一、

事件背景

伊朗國(guó)家電視臺(tái)證實(shí)，自1989年以來(lái)一直擔(dān)任最高領(lǐng)袖的哈梅內(nèi)伊（Ayatollah

Khamenei），在美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事襲擊后身亡。傳媒報(bào)道，伊朗在中東地

區(qū)采取了報(bào)復(fù)性行動(dòng)，導(dǎo)致航空旅游中斷。市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)仍然是霍爾木茲海峽（Strait

of Hormuz），以及航運(yùn)與石油供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。

二、

核心觀點(diǎn)：油價(jià)情景與市場(chǎng)影響

對(duì)于金融市場(chǎng)而言，無(wú)論實(shí)際發(fā)生或預(yù)期發(fā)生原油供應(yīng)中斷，都可能導(dǎo)致能源價(jià)格上

漲，這是影響市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)測(cè)油價(jià)可能出現(xiàn)以下三種情景：

1. 有限沖突情景：類似2025年年中的情況，發(fā)生有限沖突或各方重返談判桌，油

價(jià)可能短暫上漲至每桶80美元。

2. 快速緩和情景：如果各方迅速重返談判桌，油價(jià)可能迅速下跌。

3. 長(zhǎng)期中斷情景：由于長(zhǎng)期供應(yīng)中斷，油價(jià)可能持續(xù)上漲至每桶80美元以上，從

而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹。

基本情境判斷：我們的基本情境預(yù)期此次屬短期沖突，類似2025年年中發(fā)生的情況，原油價(jià)格或會(huì)短暫上試每桶80美元，但之后將回落至約每桶60美元水平。

全球原油市場(chǎng)目前仍然供過(guò)于求。然而，大部分過(guò)剩供應(yīng)集中于中東地區(qū)，因此沖突

持續(xù)時(shí)間將成為影響油價(jià)的關(guān)鍵推動(dòng)因素。

WTI原油價(jià)格走勢(shì)

當(dāng)前WTI原油價(jià)格為67.02美元/桶。

基本情境下，油價(jià)短期上試80美元，隨后回落至60美元。

原油供應(yīng)與價(jià)格預(yù)測(cè)

全球原油市場(chǎng)目前供過(guò)于求，大部分過(guò)剩供應(yīng)集中于中東，沖突持續(xù)時(shí)間是影響油價(jià)

的關(guān)鍵變量。

三、

投資策略

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：能源股與美國(guó)國(guó)庫(kù)抗通脹債券可以部分對(duì)沖油價(jià)暫時(shí)飆升的風(fēng)險(xiǎn)。

黃金表現(xiàn)：金價(jià)預(yù)計(jì)也將表現(xiàn)良好。

四、

歷史參考：2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)市場(chǎng)反應(yīng)

在當(dāng)前信息尚不充分的階段，回顧歷史市場(chǎng)表現(xiàn)——尤其是2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的

市場(chǎng)反應(yīng)——可提供初步參考。

市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

全球股市：伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后的前10個(gè)自然日，全球股市累計(jì)下跌4.6%。但隨

著投資者逐步消化短期不確定性，將目光重新聚焦于經(jīng)濟(jì)基本面，全球股市在30個(gè)自

然日內(nèi)基本收復(fù)失地。

油價(jià)表現(xiàn)：作為參照，油價(jià)在戰(zhàn)爭(zhēng)初期10天內(nèi)暴漲約15%（同期股市處于下跌

區(qū)間），而在第10天至第30天期間整體保持平穩(wěn)。

行業(yè)板塊表現(xiàn)

從行業(yè)板塊表現(xiàn)來(lái)看，能源、防御性板塊及原材料板塊在戰(zhàn)爭(zhēng)前10天內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)抗

跌。但在30天的時(shí)間維度下，板塊表現(xiàn)主要由企業(yè)基本面驅(qū)動(dòng)。例如，得益于2003

年4月一季度財(cái)報(bào)季的亮眼業(yè)績(jī)，金融板塊成為整個(gè)周期內(nèi)漲幅最高的板塊。

未來(lái)路徑推演：歷史表現(xiàn)雖不代表未來(lái)趨勢(shì)，但倘若未來(lái)數(shù)周中東局勢(shì)趨于穩(wěn)定，市

場(chǎng)或重演相似路徑：全球股市先出現(xiàn)短期恐慌性下跌，隨后隨著投資者聚焦基本面實(shí)

現(xiàn)反彈修復(fù)。

五、

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：能源與原材料板塊權(quán)重

當(dāng)前市場(chǎng)短期焦點(diǎn)大概率仍集中在能源、原材料等大宗商品相關(guān)板塊。以下是這些板

塊在全球主要市場(chǎng)MSCI指數(shù)中的權(quán)重占比：

六、

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資者需持續(xù)關(guān)注中東局勢(shì)動(dòng)態(tài)變化，及時(shí)獲取最新市場(chǎng)指引。歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)

趨勢(shì)，本次分析僅為基于現(xiàn)有信息的初步判斷。