且需要巨額資金投入，逐漸形成資金黑洞。天天快遞被收購后持續(xù)大額虧損，最終以1000萬元的“骨折價”出售；對恒大集團的200億元戰(zhàn)略投資無法按期收回，成為引爆蘇寧流動性危機的直接導火索。

　　2020年，蘇寧的債務危機開始顯現，總負債規(guī)模飆升至3000億元，而在手現金僅248億元。2021年，蘇寧通過金融APP向員工發(fā)行的私募債券逾期，債務危機正式公開暴露，多筆債券連續(xù)違約，融資渠道全面收縮，資金鏈徹底繃緊。此時的蘇寧，早已陷入“拆東墻補西墻”的困境，不得不通過出售資產、質押股權等方式續(xù)命，曾經的商業(yè)帝國開始搖搖欲墜。

　　2025年1月，相關債權人向南京中院申請對蘇寧電器集團等公司進行重整，38家蘇寧系關聯公司因資產、財務、業(yè)務高度混同，被裁定實質合并重整。經審計，這38家公司總債權高達2387.3億元，而資產清算價值僅410.05億元，若直接破產清算，普通債權人每借出100元，最終只能拿回3.5元。

　　為了保住蘇寧的營運“火種”，張近東做出了近乎決絕的選擇。根據重整計劃，他與其他外部股東的權益全部無償讓渡，股東權益幾近清零；更罕見的是，他與配偶承諾將全部個人資產注入重整信托，用于清償債務，處于信托計劃的劣后級，只有在優(yōu)先級和普通級份額全部兌現后，才能獲得收益。與此同時，中信金融資產與東方資產聯手提供80億元共益?zhèn)?，開創(chuàng)了大規(guī)?！傲魝魳I(yè)”的重整新模式。

　　令人意外的是，資產清零后的張近東，并未徹底退出蘇寧的治理。通過重整方案的設計，他在新蘇寧集團9席董事會中擁有5席提名權，在南京眾城公司9席董事會中擁有4席提名權，依舊掌握著核心話語權。債主們之所以保留他的權力，并非念及舊情，而是商場招商、租戶對接、團隊管理，依舊離不開這位創(chuàng)始人的掌控力，只是這份權力已與業(yè)績深度綁定，一旦經營不及預期，他隨時可能被踢出董事會。

　　如今的蘇寧，正處于艱難的重整階段。資產被拆分為“持續(xù)運營資產”和“快速變現資產”，前者歸入新蘇寧集團，靠租金與分紅持續(xù)造血；后者裝入南京眾城公司，需在兩年內完成出售，逾期將強制拍賣。而張近東依舊日夜奔波，試圖挽救自己一手締造的商業(yè)帝國，只是這場救贖之路布滿荊棘，債權人的期待、員工的生計、市場的考驗，都壓在這位63歲老人的肩上。

　　有人說，張近東的跌落是個人激進決策的必然，也有人認為，這是那一代民營企業(yè)家在時代洪流中跨界擴張的試錯代價。電商浪潮席卷下，線下零售集體承壓，國美等同行也日漸式微，蘇寧的危機，既是企業(yè)自身的戰(zhàn)略失誤，也是時代更替的縮影。與部分轉移資產跑路的企業(yè)家相比，張近東選擇押上全部身家償債，堅守破局，多了幾分破釜沉舟的擔當。

　　執(zhí)掌蘇寧30年，張近東用10萬元創(chuàng)業(yè)，登頂江蘇首富，締造商業(yè)傳奇；如今卻資產清零，背負巨額債務，堅守絕境求生。他的經歷，給所有企業(yè)家上了深刻的一課：商業(yè)沒有永恒的帝國，擴張需量力而行，風險防控遠比規(guī)模擴張更重要。蘇寧的未來尚未定局，張近東的救贖之路仍在繼續(xù)，而這段從巔峰到谷底的沉浮，終將成為中國商界一段無法磨滅的記憶。