作者 |風(fēng)翎

編輯|付影

來源 | 獨角金融

分紅險預(yù)定利率持續(xù)下探的環(huán)境下，中英人壽推出“成長型分紅險”——福滿佳C款（悅享版）終身壽險，將保底預(yù)定利率下調(diào)至1.25%，較當(dāng)前1.75%的監(jiān)管上限直降50個基點，也成為內(nèi)地首家將分紅險保底利率降至1.5%以下的險企。

事實上，2025年8月，分紅險產(chǎn)品預(yù)定利率統(tǒng)一調(diào)整為1.75%上限前，包括同方全球人壽、中意人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽等險企，已將個別分紅險產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)整為1.5%。同時，四家大型險企完成了1.25%保底利率分紅險的產(chǎn)品報備與儲備。

保底利率被壓低，分紅險的本質(zhì)也在發(fā)生微妙變化，它正在從過去的“類固收”的儲蓄替代品，逐漸剝離成更接近權(quán)益投資的金融工具。產(chǎn)品的吸引力，將押注于險企的投資能力、分紅實現(xiàn)率的穩(wěn)定性等方面。

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中英人壽率先破局，

1.25%改寫分紅險定價底線？

據(jù)多家媒體報道，福滿佳C款（悅享版）終身壽險，產(chǎn)品核心設(shè)計為1.25%保底保證利率+浮動分紅，演示利率設(shè)定為3.9%，較行業(yè)存量產(chǎn)品的4.25%演示利率同步下調(diào)。

從產(chǎn)品利率調(diào)整上看，據(jù)“界面新聞”和《每日經(jīng)濟新聞》報道，分紅險保底利率在短短兩年內(nèi)完成“三級跳”：2024年主流保底利率為2.5%，2025年上半年下調(diào)至2%，2025年8月統(tǒng)一調(diào)整為1.75%上限。

圖源：罐頭圖庫

中英人壽并非首次主動下調(diào)定價，其此前在售的福滿佳C款，已將保底利率降至1.5%，此次進一步下探至1.25%，是公司“成長型分紅險”策略的落地，通過降低剛性負(fù)債成本，釋放投資端空間，提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，以長期投資收益彌補保證收益的下降。

2026年1月，普通型人身險預(yù)定利率研究值為1.89%，僅較上季度微降1個基點，尚未觸發(fā)強制下調(diào)條件。中英人壽的主動破冰，不僅打破了行業(yè)“觀望等待”的心態(tài)，也開啟了自愿性壓降保底利率的先河，也讓市場意識到，低保證利率將成為行業(yè)長期趨勢。

從產(chǎn)品設(shè)計來看，1.25%保底利率僅提供基礎(chǔ)的安全墊，核心收益依賴保險公司的投資運作能力。

這種模式與香港分紅險“低保底、高浮動、高權(quán)益配置”的特征相似，也標(biāo)志著內(nèi)地分紅險正向“港險化”轉(zhuǎn)型。

收益保證部分寫入合同。浮動分紅來源于險企可分配盈余，且監(jiān)管要求保單持有人分配比例不低于70%，在嚴(yán)控負(fù)債成本的前提下，為消費者保留了長期增值空間。

從市場反應(yīng)上來看，據(jù)“財聯(lián)社”報道，中英人壽1.25%保底利率產(chǎn)品落地后，壽險“老六家”（中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華人壽、泰康人壽、人保壽險）中，已有四家完成1.25%保底利率分紅險的產(chǎn)品報備與儲備。多家中小險企也明確表示，計劃于2026年推出該定價水平的分紅險，以補充產(chǎn)品矩陣。

據(jù)《金融時報》報道，在此次保底利率下降前，已經(jīng)有多家保險公司推出了預(yù)定利率為1.5%的產(chǎn)品。

其中，2025年6月，同方全球人壽推出的傳世尊享（G款）終身壽險、傳世尊享（F款）終身壽險；中意人壽推出的一生中意（福享版）終身壽險、中意悠然金生兩全保險，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽推出的傳世瑞盈B款，上述產(chǎn)品預(yù)定利率均為1.5%。

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三重驅(qū)動，

利率周期、監(jiān)管導(dǎo)向與利差損防控

此次分紅險保底利率下調(diào)至1.25%，是宏觀利率周期、監(jiān)管政策導(dǎo)向、行業(yè)風(fēng)險防控三重因素共同驅(qū)動的結(jié)果，是壽險行業(yè)回歸保障本源、實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的必然選擇。

首先，長期低利率環(huán)境是根本動因。

2026年2月，國內(nèi)10年期國債收益率下降至1.8%以下，銀行3年期定期存款利率降至1.25%，無風(fēng)險收益率持續(xù)下行，險資投資端面臨巨大收益壓力。

在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)的固定收益類資產(chǎn)如債券等收益率也逐步降低，而股票等權(quán)益類資產(chǎn)雖然自2024年9.24的行情影響收益高，但容易受資本市場的波動，且投資比例嚴(yán)格受監(jiān)管政策限制，這就導(dǎo)致險資難以找到足夠多高收益的投資標(biāo)的來匹配負(fù)債端的成本。

另外，壽險公司負(fù)債端是長達(dá)數(shù)十年的未來賠付責(zé)任，若繼續(xù)維持1.75%以上的保底利率，資產(chǎn)端收益覆蓋負(fù)債成本有較大壓力，有可能會形成利差損風(fēng)險。

其次，預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制提供政策支撐。2025年1月，金融監(jiān)管總局正式建立人身險預(yù)定利率與市場利率掛鉤的動態(tài)調(diào)整機制，按季度發(fā)布利率研究值，引導(dǎo)險企動態(tài)調(diào)整定價。

這一機制打破了固定利率上限的傳統(tǒng)模式，實現(xiàn)“資產(chǎn)端與負(fù)債端精準(zhǔn)聯(lián)動”，為險企主動下調(diào)定價提供了政策依據(jù)。

監(jiān)管層鼓勵險企根據(jù)自身經(jīng)營狀況，自主設(shè)定合理的保底利率，不搞“一刀切”，既防控行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，又保留企業(yè)自主經(jīng)營空間。

此外，防范利差損、保障行業(yè)可持續(xù)發(fā)展是核心目標(biāo)。

分紅險是當(dāng)前儲蓄型保險的主力產(chǎn)品，據(jù)央廣網(wǎng)報道，2025年10月以后，在售的人壽保險產(chǎn)品中，分紅險產(chǎn)品占比接近50%。

圖源：央廣網(wǎng)截圖

過去高保底利率模式下，一些險企為覆蓋成本而投資高風(fēng)險資產(chǎn)，加劇了經(jīng)營風(fēng)險。降低保底利率后，險企可降低投資風(fēng)險偏好，聚焦長期穩(wěn)健投資，同時提升分紅儲備金積累，平滑不同經(jīng)濟周期的分紅波動，實現(xiàn)“穩(wěn)健經(jīng)營、長期分紅”。

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從拼利率轉(zhuǎn)向拼實力?

中英人壽1.25%保底利率產(chǎn)品的落地，以及行業(yè)的跟進布局，或?qū)⒅厮芊旨t險市場格局，從產(chǎn)品設(shè)計、銷售邏輯、再到行業(yè)競爭，將發(fā)生一系列變革來推動人身險行業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，全面轉(zhuǎn)向“低保證+高浮動”，內(nèi)地分紅險“港險化”趨勢不可逆。未來市場主流分紅險可能逐漸將以1.25%-1.5%保底利率為核心，收益結(jié)構(gòu)向浮動端傾斜。險企將加大權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)配置比例，依托長期投資穿越經(jīng)濟周期，為客戶提供更高的長期綜合收益。

圖源：罐頭圖庫

同時，產(chǎn)品形態(tài)更加豐富，終身壽險、年金險、兩全險等細(xì)分品類，均會采用梯度化保底利率設(shè)計，滿足不同客戶的風(fēng)險偏好與資產(chǎn)配置需求。

在銷售模式上，保險代理人、經(jīng)紀(jì)人將從“產(chǎn)品推銷員”轉(zhuǎn)型為“家庭資產(chǎn)配置師、險企甄選師”，核心工作是管理客戶預(yù)期，講解分紅險收益結(jié)構(gòu)，匹配客戶風(fēng)險偏好與產(chǎn)品特性。

保底利率趨同后，保險公司的投資能力、分紅實現(xiàn)率、盈余管理水平、償付能力，成為核心競爭力。以前高利率引流的模式逐步降溫，具備強大投研團隊、穩(wěn)定分紅記錄、高評級的險企，將獲得市場份額。

從長期來看，1.25%保底利率，雖然短期會帶來保費增速波動、銷售難度提升等挑戰(zhàn)，但長期有利于防控利差損風(fēng)險，提升行業(yè)抗風(fēng)險能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。隨著更多險企跟進布局，分紅險市場將完成定價重構(gòu)，真正回歸保障為本、投資為輔的本源。

撰稿人：風(fēng)翎，原保險行業(yè)協(xié)會職員，曾在《金融時報》發(fā)表《同心抗疫，保險行業(yè)在護航》報道文章。在《吉林保險》和《貴州保險》雜志發(fā)表多篇原創(chuàng)文章。