近期，中東局勢驟然升級至全新階段。美國與以色列對伊朗發(fā)起聯(lián)合軍事行動，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊及多名高級官員在空襲中身亡，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊隨即宣布全面封鎖霍爾木茲海峽。這一全球石油貿(mào)易的“心臟”通道陷入停擺，國際油價應(yīng)聲飆漲。石油ETF（561360）受催化盤中大漲超5%，交投火熱，成交額超30億元。

本次沖突的烈度與影響遠(yuǎn)超去年——美國親自介入、伊朗政權(quán)出現(xiàn)重大變動、霍爾木茲海峽遭遇史上首次實質(zhì)性全面封鎖，三重因素疊加，將全球原油供應(yīng)風(fēng)險推至極限。短期看，地緣沖突已脫離基本面定價，進(jìn)入“消息驅(qū)動”模式，油價波動率顯著放大；中期看，OPEC+閑置產(chǎn)能釋放受阻、全球庫存低位、美國頁巖油增產(chǎn)乏力，供需緊平衡格局難以撼動；長期看，能源轉(zhuǎn)型背景下傳統(tǒng)能源資本開支不足，油氣龍頭兼具資源稀缺性與高股息防御價值，配置窗口已然打開。石油ETF（561360）覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，是把握本輪油氣行情的核心工具。

地緣沖突升級，霍爾木茲海峽遭封鎖

美以對伊朗發(fā)動聯(lián)合軍事行動，伊朗最高領(lǐng)袖身亡，革命衛(wèi)隊宣布封鎖霍爾木茲海峽。全球約20%的石油貿(mào)易流經(jīng)此處，供應(yīng)中斷風(fēng)險急劇攀升，油價進(jìn)入地緣溢價主導(dǎo)的快速上行通道。

沖突烈度史無前例。據(jù)央視新聞及多家媒體報道，2月28日，以色列國防部長卡茨宣布對伊朗發(fā)動“先發(fā)制人”打擊，美國官員確認(rèn)美方參與聯(lián)合行動。伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在空襲中身亡，其高級助手包括伊朗國防委員會秘書阿里·沙姆哈尼和伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊總司令穆罕默德·帕克普爾均喪生。伊朗國內(nèi)隨后宣布由總統(tǒng)佩澤希齊揚、司法部長和憲法監(jiān)護委員會法學(xué)家共同領(lǐng)導(dǎo)國家。中信建投證券指出，此次軍事行動策劃已久，行動日期于幾周前敲定，目的是摧毀伊朗安全體系。

霍爾木茲海峽遭實質(zhì)性封鎖。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊28日晚宣布，禁止任何船只通過霍爾木茲海峽。據(jù)央視新聞援引國際油輪流量監(jiān)測系統(tǒng)實時數(shù)據(jù)，截至2月28日，霍爾木茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零。歐盟稱收到伊朗“任何船只均不得通過霍爾木茲海峽”的無線電信號。財通證券指出，這是伊朗首次實施真正意義上的全面關(guān)閉海峽，標(biāo)志著地區(qū)地緣沖突進(jìn)入全新階段，區(qū)域船舶戰(zhàn)爭險保費暴漲，全球能源運輸成本與供應(yīng)風(fēng)險急劇抬升。

全球石油貿(mào)易命脈被掐斷。霍爾木茲海峽連接波斯灣與阿曼灣，是沙特、阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克及伊朗等主要海灣產(chǎn)油國通往國際市場的核心海上通道。據(jù)美國能源信息署數(shù)據(jù)，2024年日均通過該海峽的石油流量約2000萬桶，相當(dāng)于全球石油液體總消費量的20%，占全球海上石油貿(mào)易量的比重超過25%。其中約80%-84%的過境石油流向中國、印度、日本、韓國等亞洲主要消費市場。一旦封鎖持續(xù)，相當(dāng)于全球五分之一的石油供應(yīng)面臨斷供風(fēng)險。

歷史經(jīng)驗：封鎖即暴漲。財通證券復(fù)盤歷史，伊朗動用“封鎖霍爾木茲海峽”這一極端籌碼時，國際油價往往在短期內(nèi)顯著攀升。1980年兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)后油價從每桶13美元飆升至34美元；1990年8月海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)后，2個月內(nèi)油價升至40美元/桶，漲幅超100%；2008年伊核危機、2019-2020年及2025年多次封鎖相關(guān)消息，均引發(fā)油價脈沖式波動。本次實質(zhì)性封鎖，沖擊力度將遠(yuǎn)超以往口頭威懾。

供應(yīng)端沖擊：閑置產(chǎn)能釋放受阻，美國難補缺口

全球石油閑置產(chǎn)能高度集中于中東，霍爾木茲海峽封鎖導(dǎo)致其物理釋放路徑受限。美國頁巖油增產(chǎn)乏力且不愿釋放戰(zhàn)略儲備，供給缺口難以即時對沖，油價中樞具備強支撐。

OPEC+閑置產(chǎn)能釋放遇阻。據(jù)IEA最新數(shù)據(jù)，OPEC+原油有效閑置產(chǎn)能約435萬桶/日，高度集中于中東地區(qū)。其中沙特?fù)碛屑s184萬桶/日，阿聯(lián)酋與科威特合計約100萬桶/日。盡管3月1日8個OPEC+成員國宣布自4月起日增產(chǎn)20.6萬桶，但霍爾木茲海峽封鎖導(dǎo)致上述產(chǎn)能的物理釋放路徑嚴(yán)重受限，削弱其緩沖能力。中信建投證券指出，OPEC+增產(chǎn)規(guī)模略超此前預(yù)期，或出于考慮潛在供給缺口風(fēng)險，但增產(chǎn)的實際效果取決于能否順利運出。

美國難以即時對沖。美國能源部官員明確表示不打算釋放戰(zhàn)略石油儲備。據(jù)EIA預(yù)測，受核心產(chǎn)區(qū)管道運力不足、庫存鉆井補充有限等因素影響，2026年美國原油產(chǎn)量增速將趨于平緩。生產(chǎn)商更傾向于將現(xiàn)金流優(yōu)先用于分紅與債務(wù)償還，而非擴大勘探開發(fā)，且油價刺激到真實產(chǎn)量的轉(zhuǎn)化存在滯后效應(yīng)。財通證券強調(diào)，即便美國頁巖油增產(chǎn)，也難以對地緣沖突造成的供給缺口形成即時補充。

替代通道能力有限。財通證券測算，沙特原油管道當(dāng)前可動用富余運力不足500萬桶/日；阿聯(lián)酋管道可繞開海峽，向富查伊拉港日輸送原油40萬～50萬桶。即便全部替代管道滿負(fù)荷運行，仍將有約1500萬桶/日的原油供應(yīng)受物理封鎖影響，規(guī)模約占全球原油總需求的14%。從好望角繞行將增加航程10～15天，運費疊加戰(zhàn)爭保險費上行抑制通行意愿，有效運力進(jìn)一步收縮。

天然氣同步受沖擊。霍爾木茲海峽內(nèi)部LNG出口終端主要有卡塔爾的RasLaffan以及阿曼的Qalhat，2024年合計出口量占全球LNG貿(mào)易總量的五分之一。與原油可通過紅海分流不同，LNG運輸受碼頭設(shè)施限制缺乏有效替代路線，地理封鎖即意味著物理斷供。中信建投證券提示，天然氣是價格彈性明顯的能化品種，地緣局勢下彈性值得重點關(guān)注。

供需基本面：緊平衡格局未變，庫存低位支撐

拋開地緣因素，全球原油市場本就處于緊平衡狀態(tài)。OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率高，全球上游資本開支長期不足，新增產(chǎn)能投放緩慢，疊加庫存處于歷史偏低水平，為油價提供堅實的基本面支撐。

資本開支約束供給。中信建投證券從康波周期視角指出，當(dāng)前全球仍處于康波蕭條期，經(jīng)濟增速下行與地緣博弈加劇。原油作為不可替代的戰(zhàn)略性實物資產(chǎn)，其價格不僅具備抗通脹韌性，更能在滯脹環(huán)境下表現(xiàn)出明顯優(yōu)于一般金融資產(chǎn)的寬幅震蕩或中樞上移特征。支撐價格的核心在于全球上游資本開支的長期系統(tǒng)性欠缺，過去5年的資本紀(jì)律與雙碳限制，導(dǎo)致當(dāng)前原油產(chǎn)能供給彈性缺失。

庫存處于低位。截至2026年2月20日，美國原油庫存8.51億桶，環(huán)比雖有增加但同比仍處低位。成品油方面，汽油、航煤庫存均環(huán)比下降，顯示需求端具備韌性。中國節(jié)后煉廠開工率快速回升，全球制造業(yè)復(fù)蘇、航空燃油需求持續(xù)修復(fù)，進(jìn)一步鞏固油價上行基礎(chǔ)。

需求韌性支撐。節(jié)后國內(nèi)煉廠開工率快速回升，全球制造業(yè)復(fù)蘇、航空燃油需求持續(xù)修復(fù)，疊加原油庫存處于歷史同期偏低水平，進(jìn)一步鞏固了油價的上行基礎(chǔ)。美元走弱、通脹預(yù)期回升則讓原油的金融屬性再度凸顯，吸引宏觀資金加大配置。

投資工具：石油ETF（561360）一鍵布局全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭

油氣板塊個股波動大，通過ETF可分散風(fēng)險、把握行業(yè)整體貝塔。石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋上游勘探開采、中游倉儲運輸、下游煉化全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，規(guī)模領(lǐng)先、流動性優(yōu)異，是把握油氣行情的核心工具。

產(chǎn)品優(yōu)勢顯著。石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198），成分股全面覆蓋石油天然氣勘探開采、煉化銷售、油服設(shè)備、運輸倉儲等全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。重倉股集中度高、龍頭屬性突出，能夠全面受益于油價上漲帶來的全產(chǎn)業(yè)鏈紅利。

規(guī)模與流動性俱佳。截至2026年3月3日，石油ETF規(guī)模65.95億元，是標(biāo)的指數(shù)為中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。近期獲得大額凈申購，規(guī)模迎來翻倍，二級市場交投活躍，買賣沖擊成本低。

投資邏輯清晰。短期來看，地緣沖突不確定性持續(xù)，油價易漲難跌，油氣企業(yè)業(yè)績與油價高度綁定，板塊具備極強的進(jìn)攻彈性；中期維度，即便地緣風(fēng)險緩和，OPEC+減產(chǎn)與產(chǎn)能不足格局仍將支撐油價中樞上移，國內(nèi)油氣龍頭企業(yè)盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛，業(yè)績確定性極強；長期來看，能源轉(zhuǎn)型是漸進(jìn)過程，傳統(tǒng)能源仍是全球能源體系的核心支柱，油氣需求具備剛性底部，疊加國內(nèi)能源安全戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，龍頭企業(yè)長期價值凸顯。

高股息防御價值。油氣板塊普遍具備低估值、高分紅特征，在市場震蕩環(huán)境中兼具防御性與進(jìn)攻性。原油公司正加速轉(zhuǎn)化為具備“強勁自由現(xiàn)金流+高股息+持續(xù)回購”的紅利資產(chǎn)，在利率下行周期中配置吸引力突出。

對于投資者而言，在美伊沖突升級、霍爾木茲海峽封鎖、供需緊平衡的三重邏輯共振下，油氣板塊的配置價值具有較強確定性。通過石油ETF（561360）進(jìn)行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置低估值、高分紅板塊的核心品種。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。